第二章 远期合约

A 银行支付的短期借款（30天）利息是：
1 000 000 × 30/360 ×10% = 8333.33
B 银行收入的长期贷款（60天）的利息是：
1 000 000 × 60 /360 ×15% = 25 000
C 为了对第二个30天的借款进行融资，并偿还第 一个30天借款的本金和利息，银行还必须借入期 限为30天的短期资金；
为交割价格。如果信息是对称的，而且合约双 方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的 交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。 这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或 空头状态。
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我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为 远期价格。
远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的， 而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由 远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。
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远期合约主要由以下要素构成： 1.标的资产。
远期合约中用于交易的资产，又称为基础 资产。交易的标的资产可以是多样的，关键是 交易商希望就何种不确定性进行交易。
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2.买方和卖方。 其中合约中规定在将来买入标的物的一方称
为买方（或多头），在将来卖出标的物的一方称 为卖方（或空头）。
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3.交割价格 合约中规定的未来买卖标的资产的价格称
在合约签署时，若交割价格等于远期理论价 格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远 期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格 则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再 为零。
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二、远期合约的盈亏分析
+ 损益
+ 损益
0K
ST
-
多头头寸
0
K
ST
-
空头头寸
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三、远期合约的优缺点
远期合约是一种非标准化合约，它不在规范的交易 所内交易，而是通过现代化通讯方式在场外进行的，由 银行给出双向标价，直接在银行与银行、银行与客户之 间进行交易。交易双方互相认识，而且每一笔交易都是 双方直接见面，通过谈判后签订，交易成功意味着交易 方接受参加 者的对应风险。
第二章 远期合约
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第一节 远期合约的概述
一、远期合约的由来与定义
例4.1 假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色装饰
的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在3个月 后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经确定，但 是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合约就是一种 远期合约。
例4.2 张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，
保值期（使用期）
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例2： 某银行按10%的年利率借入100 万美元的资金，借期为30天；同时要 按15%的年利率进行贷款，贷款期限 为60天。银行需要确定第二个30天的 借款利率是多少，才能确保这笔交易 没有风险。
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银行需要将未来的融资成本固定下来。银行借入2 笔短期的利息支出，能够与它贷出长期贷款的利 息收入持平。推导银行远期借款利率的步骤是：
即期
6月
1年
借入长期（9.875%）
+954 654
- 1 048 926
贷出短期（9.5%）
—954 654
+ 1 000 000
ห้องสมุดไป่ตู้
- 1 000 000
+ 1 048 926
？rf
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各符号的意义：
r s —— 期限较短的利率（6月）
r l —— 期限较长的利率（12月）
r f ——远期利率 （年）
订购了10公斤土豆，并将在周五送货收款。同样，这也 是一种远期合约。因为商品、价格、送货日期和条件都 已经在合同中载明。
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例4.3 王斌与某银行商定在第二年7月1 日，不管当时的汇率水平如何，由后者按 照1美元兑换6.8元人民币的汇率水平向其 兑换1.5万元人民币，供其暑假旅游之用。 这样的合约就是一种远期外汇合约。
投机（套利）指建立在投机者某种 预期基础的，由投机者承担汇率和利率 风险的远期交易。
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第二节 远期价格
➢ 远期价格是指在金融市场上，交易双方对未来 交易的商品现在就确定的交易价格。
➢ 远期价格有两种最常见的类型： 1）远期利率——资金融通的远期价格 2）远期汇率——外汇买卖的远期价格
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远期利率
一、远期——远期交易
6月期
9.500%
12月期
9.875%
试确定银行6个月之后的远期借款利率
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为了锁定从现在开始的6个月后的为期6个月的 贷款利率，银行现在以9.875%的利率借款12个月。 为了减少利息支出，银行将这笔资金在前6个月内 以9.5%的利率贷出。6个月后，银行收回短期贷 款的本利和再贷给客户。具体过程如下图所示：
p — 借贷款的本金数额
p(1rl)p(1r2s)(1r2f)
借入长期
贷出短期
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2）借入短期、贷出长期
如果已知将来某一时期会收入一笔资金，并希望将来的 这笔资金能够用来投资、贷款或存款。投资者可以借入短期 资金，并立即进行长期投资、贷款或存款，从而保证将来投 资的收益。
0
3月
6月
借入期 （贷） 存款期
（1）借入长期、贷出短期
在未来某个时期内，借款方要使用一笔资金。为了防范利 率波动的风险，借款方现在就要将这笔借款的成本（利率） 加以固定，以供自己在未来的某个时期使用。
0
3月
6月
存（贷）款期
借入期
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保值期（使用期）
例1. 某客户向银行借款100万英镑，借期 6个月，借款从6个月之后开始执行。银行 对6月期贷款和12月期贷款的年利率标价分 别为：
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优点：具有较大的灵活性。
缺点： 1）市场效率低下 2）流动性较差 3）违约风险较高
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四、远期合约的运用
人们从事远期交易的目的有以下几种： 套期保值 平衡头寸 投机（套利）
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套期保值主要指资金借贷双方或进出 口商为避免资金借贷或贸易业务中利率 或汇率变动而进行的远期交易。
平衡头寸主要指银行等金融机构为 避免日常业务中的利率、汇率变动的风 险，相互间平衡其相关头寸的远期交易。
1 000 000 + 8 333.33 = 1 008 333.33
D 借款的本利支出 = 贷款的本利收入
例4.4 老李正在购房，他与建设银行商定 在10月15日按照一定利率向其贷款60万元 人民币。这样的合约也是一种金融商品 （房贷）远期合约。
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远期合约是适应规避现货交易风险的需要 而产生的。
远期合约是指交易双方约定在未来的某一 确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利 率或股票价格等），以预先确定的方式买卖 一定数量的某种标的物（金融资产）的合 约。