云南白药集团份有限公司偿债能力分析
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经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产76.3亿多，总销售收入逾100亿元（2010年末），经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。
二、云南白药2007—2011财务报表主要数据
表1：基础数据表单位：元
三、偿债能力指标的计算
偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力主要分为短期偿债能力和长期偿债能力。
(一)短期偿债能力指标计算
短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。
1、营运资本
营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分。营运资本越多，企业偿债越有保障。
营运资本=流动资产-流动负债
2、流动比率
流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标。流动比率越高，短期的偿债能力越强，债权人利益的安全程度越高。
流动比率=流动资产÷流动负债
3、速动比率
速动比率是速动资产与流动资产的比值。该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。
速动比率=速动资产÷流动负债
4、现金比率
现金比率是现金类资产与流动负债的比值，这个指标越高，说明企业支付能力越强。
现金比率=现金类资产÷流动负债
(二)、长期偿债能力指标计算
1、资产负债率
资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比。该比率越大，企业面临的财务风险越大。
资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%
2、产权比率
产权比率是负债总额与股东权益总额的之间的比率，也称之为债务股权比率。产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%
3、权益乘数
权益乘数是表现企业对负债的依赖程度，是常用的财务杠杆计量方法，该乘数越大，说明公司对负债经营利用的越充分，财务风险也就越大债权人受保护程度也越低。
权益乘数=资产总额÷所有者权益总额
4、股权比率
股权比率是所有者权益对负债的保障程度，该指标越高，说明公司资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还债务的保障程度越高。
股权比率=所有者权益总额÷资产总额
5、利息偿债倍数
利息偿债倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率。该指标越大，说明企业偿还债务利息的能力越强。
表2：云南白药2007-2011年各项偿债能力指标数据一览图
500000000
100000000015000000002000000000250000000030000000003500000000400000000045000000002007
2008
2009
2010
2011
营运资本（元）
0.511.522.532007
2008
2009
2010
2011
流动比率
0.20.40.60.811.21.41.62007
2008
2009
2010
2011
现金比率折线图 2折线图 3
0.20.40.60.811.21.41.61.822007
2008
2009
2010
2011
速动比率
204060801001202007
2008
2009
2010
2011
产权比率
1020304050602007
2008
2009
2010
2011
资产负债率
0.511.5
22.52007
2008
2009
20010
2011
权益乘数
102030405060702007
2008
2009
2010
2011
股权比率
501001502002503003502007
2008200920102011
利息保障倍数
四、同行业2011年偿债能力指标
根据查找的相关同行业数据资料
表3：同行业2007—2011年偿债能力平均指标和行业均值
五、偿债能力分析
（一）短期偿债能力分析
基于表2和表3，我们从历史比较和同行业比较两方面分别分析云南白药的偿债能力：
1、与历史相比，我们可以看出：一是云南白药近五年的营运资本逐年增加，增长趋势很稳定，企业偿债的风险较前几年更小；二是流动比率较稳定且呈现比较正常的发展趋势除07年外其值都大于基准值2，说明企业的短期偿债能力比较稳定，债权人利益的安全程度较好，流动资产逐年的增长满足了对流动负债的保障的要求，但是存货，待摊费用等流动资产的项目，则变现时间较长特别是存货很可能发生积压、残次、滞销等问题，流动性较差，该企业自08年起存货大幅增加，长期待摊费用也有所增加，企业应该注意对存货的管理，加强存货的变
现速度；三是相对流动比率而言，速动比率扣除了一些流动性非常差的资产，如待摊费用，这种资产其实根本就不可能用来偿还债务，另外，考虑存货的毁损、所有权、现值等因素，其变现价值可能与账面价值的差别非常大，因此，将存货也从流动比率中扣除，这样的结果是，速动比率非常苛刻的反映了一个单位能够立即还债的能力和水平，云南白药近五年的速动比率07到08年增长较大，主要是应收票据和应收账款的大幅度减少，08年后每年的比值均大于基准值1，08年达到五年内最高，08到11年年呈现下降趋势，应收账款、应收票据、存货的大幅度增加和流动负债的增长导致资产的变现能力减弱，所以应加强对应收账款的管理提高应收账款的周转率，提高应收账款的流转速度，增强资产的变现能力；四是从近五年的现金比率变动看，08、09年的现金比较高，说明08、09年企业用现金偿还短期债务的能力较高，而10到11年的现金比率有所下降，企业的流动负债增加了但货币资金同时减少了，企业用现金偿还短期债务的能力减弱了。
2、与同行业相比，我们可以看出：在2011年，一是云南白药的营运资本比东阿阿胶，哈药集团的要高，且比行业平均值高，云南白药的营运资本偏高，说明同行业中，云南白药的偿债能力较强；二是云南白药的流动比率和速动比率均低于行业平均值，说明企业的短期偿债能力较弱，短期资产的变现能力较弱；企业的现金比率低于行业的平均值，说明企业用现金偿还短期债务的能力较弱经过综合分析，我们可以看出：云南白药短期偿债能力近五年有较小的降低趋势，支付能力有所下降，与同行业相比，短期偿债能力低于行业平均值，说明短期偿债能力较弱，主要是应收账款和存货的占用较大，影响了资产的流动性，是企业下一步工作中亟待解决的问题。
（二）长期偿债能力分析
1、与历史相比，一是资产负债率近五年呈现下降态势，说明企业的财务风险下降了，不能偿债的可能性小，企业偿债比较有保障，债权人的利益保障度较好，主要是由于企业近年的资产总额增长较大，其中应收账款和存货的占用有所增长；二是自07年后产权比率有所下降，且保持了较稳定的态势，说明财务结构风险性降低了，所有者权益对偿债风险的承受能力增强了;三是近五年企业的权益乘数保持较好的状态，说明企业对负债的经营利用较好，但同时财务风险也