浅谈公允价值的确定方法

浅谈公允价值的确定方法

[关键词]公允价值;市场价格;折现率

我国财政部于2006年2月份公布了新的《企业会计准则》,于2007年1月1日起施行。该准则与原《企业会计准则》有很大不同,主要体现在会计计量的基础有了一些变化。

原准则对于会计事项主要都是以历史成本为原则计量的,但是随着社会经济的发展,经济活动日益复杂化,对物价变动、金融衍生工具等历史成本是不能够完成所有的会计事项的计量的。新准则则对这些会计事项采用了公允价值作为会计计量方法,解决了历史成本无法准确合理计量的会计事项的计量问题,是对历史成本计量方法的必要补充。

以公允价值作为会计计量属性首先要解决的问题就是公允价值的确定问题。由于很难得到企业资产的公允价值,所以只能以最能代表公允价值概念的、可以在市场中观察到的数据来近似地表示资产的公允价值,比如资产的市场价格、现行成本、可实现净值等。

在确定资产和负债的公允价值时,需要比照符合公允价值交易条件,确定交易是否已经发生,按照交易是否发生区别以下两种情况:一是符合公允价值交易条件的交易已经发生,属于确定情况下公允价值的计量;二是符合公允价值交易条件的交易尚未发生,在这种情况下需要估计公允价值。

一、以实际交易价格作为公允价值

对于第一种情况,即符合公允价值交易条件的交易已经发生,那么公允价值就应该以实际的交易价格计量,是两个实体自愿进行交易的价格,而这时的公允价值在交易完成之后即成为历史成本反映在企业的账面上。如果没有证据表明交易是强迫的或带有清算性质的,交易的资产或负债的公允价值就是交易中的现金金额。

由于巨大的财务困难或法律法规要求之类的原因,使销售方或购买方的谈判地位受到不利影响;交易价格受到实体之间其他合同或交易的影响,失去了公允的特性;双方为关联企业,双方的交易受母公司的制约并要求其中之一放弃一部分利益;资产或债务的报价错误或非法活动影响了特定资产或负债的价格。上述情况都会影响到交易价值的公允性,这时应当对资产或负债重新进行估计。

二、对资产公允价值进行估计

对于第二种情况,即符合公允价值交易条件的交易还没有发生,在这种情况下我们就需要对资产的公允价值进行估计。估计公允价值的方法有以下几种。

(一)以市场价格作为公允价值的替代计量(市价法)

在估计公允价值时,应该遵循一定的原则,即尽量多地采用市场因素,尽量少地采用内部管理者的估计和假设。最接近市场的方法就是以市场价格作为公允价值的替代计量,也就是市价法。

市价法要求将被计量的资产或负债与市场上交易的同类资产或负债进行比较并对其进行适当的价格调整。因而运用市价法有两个方面的内容需要确定:一是确定价格可比的资产或负债(即参照物);二是根据选择的参照物的价格,对参照物的不可比因素进行调整,以获得资产或负债的确定价格。

确定资产或负债价格可比的参照物。为了使选定的参照物的价格具有可比性,作为参照物的资产或负债必须同时满足两个基本要求,即一是参照物和被计量的资产或负债是同质的或者大体上是可以相互替代的,对于可替代的情况,参照物与被计量的资产或负债的差别应当可以合理而客观地确定;二是可参照交易的交易条款与交易条件应当能够反映正常的市场状况和市场价格标准。这两项要求意味着参照物应尽可能与被计量的资产或负债相似,而且参照价格的销售条款应该能反映公开市场的正常交易状况。由于这些条件的限制,确定参照物时必须考虑以下四个方面的因素。第一,真实交易资料的可获得性。一些不能反映市场行为的报价是无效的,而从管理机构以及私人那里获得的交易资料必须真实合理。第二,应尽可能多地获得交易实例。较多的交易实例将有助于减少市价法的误差。在正常情况下,至少需要四到五个交易实例才能有效运用市价法。第三,应当考虑被计量资产或负债与参照物的相似程度。在理想状况下,参照物不应该仅仅相似,而应该完全相同。但在现实中往往是不可能达到的,只能尽量提高参照物和被计量资产或负债的相似程度,因为相似程度越高,交易实例越有参考价值。第四,应当考虑交易实例的交易环境和交易条款。交易必须能反映类似市场的谈判情况和销售情况,而且还必须了解其付款方式。因为如果付款方式不同,价格可能发生很大变化。例如,全部支付现金或部分支付现金部分支付票据,或者以股票支付等,交易价格可能相差很大。

