第六章 风险投资幻灯片资料
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 时间 – 1976年
• 创业者 – 就职于阿塔瑞（Aiari）公司的乔布斯（Jobs ）和惠普公司的沃兹奈克（Wozniak）
签订 • 四、管理监控 • 五、资本退出
– 首次公开发行IPO、并购、清算和破产
2020/9/22
第三节 风险投资的风险管理
• 技术风险 • 市场风险 • 代理风险
2020/9/22
一、融资过程的风险管理
• 投资者对风险投资家的风险控制机制：
普通合伙人 （风险投资家）
有限合伙制
有限合伙制 风险投资机构
二、投资过程的风险管理
• 风险投资家对风险企业的风险控制机制
– 分段投资 – 积极参与风险企业的经营管理 – 额外的控制权：优先股的表决权、主导董事会 – 对创业家的薪酬进行限制等
2020/9/22
第四节 风险投资的交易构造
• 一、金融工具的选择 • 1.普通股与普通债券 • 2.优先股：可转换优先股 • 3.可转换债券 • 4.附认股权
2020/9/22
投资者— 风险资本提供者
创业家— 风险企业
回融
投收
馈资
资回
投 资
风险投资家—
投 资
者
风险投资机构
2020/9/22
2.风险投资的特点
• （1）管理高风险以获取高收益的投资 • （2）主动参与管理型的专业投资 • （3）是私人权益投资的重要形式之一 • （4）是中长期投资 • （5）一般采取组合投资方式分散风险
– 初创期投资：风险资本投资的主要时机 ；
– 扩张期投资：追加投资，新的风险资本 介入；
– 成熟期投资：吸引知名的风险投资机构 或风险投资家作为企业股东，为退出做 准备。
2020/9/22
风险投资运作过程
• 一、项目筛选 • 二、项目评估
– 分析要素：人、市场、技术 – 风险评价公式：V ＝ P×S × E • 三、交易构造 – 金融工具的选择、交易价格的确定、投资协议的
投资回报 风险共担，利润共享
本息
投资风险 风险大
风险较小
人员素质 懂技术、管理、金融和市场 懂财务管理，可行性研究 ，能进行风险分析和控制， 水平较低 有较强的承受力
市场重点 未来潜在市场，难以预测 现有成熟市场，易于预测 2020/9/22
四、投资银行参与风险投资的方式、收益与风险
• 1.投资银行参与风险投资的方式
7%
3.年盈利
3.0 0.28
0.14
4.市盈率
18
7
3.5
5.期末企业价值
54 1.96
0.5
6.企业现值：40%的贴 19.68 0.71
0.18
现率
7.概率
40% 40%
20%
8.期望的企业现值
7.872 0.284 0.036
9.结202果0/9/2：2 企业现值
8.192
案例：苹果公司的发展
资金ห้องสมุดไป่ตู้回报
风险 企业
有限合伙人 （风险投资者）
2020/9/22
分析
• 报酬体系设计给予风险投资家最优激励； • 激励风险投资家在有限的投资期限内建立声
誉； • 风险投资基金的分批注入及“无过离婚条款
”可以有效控制风险投资家的道德风险； • 实行强制性分配政策，出售投资组合的所得
必须返还投资者。
2020/9/22
2020/9/22
2.改进的DCF定价法
ER I P
P
Vn (1 r ) n
Vn Cn 第n年的市盈率
ER：股权比例
I：风险投资额
P：风险企业现值
V：资本退出时风险企业的价值
r：风险贴现率（一般介于40%～70%之间）
C202：0/9风/22 险企业的预期期末盈余
“曲棍球棒法”
IR ER
2020/9/22
主要内容：
• 第一节 风险投资的运行特点 • 第二节 风险投资的运行过程 • 第三节 风险投资的风险管理 • 第四节 风险投资的交易构造 • 第五节 风险投资与二板市场
2020/9/22
第一节 风险投资的运行特点
• 一、风险投资的发展概况 • 二、风险投资的内涵及特点 • 三、风险投资与一般金融投资的区别 • 四、投资银行参与风险投资的方式、收
2020/9/22
二、风险投资的定价
• 1.传统定价法 • 2.改进的DCF定价法 • 3.第一芝加哥定价法 • 4.应用PRR的资本资产定价模型的衍生模型
定价法
