财务杠杆与资本结构(ppt
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
15
16
负债筹资的意义与风险
一、负债筹资的意义： （一）负债筹资可产生财务杠杆作用； （二）负债筹资可降低企业的资金总成本。 二、负债筹资的风险
风险主要包括两方面的含义： 1、企业丧失偿债能力的可能性。企业负债融资，必须按期还本付
息，不论企业的经营业绩如何，都必须支付。如果企业业绩不佳， 没有足够的资金作为还本付息的后备，或虽有资金，但因周转上 的原因未能安排足够的现金来偿还到期的债务，企业便有可能因 丧失偿债能力而被迫清算。债务越多，风险越高。 2、企业所有者收益下降的可能性。一是当企业息税前收益率低于 债务成本时，较高的固定利息将进一步降低企业所有者的收益； 二是使企业所有者的收益具有较大的不确定性；三是还可能导致 资金成本的上升。
17
下面以股份公司为例，说明举债筹资产生的财务杠 杆作用。所有者收益的大小是以普通股每股税后收 益的大小来衡量的。
【例1】假定有A、B两家股份公司，经营的业务及经营 条件基本相同，资金总额均为1000万元，不同的是，A 公司ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ了有普通股600万元（每股1元）之外，还有年 利率10%的公司债400万元，而B公司则全部为权益性资 金——普通股，共1000万股，每股1元。目前两家公司 的经营业绩及收益情况如下：（所得税税率为40%）
财务杠杆与资本结构
一、杠杆利益与风险 二、资本结构理论 三、资本结构决策
1
（四）影响营业杠杆利益与风险的其他因素
1.产品供求的变动。 2.产品售价的变动。 3.单位产品变动成本的变动。 4.固定成本总额的变动。
4
（五）影响营业杠杠利益与风险个其他因素
1、产品供求的变动 2、产品售价个变动 3、单位产品变动成本的变动 4、固定成本总额的变动
经营杠杆、财务杠杆对综合杠杆的影响过程：
第一：经营杠杆放大了销售量变动对息税前利润的影 响； 第二：财务杠杆进一步放大了息税前利润对每股收益 的影响。
【例】某公司全部资本为750万元，债务资本比率 为0.4，债务利率为12%，固定成本总额为80万元， 变动成本率为60%，在销售额为400万元时，息税 前利润为80万元。 【要求】计算该公司的综合杠杆系数 。
杆和财务杠杆的共同影响作用。
合
杠
杆
DCL或 DTL＝DOL•DFL
利 益
＝—△—E—PS—／—E—PS——
与 风
△S／S △EPS／EPS ＝————————
险
△Q／Q
13
综合杠杆
经营杠杆
财务杠杆
产销额QP 销售利润EBIT 税后盈利EPS
自变量
因变量、自变量
因变量
经营杠杆×财务杠杆=综合杠杆
14
10
财务杠杆利益分析表
单位：万元
息税前利润 金额 增长率
债务利息
所得税 （33%）
税后利润 金额 增长率
16
15
0.33
0.67
24
50%
15
2.97
6.03
800%
40
67%
15
8.25
16.75
178%
11
财务风险分析表
单位：万元
息税前利润 金额 降低率
债务利息
所得税 （33%）
税后利润 金额 降低率
5
营业杠杆利益分析表
销销售售 金金额额 增增长长率率
变变动动成成本本 固 本固 本定定成成
223406223000460000
1851%8%5%%
111485111406458460
888000888000
单位：万元
息息税税前前利利润润
金金额额 增增长长率率
124604124640
567056%%07%%
可在能有导优致D企先FL业股＝破—条产E—件的B—I下风T—－险可—I。改—写成： •财务杠杆系数又称EB财I务T杠杆程度，是普 通D股FL每＝股—税后—利—润—变—动—率相—当—息—税—前—利 润变动率E的B倍IT数－。I－PD／（1－T）
8
（四）影响财务杠杆利益与风险的其他因素
1.资本规模的变动。 2.资本结构的变动。 3.债务利率的变动。 4.息税前利润的变动。
18
A 公司
B 公司
息 税 前 收 益 （ 万 元 ） 250
250
息 税 前 收 益 与 资 250/1000=25% 金总额之比（息 税前收益率） 利 息 支 出 （ 万 元 ） 40
40
15
8.25
16.75
24
40%
15
2.97 0.33 6.03 0.67
64%
16
33%
15
89%
结论：财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就
越强，财务风险也就越高。
