第6章 公司分析2

（四）销售策略： 销售策略：
销售政策 售后服务与退货政策 与媒体的关系
（二）竞争优势： 竞争优势：
低成本 差异性产品 客户集中度
（五）研究发展能力 （六）公司管理层与人事政策 （七）公司财务分析 （八）结论
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（三）发展与经营战略： 发展与经营战略：
多元化与一元化 自主发展与收购兼并
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青鸟华光利润表比较分析 2001－2003年度 单位： 2001－2003年度 单位：万元
2003年 2003年 2002年 同比增长率 2002年 同比增长率 2001年 2001年
一、主营业务收入 二、主营业务利润
减：营业费用 管理费用 财务费用
23， 23，920 14， 14，249
第6章 公司分析 章
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一、公司分析流程 二、竞争优势 三、公司战略 四、销售策略 五、研究发展能力 六、公司管理层分析 七、财务分析
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一、公司分析流程
（一）公司基本情况简介: 公司基本情况简介
注册地，法定代表人， 总股本，流通股本， 主营业务，兼营业务等。
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六、公司管理层与人事政策
委托代理问题 管理人员的管理能力 管理层的结构 ： 组织管理专家与技术专家的结合 管理人员的梯队发展问题
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公司财务分析
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公司财务分析
一、公司财务分析框架 二、财务报表简介 三、比较分析法 四、比率分析法
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资产负债表—财务状况，偿债能力， 资产负债表—财务状况，偿债能力，资本结 流动资金。 构，流动资金。 利润及利润分配表—盈利能力，盈利状况， 利润及利润分配表—盈利能力，盈利状况， 经营效率，竞争地位，可持续发展能力。 经营效率，竞争地位，可持续发展能力。 现金流量表—获现能力，收益质量。 现金流量表—获现能力，收益质量。 分析财务报表，主要是分析公司的收益性、 分析财务报表，主要是分析公司的收益性、 安全性、成长性和周转性四个方面的内容。 安全性、成长性和周转性四个方面的内容。
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凯诺科技利润表 2003年度 2003年度 单位：万元） （单位：万元）
管理费用 财务费用 三、营业利润 加：投资收益 补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 少数股东损益
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五、净利润
凯诺科技现金流量表
一、经营活动产生的现金流： 经营活动产生的现金流： 现金流入 现金流出 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流 现金流入 现金流出 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流 现金流入 现金流出 四，汇率变动对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额 2011-12-11 五、现金及现金等价物净增加额
299
－47
－68
2，383
1，015
－56
21
5，456
610
五、净利润 2011-12-11
959
－49
1，876
－61
4，847 26
青鸟华光利润比较表解读
1、经营业绩出现全面下滑 2、业绩下滑主要原因在于主营收入下降、 业绩下滑主要原因在于主营收入下降、 三费急剧上升。 三费急剧上升。 3、公司对外投资状况堪忧。 公司对外投资状况堪忧。 4、盈利靠政府补贴。 盈利靠政府补贴。
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吉林森工利润表统一度量式比较表 2001－2003年 （2001－2003年）
2003年 2003年 一、主营业务收入
减：主营成本及税金
2002年 2002年 72， 72，242
52， 52，071 494 8．5 8．1 2．0 5，786 5，331 1，857 8．0 7．4 2．6
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凯诺科技资产负债表（2003年12月31日） 单位：万元 凯诺科技资产负债表（2003年12月31日 单位：
资产 流动资产： 流动资产： 货币资金 应收账款 预付账款 存货 流动资产合计： 流动资产合计： 长期投资： 长期投资： 固定资产： 固定资产： 36， 36，826 82， 82，42 1，881 20， 20，469 67，419 67， 2，026 56， 56，251 负债 流动负债： 流动负债： 短期借款 应付账款 预收账款 应付工资及福利 应缴税金 其他短期负债 流动负债合计： 流动负债合计： 长期负债： 长期负债： 负债合计： 负债合计： 29， 29，200 4，283 4，808 2，547 1，152 924 42， 42，914 5，028 47， 47，942 77， 77，088 125，700 125，
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3、销售信用政策
赊销策略可以在短期内使一家企业的销售量大增， 赊销策略可以在短期内使一家企业的销售量大增， 是一种有效的刺激销售的工具。 是一种有效的刺激销售的工具。 但是赊销方式往往会形成巨额的应收账款，因此， 但是赊销方式往往会形成巨额的应收账款，因此， 通过赊销扩大销售取决于应收账款回收是否顺利。 通过赊销扩大销售取决于应收账款回收是否顺利。 赊销方式运用不当，还可能托垮一个企业， 赊销方式运用不当，还可能托垮一个企业，在百货 类公司中， 较为普遍。 类公司中，这种情况 较为普遍。 案例：郑百文的兴与衰。 案例：郑百文的兴与衰。
16， 16，669
146 1，204 9，120 2，702
三、营业利润
加：投资收益 减：营业外支出
－6
－734 400
－100．2 100．
4 －5
1，253
－764 2，585 691
－67
225 33
3，790
－235 2，027 126
补贴及营业外收入 2，397
四、利润总额
减：所得税
1258
五、财务分析案例 六、会计操纵与上市公司财务分析 七、其他
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一、公司财务分析框架
财务视角下的公司
三大报表
资产负 利润表 现金流 债表 量表
两大方法
比较法 比率法
盈利 能力
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顺畅 的现 金流
偿债 能力
投资 管理 能力
成长 能力
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二、财务报表简介