– 应用：风险企业，如网络公司 – 特点：没有利润，有销售收入，以市收率代替市
盈率
• 5.实物期权法
2020/9/22
1.传统定价法
• 内在价值法：现金流贴现法 • 相对估价法
益与风险
2020/9/22
一、风险投资的发展概况
• 我国风险投资业的发展概况
–（1）起步阶段 • 1985年1月11日，我国第一家专营新技术风 险投资的全国性金融企业——中国新技术创 业投资公司（中创）在北京成立。
–（2）快速发展阶段 • 1998年3月全国政协九届一次会议上，民建 中央提出了《关于尽快发展我国风险投资事 业的提案》（“政协一号提案”）
2020/9/22
三、风险投资与一般金融投资的区别
对比项目
风险投资
一般金融投资
投资对象 新兴的、迅速发展的、具有 成熟的传统企业 巨大竞争潜力的企业
投资方式 股权式投资 投资审核 技术实现的可能性
技术创新和市场前景 投资管理 参与管理，合作开发关系
贷款 财务分析和物质保证 有无偿还能力 参考咨询，借贷关系
– 自己发起建立风险投资基金并管理 – 为风险投资提供中介金融服务
• 2.投资银行参与风险投资的收益
– 高回报 – 拓展业务
• 3.投资银行参与风险投资的风险
– 运营风险 – 财务危机 – 保荐责任
2020/9/22
第二节 风险投资的运作过程
• 风险投资阶段划分
– 种子期投资：主要是“天使投资者”， 投资比例不超过10%；
–（3）泡沫破灭 – （4）2004年稳定发展
2020/9/22
二、风险投资的内涵及特点
• 1.风险投资的内涵 • 风险资本投资是指投资人将风险资本投
向刚刚成立或快速成长的未上市的高新 技术企业，在承担很大风险的基础上， 为融资人提供长期股权投资和增值服务 ，培育企业快速成长。数年后再通过上 市、兼并或其他股权转让方式撤出投资 ，取得高额投资回报的一种投资方式。
Vn
I：风险投资额 R：投资回报倍数 V：第n年风险企业的可能价值
定价的关键在于期末盈利、期末市盈率和 风险贴现率的确定。
2020/9/22
3.第一芝加哥定价法
• 对DCF进行适当的修正
单位：百万美元
期末发展情况
IPO 并购 破产清算
1.期末总收入（3年末） 20
4.0
2.0
2.年盈利率
15% 7%
• 创业者 – 就职于阿塔瑞（Aiari）公司的乔布斯（Jobs ）和惠普公司的沃兹奈克（Wozniak）
签订 • 四、管理监控 • 五、资本退出
– 首次公开发行IPO、并购、清算和破产
2020/9/22
第三节 风险投资的风险管理
• 技术风险 • 市场风险 • 代理风险
2020/9/22
一、融资过程的风险管理
• 投资者对风险投资家的风险控制机制：
普通合伙人 （风险投资家）
有限合伙制
有限合伙制 风险投资机构
二、投资过程的风险管理
• 风险投资家对风险企业的风险控制机制
– 分段投资 – 积极参与风险企业的经营管理 – 额外的控制权：优先股的表决权、主导董事会 – 对创业家的薪酬进行限制等
2020/9/22
第四节 风险投资的交易构造
• 一、金融工具的选择 • 1.普通股与普通债券 • 2.优先股：可转换优先股 • 3.可转换债券 • 4.附认股权
2020/9/22
投资者— 风险资本提供者
创业家— 风险企业
回融
投收
馈资
资回
投 资
风险投资家—
投 资
者
风险投资机构
2020/9/22
2.风险投资的特点
• （1）管理高风险以获取高收益的投资 • （2）主动参与管理型的专业投资 • （3）是私人权益投资的重要形式之一 • （4）是中长期投资 • （5）一般采取组合投资方式分散风险
– 初创期投资：风险资本投资的主要时机 ；
– 扩张期投资：追加投资，新的风险资本 介入；
– 成熟期投资：吸引知名的风险投资机构 或风险投资家作为企业股东，为退出做 准备。
2020/9/22
风险投资运作过程
• 一、项目筛选 • 二、项目评估
– 分析要素：人、市场、技术 – 风险评价公式：V ＝ P×S × E • 三、交易构造 – 金融工具的选择、交易价格的确定、投资协议的
投资回报 风险共担，利润共享
本息
投资风险 风险大
风险较小
人员素质 懂技术、管理、金融和市场 懂财务管理，可行性研究 ，能进行风险分析和控制， 水平较低 有较强的承受力