12
三
营业杠杆是通过扩大销售影响息税前利润；而财务
·
杠杆则是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终
联
都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠
6
营业风险分析表
销售 金额 降低率
变动成本
固定成 本
300
180
80
260
13%
156
80
240
8%
144
80
单位：万元
息税前利润
金额 降低率
40
24
40%
16
33%
结论：
DOL越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险越大。
7
二、财务杠杆利益与风险
财务杠杆又可称融资杠杆，是指企业在制定资本 结构决策时对债务筹资的利用。
（一）财务杠杆利益 （二）财务风险 （三）财务杠杆系数
•财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而 给企业所有者带来的额外收益。
DFL＝——△—EP—S—／—EP—S •财务△风E险BI也T／称E融B资IT风险或筹资风险，是指 与企业为筹便资于相计关算的：风险，尤其是指财务杠
杆导致企业所有者收EB益I变T 动的风险，甚至
结论：
1、在固定成本不变的情况下，经营杠杆度说明了销售额变化所引起 的利润变化的幅度；
2、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆度越小，经营 风险也越小；反之，经营杠杆度越大，经营风险也越大；
3、当销售额达到盈亏平衡点时，营业杠杆就趋于∞，此时企业经营 只能保本。企业往往可以通过增加销售额，降低产品单位变动成本， 降低固定成本等措施，使经营杠杆度下降，降低经营风险。
9
（五）影响财务杠杠利益与风险的其他因素
1、资本规模的变动 2、资本结构的变动 3、债务利率的变动 4、息税前利润的变动
结论：
1、当企业销售利润增长1倍时，普通股每股利润增长多少；反之， 当企业销售利润下降1倍时，普通股每股利润下降多少。
2、在投资收益率大于债务成本率的前提下，公司经营管理人员 积极利用负债经营，取得财务杠杆效益降低资本成本，提高投 资收益。 3、当公司无法取得足够的收益来偿还固定财务费用时，股东权 益的收益率会下降。
16
负债筹资的意义与风险
一、负债筹资的意义： （一）负债筹资可产生财务杠杆作用； （二）负债筹资可降低企业的资金总成本。 二、负债筹资的风险
风险主要包括两方面的含义： 1、企业丧失偿债能力的可能性。企业负债融资，必须按期还本付
息，不论企业的经营业绩如何，都必须支付。如果企业业绩不佳， 没有足够的资金作为还本付息的后备，或虽有资金，但因周转上 的原因未能安排足够的现金来偿还到期的债务，企业便有可能因 丧失偿债能力而被迫清算。债务越多，风险越高。 2、企业所有者收益下降的可能性。一是当企业息税前收益率低于 债务成本时，较高的固定利息将进一步降低企业所有者的收益； 二是使企业所有者的收益具有较大的不确定性；三是还可能导致 资金成本的上升。
17
下面以股份公司为例，说明举债筹资产生的财务杠 杆作用。所有者收益的大小是以普通股每股税后收 益的大小来衡量的。
【例1】假定有A、B两家股份公司，经营的业务及经营 条件基本相同，资金总额均为1000万元，不同的是，A 公司ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ了有普通股600万元（每股1元）之外，还有年 利率10%的公司债400万元，而B公司则全部为权益性资 金——普通股，共1000万股，每股1元。目前两家公司 的经营业绩及收益情况如下：（所得税税率为40%）
财务杠杆与资本结构
一、杠杆利益与风险 二、资本结构理论 三、资本结构决策
1
（四）影响营业杠杆利益与风险的其他因素
1.产品供求的变动。 2.产品售价的变动。 3.单位产品变动成本的变动。 4.固定成本总额的变动。
4
（五）影响营业杠杠利益与风险个其他因素
1、产品供求的变动 2、产品售价个变动 3、单位产品变动成本的变动 4、固定成本总额的变动
经营杠杆、财务杠杆对综合杠杆的影响过程：
第一：经营杠杆放大了销售量变动对息税前利润的影 响； 第二：财务杠杆进一步放大了息税前利润对每股收益 的影响。
【例】某公司全部资本为750万元，债务资本比率 为0.4，债务利率为12%，固定成本总额为80万元， 变动成本率为60%，在销售额为400万元时，息税 前利润为80万元。 【要求】计算该公司的综合杠杆系数 。
