中国金融资产结构分析及政策含义

1995 年底中国金融机构存款余额为 5.4 万亿，其中将近 3 万亿是居民储蓄。现在储蓄 者和投资者分离了。最大的储蓄者是老百姓，最大的投资者是国家。银行和金融机构的中介 作用变得非常重要了。老百姓把钱放在银行，银行主要是国家银行。政府要求银行把贷款的 大部分贷给国营企业，作为国家建设投资的主要资金来源。这时的公有制，已和改革前不一 样了。她是一种间接的公有， 是国家通过对银行和金融机构的控制，用老百姓的钱来投资 建设的公有企业。说到底，现在的国营企业的真正所有者，从很大程度上说，应当是在国家 银行里存款的老百姓。
中国的储蓄主体在改革中发生了根本的转变，储蓄的主体由以前的政府和国营企业变为 现在的老百姓。据世界银行专家估计，中国改革前政府积累占总积累的比重一直在 70%以上。 以 1978 年为例，该年国内储蓄占国民生产总值的 35.5%，其中居民储蓄占 1.2%，政府储蓄 占 15.4，企业储蓄占 18.9%。也就是说，1978 年社会总储蓄的 96.7%来自政府和国营企业。 1978 年末，中国居民的累积总储蓄余额只有 210.6 亿元，占当年国民生产总值的 5.9%，占 当年社会存款总额的 16.2% 1。978 年中国老百姓人均储蓄为 21.9 元，其中城市居民人均 90.1 元，农民人均 7.1 元。1995 年居民的储蓄余额为 29662.3 亿元，占当年国民生产总值的 51%， 占当年社会存款总额的 55%。1995 年中国老百姓人均储蓄 2449 元，其中城市人均 6672 元， 农村人均 721 元。无论从那个指标看，老百姓都是社会储蓄的主体，居民储蓄是社会资金的 主要来源。
0.83 0.42 0.33 0.02 0.07
54000.0 29662.0 15419.4 1003.2 7915.4
0.94 0.51 0.27 0.02 0.14
项目 流通中现金
1978 212.0
% GNP* 0.06
1986 1218.4
0.12 3177.8
% GNP 0.15
1995 7885.3
896.5 331.1 123.1 245.1 452.4 800.0 209.7 3057.9
0.04 0.02 0.01 0.01 0.02 0.04 0.01 0.14
3500.0 1700.0 1100.0 245.1 4500.0 1300.0 453.3 12798.4
Leabharlann Baidu
0.06 0.03 0.02 0.00 0.08 0.02 0.01 0.22
一、中国金融资产结构概况
易纲
中国金融资产结构分析及政策含义
企事业存款=企业+机关+农村+其他存款, 金融年鉴,1993,P356 中国统计年鉴, 中国金融年鉴， 1990-1995 *各种金融资产占GNP的比重
改革开放以来，中国金融资产由单一的银行资产向市场化、多元化的方向稳步发展。 1981－1995 年期间累计发行国债 4794.39 亿元，国家投资和投资公司债 313.98 亿元，金融 机构债 1182.97 亿元，企业债 1738.30 亿元，股票（A 股面值）119.56 亿元，大额存单 1796.28 亿元 (中国证监会, 1995)。这些金融工具的出现为中国货币市场和资本市场的进一步发展 奠定了初步基础。但是，中国金融资产的大部分仍是银行和金融机构的存贷款。银行和金融 机构的存贷款占金融资产总量的比例 1978 年为 93%，1986 年为 87%，1991 年为 84%，1995 年为 83%。随着金融市场化的发展，这一比例在改革开放期间呈下降趋势，但 90 年代以来 下降缓慢，反映了中国的货币市场和资本市场发展不尽如人意。中国金融资产总额与国民生 产总值之比率从 1978 年的 0.94 上升到 1995 年的 2.21，反映了在改革中金融深化（货币化） 的过程。在 80 年代这一比率上升得较快，进入 90 年代后， 此比率的上升速度慢了下来。
% GNP 0.14
% GNP
1991
表1: 中国金融资产结构
中国金融资产主要分这样几部分：流通中现金，金融机构存款，金融机构贷款，有价证 券（债券、股票等）。表 1 给出了 1978，1986，1991，1995 中国主要金融资产分布情况.
摘要：本文通过对中国金融资产分析和国际比较发现：中国金融资产结构畸形引致诸多问题，解决中 国国有企业资产负债比率高、银行呆帐比率高、企业间拖欠，规范企业经济行为的根本出路在于整顿金融 秩序，提高金融服务质量，逐步开放资本市场，增加直接融资比例，改变中国金融资产结构。
金融机构存款总额 其中居民存款 企事业存款 财政存款 其他金融机构存款
1300.5 210.6 902.5 187.4
0.36 0.06 0.25 0.05
5814.0 2237.6 3264.9 311.5
0.57 0.22 0.32 0.03
18079.0 9107.0 7065.1 485.8 1421.1
财政向银行借款
0
0.00 370.1
0.04 1067.8 0.05 1582.1 0.03
金融机构贷款总额 其中国有商业银行 城乡信用社 其他金融机构
1890.0 1850.0
40.0 0
0.52 0.51 0.01 0.00
8116.5 7590.8 525.7
0.80 0.74 0.05
21021.5 18044.0 1766.5 1211.0
0.97 0.83 0.08 0.06
51000.0 39393.4 7492.0 4114.6
0.88 0.68 0.13 0.07
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1
资料来源: 各种债券: 中国金融年鉴, 1993, P372 中国证券期货市场，中国证券监督管理委员会，1995年12月。 保险= 国内保费, 统计年鉴, 1988, P770, 1992, P664
金融资产总额
3417.5
0.94 15968.2
1.57 46404.0 2.14 127265.8 2.21
改革前，国家是储蓄的主体，也是投资的主体，所以没有储蓄者和投资者分离的问题， 因而不需要金融中介。国有固定资产是国家投的，投资主要来自财政拨款。银行的贷款，主 要作为流动资金来用。就是银行的贷款也主要来自政府和国有企事业的存款。1978 年，企 事业存款和财政存款之和为 1089.9 亿元， 占银行存款总额的 83.8%。改革以前，公有制为 主，国有制为主，名符其实，在数字上、历史上、逻辑上是完全一致的。现在中国金融资产 结构和改革前完全不一样了。
政府债券余额 企业债券余额 金融债券余额 国家投资债券余额 股票市值 大额存单 国内保险费 债券股票保险小计
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293.4 83.8 30.0
0 0 0 42.0 449.2
0.03 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.04