第三章 外汇管理
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二、目前世界各国汇率制度的格局 Classification of Exchange Rate Arrangements and Monetary Policy Classification of Exchange Rate Arrangements 2006 2008 Data as of April 30,2006 Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender 41 10 Currency Board Arrangements 7 13 Other Conventional Fixed Peg Arrangements 49 68 Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands 6 3 Crawling Pegs（中国2008） 5 8 Exchange Rates within Crawling Bands 0 2 Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate 53 44 Independently Floating 26 40
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四、影响一国汇率制度选择的主要因素
1．本国经济的结构性特征 如果是一个大国，一般以浮动性较强的汇率制度为宜；如 果是小国，则较适宜采用固定性较高的汇率制度。 2．特定的政策目的 治理高通胀问题时，一般采用固定汇率制度，如果是为了 防止从外国输入通货膨胀，那么选择浮动性较强的汇率制度 比较合适。 3．地区性经济合作情况 如当两国有非常密切的贸易往来时，两国间货币保持固定 汇率比较有利于各自经济的发展。 4．国际经济条件的制约 如在国际资金流动数量非常大的背景下，一般采用固定性 较高的汇率制度的难度无疑是相当大的。
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7、人民币升值对我国国际经济关系的影响 有利于我国改善国际经济关系 8、人民币升值对我国国民收入的影响 短期内抑制国民收入增长，长期内有利于国民收入的持续增长。 9、人民币升值对人民币成为国际货币的影响 有利于人民币实现自由兑换，走向国际市场。
10、人民币升值对我国国际经济地位的影响
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3．单独浮动和联合浮动 （1）盯住浮动（Pegging Floating）是指一国货币与某一种 外国货币或几种外国货币保持固定汇率关系。因此，它又可 以分为盯住单一货币浮动和盯住一揽子货币浮动。 （2）单独浮动（Independently Floating）是指一国货币不 同任何外国货币有固定比价关系，其汇率只根据外汇市场的 供求状况和政府干预的程度自行浮动。 （3）联合浮动（Joint Floating）又称共同浮动，它是指由 几个国家组成一个货币集团，集团内各国货币之间保持固定 汇率关系，而对集团外的其他国家货币则共同浮动。
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3．外汇市场干预的效应分析
（1）货币模型分析法。 s = φ( y*-y) + λ(i－i*) + (m－m* ) 在其他条件不变的情况下，本国货币供应量的增加会使外汇汇率上 升，本币汇率下降。这说明，非冲消式干预是有效的，冲消式干 预是无效的。 （2）资产组合模型分析法。 e = e(i*,л* MS, BS, Ca) 非冲消式干预使本国货币供应量MS发生变化，说明这一干预是 有效的。 冲消式干预不会使本国货币供应量MS发生变化，但因为BS发生 了变化，因此这种干预是有效的。由于本国债券供应量的变化对 汇率的影响具有两重性（参见第十二章“汇率理论”），两种影 响的方向是相反的，因而它们的作用会相互抵消掉一部分。所以， 冲消式干预对汇率的效应要小于非冲消式干预。
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二、货币自由兑换的条件 1．稳定的宏观经济状况 （1）稳定的宏观经济形势。 （2）有效的经济自发调节机制。 （3）成熟的宏观调控能力。 2．健全的微观经济主体 3．合理的经济开放状态 4．适当的汇率制度和汇率水平 5．高效、稳健的金融监管 三、货币自由兑换可能带来的问题 1．资本外逃问题 2．货币替代问题（Currency Substitution） 外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作 用的一种现象。
有利于提高我国的国际地位 11、人民币升值对我国消费者的影响 有利于提高消费者的实际消费水平
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12、人民币升值对我国就业的影响 短期内不利于就业 13、人民币升值对我国外汇储备的影响
有利于缓解国际收支失衡和外汇储备的超速增长
14、人民币升值对统一货币的影响 有利于统一货币 15、人民币升值对我国货币政策的影响 不利于货币政策操作
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第二节 货币的自由兑换
一、货币自由兑换的含义 在外汇市场上，能自由地用本国货币购买（兑换）某种 外国货币，或用某种外国货币购买(兑换)本国货币。 1．经常账户下的货币自由兑换 对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。 2．资本账户下的货币自由兑换 对资本流入和流出的兑换均无限制。 3、完全可自由兑换 经常账户下的自由兑换加上资本账户下的自由兑换。
