国美并购永乐案例分析解析

行业背景
1、中国家电产业存在着很突出的大而不强的现象， 产业整体利润水平较低，虽然出口量大，但企业 自主品牌比重小，走的是中低端路线。由于缺乏 核心竞争技术，没有实力和合资品牌及国际家电 品牌抗衡，许多家电品牌甚至出现亏损。
2、我国家电流通渠道正从原有的经销商零售模式逐 渐向家电连锁发展。与外资家电连锁企业相比, 我国的家电连锁业企业呈现出规模小、产业集中 度低、行业整体竞争力弱的特点。
并购动因——国美方面
进行低成本竞争扩大资产，抢占市场份额
上海的市场规模是非常大的，而永乐在上海的优势地位无人能及，并 购可以让国美在中国两大超级城市北京和上海建立起了不容动摇的地 位。国美还可以通过自身的强大来加强其讨价还价能力，使其销售成 本变得更低，最终取得竞争优势。
扩大企业的经营规模, 实现强强联合
事件简要说明 永乐宣布通过股权置换方式收购大中 永乐股价跌破发行价，国美收购永乐传闻愈演愈烈 国美高层7人委员会做出与永乐，大中合并的决定。 黄光裕与陈晓最终达成合并初步协议。 中国永乐在开市3分钟后突然停牌。 国美电器也暂停买卖。 永乐拒绝承认与国美正在谈判。 黄光裕提高收购价格，双方达成协议 正式宣布国美电器以“股票+现金”的形式并购永乐 国美与中国发布联合公告，确定最后收购期限 香港联合交易所发布联合公告，收购一事尘埃落定
国美与永乐的对比分析
企业名称 对比项目
国美
永乐
门店 市值
股权结构
品牌价值
570余家 145.59亿港币
黄光裕持股75.67%
￥301.25亿
180余家
47.87亿港币
Retail Management公 司 51.66%
MS Retail公司持股 20.7%
陈晓个人持股约占13.8%
￥14.12亿
永乐自身原因
永乐在全国市场的管理水平、市场操纵能力是三大家电（国美、苏宁、 永乐）连锁里面最差的 ，它之所以在上海做得好主要是地头蛇的原因， 上海以外的地方综合起来是亏损 的，在国美这个大平台上，他的价值 还会得到上涨的。
并购分析——并购过程及股权分布
时间 2006.4.21 2006.6.20 2006.7月初 2006.7.16 2006.7.17 2006.7.18 2006.7.19 2006.7.20 2006.7.25 2006.8.29 2006.10.18
行业背景
3、根据我国进入WTO的规定，2004年12月11日中国 全开放零售业市场，外资家电连锁企业开始进入 中国市场,给中国的家电零售业带来了巨大挑战。 因此, 进行资源整合, 发挥规模经济作用成为我 国家电零售业发展的当务之急。
4、全球最大的电器零售商美国百思买（BESTBUY） 进入中国市场 ，它的进入将给中国家电连锁行业 带来的激烈竞争，将最终导致家电连锁行业的重 新洗牌，一场轰轰烈烈的争霸战即将在家电连锁 寡头之间展开……
随着家店零售连锁业向外资全面开放,国外的家电连锁企业开始进入 中国, 给中国的家电零售业带来了巨大的压力和挑战 ，国内企业可以 通过扩大规模和强强联合应对挑战
并购动因——永乐方面
对赌协议
永乐和摩根士丹利“对赌协议”是导致永乐陷入困境的最直接原因。 永乐公开承认，当初与大摩签订协议时预测过于乐观。永乐赢利能力 面临着压力，正是永乐“急于出手”的重要原因。
并购双方介绍：
❖ 并购方——国美电器
国美电器控股有限公司创立于1987年1月1日，在18年 的发展过程中，国美电器不断总结经验，形成了“商者无 域，相融共生”的经营理念；塑造了“谦虚的行业领袖”、 “成本控制专家”、“消费行家和服务专家”、“供应链 管理专家”的品牌形象；形成了“选、用、育、留并重” 的人才战略。如今的国美电器，在连锁化程度、管理水平、 经营业绩和企业文化建设等方面已在同行业中遥遥领先， 成为中国家电零售业的第一品牌，位居全球商业连锁22位， 是中国最大的电器及消费电子产品零售连锁企业，以及国 内外众多知名家电厂家在中国最大的经销商。
国美并购永乐案例分析
一、案例简介 二、行业背景 三、并购双方简介 四、并购分析 五、并购绩效分析 六、并购启示
案例简介
❖ 2006年7月24日，传闻9天之久的国美并购永乐案 终于水落石出，国美电器和永乐电器发布公告称： 国美将以52.68亿港元以“股票＋现金”的形式并 购永乐。其中，国美电器将以0.3247股自身股票 置换1股永乐电器股票（ 1∶3.08的比例），国美 电器还将为每1股永乐电器股票支付0.1736港元 （共4.09亿港元）现金。在国美完成换股手续之 后，永乐电器将会退市。 这是中国家电零售业最 大的一起并购，行业老大国美和老三永乐经过数 月秘密协商，终于走到一起……
并购双方介绍：
❖ 被并购方——永乐电器
永乐电器销售有限公司创建于1996年， 前身为上海永乐家用电器有限公司，是一家净资产 数亿元的股份制大型家电连锁零售企业，年销售额 超过150亿元。2004年底成功引入美国摩根士丹利 战略投资，公司跻身中国商业零售业及中国连锁行 业十强企业之一。销售产品多达数万种，在上海、 北京、天津、江苏、浙江、广东、深圳、福建、河 南、四川、陕西等地拥有家电连锁大卖场，保持了 年年超常规的发展业绩，成为国内家电连锁业的领 头羊之一。
获得协同效应和规模效应
国美并购永乐属于横向并购，由于其并购的对象是同行业的永乐， 并且并购的永乐还是家电行业的老三，这种并购完全可以消除它们之 间的竞争，使它们达到协同效应，市场份额的进一步扩大，最终形成 规模效应。
实现业务的增长
国美并购永乐可使新集团的市场力量增强，短时期内将出现寡头垄断 局面, 这样新国美永乐的业务量必将增加。
05年销售额
￥498亿
￥151亿
并并购购分分析析————并并购购动动因因：
❖ 纵观整个并购始末，国美并购永乐的现实推动力 可以分两个方面分析 ：
并购动因
国美方面的动因 ———实现经营协同效应
永乐方面的动因 ———“对赌协议”
并购动因——国美方面
增强核心能力
并购后的新国美已经和家电行业的老二苏宁拉开了绝对的距离，其核 心能力低成本优势Baidu Nhomakorabea表现得更加明显 。