第5章国际投资间接理论概要PPT课件

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二、夏普的“资本资产定价模型”
❖ 2. 资本市场线与证券市场线
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夏普的“资本资产定价模型”
❖ 3.资本资产定价模型及其应用
应用案例5-2：股票定价—资本资产定价模型的 应用
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本章结构
❖ 本章主要介绍上述三类国际间接投资理论及 其在国际投资发展中的地位与作用，共有三 节。
第一节是政治经济学原理 第二节是金融学理论 第三节是投资学理论
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学Baidu Nhomakorabea目标
❖ 掌握投资学、金融学和政治经济学关于国际间接投 资问题的几个主要理论
❖ 了解三个不同学科理论之间的关系 ❖ 掌握投资学理论涉及的几个简单模型 ❖ 理解不同理论在国际投资发展中的地位与作用
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二、夏普的“资本资产定价模型”
❖ 1.资本资产定价模型的基本假定
（1）市场是由厌恶风险的投资者组成的， 投资者均根据证券的预期收益率和方差来 选择证券组合。
（2）投资者对各种证券收益率的分布情 况看法一致，而且投资选择相同。投资者 之所以选择不同的投资组合，是由于他们 对风险的偏好不同。
（3）资本市场是有效的，所有资产可以 细分，没有交易成本和差别税收，也不存 在妨碍资本自由流动和信息不对称的现象。
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二、马克思的“资本积累和扩大 再生产规律理论”
❖ 1. 资本积累和扩大再生产的定义
❖马克思说：“把剩余价值当作资本使用，或者说，把 剩余价值再转化为资本，叫做资本积累。”
❖ 2.资本积累和扩大再生产的经济学含义
❖马克思的“资本积累和扩大再生产规律理论”同样涉 及了两个部门的经济，而且在年代上要早于后者，是 当代国际投资学研究的基础。
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三、列宁的“资本过剩理论”
❖ 1. 资本输出和国际垄断
❖列宁所指出：“帝国主义的特点，恰好不是工业资本 而是金融资本”
❖ 2、资本相对过剩与对外资本输出的经济学含 义
❖列宁的“资本过剩理论”揭示了国际间接投资的动因， 说明国际投资发展的需求力和推动力，是国际间接投 资理论学习的基础。
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第二节 金融学理论
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三、罗斯的“套利定价理论”
❖ 1、APT模型的基本结构 ❖ 2、APT与CAPM的区别
APT模型与CAPM模型最大的区别是：研究方法不同。 CAPM模型从两种风险型资产的分析入手，再拓展到多种 风险型资产的分析，再后再加入一种无风险资产的分析。 ATP模型则加入许多要素直至任何证券的非系统性风险与 其他证券的非系统性风险不相关。在APT模型中，随着证 券数量的不断增加，非系统性风险逐渐下降直至最后消 失，而系统性风险则没有减少。因此，CAPM模型非常直 观而APT模型在演示中存在很多困难。
第5章 国际投资间接理论
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导言
❖ 导言
国际间接投资理论不仅包括我们所普遍认同的西方投资 学理论，还包括政治经济学原理和一部分西方金融理论。 其中，马克思的“资本积累和扩大再生产规律理论”以 及列宁的“资本过剩理论”从价格与价值的背离以及国 际投资动力的角度对间接投资问题进行了研究，托宾的 “资产选择理论”从宏观分析的角度为经济主体如何运 用金融资产获得最大收益提供了明确指导，马柯维茨的 “资产组合理论”、夏普的“资本资产定价模型”、罗 斯的“套利定价理论”以及法玛的“有效市场理论”从 资产组合和市场有效性的角度对国际间接投资问题进行 了阐述。
❖ 一、资产选择理论的出发点
1. 宏观的货币需求理论 2. 投资余额、资产选择决策及其对宏观经济总体
资产结构的影响
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二、托宾的资产选择理论
❖ 1. 资产选择理论的基本假设
（1）假设只有现金和公债两种货币资产，且公债 的年收益率为r。
（2）假设现金的收益为零。
（3）假设财富中货币资产所占的比率已定，且货 币资产由现金比例A1和公债比例A2构成。
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政
治
马克思的“资本积累和扩大再生
经
产规律理论”
济 学
列宁的“资本过剩理论”
原
理
国
际
金
间
融
接 投
学 理
托宾的“资产选择理论”
资
论
理
论
马柯维茨的“资产组合理论”
投 资 学
夏普的“资本资产定价模型” 罗斯的“套利定价理论”
理
法玛的“有效市场理论”
论
布莱克的“期权定价理论”
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第一节 政治经济学原理
❖ 一、原理起源
古典政治经济学诞生于17世纪后半期，完成于19世纪初 期。代表人物有英国的威廉•配第、大卫•休谟、亚当•斯 密、大卫•李嘉图以及法国的弗朗斯瓦•魁奈、让•沙尔•列 奥纳尔•西蒙•德•西斯蒙第等人。古典政治经济学提出了 重要的价值理论，但是却未能从商品的价值分析中发现 使价值成为交换价值的价值形式，也就无法进一步揭示 价格与价值的相互关系，从而对与国际投资有关的、由 信息产生的价格的变化进行深入研究。直到马克思主义 政治经济学的诞生，才真正揭开了隐藏在价格背后的价 值规律。
如果两种证券之间是不相关的，分散化的结果将有所不同。一个所 包括证券收益之间无相关关系的资产配置将带来较小的风险，因此 要优于一个所包括证券收益之间完全正相关的资产配置。
如果两种证券之间存在完全的负相关，则有效资产配置可为投资者 提供一系列选择。投资者将选择一个组合，它能在每一个风险水平 提供最高的收益。在两个证券的收益之间是负相关，或资产配置中 的证券之间的相关程度很低时，投资者在更大的范围里分散投资是 更加有利的。
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第三节 投资学理论
❖ 一、马柯维茨的“资产组合理论”
1 .资产组合分析的目标
现代资产组合理论研究的是有关对多种资产进行 选择和组合的问题。
2 .有效组合与有效边界 3 .资产组合的期望收益的计算
资产组合的目的在于对每一个可能的期望收益水 平使其方差最小。
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相关链接：资产组合的选择
假定两种证券之间是完全相关，两证券的任一组合对投资者都没有 区别，投资者可以根据自己对风险和收益的偏好来决定选择什么样 的组合。
（4）假设预期公债收益率为re，资本损益率为g。
（5）假设资本损益率g是一个随机变量，其期望 值为零，且A1+ A2=1，则此资产的报酬为R，资 产的预期报酬为E（R）。
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二、托宾的资产选择理论
❖ 2、最适度的资产组合
托宾认为，一个投资者根据其预期效用值的高低 可以导出一系列无差异曲线，每条曲线上的点都 代表相同的效用满足，任何低于该线或位于该线 右边的资产组合都是没有效率的资产组合。从任 何一条有效的资产组合无差异曲线上，投资者都 可以根据自己对于风险的偏好进行资产组合的选 择。