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附：人民币升值对我国经济的影响
1、人民币升值对我国对外贸易的影响 限制出口，刺激进口 2、人民币升值对我国物价水平的影响 抑制物价上涨 3、人民币升值对我国国际资本流动的影响 刺激资本流入，在一定程度上刺激资本流出 4、人民币升值对我国股价的影响 总体上，刺激股价上升。但对出口型企业的股价上升不利。 5、人民币升值对我国企业成长的影响 有利于企业技术创新和企业的成长 6、人民币升值对我国财政收入的影响 既有利于财政收入的增加，也不利于财政收入的增加。
经常项目 资本项目 （含金融项目） 货币的兑换
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管理严格 管理严格 不能自由 兑换
管理宽松 管理严格 在经常项目下 可自由兑换
管理宽松 管理宽松 完全自由 兑换
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三、外汇管理的内容和方式 1、数量管理：对外汇买卖数量进行限制。 2、汇率管理（价格管理） （1）直接管理：规定不同的外汇收支，按不同的汇率结算即复 汇率制度。 固定的差别汇率制；外汇转移证制度；官方汇率、市场汇率 混合使用制度 （2）间接管理：一国政府采取外汇缓冲等政策来稳定汇率水平。 四、外汇管理的评价 1、积极作用：平衡国际收支；稳定本币汇率； 稳定国内经济；保护幼稚产业。 2、消极作用：破坏国际分工；破坏市场机制； 容易积累风险；保护落后产业。
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第三节 汇率制度
汇率制度（Exchange Rate Regime/System）又称 汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国 货币当局对本国货币汇率水平的确定、汇率变动方式 等问题所作的一系列安排或规定。 一种汇率制度，应该包括四个方面的内容：规定确 定汇率的依据；规定汇率波动的界限；规定维持汇率 稳定应采取的措施；规定汇率调整的方式。
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附：什么是平行市场
自由外汇市场、平行市场与外汇黑市 自由外汇市场是指政府、机构和个人可以买卖任何币种、任 何数量外汇的市场，汇率随行就市。这种市场主要出现在无外 汇管制的发达国家，政府介入外汇市场是为了稳定汇率水平。 平行市场（parallel market）也称替代市场（alternative market），是受管制的官方市场的一种替代。政府默认这种市 场存在的主要原因是缓解公开市场上的外汇供求矛盾，同时还 需要以平行市场上的汇率水平作为政府管理汇率的参考。平行 市场上的汇率水平能相对地反映外汇的实际供求状况，政府参 照这一汇率对官方汇率进行微调。 外汇黑市（black market）是在外汇管制较严的国家非法存 在的外汇交易市场。大多数发展中国家普遍实行严格的外汇管 制，不允许自由外汇市场的存在，外汇交易受到政府或法律上 的严格限制，导致非法的外汇市场迅速发展。
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第四节 汇率水平的管理
一、汇率变动对一国经济的影响 （一）汇率变动对一国国际收支的影响 1.汇率变动对一国经常项目收支的影响 2.汇率变动对一国资本与金融项目收支的影响 （二）汇率变动对一国国内物价的影响 1.影响进口商品及其再制品和国产代用品的国内价格 2.影响一国出口商品的国内价格变动 （三）汇率变动对一国国内生产和就业的影响 （四）汇率变动对一国利率水平的影响 （五）汇率变动对一国黄金外汇储备的影响 1.影响一国外汇储备的实际价值 2.影响一国外汇储备的结构 3.影响本国外汇储备的数量
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三、固定汇率制度与浮动汇率制度的优劣比较
1．浮动汇率制度的优点 （1）货币政策自主性。 （2）对称性。 （3）汇率具有自动稳定器功能。 （4）避免通货膨胀或通货紧缩的国际间传递。 2．浮动汇率制度的缺点 （1）纪律性。 （2）导致不稳定的投机行为和货币市场的动荡。 （3）不利于国际贸易和国际投资。 （4）互不协调的经济政策。 （5）更大自主权的错觉。
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一、汇率制度的类型 1．固定汇率制度与浮动汇率制度 （1）固定汇率制度（Fixed Exchange Rate Regime/System） 政府用行政的或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种 参考物之间固定比价的汇率制度。 固定汇率制度分为两个阶段或两种类型 一是金本位制下的固定汇率制度。 铸币平价；黄金点。 二是纸币流通条件下的固定汇率制度。 美元与黄金挂钩；其他国家货币与美元挂钩 ；汇率变动的 上下限：法定平价上下各1% /2.25%
