固定资产投资(ppt 55页)
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NCF1：[7000-（2600+2500）] ×（1-33%）+2500=3773 NCF2：[7000-（3000+2500）] ×（1-33%）+2500=3505 NCF3：[7000-（3400+2500）] ×（1-33%）+2500=3237 NCF4：[7000-（3800+2500）] ×（1-33%）+2500=2969
此外在进行现金流量预测时必须注意：
•现金流量是投资项目所产生的增量现金流量 （区分相关成本和非相关成本） •所得税带来了现金的流出从而引起折旧对现金 流量的影响。 •在进行投资时考虑机会成本而不考虑沉没成本 (后面逐一讨论这些问题）
Hale Waihona Puke Baidu
（一）现金流量的概念及计算
资本预算中最重要的任务之一是预测一个项目所产生的 未来现金流量。
现金流量预测
解：A方案每年的折旧额：（8000-0）÷4=2000 B方案每年的折旧额：（12000-2000）÷4=2500
•A、B方案每年的营业现金流量NCF=净利润+折旧
A方案1～4年的营业现金流量：
[5500-（2000+2000）] ×（1-33%） +2000=3005
B方案营业现金流量：
固定资产投资(ppt 55页)
第七章 固定资产投资
本章主要讨论: ➢资本预算的概念及投资中现金流构成及其计算 ➢固定资产投资中的基本方法 ➢投资方法的应用和投资风险的分析
资本预算（投资决策）的步骤：
➢提出与公司战略目标一致的投资方案 ➢预测投资项目所产生的增量现金流量 ➢确定投资资本的机会成本，即贴现率（评估项目风险） ➢计算评价投资方案的评价指标（ 如：NPV;IRR;PI） ➢将方案评价指标与可接受的标准进行比较
固定资产投资的评价方法就是确定评价固定资产投资效益的 指标，以此来对固定资产投资作出决策选择出最优投资方案。 在固定资产的各个时期必然要产生现金流量，所以我们首先 对现金流量指标及所产生的影响进行分析。
现金流量预测
第二节 固定资产评价方法
一、 现金流量的构成及计算
进行固定资产投资必然会带来现金的流入和流出 因此为了固定资产的投资进行决策（决策的过程 ——资本预算），首先要预测固定资产投资所带 来的现金流量。
（1）项目投资后每年可增加的营业收入
（2）项目结束后固定资产的净残值或中途转让收入 （3）垫支的流动资产的收回
3.现金净流量（CFATt）
现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 (这里所说的一定期间，有时是指一年内，有时是指投资 项目持续的整个年限）。
现金流量预测
在进行投资项目决策时，一般都按年估计现金流量，投资项目 在投入运营期间，每年产生的预期现金流量称为营业现金流量， 其计算公式为：
现金流量预测
A、B方案的现金流量（CFATt）
A
投资年限 0
1
方 固定资产投资 案 营业现金流量NCF
净现金流量
-8000 -8000
3005 3005
B 固定资产投资
-12000
方 案
垫支流动资产 营业现金流量NCFt 期末残值收回
-2000 3773
垫支流动资产收回
净现金流量
-1400 3773
2 3005 3005
3505 3505
现金流量预测
3
4
3005 3005 3005 3005
3237 3237
2969 2000 2000 6969
-8000 -1400
3005 3773
3005 3505
3005 3237
3005 A方案
6969 B方案
例2:Sibon饮料公司的所得税率为34％，公司正考虑购买一台新的 装瓶机代替现有旧装瓶机。新装瓶机价格为30000美元，预计使用 寿命5年，采用直线法提折旧，旧装瓶机是10年前以30 000美元购买 的，预计还可使用5年，也采用直线法提折旧，年折旧额为$2000， 期末残值为零，当前市价为$15000，新装瓶机的税后运费及安装费 分别为$2000和 $3000，由于新装瓶机运行效率比旧装瓶机高，相应 增加半成品存货$5000