杆和财务杠杆的共同影响作用。
合
杠
杆
DCL或 DTL＝DOL•DFL
利 益
＝—△—E—PS—／—E—PS——
与 风
△S／S △EPS／EPS ＝————————
险
△Q／Q
13
综合杠杆
经营杠杆
财务杠杆
产销额QP 销售利润EBIT 税后盈利EPS
自变量
因变量、自变量
因变量
经营杠杆×财务杠杆=综合杠杆
14
10
财务杠杆利益分析表
单位：万元
息税前利润 金额 增长率
债务利息
所得税 （33%）
税后利润 金额 增长率
16
15
0.33
0.67
24
50%
15
2.97
6.03
800%
40
67%
15
8.25
16.75
178%
11
财务风险分析表
单位：万元
息税前利润 金额 降低率
债务利息
所得税 （33%）
税后利润 金额 降低率
5
营业杠杆利益分析表
销销售售 金金额额 增增长长率率
变变动动成成本本 固 本固 本定定成成
223406223000460000
1851%8%5%%
111485111406458460
888000888000
单位：万元
息息税税前前利利润润
金金额额 增增长长率率
124604124640
567056%%07%%
可在能有导优致D企先FL业股＝破—条产E—件的B—I下风T—－险可—I。改—写成： •财务杠杆系数又称EB财I务T杠杆程度，是普 通D股FL每＝股—税后—利—润—变—动—率相—当—息—税—前—利 润变动率E的B倍IT数－。I－PD／（1－T）
8
（四）影响财务杠杆利益与风险的其他因素
1.资本规模的变动。 2.资本结构的变动。 3.债务利率的变动。 4.息税前利润的变动。
18
A 公司
B 公司
息 税 前 收 益 （ 万 元 ） 250
250
息 税 前 收 益 与 资 250/1000=25% 金总额之比（息 税前收益率） 利 息 支 出 （ 万 元 ） 40
40
15
8.25
16.75
24
40%
15
2.97 0.33 6.03 0.67
64%
16
33%
15
89%
结论：财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就
越强，财务风险也就越高。
12
三
营业杠杆是通过扩大销售影响息税前利润；而财务
·
杠杆则是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终
联
都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠
6
营业风险分析表
销售 金额 降低率
变动成本
固定成 本
300
180
80
260
13%
156
80
240
8%
144
80
单位：万元
息税前利润
金额 降低率
40
24
40%
16
33%
结论：
DOL越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险越大。
7
二、财务杠杆利益与风险
财务杠杆又可称融资杠杆，是指企业在制定资本 结构决策时对债务筹资的利用。
（一）财务杠杆利益 （二）财务风险 （三）财务杠杆系数
•财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而 给企业所有者带来的额外收益。
DFL＝——△—EP—S—／—EP—S •财务△风E险BI也T／称E融B资IT风险或筹资风险，是指 与企业为筹便资于相计关算的：风险，尤其是指财务杠
杆导致企业所有者收EB益I变T 动的风险，甚至
结论：
1、在固定成本不变的情况下，经营杠杆度说明了销售额变化所引起 的利润变化的幅度；
2、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆度越小，经营 风险也越小；反之，经营杠杆度越大，经营风险也越大；
3、当销售额达到盈亏平衡点时，营业杠杆就趋于∞，此时企业经营 只能保本。企业往往可以通过增加销售额，降低产品单位变动成本， 降低固定成本等措施，使经营杠杆度下降，降低经营风险。
9
（五）影响财务杠杠利益与风险的其他因素
1、资本规模的变动 2、资本结构的变动 3、债务利率的变动 4、息税前利润的变动
结论：
1、当企业销售利润增长1倍时，普通股每股利润增长多少；反之， 当企业销售利润下降1倍时，普通股每股利润下降多少。
2、在投资收益率大于债务成本率的前提下，公司经营管理人员 积极利用负债经营，取得财务杠杆效益降低资本成本，提高投 资收益。 3、当公司无法取得足够的收益来偿还固定财务费用时，股东权 益的收益率会下降。