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4．爬行盯住制、汇率目标区制和货币局制 （1）爬行盯住制（Crawling Pegs）是指汇率可以作经常性地、 小幅度地调整。 （2）汇率目标区制（Exchange Rate Target-zone） 广义的汇率目标区制泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例 如中心汇率即平价上下各10%）的汇率制度。 狭义的汇率目标区制是特指美国学者威廉姆森（John Williamson）于20世纪80年代初提出的以限制汇率波动范围为 核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的 国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国 际政策协调方案。 汇率目标区制在更多的时候是指广义的汇率目标区制。 （3）货币局制（Currency Board）是指在法律中明确规定本国 货币与某种外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货 币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。这 一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。
第三章 外汇管理/外汇管制 Foreign Exchange Control /Foreign Exchange Restriction
主要内容 外汇管理概述 货币的自由兑换 汇率制度 汇率水平的管理 我国的外汇管理
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第一节 外汇管理概述
一、 外汇管理的产生和历史演进 （一）概念 （二）产生 一战期间Leabharlann Baidu（三）演变 时紧时松，不断放松 （四）现状 紧和松并存 二、外汇管理的类型 严格（全面）、部分、宽松 外汇管理类型 严格 部分 宽松
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（2）浮动汇率制度（Floating Exchange Rate Regime/System）
汇率水平由外汇市场的供求状况决定，政府没有义务对 汇率进行干预的汇率制度。 2．自由浮动和管理浮动 （1）自由浮动（Free Floating）又称清洁浮动（Clean Floating），它是指政府或货币当局对外汇市场不进行 任何干预，完全听任外汇供求关系影响汇率变动的浮动 汇率制度。 （2）管理浮动（Managed Floating）又称肮脏浮动 （Dirty Floating）,它是指政府或货币当局对外汇市场 进行干预，使汇率朝着有利于本国利益方向变化的浮动 汇率制度。
M mB m( D R ) s
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二、政府对外汇市场的干预 1．政府干预外汇市场的目的 （1）防止汇率在短期内过分波动。 （2）避免汇率水平在中长期内失调。 （3）进行政策搭配的需要。 （4）其他目的。 2．政府对外汇市场干预的类型 （1）按干预的手段，可分为直接干预与间接干预。 （2）按是否引起货币供应量的变化，可分为冲销式干预与非 冲销式干预。 （3）按干预策略，可分为熨平每日波动型干预、砥柱中流型 或逆向型干预、非官方钉住型干预。 （4）按参与干预的国家，可分为单边干预与联合干预。
二、目前世界各国汇率制度的格局 Classification of Exchange Rate Arrangements and Monetary Policy Classification of Exchange Rate Arrangements 2006 2008 Data as of April 30,2006 Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender 41 10 Currency Board Arrangements 7 13 Other Conventional Fixed Peg Arrangements 49 68 Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands 6 3 Crawling Pegs（中国2008） 5 8 Exchange Rates within Crawling Bands 0 2 Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate 53 44 Independently Floating 26 40
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四、影响一国汇率制度选择的主要因素
1．本国经济的结构性特征 如果是一个大国，一般以浮动性较强的汇率制度为宜；如 果是小国，则较适宜采用固定性较高的汇率制度。 2．特定的政策目的 治理高通胀问题时，一般采用固定汇率制度，如果是为了 防止从外国输入通货膨胀，那么选择浮动性较强的汇率制度 比较合适。 3．地区性经济合作情况 如当两国有非常密切的贸易往来时，两国间货币保持固定 汇率比较有利于各自经济的发展。 4．国际经济条件的制约 如在国际资金流动数量非常大的背景下，一般采用固定性 较高的汇率制度的难度无疑是相当大的。
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7、人民币升值对我国国际经济关系的影响 有利于我国改善国际经济关系 8、人民币升值对我国国民收入的影响 短期内抑制国民收入增长，长期内有利于国民收入的持续增长。 9、人民币升值对人民币成为国际货币的影响 有利于人民币实现自由兑换，走向国际市场。
10、人民币升值对我国国际经济地位的影响
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3．单独浮动和联合浮动 （1）盯住浮动（Pegging Floating）是指一国货币与某一种 外国货币或几种外国货币保持固定汇率关系。因此，它又可 以分为盯住单一货币浮动和盯住一揽子货币浮动。 （2）单独浮动（Independently Floating）是指一国货币不 同任何外国货币有固定比价关系，其汇率只根据外汇市场的 供求状况和政府干预的程度自行浮动。 （3）联合浮动（Joint Floating）又称共同浮动，它是指由 几个国家组成一个货币集团，集团内各国货币之间保持固定 汇率关系，而对集团外的其他国家货币则共同浮动。