（一）资产负债表 （二）利润表 （三）现金流量表
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研究开发费用占销售收入比重行业平均2%～3% 双鹭药业，2007-2009年，该公司的研发支出总额 占营业收入的比重分别为18.65%, 14.99%和 15.08% (66元,PE=59) 哈药股份(27元,PE=30)
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案例2 案例2：我国汽车产业的发展
目前我国汽车产业研发现状 隐患：一味靠引进，没有自主研发。 隐患：一味靠引进，没有自主研发。 目前一批进行自主研发的汽车厂商开始涌现。 目前一批进行自主研发的汽车厂商开始涌现。
二、竞争优势
成本优势 产品差异性 客户集中度
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三、发展与经营战略
1. 多元化与一元化
一元化公司往往专业化程度非常高。但一元化公司经营产品过于单一， 一元化公司往往专业化程度非常高。但一元化公司经营产品过于单一， 也往往意味着较大风险。 也往往意味着较大风险。 多元化战略分为两种： 多元化战略分为两种：
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五、研究发展能力
决定公司未来发展前景的第一要素就是研究 发展能力 。 案例1：哈医药模式 案例1 案例2 案例2：我国汽车产业发展
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案例1 案例1，哈医药模式
哈医药模式简介 隐患：销售收入、广告 隐患：销售收入、 费用的激增与几乎可以 忽略的研究发展费用形 99 成鲜明对比。 成鲜明对比。
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无形资产及其他资产： 无形资产及其他资产： 4 资产合计： 资产合计：
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125， 股东权益： 125，700 股东权益： 负债及股东权益合计
一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金 二、主营业务利润 加：其他业务利润 减：营业费用
61， 61，279 38， 38，904 498 21， 21，877 7 5，484 2，761 1，114 12，525 12， 41 16 50 168 12， 12，464 3，370 354 8，740
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根据假设， 根据假设，可以计算两家公司换股前的每股收益都是 5元。股价分别是100元与50元。 股价分别是100元与50元 100元与50 换股以后， 换股以后，巧克力公司称为电子科技公司的一个全资 子公司。因此， 子公司。因此，新的电子科技公司的盈利增加到 200万元 万元。 200万元。 按照换股条件，换股后的电子科技公司总股本变为 按照换股条件， 333， 333，333 股。 因此，每股收益是200万元/ 333， 因此，每股收益是200万元/ 333，333 ＝6元。比收购 200万元 前增加20 20％。 前增加20％。 假设电子科技公司市盈率仍为20，那么， 假设电子科技公司市盈率仍为20，那么，收购后股价 20 将变为120 120元 也上涨20 20％。 将变为120元，也上涨20％。
2003年度 2003年度
74， 74，371
单位： 单位：万元
62， 62，2617 12， 12，109 145 7，332 7，187 13， 13，508 1，379
筹资活动产生的现金流量净额 12，130 12， 17， 17，051
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三、比较分析法
（一）纵向比较法 （二）统一度量式比较法 （三）横向比较法
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四、公司营销策略
1. 品牌战略 2. 广告 3. 销售信用政策
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1、品牌战略
没有品牌只能赚取平均利润， 没有品牌只能赚取平均利润，有了品牌才有超 额利润 。 关于品牌意识。 关于品牌意识。 关于品牌出租。 关于品牌出租。
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Hale Waihona Puke Baidu
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2、广告
酒好也怕巷子深，广告是公司营销的重要手段。 酒好也怕巷子深，广告是公司营销的重要手段。 广告在不同的行业有很大的差异。 广告在不同的行业有很大的差异。 广告是毛，公司产品质量和生产能力才是皮。 广告是毛，公司产品质量和生产能力才是皮。 案例：一代“标王” 案例：一代“标王”秦池酒厂的悲剧
899 11， 11，998 1，456
－29
－21
33692
12， 12，366
－6
－36
35， 35，858
19， 19，189
减：主营业务成本 9，863 加：其他业务利润 98
－33
－47 －25 －50
21， 21，325
500 1，709 15， 15，949 2，914
－28
42 75 8
生产的产品具有关联性，因此协同效应与范围经济效应。 生产的产品具有关联性，因此协同效应与范围经济效应。 生产的产品不具有关联性，而且每一种产品都不具有专业化优势 。 生产的产品不具有关联性，
自主发展与收购兼并： 2. 自主发展与收购兼并：
自主发展扩大主业，具有较强的稳定性和可预见性，风险业相对较低， 自主发展扩大主业，具有较强的稳定性和可预见性，风险业相对较低， 但是发展的速度往往较低，要有做百年老店的恒心。 但是发展的速度往往较低，要有做百年老店的恒心。 但风险非常大。 收购兼并方式则可以迅速将公司做大 ，但风险非常大。
00 每股收 销售收 广告 益 入 费用 0.35 0.51 0.53 0.47 0.35 44亿 64亿 54亿 65亿 69亿 8亿 研发 费用 2340万
20亿 2300万 11亿 4622万
没有发展研究能力支持 的哈医药是否可以持续 01 高成长？ 高成长？
02 03
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12亿 4300万 13亿 2687万
要警惕公司通过收购兼并进行利润操纵。 3. 要警惕公司通过收购兼并进行利润操纵。
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公司收购兼并与利润操纵
假设有两家公司：电子科技公司与巧克力公司， 假设有两家公司：电子科技公司与巧克力公司，总股 本均为20万股，净利润也同为100万元。 20万股 100万元 本均为20万股，净利润也同为100万元。电子科技 公司的市盈率是20 20倍 巧克力公司的市盈率是10 10倍 公司的市盈率是20倍，巧克力公司的市盈率是10倍， 现在，电子科技公司准备收购巧克力公司， 现在，电子科技公司准备收购巧克力公司，其出价是 以2：3的比例换股。 的比例换股。 请计算在收购发生以后新的电子科技公司的每股收益 及增长率。 及增长率。