知识产权证券化的要素分析

知识产权证券化的要素分析为了保证知识产权证券化的顺利实施，对知识产权证券化中的核心要素进行分析显得尤为重要。一方面理解知识产权的核心要素有助于读者深刻地认识到知识产权证券化顺利实施的基本条件，另一方面，通过剖析知识产权的核心要素，能够使得读者全面掌握知识产权证券化与普通资产证券化的不同之处，从而揭开知识产权证券化神秘面纱。下文从知识产权证券化涉及的基础资产、知识产权证券化的基本条件，以及知识产权证券化涉及的主体与客体对知识产权证券化的核心要素进行分析。

1.知识产权证券化涉及的基础资产

资产证券化中现金流量的状况在很大程度上取决于基础资产的品质，基础资产的品质将直接影响证券化的成败。由于知识产权证券化中的基础资产具有独特的性质和特性，这就使得知识产权基础资产的选择策略与其他基础资产有所区别。知识产权证券化涉及的基础资产通常指具有可预期现金收入流量的知识产权，通常包含专利权、商标权及著作权等知识产权中的一项或者多项。知识产权证券化中可预期现金收入流量的知识产权权利主体和权利本身的范围比较难以界定和厘清，知识产权固有的不稳定性不可避免地给知识产权证券带来比其他资产证券化更多的风险而这种风险又因为缺乏公认和明确的评估标准而难以做到科学的评估，尤其是商业、商业秘密等类型知识产权更加难以评估。

但即便是知识产权本身价值难以评估对知识产权证券化的发展造成一定的阻碍，但由于知识产权具有对外有偿许可、信贷质押担保和权益性投资的财产价值，故也具有明显可预期

的现金流，故也可以将其作为证券化的基础资产，促进企业融资。依据知识产权产生收益的品类不同，可将知识产权基础资产分为三类，分别为许可类基础资产、信贷质押类基础资产及投资分红类基础资产。许可类基础资产是以知识产权许可收益作为知识产权发行证券的基础资产，信贷质押类基础资产以知识产权质押担保所形成的信贷债券收益作为知识产权发行证券的基础资产，投资分红类基础资产是以知识产权参与投资产生分红收益作为知识产权发行证券的基础资产。

2.知识产权证券化的基本条件

知识产权证券化通常需要知识产权本身满足一定的条件，才能确保投资得到合理保证，投资者才具有投资意愿，从而保证知识产权证券化能够顺利地实施知识产权证券化须满足如下基本条件:一是知识产权具有可预见收益的财产价值，这是知识产权能够进行证券化的重要保证，可预见收益的财产价值的知识产权包括知识产权商业化所拥有的债权、知识产权许可产生的收益权及知识产权投资分红产生的收益权等，这些知识产权的重要特征在于，其能够在未来产生可预测的稳定现金流且现金流入的期限与条件能够把握。二是知识产权具有良好的变现能力，知识产权有较高的变现价值或者对于债务人的效用较高，则能够产生良好、较为稳定的现金流，如电影、音乐版权等，由于能产生稳定的现金流，导致大部分的证券化的知识产权都来自于版权领域。三是知识产权持有人具有合法拥有知识产权的权属证明，权属证明包括可依法认定的证明材料。对于专利，最好包括权属稳定性的证明，而且降低知识产权失效的风险。四是拥有知识产权许可使用和质押担保合同各方应严格执行彼此签订的合同，保证知识产权投资收益稳定，通常可以委托律师或专业机构进行起草和修订，从而产生

高质量和标准化的知识产权合同条款，保证知识产权证券的顺利实施。

3.知识产权证券化涉及的主体与客体

知识产权证券化涉及的主体包括证券发起人、特殊目的机构(SPV)、担保人承销商或代销商、受托服务银行及投资人。证券发起人是指拟通过知识产权融资并为此构建和转让知识产权基础资产池的发起人，证券发起人多为原始权利人，有时也不为原始权利人，如上文案例一中，证券发起人为Royalty Pharma公司，但原始权利人为耶鲁大学。特殊目的机构(SPV)是指仅为特定、专向目的而设立的法律实体，本文中是指以知识产权证券化为唯一目的法律实体，SPV的主要作用是受让知识产权基础资产池并为此发行知识产权证券。担保人的主要作用是为知识产权支持证券提供信用增级，从而增加证券的评级，降低投资人的风险，增强投资人的投资意愿，承销商或代销商通常是证券公司，其主要作用是为发行知识产权资产证券代理承销，便于投资者更加便捷购买债券或者股票。受托服务银行通常是具有较高商业信用的大型银行，其主要作用是受SPV委托为知识产权证券管理现金流。投资人是购买知识产权资产证券的人，知识产权证券化能够顺利进行，最终取决于看投资人是否买单。

知识产权证券化涉及的客体包括收益权及发行产生的资产证券。收益权是指证券化的知识产权产生现在或者未来的收益，其包括债权。发行产生的资产证券是指通过知识产权的SPV发行所产生的现金流为信用支持而形成的资产证券。