我国多层次资本市场划分与建设

新三板进入门槛：申请挂牌的公司应当业务明确、
产权清晰、依法规范经营、公司治理健全，可以尚 未盈利，但须履行信息披露义务，所披露的信息应 当真实、准确、完整。 从2006年1月中关村科技园区非上市股份有限公司 股份报价转让试点工作启动，到2016年12月19日， 新三板挂牌企业数量已达10000家。
四板
新五板
(1) 主板市场，也称一板市场，指传统意义上的证券 市场（通常指股票市场），对发行人各方面的上市标
准要求较高。它是一个国家或地区的资本市场中最重
要的组成部分，有“国民经济晴雨表”之称。 中国大陆的主板市场包括上交所(市场代码以600或 60开头，因股票数量超过千家)和深交所(以000开头)两 个市场，其中上海证券交易所于1990年11月26日由中
NASDAQ市场为代表，素有“高科技企业摇篮”。
创业板市场主要服务于广大进入成长期的早期阶段 的成长型企业，尤其是在促进高新技术产业的发展和
进步方面起到了至关重要的作用。创业板市场的最大
特点就是低门槛进入、严要求运作，有助于有潜力的
中小企业获得融资机会，促进企业的发展壮大。
我国的(深圳)创业板于2009年10月30日挂牌，首
2016年12月9日，Ａ股市场的上市企业突破3000家，
其中主板1392家，中小板721家，创业板380家，
呈倒金字塔型。
2012年8月3日，证监会宣布，经国务院批准，决 定扩大非上市股份公司股份转让(俗称“新三板”)试点。
除北京中关村科技园区外，首批扩大试点新增上海张
江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业Baidu Nhomakorabea发区、
易市场，服务于达不到上市条件要求的企业。
我国多层次资本市场建设的背景
（1）中小企业融资难问题 ①两多两难
中小企业多，融资难 民间资本多，投资难
②金融体制特征
间接融资为主的金融体系
中小企业难以进入资本市场
（2）国家处于转型升级期
经济的转型升级需要 战略新兴产业发展需要
一、我国资本市场体系划分
VC风险投资 (venture capital) PE私募股权投资 (Private Equity)
天津滨海高新区。
2013年12月，全国中小企业股份转让系统试点扩大
至全国工作正式启动，凡是在境内注册的、符合挂牌
条件的股份公司，均可以经主办券商推荐申请在新三
板挂牌公开转让，不再受高新园区的地域范围限制。
（4）全国中小企业股份转让系统(新三板) 2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正 式揭牌运营，全国中小企业股份转让系统是经国务院 批准设立的全国性证券交易场所（在北京），主要为 创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，也是 加快我国多层次资本市场建设发展的重要举措。 主要经营范围是组织安排非上市股份公司股份的 公开转让；为非上市股份公司股权融资、债权融资、 资产重组与并购等相关业务提供服务；为市场参与人 提供信息、技术和培训服务。
达到现有上市标准的成长型、科技型以及创新型企业。
也就是说，不够条件在主板和中小板上市的公司可以
在创业板上市，所以创业板的风险相对更大。
总体来说，主板主要面向经营相对稳定、盈利 能力较强的大型成熟企业； 中小板主要面向进入成熟期但规模较主板小的
中小企业；
创业板主要面向尚处于成长期的创业企业，重 点支持自主创新企业。
我国多层次资本市场划分
2018.06.01
多层次资本市场的本质和实现方式
多层次资本市场是指基于多层次投融资需求和风险
管理要求的资本市场体系。
多层次资本市场实现方式是制度的产异化安排：通
过差异化的交易组织和市场监管制度安排，不同质
地的企业可以选择在不同层次的市场上市或挂牌。
制度差异主要体现为上市或挂牌条件、信息披露程
度、交易结算制度、交易结算制度、投资者约束条
件等方面的差异化安排。
多层次资本市场体系划分
一般意义上的多层次资本市场，包括主板、二板和 三板市场，分别为不同层次的企业提供证券交易平台. 其中主板市场指证券交易所市场；二板市场也称创 业板市场，目的是为快速发展的中小企业、科技型创 新企业提供股权交易的平台；三板市场也就是柜台交
中小板与主板的对比分析：目前，我国的中小板 与主板的上市条件完全一致，主要服务对象是进入成
长期的后期阶段，比较成熟的、经营相对稳定的企业。
中小板并未降低上市门槛，只是规模相对较小 。
（3）创业板市场。创业板GEM(Growth Enterprises
Market Board)是地位次于主板市场的二板市场，以
国人民银行总行批准成立，同年12月19日正式开业。
深圳证券交易所于1991年4月11日由中国人民银行 总行批准成立，并于同年7月3 日正式成立。
（2）中小板市场。全称中小企业板，是相对于主板
而言的。它是指流通盘大约1亿元以下的创业板，中小
板市场是创业板的一种过渡，也是中国特有的产物。
我国的中小板成立于2004年6月，市场代码以002 开头。专为中小企业上市融资提供服务，是深圳多层 资本市场的有机组成部分，也是创业板的前奏。
批挂牌28家，市场代码以300开头。专为自主创新及
其它成长型创业企业发展提供融资服务的新平台 ，是
我国多层资本市场的重要组成部分。 创业板与主板对比分析：与主板市场相比，在创业 板市场上市的企业标准和上市条件相对较低（即降低 了上市门槛），但创业板更加注重盈利的持续性和稳
定性。
创业板与中小板的区别：中小板市场是中国的特殊 产物，是我国构建多层次资本市场的重要举措。 中小板与创业板的差异在于，中小板主要面向已符 合现有上市标准、成长性好、科技含量较高、行业覆 盖面较广的各类公司，之所以未能在主板上市，主要 原因是规模较小。 创业板则主要面向符合新规定的发行条件，但尚未