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3．外汇市场干预的效应分析
（1）货币模型分析法。 s = φ( y*-y) + λ(i－i*) + (m－m* ) 在其他条件不变的情况下，本国货币供应量的增加会使外汇汇率上 升，本币汇率下降。这说明，非冲消式干预是有效的，冲消式干 预是无效的。 （2）资产组合模型分析法。 e = e(i*,л* MS, BS, Ca) 非冲消式干预使本国货币供应量MS发生变化，说明这一干预是 有效的。 冲消式干预不会使本国货币供应量MS发生变化，但因为BS发生 了变化，因此这种干预是有效的。由于本国债券供应量的变化对 汇率的影响具有两重性（参见第十二章“汇率理论”），两种影 响的方向是相反的，因而它们的作用会相互抵消掉一部分。所以， 冲消式干预对汇率的效应要小于非冲消式干预。
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二、货币自由兑换的条件 1．稳定的宏观经济状况 （1）稳定的宏观经济形势。 （2）有效的经济自发调节机制。 （3）成熟的宏观调控能力。 2．健全的微观经济主体 3．合理的经济开放状态 4．适当的汇率制度和汇率水平 5．高效、稳健的金融监管 三、货币自由兑换可能带来的问题 1．资本外逃问题 2．货币替代问题（Currency Substitution） 外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作 用的一种现象。
有利于提高我国的国际地位 11、人民币升值对我国消费者的影响 有利于提高消费者的实际消费水平
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12、人民币升值对我国就业的影响 短期内不利于就业 13、人民币升值对我国外汇储备的影响
有利于缓解国际收支失衡和外汇储备的超速增长
14、人民币升值对统一货币的影响 有利于统一货币 15、人民币升值对我国货币政策的影响 不利于货币政策操作
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第二节 货币的自由兑换
一、货币自由兑换的含义 在外汇市场上，能自由地用本国货币购买（兑换）某种 外国货币，或用某种外国货币购买(兑换)本国货币。 1．经常账户下的货币自由兑换 对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。 2．资本账户下的货币自由兑换 对资本流入和流出的兑换均无限制。 3、完全可自由兑换 经常账户下的自由兑换加上资本账户下的自由兑换。
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附：人民币升值对我国经济的影响
1、人民币升值对我国对外贸易的影响 限制出口，刺激进口 2、人民币升值对我国物价水平的影响 抑制物价上涨 3、人民币升值对我国国际资本流动的影响 刺激资本流入，在一定程度上刺激资本流出 4、人民币升值对我国股价的影响 总体上，刺激股价上升。但对出口型企业的股价上升不利。 5、人民币升值对我国企业成长的影响 有利于企业技术创新和企业的成长 6、人民币升值对我国财政收入的影响 既有利于财政收入的增加，也不利于财政收入的增加。
经常项目 资本项目 （含金融项目） 货币的兑换
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管理严格 管理严格 不能自由 兑换
管理宽松 管理严格 在经常项目下 可自由兑换
管理宽松 管理宽松 完全自由 兑换
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三、外汇管理的内容和方式 1、数量管理：对外汇买卖数量进行限制。 2、汇率管理（价格管理） （1）直接管理：规定不同的外汇收支，按不同的汇率结算即复 汇率制度。 固定的差别汇率制；外汇转移证制度；官方汇率、市场汇率 混合使用制度 （2）间接管理：一国政府采取外汇缓冲等政策来稳定汇率水平。 四、外汇管理的评价 1、积极作用：平衡国际收支；稳定本币汇率； 稳定国内经济；保护幼稚产业。 2、消极作用：破坏国际分工；破坏市场机制； 容易积累风险；保护落后产业。
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第三节 汇率制度
汇率制度（Exchange Rate Regime/System）又称 汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国 货币当局对本国货币汇率水平的确定、汇率变动方式 等问题所作的一系列安排或规定。 一种汇率制度，应该包括四个方面的内容：规定确 定汇率的依据；规定汇率波动的界限；规定维持汇率 稳定应采取的措施；规定汇率调整的方式。
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附：什么是平行市场
自由外汇市场、平行市场与外汇黑市 自由外汇市场是指政府、机构和个人可以买卖任何币种、任 何数量外汇的市场，汇率随行就市。这种市场主要出现在无外 汇管制的发达国家，政府介入外汇市场是为了稳定汇率水平。 平行市场（parallel market）也称替代市场（alternative market），是受管制的官方市场的一种替代。政府默认这种市 场存在的主要原因是缓解公开市场上的外汇供求矛盾，同时还 需要以平行市场上的汇率水平作为政府管理汇率的参考。平行 市场上的汇率水平能相对地反映外汇的实际供求状况，政府参 照这一汇率对官方汇率进行微调。 外汇黑市（black market）是在外汇管制较严的国家非法存 在的外汇交易市场。大多数发展中国家普遍实行严格的外汇管 制，不允许自由外汇市场的存在，外汇交易受到政府或法律上 的严格限制，导致非法的外汇市场迅速发展。
