创新封基产品设计的点海通证券研究所娄静单开佳吴先兴[精品]
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
创新封基产品设计的要点
海通证券研究所 娄静 单开佳 吴先兴 2007年8月
主要内容
1. 美国封闭式基金的折价率及制度情况
2. 我国封闭式基金高折价的原因及启示
3. 创新封闭式基金产品设计的要点
1. 美国封闭式基金的折价率及制度情况
1. 美国封闭式基金的制度及折价率情况
美国封闭式基金的概况
美国封闭式基金折价率的变化及影响因素 美国封闭式基金的制度 美国封闭式基金的启示
1.1 美国封闭式基金的概况
美国封闭式基金规模的增长
300000 275000 600 250000 225000 200000 175000 150000 125000 100000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 06Q2 400 500 550 Total Net Assets(百万美元,左轴) Total Number of Funds(右轴) 650
450
资料来源：www.closed-endfunds.com
美国封闭式基金起步于1893年，比美国共同基金早30年。目前美国封闭 式基金数量为671只，基金总资产为2392亿美元。同期，美国ETF总资产 为2960亿美元，美国共同基金规模是89000亿美元
1.1 美国封闭式基金的概况（续）
2007年5月美国封闭式基金的类型及其份额
美国封闭式基金当前的折价率的情况 美国封闭式基金当前折价率的影响因素 美国封闭式基金与开放式基金业绩的比较
1.2.1 美国封闭式基金历史折价率
美国股票型封闭式基金折价率（1973-1998）
美国价值股票型封闭式基金折价率（1998-2007）
1.2.2 美国股票型封闭式基金当前折价率
美国2007年8月封闭式基金折价率
其他 12% 免税债券型 11%
全球股票型 11%
本地赋税债券型 40% 本地股票型 26%
美国封闭式基金 中股票型基金占 37%，债券型基 金占51%
资料来源：www.closed-endfunds.com
1.2 美国封闭式基金折价率的变化及影响因素
美国封闭式基金历史折价率的情况
1.2.2 美国股票型封闭式基金当前折价率（续）
美国2007年8月杠杆封闭式基金折价率
基金类型 GeneralEquity GlobalEquity FixedIncome-Taxable 净值增长率 4.51% 13.66% 2.90% 折价率 -7.79% -11.54% -10.19% 杠杆率 28.08% 26.54% 30.59% 费率 1.56% 1.59% 2.44% 收益分红率 5.82% 4.18% 8.46% 总分红率 10.03% 8.21% 8.93%
基金类型
GeneralEquity GlobalEquity FixedIncome-Taxable 过去一年 净值增长 6.22% 27.80% 3.93% 1.96%
折价率
-8.55% -8.15% -10.25% -4.57%
杆杆率
14.70% 5.90% 17.71% 31.80%
费率
1.41% 源自文库.57% 1.98% 1.19%
Fixed Income-Tax-Exempt
1.87%
-4.55%
34.46%
1.21%
6.51%
5.11%
美国2007年8月非杠杆封闭式基金折价率
基金类型 GeneralEquity GlobalEquity FixedIncome-Taxable Fixed Income-Tax-Exempt 净值增长率 8.09% 31.84% 5.35% 3.01% 折价率 -9.39% -7.18% -10.34% -5.16% 费率 1.25% 1.57% 1.35% 0.98% 收益分红率 1.50% 0.97% 5.87% 4.71% 总分红率 8.31% 8.48% 7.44% 4.79%
收益分红率
3.76% 1.69% 7.37% 6.37%
总分红率
9.21% 8.42% 8.30% 5.08%
Fixed Income-TaxExempt
美国2006年11月封闭式基金折价率
基金类型 General Equity Global Equity Fixed Income-Taxable Fixed Income-Tax-Exempt 过去一年 净值增长 17.32% 30.84% 8.83% 8.23% 折价率 -4.39% -3.68% -3.61% -1.76% 费率 1.41% 1.73% 1.50% 1.09% 收益分红率 7.01% 2.86% 6.62% 5.19% 总分红率 8.42% 7.32% 6.99% 5.43%
1.2.2 美国股票型封闭式基金当前折价率（续）
杠杆封基折价率分布（General Equity）杠杆封基折价率分布（Globle）
非杠杆封基折价率分布（General Equity）非杠杆封基折价率分布（Globle）
1.2.3 影响美国封闭式基金当前折价率的因素
美国2007年8月基金折价率影响因素
Asset Class 与历史业绩相关 系数 -0.0354 -0.0167 0.1223 0.0021 与杠杆率相关系 数 0.0672 -0.1316 0.1060 0.0275 与费率相关 系数 -0.0904 0.4893 -0.2404 -0.1896 与收益分红相 关系数 0.0230 -0.1333 0.0631 0.2478 与总分红相关系 数 0.2519 0.0250 0.1496 0.5094
GeneralEquity
GlobalEquity FixedIncomeTaxable Fixed IncomeTax-Exempt
美国2006年11月基金折价率影响因素
AssetClass General Equity GlobalEquity Fixed Income-Taxable 与历史业绩相关系 数 -0.2331 -0.0144 0.3601 0.1286 与费率相关系数 -0.1763 0.4039 0.1199 -0.2670 与收益分红相关系 数 0.2154 0.0684 0.3438 0.1721 与总分红相关系数 0.3941 0.1767 0.4057 0.4192
