企业并购案例分析(国美并购永乐)

并购动因
• 永乐电器
1.对赌协议 •
永乐和摩根士丹利“对赌协议”是导致永乐陷入困境 的最直接原因。永乐公开承认，当初与大摩签订协议时预 测过于乐观，永乐赢利能力面临着压力，正是永乐“急于 出手”的重要原因。
• 2.永乐自身原因 • 永乐在全国市场的管理水平、市场操纵能力是3大家电
（国美、苏宁、永乐）连锁里面最差的，它之所以在上海 做得好主要是地头蛇的原因，上海以外的地方综合起来是 亏损的，在国美这个大平台上，他的价值还会得到上涨的。
企业背景
• 永乐电器： 永乐电器销售有限公司创建于1996
年，前身为上海永乐家用电器有限公司，是一家净 资产数亿元的股份制大型家电连锁零售企业，年销 售额超过150亿元。2004年底成功引入美国摩根士 丹利战略投资，公司跻身中国商业零售业及中国连 锁行业十强企业之一。销售产品多达数万种，在上 海、北京、天津、江苏、浙江、广东、深圳、福建、 河南、四川、陕西等地拥有家电连锁大卖场，保持 了年年超常规的发展业绩，成为国内家电连锁业的 领头羊之一。
•
2006年7月25日，黄光裕与永乐电器董事长陈晓联合发布了《国 美、永乐合并北京及公告内容》，双方多伦博弈后达成的“股权+现 金”收购方案是：永乐1股换0.3247股国美股份加0.1736港元现金补 偿。按照此价格，永乐股份相当于以每股2.2354港元的价格被收购。 国美在换购后须向永乐支付4.09亿港元现金，至此，国美为收购永乐 付出的“总代价”为52.68亿港元。和黄光裕一贯的资本作风一样， 国美在此次加一种付出的现金只占很小的一部分，占总价上网7.8%。 黄光裕将持有合并后的新公司51%的股份，原永乐董事长陈晓透过合 并公司和管理层持有12.5%的股份，摩根斯坦利持有约24%，黄光裕 对新的公司具有绝对控制权。
Ms Retail 公司持股 20.7%
陈晓个人13.8%
国美电器控股有限公司——黄光裕控股75.67%
并购后股权分布
新公司——国美永乐
黄光裕持股51.2%
Βιβλιοθήκη Baidu
陈晓及其管理层持股12.5%
摩根士丹利持股2.4%
并购动因
•
•
国美电器
1.谋求管理协同效应
国美并购永乐属于横向并购，由于其并购的对象是同行业的永乐， 并且并购的永乐还是家电行业的老三，这种并购完全可以消除它们 之间的竞争，使它们达到协同效应，
2.谋求经营协同效应
市场份额的进一步扩大，最终形成规模效应。国美并购永乐可使新 集团的市场力量增强，短时期内将出现寡头垄断局面,这样新国美永 乐的业务量必将增加。
•
•
3谋求财务协同效应
上海的市场规模是非常大的，而永乐在上海的优势地位无人能及， 并购可以让国美在中国两大超级城市北京和上海建立起了不容动摇 的地位。国美还可以通过自身的强大来加强其讨价还价能力，使其 销售成本变得更低，最终取得竞争优势。
• 战略调整
• 为适应日益激烈的市场竞争，国美采取了两项发展战略。一是进攻型 战略，主要就是通过并购，提高自身的竞争力，做大做强该企业。二 是防御型战略，主要针对巨头百思买。 • 国美收购永乐，给双方都带来了很高的价值，且采用双品牌战略，它 既能使得自身的网络可以错位经营，同时能够用两个品牌在市场上获 得更多的市场份额
企业并购案例分析
~~~国美并购永乐
企业背景
• 国美电器：国美电器控股有限公司创立于1987年1月
1日，在18年的发展过程中，国美电器不断总结经验，形成 了“商者无域，相融共生”的经营理念；塑造了“谦虚的行 业领袖”、“成本控制专家”、“消费行家和服务专家”、 “供应链管理专家”的品牌形象；形成了“选、用、育、留 并重”的人才战略。如今的国美电器，在连锁化程度、管理 水平、经营业绩和企业文化建设等方面已在同行业中遥遥领 先，成为中国家电零售业的第一品牌，位居全球商业连锁22 位，是中国最大的电器及消费电子产品零售连锁企业，以及 国内外众多知名家电厂家在中国最大的经销商。
并购效应——国美电器
• 评价并购效应的标准是股东财富。大部分并购总是能为目标企业
股东带来正效应。而并购企业股东却并不总能从中获得好处。国美并购永乐 总体绩效分析如下：
• 经营协同效应
• 国美和永乐两家公司的经营业态相同，供货渠道、管理模式也基本相同，而 且两家公司的网络资源也有很好的互补性，因此并购之后，可以扩大企业的 规模，组成一个人型企业集团，提高市场份额，使各项资源得到更为有效的 利用，增强专业效应，降低营销成本和采购成本，集中足够的经营进行研发， 提高企业的核心竞争力，从而在与外资家电企业的竞争中获得优势
国美-黄光裕
永乐-陈晓
兼并的形式：控股合并 兼并的类型：
• *按双方所处行业分类，国美并购属于横向 并购 • *按并购程序分类，国美并购永乐属于善意 并购 • *按并购的支付方式分类，国美并购永乐属 于现金购买股权
并购前股权分布
上海永乐家用电器有限公司
Retail Management 公司持股51.66%