市场重点 未来潜在市场，难以预测 现有成熟市场，易于预测 2020/9/22
四、投资银行参与风险投资的方式、收益与风险
• 1.投资银行参与风险投资的方式
7%
3.年盈利
3.0 0.28
0.14
4.市盈率
18
7
3.5
5.期末企业价值
54 1.96
0.5
6.企业现值：40%的贴 19.68 0.71
0.18
现率
7.概率
40% 40%
20%
8.期望的企业现值
7.872 0.284 0.036
9.结202果0/9/2：2 企业现值
8.192
案例：苹果公司的发展
资金ห้องสมุดไป่ตู้回报
风险 企业
有限合伙人 （风险投资者）
2020/9/22
分析
• 报酬体系设计给予风险投资家最优激励； • 激励风险投资家在有限的投资期限内建立声
誉； • 风险投资基金的分批注入及“无过离婚条款
”可以有效控制风险投资家的道德风险； • 实行强制性分配政策，出售投资组合的所得
必须返还投资者。
2020/9/22
2020/9/22
2.改进的DCF定价法
ER I P
P
Vn (1 r ) n
Vn Cn 第n年的市盈率
ER：股权比例
I：风险投资额
P：风险企业现值
V：资本退出时风险企业的价值
r：风险贴现率（一般介于40%～70%之间）
C202：0/9风/22 险企业的预期期末盈余
“曲棍球棒法”
IR ER
2020/9/22
主要内容：
• 第一节 风险投资的运行特点 • 第二节 风险投资的运行过程 • 第三节 风险投资的风险管理 • 第四节 风险投资的交易构造 • 第五节 风险投资与二板市场
2020/9/22
第一节 风险投资的运行特点
• 一、风险投资的发展概况 • 二、风险投资的内涵及特点 • 三、风险投资与一般金融投资的区别 • 四、投资银行参与风险投资的方式、收
2020/9/22
二、风险投资的定价
• 1.传统定价法 • 2.改进的DCF定价法 • 3.第一芝加哥定价法 • 4.应用PRR的资本资产定价模型的衍生模型
定价法
– 应用：风险企业，如网络公司 – 特点：没有利润，有销售收入，以市收率代替市
盈率
• 5.实物期权法
2020/9/22
1.传统定价法
• 内在价值法：现金流贴现法 • 相对估价法
益与风险
2020/9/22
一、风险投资的发展概况
• 我国风险投资业的发展概况
–（1）起步阶段 • 1985年1月11日，我国第一家专营新技术风 险投资的全国性金融企业——中国新技术创 业投资公司（中创）在北京成立。
–（2）快速发展阶段 • 1998年3月全国政协九届一次会议上，民建 中央提出了《关于尽快发展我国风险投资事 业的提案》（“政协一号提案”）
2020/9/22
三、风险投资与一般金融投资的区别
对比项目
风险投资
一般金融投资
投资对象 新兴的、迅速发展的、具有 成熟的传统企业 巨大竞争潜力的企业
投资方式 股权式投资 投资审核 技术实现的可能性
技术创新和市场前景 投资管理 参与管理，合作开发关系
贷款 财务分析和物质保证 有无偿还能力 参考咨询，借贷关系
– 自己发起建立风险投资基金并管理 – 为风险投资提供中介金融服务
• 2.投资银行参与风险投资的收益
– 高回报 – 拓展业务
• 3.投资银行参与风险投资的风险
– 运营风险 – 财务危机 – 保荐责任
2020/9/22
第二节 风险投资的运作过程
• 风险投资阶段划分
– 种子期投资：主要是“天使投资者”， 投资比例不超过10%；
–（3）泡沫破灭 – （4）2004年稳定发展
2020/9/22
二、风险投资的内涵及特点
• 1.风险投资的内涵 • 风险资本投资是指投资人将风险资本投
向刚刚成立或快速成长的未上市的高新 技术企业，在承担很大风险的基础上， 为融资人提供长期股权投资和增值服务 ，培育企业快速成长。数年后再通过上 市、兼并或其他股权转让方式撤出投资 ，取得高额投资回报的一种投资方式。
Vn
I：风险投资额 R：投资回报倍数 V：第n年风险企业的可能价值
定价的关键在于期末盈利、期末市盈率和 风险贴现率的确定。
2020/9/22
3.第一芝加哥定价法
• 对DCF进行适当的修正
单位：百万美元
期末发展情况
IPO 并购 破产清算
1.期末总收入（3年末） 20
4.0
2.0
2.年盈利率
15% 7%