2020年铜箔行业现状、产能分析、锂电铜箔轻薄化趋势、6μm铜箔的快速普及、加工工艺的差异

图：国内铜箔产能与产量
铜箔总产能 其中：
锂电铜箔总产能 锂电铜箔当年新增产能
标准铜箔总产能 标准铜箔当年新增产能 锂电铜箔总产能占比 锂电铜箔总产量 锂电铜箔产能利用率
2015年 28.23
4.5 /
23.73 /
16% 4.22
94%
2016年 30.41
6.4 1.9 24.01 0.28 21% 5.89 92%
2020年铜箔行业现状、产能分析、锂电铜箔轻薄化趋势、6μm铜箔 的快速普及、加工工艺的差异
目录
• 铜箔行业介绍
铜箔产品及产能情况
• 锂电铜箔轻薄化是大趋势
为什么要轻薄化？ 薄化的铜箔利润丰厚
• 6μ m铜箔的快速普及可能引发行业的供 需结构变化
• 加工工艺的差异将拉开企业间差距
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图：铜箔产业链一览
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
大宗商品：铜
锂电铜箔
铜箔 标准铜箔
（电子铜箔）
3C锂电池 动力及储能锂电池
消费电子 电动汽车、储能
电子级玻纤
玻纤布
覆铜板
PCB
树脂
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铜箔行业产能标及题分X布XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX
我国铜箔行业占全球比重过半。自2016年起，我国铜箔行业产能占比超全 球半数，2017年由我国铜箔行业产能为38万吨，占比为55%。
加工工艺的差异将拉开企业间差距
在加工费加成的定价模式下，铜箔企业主要在加工费端获取利润。从生产工艺的角度上看，铜 箔前端添加剂、工艺流程管控、设备理解等方面均具有一定门槛，考虑到铜箔行业偏重资产的 属性，工艺和技术水平差异带来的产品结构和效率差异将会拉开企业间的差距。
投资建议。推荐嘉元科技（有色），建议关注诺德股份。
6μ m铜箔的快速普及可能引发行业的供需结构变化
据测算，2019年动力电池6μ m铜箔市场渗透率约30%，根据产业链应用现状及反馈预计2020年将 达60-70%。同时，考虑到动力电池行业需求增长，预计2020年 6μ m铜箔需求将快速增长。
在供给方面，除了企业生产工艺端的差异对产品良率及性能的影响外，长达2-3年的新产能投放 和客户认证的周期也将限制6μ m产能扩张速度。因此，预计2020年新增6μ m有效产能规模可能 有限，不排除出现供需偏紧的现象。
图：我国产能占全球比重
资料来源：CCFF，招商证券 24607414/44492/20200210 14:43
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铜箔行业产能标及题分X布XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX
国内产能利用率高于全球。2017年国内产能占全球比重为55%，产量占比 为65%，产能利用率高于全球13个百分点。回溯2010-2016年，国内铜箔产 能利用率均高于全球平均水平。
0.8 0.6 5.4
2017年
1.8 1.7 0.7 0.8 0.2 0.1 0.9 1.0 6.9
2018年
2.5 1.7 0.9 1.5
1.0 1.6 9.2
图：两家上市公司锂电铜箔产能
（单位，吨）
嘉元科技 诺德股份
2017年
6000 30000
2018年
9250 43000
2019E
16000 43000
投资建议
锂电铜箔轻薄化是大趋势
轻薄化的铜箔能够提升能量密度，近2年6μ m铜箔正在加速替代8μ m，同时龙头电池企业进一步 向4.5μ m渗透。
更薄的铜箔工艺壁垒更高，加工费通常较高。而在成本端，由于主体设备的通用性，生产6μ m 铜箔只需部分增加技改需要的设备，加工费成本中占比45-50%的折旧和电费变化较小。因此具 备更高的单吨利润。若行业进一步普及4.5μ m铜箔，可能带来更大的利润弹性。
资料来源：Wind，招商证券
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国内锂电铜箔标上题市X公XX司XX以XX两XX家XX为XX主XXXXXXXXXXXXX
2015年是产销量分界线。2014、2015年诺德股份销大于产，超华科技2014年 也出现同样情况，供需偏紧。2015年后上市公司普遍产量高于销量，系新产 能投产，2016年国内锂电铜箔产能新增3.38万吨至7.88万。
除两家外，仍有其他已上市企业。除诺德、嘉元外，部分上市公司也有锂 电铜箔业务，如铜陵有色、超华科技（大部分以PCB铜箔为主，目前在建 4000吨锂电铜箔）等。
图：国内各企业锂电铜箔产量
诺德股份 灵宝华鑫 铜陵有色 嘉元科技 建滔铜箔 金宝股份 中一科技 其他 总计
2016年
1.6 1.1 0.7 0.7
风险提示：新能源汽车政策低于预期；新产品与新技术开发不及预期的风险；竞争加剧可能导致
的价格下降。
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一、铜箔行业介绍
铜箔产品介绍标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX
锂电铜箔主要用于3C锂电池与动力及储能电池。目前铜箔主要分为三类： 标准铜箔、锂电铜箔、其他用途铜箔（电磁屏蔽等），其中锂电铜箔主要 应用在3C与动力及储能电池领域。
图：国内产能产量及产能利用率
图：全球产能产量及产能利用率
资料来源：中国电子铜箔资讯网，招商证券 24607414/44492/20200210 14:43
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铜箔行业产能及分布
国内锂电铜箔产能自2016年持续提升。新能源汽车上量带动锂电铜箔需求， 经过一段时间产能建设期后，我国锂电铜箔产能于2016年放量。截至2018 年我国锂电铜箔产能18.1万吨，较2015年增长302%。
2017年 37.31
12.0 5.6
25.31 1.3 32% 7.1 59%
2018年 44.16
18.1 6.1
26.06 0.75 41% 9.2 51%
资料来源：Ofweek，招商证券
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国内锂电铜箔标上题市X公XX司XX以XX两XX家XX为XX主XXXXXXXXXXXXX
锂电铜箔上市标的以两家为主。2017年产量较大的企业铜箔企业以生产电 子铜箔为主，锂电铜箔产能较大的上市公司有诺德股份与嘉元科技，其中 诺德股份产能相对较大。
图：市公司锂电铜箔上产销量（超华科技以PCB铜箔为主）
25000
20000
15000
10000
5000
0 2018年
2017年
2016年
诺德股份（产量） 超华科技（销量）
诺德股份（销量） 嘉元科技（产量）
资料来源：wind，招商证券
2015年
2014年
超华科技（产量） 嘉元科技（销量）