海通证券研究所 娄静 单开佳 吴先兴 2007年8月
主要内容
1. 美国封闭式基金的折价率及制度情况
2. 我国封闭式基金高折价的原因及启示
3. 创新封闭式基金产品设计的要点
1. 美国封闭式基金的折价率及制度情况
1. 美国封闭式基金的制度及折价率情况
美国封闭式基金的概况
美国封闭式基金折价率的变化及影响因素 美国封闭式基金的制度 美国封闭式基金的启示
1.1 美国封闭式基金的概况
美国封闭式基金规模的增长
300000 275000 600 250000 225000 200000 175000 150000 125000 100000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 06Q2 400 500 550 Total Net Assets(百万美元,左轴) Total Number of Funds(右轴) 650
450
资料来源：www.closed-endfunds.com
美国封闭式基金起步于1893年，比美国共同基金早30年。目前美国封闭 式基金数量为671只，基金总资产为2392亿美元。同期，美国ETF总资产 为2960亿美元，美国共同基金规模是89000亿美元
1.1 美国封闭式基金的概况（续）
2007年5月美国封闭式基金的类型及其份额
美国封闭式基金当前的折价率的情况 美国封闭式基金当前折价率的影响因素 美国封闭式基金与开放式基金业绩的比较
1.2.1 美国封闭式基金历史折价率
美国股票型封闭式基金折价率（1973-1998）
美国价值股票型封闭式基金折价率（1998-2007）
1.2.2 美国股票型封闭式基金当前折价率
美国2007年8月封闭式基金折价率
其他 12% 免税债券型 11%
全球股票型 11%
本地赋税债券型 40% 本地股票型 26%
美国封闭式基金 中股票型基金占 37%，债券型基 金占51%
资料来源：www.closed-endfunds.com
1.2 美国封闭式基金折价率的变化及影响因素
美国封闭式基金历史折价率的情况
1.2.2 美国股票型封闭式基金当前折价率（续）
美国2007年8月杠杆封闭式基金折价率
基金类型 GeneralEquity GlobalEquity FixedIncome-Taxable 净值增长率 4.51% 13.66% 2.90% 折价率 -7.79% -11.54% -10.19% 杠杆率 28.08% 26.54% 30.59% 费率 1.56% 1.59% 2.44% 收益分红率 5.82% 4.18% 8.46% 总分红率 10.03% 8.21% 8.93%
基金类型
GeneralEquity GlobalEquity FixedIncome-Taxable 过去一年 净值增长 6.22% 27.80% 3.93% 1.96%
折价率
-8.55% -8.15% -10.25% -4.57%
杆杆率
14.70% 5.90% 17.71% 31.80%
费率
1.41% 源自文库.57% 1.98% 1.19%
Fixed Income-Tax-Exempt
1.87%
-4.55%
34.46%
1.21%
6.51%
5.11%
美国2007年8月非杠杆封闭式基金折价率
基金类型 GeneralEquity GlobalEquity FixedIncome-Taxable Fixed Income-Tax-Exempt 净值增长率 8.09% 31.84% 5.35% 3.01% 折价率 -9.39% -7.18% -10.34% -5.16% 费率 1.25% 1.57% 1.35% 0.98% 收益分红率 1.50% 0.97% 5.87% 4.71% 总分红率 8.31% 8.48% 7.44% 4.79%
收益分红率
3.76% 1.69% 7.37% 6.37%
总分红率
9.21% 8.42% 8.30% 5.08%
Fixed Income-TaxExempt
美国2006年11月封闭式基金折价率
基金类型 General Equity Global Equity Fixed Income-Taxable Fixed Income-Tax-Exempt 过去一年 净值增长 17.32% 30.84% 8.83% 8.23% 折价率 -4.39% -3.68% -3.61% -1.76% 费率 1.41% 1.73% 1.50% 1.09% 收益分红率 7.01% 2.86% 6.62% 5.19% 总分红率 8.42% 7.32% 6.99% 5.43%
1.2.2 美国股票型封闭式基金当前折价率（续）
杠杆封基折价率分布（General Equity）杠杆封基折价率分布（Globle）
非杠杆封基折价率分布（General Equity）非杠杆封基折价率分布（Globle）
1.2.3 影响美国封闭式基金当前折价率的因素
美国2007年8月基金折价率影响因素
Asset Class 与历史业绩相关 系数 -0.0354 -0.0167 0.1223 0.0021 与杠杆率相关系 数 0.0672 -0.1316 0.1060 0.0275 与费率相关 系数 -0.0904 0.4893 -0.2404 -0.1896 与收益分红相 关系数 0.0230 -0.1333 0.0631 0.2478 与总分红相关系 数 0.2519 0.0250 0.1496 0.5094
GeneralEquity
GlobalEquity FixedIncomeTaxable Fixed IncomeTax-Exempt
美国2006年11月基金折价率影响因素
AssetClass General Equity GlobalEquity Fixed Income-Taxable 与历史业绩相关系 数 -0.2331 -0.0144 0.3601 0.1286 与费率相关系数 -0.1763 0.4039 0.1199 -0.2670 与收益分红相关系 数 0.2154 0.0684 0.3438 0.1721 与总分红相关系数 0.3941 0.1767 0.4057 0.4192