Sibon公司装瓶机更新决策的期初现金流量
营业现金流量（NCFt） =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税
＝营业收入－营业成本＋折旧－所得税
= 净利润+折旧
息税前利润 记为：EBIT
注意:这里的营业现金流量没有资本性支出（不考虑利息支出）； 最后一年现金流量可能含残值和垫支的营运资金收回。
现金流量预测
固定资产所产生的现金流可以按固定资产的使用时间分 为：初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
初 •固定资产投资
始 现
•垫支流动资产
金
流
量
终
•固定资产净残值 结
•垫支流动资产收回
现 金
流
量
………………
这里假设投资都 是在期初发生的
营业现金流量NCF
营业收入减付现成本减所得税 不考虑融资成本
现金流量预测
例1：X公司准备购入一台设备扩充生产能力。现 有A、B两个方案可供选择。A方案需投资8000元， 使用寿命4年，采用直线法计提折旧，4年后设备 无残值。A方案的年销售收入均为5500元，每年的 付现成本为2000元。B方案需投资12000元，采用 直线法提折旧，使用寿命也为4年终结时残值收入 2000元，B方案每年的销售收入为7000元，付现成 本第一年为2600，以后随着设备陈旧，逐年将增加 修理费400元，另需垫支营运资金2000元。所得税 率为33%，计算A、B方案的营业现金流量和现金 流量。
付现经营成本是投资项目投入运营后，生产经营中企业所增加 的用现金支付的成本，由于固定资产的折旧并不付现（固定资 产的投资已作为一次性支出计入投资成本），所以付现成本等 于营业成本减折旧。这里忽略一些资产的摊销费。
（4）所得税(所得税是不包含在营业成本中的现金的流出)
现金流量预测
2.现金流入量（CIt）——指投资项目所引起的现金流入的 增加额。
现金流量
现金流入量 现金流出量 现金净流量
现金净流量=现金流入量-现金流出量
1.现金流出量（COt）——是指该方案引起的企业现金支出的增 加额。
期
（1）固定资产上的投资（如厂房、机器设备等）
初
（2）垫支的营运资金（如原材料、产成品和应收账款增加，
现 金
这部分资金在项目结束后可收回）
流
出
（3）付现经营成本
此外在进行现金流量预测时必须注意：
•现金流量是投资项目所产生的增量现金流量 （区分相关成本和非相关成本） •所得税带来了现金的流出从而引起折旧对现金 流量的影响。 •在进行投资时考虑机会成本而不考虑沉没成本 (后面逐一讨论这些问题）
Hale Waihona Puke Baidu
（一）现金流量的概念及计算
资本预算中最重要的任务之一是预测一个项目所产生的 未来现金流量。
现金流量预测
解：A方案每年的折旧额：（8000-0）÷4=2000 B方案每年的折旧额：（12000-2000）÷4=2500
•A、B方案每年的营业现金流量NCF=净利润+折旧
A方案1～4年的营业现金流量：
[5500-（2000+2000）] ×（1-33%） +2000=3005
B方案营业现金流量：
固定资产投资(ppt 55页)
第七章 固定资产投资
本章主要讨论: ➢资本预算的概念及投资中现金流构成及其计算 ➢固定资产投资中的基本方法 ➢投资方法的应用和投资风险的分析
资本预算（投资决策）的步骤：
➢提出与公司战略目标一致的投资方案 ➢预测投资项目所产生的增量现金流量 ➢确定投资资本的机会成本，即贴现率（评估项目风险） ➢计算评价投资方案的评价指标（ 如：NPV;IRR;PI） ➢将方案评价指标与可接受的标准进行比较
固定资产投资的评价方法就是确定评价固定资产投资效益的 指标，以此来对固定资产投资作出决策选择出最优投资方案。 在固定资产的各个时期必然要产生现金流量，所以我们首先 对现金流量指标及所产生的影响进行分析。
现金流量预测
第二节 固定资产评价方法
一、 现金流量的构成及计算
进行固定资产投资必然会带来现金的流入和流出 因此为了固定资产的投资进行决策（决策的过程 ——资本预算），首先要预测固定资产投资所带 来的现金流量。