市价的选择与调整。根据被计量资产或负债的现状,选择可以立即进入的市场中相同资产或负债的价格来估计公允价值(FASB,2003)。如果企业实体可以立即进入多个价格不同的活跃市场,则应当选用最有利于企业的市场价格。如果同一市场上存在着两个不相等的买方报价和卖方报价,可根据各个国家的国情或交易的实际情况进行规定。美国财务会计委员会2003年规定,对于资产应当采用买方报价,对于负债应当采用卖方报价。公允价值的计价中不应包括在资产或负债的取得、发出或清偿支付过程中发生的佣金,这些佣金应当在发生时计入当期费用。在大多数情况下,参照物可能和被计量的资产或负债不完全相同,从而需要对可观察的价格进行调整。例如对于有形资产,进行价格调整时必须考虑类似于资产的使用年限、交易时间、实物状况、功能性损耗和可能的优惠条款之类的因素。对参照物价格的调整取决于具体情况,但在参照物的选取上应尽可能选择最接近被计量的资产或负债的、需要调整最少的参照物。

(二)用折现率调整法确定公允价值

公允价值是一个含义很宽泛的概念,其数据很难确定,只能在市场中寻找类似的价值表现。最能代表公允价值的就是在市场中可以观察到的、由市场价格机制所决定的市场价格。市场价格是市场交易双方承认和接受的。但是,如果某项资产或负债没有可观察到的、由市场直接决定的市场价格,但是有由合约规定的或可以预期的未来现金流入,那么就可以运用现值技术去估计公允价值。

折现率调整法又称为传统法。用折现率调整法计算现值时,只使用几组可能发生的估计现金流量中单一的一组和“与风险成正比”的几个可能发生的利率中的一个利率来确定现值。

显然折现率调整法总是假设一个单一的利率就能够反映对未来现金流量和相应风险溢价的预期。例如,一项资产可能发生的现金流量有100元、200元和300元这三种,其发生概率分别为10%、60%和30%。按照折现率只考虑一种可能,即最可能发生或现值最低的现金流量。在这个例子中,最可能的现金流量是200元,再选用恰当的利率折现。在确定折现率时,如果有不确定性因素存在,即有风险存在,那么为了弥补此风险所可能产生的损失,就存在着给予“额外”报酬的必要性,这个额外报酬就是风险溢价(riskpremium)。

但是在将未来的现金流量转换为市价的过程中,折现率的确定过程中就已包含了市场参与者对相关资产、负债的风险评估。所以传统法就是用一个已反映风险溢价的折现率将估计所得的最佳现金流量加以折现从而衡量市场价格的方法。当资产或负债的市价未知而需要使用现值技术加以估计时,可在市场上寻找一个市价已知的资产或负债,而此资产或负债与欲衡量的资产或负债在现金流量上应有相似的时间性及风险情况,根据这个相似资产或负债的已知市价与现金流量间所隐含的利率,就可得到欲衡量的资产或负债的隐含利率,即折现率。

折现率调整法的优点是简单易行。此外,对于存在合同约定现金流量的资产或负债,合同利率已经反映了风险和不确定性,因而,运用折现率调整法计量的结果同市场参与者对该项资产或负债的价值表述能够趋于一致。但是,当资产或负债不存在合同约定的金额和支付日期时,那么就无法取得建立在合同现金流和利率基础上的现值;当合同现金流转变为估计现金流时,原来适用于合同现金流的利率不能再应用于估计现金流;若现金流的时间也不能确定,那么单一的恰当的现金流和利率无法合理确定。而这些则是折现率调整法无法解决的问题。

