3.盐湖钾肥盈利分析

0.0883
2008
0.0695 （0.00004）
0.0695
2007
0.0923 （0.0031）
0.0892
1.2 ROCE第三层次的分解: 资产周转率驱动因素
1 ATO
=
现金 销售额
+1单应位销收资售账产额款产. 生+
存货
财产、厂房和设备
0销.9售88额3单+位.销.. 售+ 收入！销售额
总PM 0.5497 0.7435 0.6804
ATO 0.9883 0.8399 0.7379
RNOA 0.5432 0.6245 0.5021
1.1 ROCE分析途径介绍
ROCE = 收益/CSE = RNOA + (FLEV x SPREAD)
NFO FLEV= CSE SPREAD=RNOA-NBC
1.2 第三层次分解: 净借款成本分析
债务结构简单
盐湖钾肥债务结构简单，
借款成本小！
所以NBC的计算直接用财务费用除于净金融负债
年份 2009 2008 2007
NBC 0.0393 0.0743 0.0553
1.1 ROCE分析途径介绍
ROCE = 收益/CSE = RNOA + (FLEV x SPREAD)
RNOA
NBC
SPREAD
FLEV
FLEV* SPREAD
ROCE
0.5432 0.0393 0.5039 0.2392 0.1206 0.6638
0.6245 0.0743 0.5503 0.1849 0.1017 0.7262
0.5021 0.0553 0.4468 0.3747 0.1674 0.6695
NFO FLEV= CSE SPREAD=RNOA-NBC
第一层次 RNOA= OI/NOA =ROOA+ (OLLEV x OLSPREAD)
RNOA
第二层次
PM = OI / 销售额
ATO = 销售额/ NOA
NFE NBC =
NFO
第三层次 销售PM
其他项目 PM
毛利率
费用比率 其他OI/销售额
2.1 AEG成长分析
剩余收益的
变化 =
ROCE超过资本 成本引起的变化
普通股权益变化引
+ 起的增量
RE1
=
ROCE
资本成本1
xCSE
0
+
CSE1x
ROCE
资本成本1
= AEG1
2009年ROCE较低
剩余收益
AEG
超额资本成本变化 股本权益变化
2009 2,019,136,823.32 -347,057,698.23 -258,640,596.11 -88,420,419.10
第一层次 RNOA= OI/NOA =ROOA+ (OLLEV x OLSPREAD)
RNOA
第二层次
PM = OI / 销售额
ATO = 销售额/ NOA
NFE NBC =
NFO
第三层次 销售PM
其他项目 PM
毛利率
费用比率 其他OI/销售额
各项资产与 负债的周转率
借款成本 的驱动因素
1.2 第一层次分解: 财务杠杆的影响 (FLEV)分析
ATO 0.9883
2008 93.6688 2.9710 1.1812 1.7595 19.4098 1.9228 1.1906 0.8399
2007 105.2765 5.3069 0.9934 1.3580 12.3581 1.9812 1.3552 0.7379
资产周转率与ATO成正向关系 负债周转率与ATO成反向关系
+
+
子公司投资. 销售额
+...资- 产应销利付售用帐额效款率-高养！老销金售负额债. - ...
年份 2009
应收账款 周转率
存货周转 率
其他流动 性经营资 产周转率
非经周流营转动资率性产 应周付转账率款
其他经营 负债周转
率
1/ATO
17.9336 2.6238 1.1372 1.9524 14.6065 1.3367 1.0118
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盐湖钾肥
盈利分析
(000792)
By : 陈 骥 胡琰
赖淑娴
财务报表分析与证券定价 8th June
盐湖钾肥(000792)盈利分析概览
1、ROCE驱动因素分析 1.1 分析途径介绍 1.2 分析结果与结论
2、敏感性分析 2.1 AEG增长分析 2.2 ROCE变动分析
1.1 ROCE分析途径介绍
ROCE = 收益/CSE = RNOA + (FLEV x SPREAD)
NFO FLEV= CSE SPREAD=RNOA-NBC
第一层次 RNOA= OI/NOA =ROOA+ (OLLEV x OLSPREAD)
RNOA
第二层次
PM = OI / 销售额
ATO = 销售额/ NOA
NFE NBC =
各项资产与 负债的周转率
借款成本 的驱动因素
1.2 ROCE第二层分解: 经营盈利能力的驱动因素
1. 经营毛利率: 每销售一美元的利润
PM = OI / 销售额
2. 资产周转率: 给定资产的基础上，产生销售收入的能力
ATO =销售额/ NOA
RNOA = PM x ATO
年份 2009 2008 2007
NFO
第三层次 销售PM
其他项目 PM
毛利率
费用比率 其他OI/销售额
各项资产与 负债的周转率
借款成本 的驱动因素
1.2 ROCE第三层次的分解: 边际利润的驱动因素
年份 2009
毛利润/ 管理费用/ 销售费用/ 营业税金/ 销售边际 销售额 销售额 销售收入 销售收入 毛利率
0.6441 （0.0381）（0.0716）（0.0730） 0.4614
2008 2,366,194,521.55 697,144,264.74 183,996,492.40 513,164,918.94
2007 1,669,050,256.81
Fra Baidu bibliotek
2008 0.7700 （0.0391）（0.0176）（0.0392） 0.6741
2007 0.6958 （0.0433）（0.0216）（0.0398） 0.5912
盈利能力强，成本控制能力好，专注主营业务
年份
营业外收益/ 资产减值损失/
销售额
销售额
其他项目PM
2009
0.0903 （0.0020）
ROCE = RNOA + FLEV x [RNOA – NBC] 等式表明 ROCE 由三个因素驱动: 1. 经营盈利性: RNOA
2. 财务杠R杆O:CFLEE主V要= 来N自FO经营回报率RNOA； 3. 经资营本差结异率构:的RN杠O杆A C-优SNE势BC(SPREAD>0)有待开发
年份
2009 2008 2007