（1）项目投资后每年可增加的营业收入
（2）项目结束后固定资产的净残值或中途转让收入 （3）垫支的流动资产的收回
3.现金净流量（CFATt）
现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 (这里所说的一定期间，有时是指一年内，有时是指投资 项目持续的整个年限）。
现金流量预测
在进行投资项目决策时，一般都按年估计现金流量，投资项目 在投入运营期间，每年产生的预期现金流量称为营业现金流量， 其计算公式为：
现金流量预测
A、B方案的现金流量（CFATt）
A
投资年限 0
1
方 固定资产投资 案 营业现金流量NCF
净现金流量
-8000 -8000
3005 3005
B 固定资产投资
-12000
方 案
垫支流动资产 营业现金流量NCFt 期末残值收回
-2000 3773
垫支流动资产收回
净现金流量
-1400 3773
2 3005 3005
3505 3505
现金流量预测
3
4
3005 3005 3005 3005
3237 3237
2969 2000 2000 6969
-8000 -1400
3005 3773
3005 3505
3005 3237
3005 A方案
6969 B方案
例2:Sibon饮料公司的所得税率为34％，公司正考虑购买一台新的 装瓶机代替现有旧装瓶机。新装瓶机价格为30000美元，预计使用 寿命5年，采用直线法提折旧，旧装瓶机是10年前以30 000美元购买 的，预计还可使用5年，也采用直线法提折旧，年折旧额为$2000， 期末残值为零，当前市价为$15000，新装瓶机的税后运费及安装费 分别为$2000和 $3000，由于新装瓶机运行效率比旧装瓶机高，相应 增加半成品存货$5000
Sibon公司装瓶机更新决策的期初现金流量
营业现金流量（NCFt） =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税
＝营业收入－营业成本＋折旧－所得税
= 净利润+折旧
息税前利润 记为：EBIT
注意:这里的营业现金流量没有资本性支出（不考虑利息支出）； 最后一年现金流量可能含残值和垫支的营运资金收回。
现金流量预测
固定资产所产生的现金流可以按固定资产的使用时间分 为：初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
初 •固定资产投资
始 现
•垫支流动资产
金
流
量
终
•固定资产净残值 结
•垫支流动资产收回
现 金
流
量
………………
这里假设投资都 是在期初发生的
营业现金流量NCF
营业收入减付现成本减所得税 不考虑融资成本
现金流量预测
例1：X公司准备购入一台设备扩充生产能力。现 有A、B两个方案可供选择。A方案需投资8000元， 使用寿命4年，采用直线法计提折旧，4年后设备 无残值。A方案的年销售收入均为5500元，每年的 付现成本为2000元。B方案需投资12000元，采用 直线法提折旧，使用寿命也为4年终结时残值收入 2000元，B方案每年的销售收入为7000元，付现成 本第一年为2600，以后随着设备陈旧，逐年将增加 修理费400元，另需垫支营运资金2000元。所得税 率为33%，计算A、B方案的营业现金流量和现金 流量。
付现经营成本是投资项目投入运营后，生产经营中企业所增加 的用现金支付的成本，由于固定资产的折旧并不付现（固定资 产的投资已作为一次性支出计入投资成本），所以付现成本等 于营业成本减折旧。这里忽略一些资产的摊销费。
（4）所得税(所得税是不包含在营业成本中的现金的流出)
现金流量预测
2.现金流入量（CIt）——指投资项目所引起的现金流入的 增加额。
现金流量
现金流入量 现金流出量 现金净流量
现金净流量=现金流入量-现金流出量
1.现金流出量（COt）——是指该方案引起的企业现金支出的增 加额。
期
（1）固定资产上的投资（如厂房、机器设备等）
初
（2）垫支的营运资金（如原材料、产成品和应收账款增加，
现 金
这部分资金在项目结束后可收回）
流
出
（3）付现经营成本