(三)用期望现值法或其他估计方法确定公允价值

为了解决折现率调整法遇到的问题,FASB在第7号概念公告中提出,在较为复杂的计量问题中,特别是当现金流的时点不确定时,期望现值法是一种更加有效的现值计算方法。单一利率或许可以抓住金额的不确定性,但是要确定一个能够反应时点不确定性的利率却是困难的。期望现值法与折现率调整法不同,这种方法考虑了所有可能的现金流量并计算它们的期望值,而不是只寻找单一的最可能的现金流量。例如,如果一项现金流量有100元、200元、300元三种可能,其概率分别是10%、60%和30%,那么期望值为220元(100×0 .1+200×0. 6+300×0 .3)。

期望现金流现值有可能与最佳估计现金流现值相差较大。它取决于时间和金额的概率分布。在计算方面,管理者并不需要花费很大的工夫,或者使用特别复杂的模型来计算期望现值。在很多情况下,期望现值可以运用已有的信息来估计。

此外,在运用期望现值法计算现值时应当考虑成本效益原则。因为关于现金流估计的假设可以无止境地进一步精确和提炼。根据边际效益递减规律,通常最后对于假设的精确和提炼的努力所带来的效益很小,即对提高数据的准确性作用很小甚至不能改变最终的结果。而且最终计算出来的数据仍然是估计的数据。与其他会计问题一样,为使估计更加精确的额外投入应该用成本效益原则来控制, 即增加的成本与增加的数据质量的提高进行比较,如果花费的成本不能产生足够的效益,则应当终止努力。

至于在期望现金流量法下应该选择什么利率,FASB曾考虑过用60年代美国学者Treynor、Sharp及Mossin等人发展的资本资产定价模型(CapitalAssetsPricingModel,简称CAPM)下的β

系数来衡量期望现金流量法下的风险与报酬。

一般而言,市场参与者被认为是风险趋避(risk-averse)的,会选择不确定性较低的投资决策以避免可能的损失;而风险本身可分为系统风险(system aticrisk)与非系统风险(unsystematicrisk),前者与市场整体活动有关,而后者则是指个别证券所特有的风险;根据投资组合理论(portfoliotheory),当一个厌恶风险的投资人将其资金透过多角化投资而形成一个投资组合时,经由组合中个别资产风险的差异性的相互抵消,投资组合的风险会越来越小,但是多角化所能够减少的风险有一定的极限,所以仍有部分风险残留下来无法分散,此残留下来的风险就是系统风险,在CAPM(资本资产定价模型)下,β系数则用以衡量系统风险。

所谓β系数是个别资产报酬及市场报酬的共变数与市场报酬变异数之比,经由β系数可了解个别资产报酬与市场报酬变动的趋势,而透过CAPM对风险与报酬的关系式,即可求出资产的报酬率,该关系式如下:

R(资产预期报酬率)=Rf+β(Rm-Rf)

上式中Rf表示无风险利率,Rm表示市场投资组合的报酬率,而β(Rm-Rf)就是个别资产的风险溢价,所以资产的预期报酬是由无风险利率与风险溢价所组成。

期望现金流量法在许多观念上比传统法传达了较多的相关信息,有学者认为期望现金流量法除了运用较多的现金流量信息而非估计一个最可能的金额外,还以概率方式将不确定因素明确地呈现在现金流量中,有别于传统法将这个不确定性因素隐含在利率内,而且风险溢价在许多情况下无法可靠地计算,所以相形之下,无风险利率才是最为可靠的。

虽然FASB第7号概念公告的发布传达了一个有别于以往的现值观念,但是FASB并非试图以期望现金流量法取代已存在于现行多种公告中的传统法。两种现值确定方法各有其适用的范围,即如果市场上有与被计量资产或负债相似的其他资产或负债存在,传统法不失为一个有用的衡量工具;在无法寻找到相似资产或负债的情况下,则应运用期望现金流量法。