积极财政政策效应

积极财政政策效应

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策效应评析的目的。

我国实施扩张性的积极财政政策以来，持续有研究者提出，这个宏观

政策会对民间投资产生挤出效应。国外也有人士表示担心，中国近年

大规模发行国债，增加政府投资、扩大支出，是否会产生挤出效应。

所谓“挤出效应”，是指因为政府通过向企业、居民和商业银行借款

来实行扩张性政策，而引起利率上升，或引起对有限信贷资金的竞争，导致民间部门投资减少。它将使政府扩张性财政支出的效应部分地甚

至全部地被抵消。

挤出效应并不是在政府实行扩张性财政政策调节时必然要发生的。具

体到中国近四年来实行积极财政政策的实践来看，依据对经济运行各

项指标的分析，在我国出现挤出效应的观点尚得不到有力的证据支持。这能够从增发国债对以下三个方面的影响来考察：

第一，增发国债对利率的影响。我国自1996年5月以来，名义利率

多次下调，但实际利率是上升的，这并不是财政扩张带来的结果。因

为中国尚未实行名义利率的市场化，积极财政政策不会影响名义利率

的升降。实际利率的上升主要是因为物价水平下降，而中央银行出于

种种考虑没有即时随物价变动调整名义利率所致，进一步看，价格水

平下降也不是财政扩张的结果，相反，积极财政政策在一定水准上抑

制了物价水平的下降。

第二，增发国债对借贷资金量的影响。增发国债没有与民间竞争有限

的资金。几年来商业银行的超额准备率超过70%，存有较大的存贷差额。商业银行近年的资金过剩主要是风险意识增强、企业投资收益较低、

预期不好及产业政策调整的缘故，而且这种过剩是在满足了政府借款

需求之后的过剩。

从实际经济运行看，民间投资主要受到民间资本的边际产出熁蚶润率

和公共投资影响，民间资本边际产出上升会引起民间投资规模的增加。如果公共资本投向竞争领域，即与民间资本的生产能够相互替代，增

加公共投资就很可能挤出民间投资。积极财政政策的投资领域主要是

生态环境保护、高速公路、铁路、供水和机场、粮库、农村电网等基

础设施，属于社会公共支出领域，对民间投资不会形成挤出效应。相反，基础设施建设还能够改善民间投资的外部环境，提升民间资本的

边际生产力，推动民间投资。

第三，财政支出对居民消费的影响。政府支出与居民消费具有替代关系，即财政增加政府购买支出可能挤出居民消费。但这要通过对财政

支出结构实行具体分析才能确定。某项财政支出如招待费，的确是私

人消费的替代品；公共设施支出则是私人消费的互补品；还有一些公

共支出既是私人消费的替代品又是互补品，比如国家用于食品和药品

检验的支出，既减少了私人的检疫支出，又可增加私人对食品和医药

的支出。相关部门通过财政购买支出和居民消费关系的计量模型分析

发现，我国财政购买支出与居民消费总体是互补关系，扩大政府支出

对需求总体上具有扩张效应。

关于国债资金使用的效益

国债资金的使用效益如何，直接关系着积极财政政策的总体效果问题，以及扩大举债规模的风险控制问题。国债资金使用效益越高，扩张性

政策的效果将越趋于“高乘数效应’的一端，同时政府扩大举债规模

的安全空间越大。

要提升国债资金使用效益，我认为至少要掌握好如下几个层次或环节

上的事项：

1.资金投入项目的合理选择和较充分的可行性论证。

2.项目建设与相关方面协调衔接关系的处理，应符合科学规划和施工

合理规范的要求。

3.保证已确立的项目资金不被挪用和按进度拨付到位。

4.切实保证工程质量。

几年来，政府国债资金以及带动其他配套资金支持的建设项目和技改

项目，效果总体来说是明显的。但根据国家综合部门派出的检查组对

建设项目的稽查，从选项、配套规划、资金专用到工程质量，各个层

次上的问题还都存有，有的还相当严重。比如，第一，有些建设工程

是在原有项目准备不足的情况下，仓促决定上马的，可行性论证很不

充分；第二，有的项目不按基建程序办，项目建议书还没批，就已大

张旗鼓干起来；第三，有的项当前期准备工作深度不够，不具备开工

条件也硬开工；第四，有的城市规划存有明显欠缺，连供水、排水、

污水处理的统一考虑都未做到；第五，个别项目的工程质量出现严重

问题，甚至成为“豆腐渣”工程；第六，工程招投标、监理方面的地区、部门保护主义现象往往比较严重；第七，少数地区还发生了国债

项目建设资金被挪用的现象。

针对上述问题，相关部门下发了《关于进一步增强财政预算内专项资

金项目工程质量管理的通知》等文件，要求对建设项目的勘察设计、

招标投标、施工管理和竣工验收等各个环节建立明确的责任人制度，

对在监督稽查中发现有问题的项目，在没有得到纠正之前停止拨付资金，发生挪用资金的项目，在完成整改前停拨资金和追回被挪用资金，追究责任，等等。

这些稽查、监督、纠错、惩处和增强管理的措施，对于提升国债资金

使用效益发挥了积极的作用，近两年，国债项目资金被挪用和工程质

量低下方面的问题相对减少。今后，仍有必要对相关环节高度重视，

常抓不懈，因为总体来说，我们相关管理经验的不足、制度的不够完

善和施工监理、质量保证体系方面与国际水平相比的差别，毕竟是必

须正视的现实。