不良资产处置行业分析报告

广州文晋资产管理有限公司业务发展规划报告

不良资产处置行业分析报告

（初稿）

基金管理部

2022年4月25日

目录

一、不良资产概述 (2)

（一）不良资产的定义 (2)

（二）商业银行不良资产及监管要求 (2)

（三）不良资产处置的利润空间 (3)

二、不良资产处置行业价值链分析 (3)

（一）处置流程分析 (3)

（二）供给方和投资方分析 (4)

三、不良资产投资偏好、目的及方式 (5)

（一）不良资产投资偏好 (5)

（二）不良资产处置方式 (5)

四、我司在不良资产处置行业的发展思考 (7)

（一）业务拓展线： (8)

（二）运作模式思考 (8)

（三）互联网资产处置平台搭建 (9)

五、行业环境分析 (9)

（一）政府环境 (9)

（二）法律法规环境 (9)

（三）中介机构环境 (10)

六、机遇与威胁 (11)

今年以来，受国内外经济金融形势复杂和经济增长放缓影响，全国银行信贷资产质量面临向下迁徙、波动性增大的压力，不良贷款防控形势日趋严峻。截止今年二季度末，商业银行不良贷款余额增至10919亿元，不良贷款率升至1.5%，银行业不良贷款余额已连续14个季度反弹，不良率连续8个季度上升。不良资产上升必然带来不良资产处置的问题，而从造成不良的原因看主要是经营失败，但是其实资产到了合适的人手里，就不是不良资产了，而是可能会成为优质资产，本文重点研究不良资产处置给我司带来的投资机会。

一、不良资产概述

（一）不良资产的定义

最初所说的不良资产主要指银行不良贷款。《银监会、财政部关于印发〈不良金融资产处置尽职指引〉的通知》（银监发〔2005〕72号）将“不良资产”定义为：“银行业金融机构和金融资产管理公司经营中形成、通过购买或其他方式取得的不良信贷资产和非信贷资产，如不良债权、股权和实物类资产等。”但是近几年来随着民间借贷的发展，尤其是网络借贷——P2P平台的层出和残酷竞争，导致民间的不良资产问题逐渐浮现，也使整个社会的不良资产市场规模迅速扩大。

本文将不良资产定义为实际价值低于帐面价值的资产（包括我国银行、企业及民间的不良资产）。不良资产是一种非标准化的高风险的商品，其价值有很大的不确定性。

（二）商业银行不良资产及监管要求

银行的不良资产主要是指不良贷款，俗称呆坏账。也就是说，银行发放的贷款不能按预先约定的期限、利率收回本金和利息。不良资产主要是指不良贷款，包括逾期贷款（贷款到期限未还的贷款）、呆滞贷款（逾期两年以上的贷款）和呆账贷款（需要核销的收不回的贷款）三种情况。其他还包括房地产等不动产组合。

1998年以后，我国将资产分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”，即“五级分类”。1999年7月，央行下发了《中国人民银行关于全面推行贷款五级分类工作的通知》及《贷款风险分类指导原则（试行）》。按照人民银行的规定，现在通常提取的专项准备金比例为：关注2%、次级25%、可疑50%、损失100%。后三类为不良资产。

（三）不良资产处置的利润空间

随着不良资产处置市场逐步放开，除了四大资产管理公司外，地方资产管理公司、金融资产交易所也开始介入该项业务。按照财政部的有关规定，商业银行最低可以按照2折到3折的价格把不良资产打包出售给资产管理公司，由于这个下限设定得比较低，因此其中潜在利润空间相当可观。

银行类不良资产的投资方获利状况较好，从世界范围来看，在新兴的不良资产市场，平均回报率大都在25%以上。外资在中国不良资产市场上，大部分投资年收益率超过25％，外资预期的年均收益率为21%-30%，回收期为2-3年。而2-3年累计的收益率往往要求在60%-100%之间；

二、不良资产处置行业价值链分析

（一）处置流程分析

目前国有四大银行一般是将不良资产打包给四大资产管理公司（指华融、长城、东方、信达）处置，但是近年来获准成立的省级资产管理公司成为新的竞争者，如粤财资产，一般来说，银行产生的不良资产得折价出售给四大，四大买到之后，盘活或者卖掉。

为什么要倒卖，因为资产只要流到合适的人手上，就有可能成为优质资产。（二）供给方和投资方分析

1、银行类不良资产市场：其接收市场基本被四大垄断，目前剥离方式已经向市场化方向转变，普遍采用了招标的方式，从金融监管当局的思路来看，我国未来应当发展统一、多层次的不良资产交易市场，包括市场参与者的培育和市场交易工具的开发，要吸引各类机构战略投资者、民营企业和国外投资者参与不良资产市场的交易，从而扩大市场投资的主体，通过引入市场竞争机制实现不良资产价值的最大化。但是至少3年内，银行类不良资产接受方寡头垄断的市场格局不会改变。

银行类不良资产的投资商有外资投行（主要是打大包，有实力竞标的大多是国际投行）。从发展趋势来看，我国民间资本总量庞大，未来将成为处置不良资产的资金供给重要来源；另一方面，民营企业迫切希望通过并购，绕过政策限制，获得行业准入，实现规模扩张。四大也逐步推出一些适合中小投资者的资产包，银行类不良资产投资的进入壁垒逐步降低。

2、其他不良资产市场

实际上，我国其他类型不良资产比例要高于目前实际帐面反映的情况。一些P2P平台为了掩盖自身平台的风险，往往在风险没有暴发到一定的时候不会外报。一些企业呆坏帐、潜亏挂帐的问题相当突出；一些企业随意担保，担保

额甚至超过了资产总额；还有一些企业或有负债严重，而或有负债一旦成为现实，往往会使企业陷入绝境。对于这些不良资产的接收，目前并没有一个相对稳定的收购方，包括产业链关联公司、资产管理机构和投资银行等都视各自的资源情况进行盘活、转手或者摒弃。

三、不良资产投资偏好、目的及方式

（一）不良资产投资偏好

根据市场调研报告，目前比较受投资者欢迎的资产包有：

1、大中型的资产包。

2、与房地产有关的不良资产，而不论其营运状态如何。这可能是因为这类贷款/资产的定价比较直截了当，感觉上比较容易回收。

3、酒店和处于营运状态的制造业公司也受投资者欢迎，这是因为即使有关公司已经停止营运，但有实物资产作抵押的不良贷款/不良资产比较有可能实现更高的处置价值。

4、精密技术和专业知识也是投资者垂青制造业多于服务业的原因之一。

5、服务业和进出口贸易公司获得的评分相对较低，可能是因为这类公司相对于制造业而言实物资产比较少，令投资者较难获得理想的回报。

民营投资者投资不良资产进入不良资产行业的主要目的有产业整合、转手以获利、债务追讨、债务冲销、资产投资以求升值，为了吸引民营投资者在资产包设计和付款方式上都要有所考虑。

（二）不良资产处置方式

对于债权类资产，一般通过以下七种方式进行处理：

债务追偿：向债务人追讨债务（包括自行追偿、诉讼执行、委托商账公司追偿等方式）。

债权转让：资产管理公司与受让人协议将贷款合同项下全部或部分债权转让给受让人，受让人替代原债权人成为新的债权人，而贷款（债权）合同内容不发生变化。