中美债券市场对比

一、美国债券市场概述

债券市场产品的特点是可以获得固定的、有明确支付时点的回报，包括本金和利息，这是其与股权市场的最大差异。债券市场在资本市场中占据重要地位，整体规模大于股票市场， 2017年美国债券市场存量规模约40万亿美元，而纽交所的股票总市值约20万亿美元。

1、从市场品种来看，美国债券市场主要品种包括：国债、联邦机构债券、市政债券、企业债券、抵押贷款相关债券、资产支持债券，其中国债是规模最大的品种，其次是抵押贷款相关债券和企业债券；

2、从参与主体来看，美国债券市场主要参与方包括发行人、投资人和中介机构，其中：

（1）发行人主要包括政府机构、一般企业、商业银行等，其诉求是通过发行债券，以较理想的价格获取资金；

（2）投资人主要包括政府主权基金、保险公司、基金公司、商业银行、资产管理公司以及一般个人投资者，其诉求是通过持有债券获取稳定的投资收益；

（3）中介机构主要包括：投资银行、商业银行、评级机构等，其诉求是通过提供中介服务获得相应的业务收入。

3、从交易模式来看，目前美国债券市场主要通过OTC场外市场交易，通过全美托管清算公司（DTCC）完成一体化托管结算。

二、中美债券市场对比

相较于美国债券市场，我国债券市场起步较晚，总体规模与美国

有一定差距，同时在监管体系、品种分类、交易托管等方面存在较大差异。

1、监管体系差异

美国债券市场监管部门仅有两个：财政部和证券交易委员会，财政部负责国债发行，证券交易委员会对包括债券在内的证券市场进行统一监管，是美国债券市场交易活动的唯一监管者，同时，也负责国债之外的债券发行监管；

中国债券市场存在多头监管，财政部负责国债发行的监管，人民银行负责金融债、非金融企业债务融资工具、信贷资产证券化产品以及利率和汇率衍生品等发行的监管，证监会负责可转债、公司债和场内市场交易衍生品发行的监管，国家发展改革委负责企业债券发行的监管，银监会除了会同人民银行参与商业银行金融债等债券的发行监管外，还负责商业银行资本混合债券的发行管理，以及银行参与包括资产证券化在内的利率、汇率、信用衍生品交易的管理，保监会负责审核保险公司次级债券，以及保险项目资产支持计划。

2、品种分类差异

美国债券市场中，以政府信用发行的债券为国债和市政债，而中国债券市场中，以政府信用发行的债券除了国债、地方政府债以外，还有各地城投平台为主体发行的企业债、公司债；

美国金融机构发债归于公司债，称为金融公司债券，我国则对应专门的金融债，而且规模很大。金融债中政策性金融债更为特别，类似于美国用于资助与公共政策相关项目的政府支持机构债券；

美国资产证券化市场按照基础资产类型进行划分，基本分为抵押贷款支持证券和资产支持证券；我国的资产证券化市场则按照不同监管主体分为多个品种。

3、交易托管差异

美国债券市场统一由全美托管清算公司（DTCC）完成一体化托管结算；我国债券市场，不同监管机构管辖的债券品种分别在中央结算公司、上清所、中国证券登记结算公司进行托管清算。