公司金融理论框架

4、威廉·夏普（William F. Sharpe） 1934年出生于美国，美国斯坦福大学商学院 金融学教授，由于他于1964年提出资本市场理论 而获得1990年度诺贝尔经济学奖。主要贡献：资 本资产定价模型。 5、尤金·法玛（Fama) 芝加哥大学金融学教授、美国艺术与科学学 院院士、计量经济学会会员、美国金融学会会员。 1995年，比利时鲁文大学授予法玛荣誉博士学位 。法玛的研究兴趣十分广泛，包括投资学理论与经 验分析、资本市场中的价格形成、公司金融、组织 形式生存的经济学。法玛最主要的贡献是提出了著 名的“有效市场假说”。
3、默顿·米勒（Mertor Miller）与 莫迪里阿尼（Franco Modigliani） 美国学者。提出了在融资结构理论发展史上 经典的MM理论，为资本结构的研究开辟了先河， 标志着现代资本结构理论的建立。 MM理论包括无公司税的MM理论模型与修正 的MM理论模型。 米勒与莫迪里阿尼还在现金流量均衡的基础 上，建立了M&M股利无关理论 默顿·米勒，美国人,由于在金融经济学方面 做出了开创性工作，获得诺贝尔经济学奖。
理论与实践的关系 公司金融管理既是现实的管理技能， 又是一门严谨的理论学科。在许多方面 ，公司金融对于企业和经济学的作用都 类似于工程学对基础科学的作用——“ 财务工程师”运用其理论知识为企业的 实际问题设计出解决办法，试图以最低 的成本筹措足够的资金；以最低的风险 获得最高的回报。
正如科学家和工程师有时假设自然界不
6、迈克·詹森(Michael C. Jensen )
哈佛大学商学院企业管理教授，是一位横跨金融经济 学和企业管理学两方面的大师级教授。 迈克·詹森生于1939年。1962年获得马卡莱斯特学 院经济学学士学位，1964年获芝加哥大学金融方向工商管 理硕士学位。1968年获芝加哥大学经济学、金融学、会计 学博士学位。詹森在理财学方面的主要贡献是提出了代理 成本学说 ，从而奠定了代理理论在现代公司财务理论中 的基础地位。
第二节 公司金融理论基本框架
完 美 资 本 市 场 下 的












1 储 蓄 和 投 资
12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2
投 资 组 合 理 论
资 本 结 构 理 论
股 利 政 策
资 本 资 产 定 价 模 型
有 效 资 本 市 场 理 论
期 权 定 价 理 论
代 理 理 论
1、欧文·费雪（ Irving Fisher 1867-1947） 耶鲁大学教授、经济学家，财务理论：投资 和消费的基本原理 2、哈里·马科维茨（Harry Markowitz) 1927年出生于美国，因其1952年的论文《投 资组合选择》和1959年出版的《投资组合选择： 有效分散化》一书，获得1990年诺贝尔经济学奖 。他的主要贡献是，发展了一个概念明确的可操作 的在不确定条件下选择投资组合理论，这个理论演 变成为现代投资理论的基础。
7、布莱克和斯科尔斯
美国芝加哥大学教授希尔·布莱克（Fisher Black） 与迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）于1973年创立了 期权定价模型。 斯科尔斯与已故的经济学家布莱克于 1973年发表《期权定价和公司债务》一文，在这篇文章 中，他们给出了期权定价公式，即著名的布莱克-斯科尔 斯公式。 斯科尔斯1961年获工程学士学位，1964年获芝加 哥MBA学位，1969年获芝加哥大学经济学博士学位。 1968年-1973年执教麻省理工学院，1972-1983执教芝 加哥大学，1983至今执教斯坦福大学。斯科尔斯与罗伯
特·墨顿一起获得1997年诺贝尔奖。
8、罗伯特·默顿
罗伯特·默顿(Robert C. Merton) 1966年 毕业于哥伦比亚大学工学院，在麻省理工学院经 济系开始了他的学术生涯，并成为保罗•萨缪尔森 的学生及助手，共同研究认股权证定价理论。默 顿通过对布莱克—斯科尔斯期权模型的深入研究， 不断松弛（削弱）原有的假定，使发展的模型适 用于更广泛的金融衍生商品和更为普遍的经济环 境。默顿由于对期权定价理论的推广和完善做出的 突出贡献，与斯科尔斯一起获得1997年诺贝尔奖 。
信 现 市 金 号 代 场 融 理 公 微 中 论 司介观 控理结 制论构 论 理 论
公司金融理论的意义

公司金融是当代最年轻的学科之一，现代公 司金融理论基本框架的12个组成部分，亦称之 为现代公司金融理论发展的12个里程碑。从20 世纪50年代马科维茨的投资组合理论的诞生， 到资本结构理论、资产定价理论、期权定界理论 、金融中介理论、代理理论、市场微观结构理论 、公司控制理论等，都被世界上许多财务管理者 用来创造和管理巨额财富。他已经为人们用经济 的观点来理解世界做出了巨大贡献。
第三章 公司金融理论框架

目的与要求：
1、了解公司金融理论的创始人及生平
2、掌握公司金融理论框架内容
பைடு நூலகம்一节 创始人及重大贡献者
人们对现代公司财务理论的研究， 主要致力于所有权、控制与报酬；投 资风险、投资收益与市场效率；债券 与股票的评价；期权估价；资本预算 与投资决策；资本结构；股利政策等 方面。这些理论的创始人及对其有重 大贡献的大师中，不乏赫赫有名的诺 贝尔经济学奖获得者。
受重力、压力和能量损失等因素的影响一样，为
建立理论模型，研究人员常常假设存在一个没有 “摩擦”因素影响的经济环境，这些“摩擦”因 素包括诸如税收、交易成本等。特别需要注意的 是：许多公司金融理论都假设存在完美资本市场
（perfect capital markets）。
9、斯宾塞与斯蒂芬·罗斯 斯宾塞
不对称信息市场理论的创始人，并于2001年藉此获得了 诺贝尔奖。那一年他58岁。也许人们对如此高深的经济学 理论感到一头雾水，但有一个事实可以说明它和现实的联 系。早在1976年，斯宾塞曾对哈佛大学的两个学生讲述了 信息市场不对称的概念，这两个学生中有一个是比尔·盖茨 。另外一个是微软现任首席执行官，史蒂夫·道尔莫。所以 有人说：如果没有斯宾塞教授，就没有我们的信息时代。 斯蒂芬·罗斯（Stephen A.Ross） 当今世界上最具影响力的金融学家之一， 因其创立了套 利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT）而 举世闻名。
10、布拉德利（Bradley) 1980年发表的研究目标公司被宣布收购后的 股价变动情况的文章，是有关现代公司控制的首 篇重要文献。 11、利兰（Leland）、 派尔（Pyle） 詹姆士（James） 金融中介理论的重要创始人，通过银行等金 融中介比直接通过资本市场融资更具信息优势。 12、Ho&Stoll等 他们于1981年对现代市场结构与差价模型作 了研究。但在此之前和之后都有不少人对此做出 了重要贡献。