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第四节 汇率水平的管理
一、汇率变动对一国经济的影响 （一）汇率变动对一国国际收支的影响 1.汇率变动对一国经常项目收支的影响 2.汇率变动对一国资本与金融项目收支的影响 （二）汇率变动对一国国内物价的影响 1.影响进口商品及其再制品和国产代用品的国内价格 2.影响一国出口商品的国内价格变动 （三）汇率变动对一国国内生产和就业的影响 （四）汇率变动对一国利率水平的影响 （五）汇率变动对一国黄金外汇储备的影响 1.影响一国外汇储备的实际价值 2.影响一国外汇储备的结构 3.影响本国外汇储备的数量
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三、固定汇率制度与浮动汇率制度的优劣比较
1．浮动汇率制度的优点 （1）货币政策自主性。 （2）对称性。 （3）汇率具有自动稳定器功能。 （4）避免通货膨胀或通货紧缩的国际间传递。 2．浮动汇率制度的缺点 （1）纪律性。 （2）导致不稳定的投机行为和货币市场的动荡。 （3）不利于国际贸易和国际投资。 （4）互不协调的经济政策。 （5）更大自主权的错觉。
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一、汇率制度的类型 1．固定汇率制度与浮动汇率制度 （1）固定汇率制度（Fixed Exchange Rate Regime/System） 政府用行政的或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种 参考物之间固定比价的汇率制度。 固定汇率制度分为两个阶段或两种类型 一是金本位制下的固定汇率制度。 铸币平价；黄金点。 二是纸币流通条件下的固定汇率制度。 美元与黄金挂钩；其他国家货币与美元挂钩 ；汇率变动的 上下限：法定平价上下各1% /2.25%
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4．爬行盯住制、汇率目标区制和货币局制 （1）爬行盯住制（Crawling Pegs）是指汇率可以作经常性地、 小幅度地调整。 （2）汇率目标区制（Exchange Rate Target-zone） 广义的汇率目标区制泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例 如中心汇率即平价上下各10%）的汇率制度。 狭义的汇率目标区制是特指美国学者威廉姆森（John Williamson）于20世纪80年代初提出的以限制汇率波动范围为 核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的 国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国 际政策协调方案。 汇率目标区制在更多的时候是指广义的汇率目标区制。 （3）货币局制（Currency Board）是指在法律中明确规定本国 货币与某种外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货 币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。这 一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。
第三章 外汇管理/外汇管制 Foreign Exchange Control /Foreign Exchange Restriction
主要内容 外汇管理概述 货币的自由兑换 汇率制度 汇率水平的管理 我国的外汇管理
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第一节 外汇管理概述
一、 外汇管理的产生和历史演进 （一）概念 （二）产生 一战期间Leabharlann Baidu（三）演变 时紧时松，不断放松 （四）现状 紧和松并存 二、外汇管理的类型 严格（全面）、部分、宽松 外汇管理类型 严格 部分 宽松
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（2）浮动汇率制度（Floating Exchange Rate Regime/System）
汇率水平由外汇市场的供求状况决定，政府没有义务对 汇率进行干预的汇率制度。 2．自由浮动和管理浮动 （1）自由浮动（Free Floating）又称清洁浮动（Clean Floating），它是指政府或货币当局对外汇市场不进行 任何干预，完全听任外汇供求关系影响汇率变动的浮动 汇率制度。 （2）管理浮动（Managed Floating）又称肮脏浮动 （Dirty Floating）,它是指政府或货币当局对外汇市场 进行干预，使汇率朝着有利于本国利益方向变化的浮动 汇率制度。
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二、政府对外汇市场的干预 1．政府干预外汇市场的目的 （1）防止汇率在短期内过分波动。 （2）避免汇率水平在中长期内失调。 （3）进行政策搭配的需要。 （4）其他目的。 2．政府对外汇市场干预的类型 （1）按干预的手段，可分为直接干预与间接干预。 （2）按是否引起货币供应量的变化，可分为冲销式干预与非 冲销式干预。 （3）按干预策略，可分为熨平每日波动型干预、砥柱中流型 或逆向型干预、非官方钉住型干预。 （4）按参与干预的国家，可分为单边干预与联合干预。