中国金融政策历史演变

“广场协议”对日本的影响
1985年“广场协议”签订后的 10年间，日元币值平均每年上升5% 以上，无异于给国际资本投资日本 的股市和房市一个稳赚不赔的保险。 “广场协议”后近5年时间里，股 价每年以30%、地价每年以15%的幅 度增长，而同期日本名义GDP的年 增幅只有5%左右。泡沫经济离实体 经济越来越远，虽然当时日本人均 GNP超过美国，但国内高昂的房价 使得拥有自己的住房变成普通日本 国民遥不可及的事情。1989年，日 本政府开始施行紧缩的货币政策， 虽然戳破了泡沫经济，但股价和地 价短期内下跌50%左右，银行形成 大量坏账，日本经济进入十几年的 衰退期。
5.在分业监管基础上，加强央行的宏观监管
英国对金融机构的监管由 英国金融服务监管局统筹负责。 该机构把对商业银行、投资银行、证券、期货、保险等九 个金融服务监管机构的功能集于一身，对英国境内所有从 事银行及非银行金融业的公司实行统一的监管。它下设负 责监管银行、证券、保险、住房信贷、信用社、投资咨询、 交易场所、养老基金等具体金融业务的处室以及负责企业 市场准人、执法和消费者关系的部门。分部门具体负责， 并由金融服务监管局宏观监管。
3.1994—2005：迈向现代化的金融政策
这一时期的金融政策效果评价：
1.逐步建立了集中统一的货币调控和监管体系。 2.国有商业银行改革被提上议事日程，国有银行进行了不良 资产清理，为国有银行治理结构改革奠定基础。 3.银行、证券、保险三业“分业经营、分业监管”。
4.2005—至 今：走向世界时的金融政策
中国银行业开展综合化经营的实践
我国金融业自上世纪80年代以来，先后历经混业－分业－综合化经营试点的发展阶段
粗放的混业经 营模式
严格的分业经 营阶段


重新出现的 混业经营试点阶段
近年来，中国来自百度文库行业的业务经营和风
险管理能力发生了质的飞跃，开始在 法律和政策允许的范围内稳步推进综 合化经营步伐：近年混业经营试点稳 步推进。一是通过策略联盟、分销协
三、发达国家金融政策对我国的启示
3.谨慎使用低利率或“零利率”政策
20世纪90年代初，泡沫经济崩溃后，大量借款不能偿还， 给银行机构造成大量不良资产，日本经济陷入长期萧条。 为了防止景气进一步恶化，刺激经济需求，日本银行于 1999年2月开始实施零利率政策。2000年8月，日本经济出 现了暂短的复苏，日本银行一度解除了零利率政策。2001 年，日本经济又重新跌入低谷。2001年3月，日本银行开 始将金融调节的主要目标从调节短期利率转向“融资量目 标”，同时再次恢复实际上的零利率政策。2006年7月14 日，日本央行解除实施了5年零4个月的零利率政策，将短 期利率从零调高至0.25%。零利率的解除，也标志着日本 经济开始明显复苏。
二、中国金融现状和存在的问题
金融机构方面 金融监管方面 金融市场方面 货币政策方面 外汇、汇率及人民币国际化问题
二、中国金融现状和存在的问题
金融机构方面
1.金融机构大而不强，多而不精 2.金融机构经营、管理、服务水平与国际同行相差甚远 3.金融机构业务创新能力不强 4.金融机构国际化水平低 5.金融机构发展战略、业务模式、经营模式普遍趋同
四、中国制定金融政策的目标和原则
促进经济增长 增加就业 稳定物价 保持国际收支平衡
三、发达国家金融政策对我国的启示
日元国际化走的是一条金融深化与发展的道路，通过外汇 自由化，贸易自由化，经常账户自由化，资本流动自由化， 利率和金融市场自由化使日元成为国际经济活动中普遍使 用的货币。 欧元国际化是基于区域一体化的基础上展开的，即有策略 有计划地成立统一经济区，建立货币联盟，各国放弃主权 货币及货币政策的独立性，采用趋同的财政政策，形成区 域共同体，单一货币必须以共同的政治、经济利益为基础， 相近的文化背景为纽带，区域经济在世界经济体系中具有 较大的影响，有核心货币德国马克在区域货币形成过程中 起主导作用。通过建立区内的关键货币和区域合作的方式 来推进国际化进程对人民币的国际化有主要借鉴意义。
2.1978—1994：百废俱兴时的金融政策
这一时期中国金融政策与经济体制改革中资源配置的 权力由政府而计划转向市场主导的取向一致，“大一统” 的金融体系开始被分拆、分解为包括银行、非银行金融机 构和各种金融市场在内的日益复杂的金融体系，金融资源 的配置越来越多的由各种类型的金融机构、非金融部门和 金融市场的分散决策共同决定。 这一时期金融体系从两个方面承担了原先的财政职能： 第一，随着“拨改贷”的实施和1979年开始允许银行贷款 支持固定资产投资，银行信贷资金日益成为我国固定资产 投资的重要资金来源；第二，随着财政从企业领域大规模 退出，银行逐渐承担了为国有企业改革提供资金支持的责 任，同时地方政府的金融权利也在扩大。
三、发达国家金融政策对我国的启示
7.强大的经济实力是人民币国际化重要基础
美元国际化的路径可以概括为：依托全球性货币汇率制度 安排成为惟一的国际计价单位和与黄金相同的国际储备货 币，与黄金脱钩、失去制度基础后，依赖先入为主的存量 优势在世界信用货币体系中处于优势地位。美元的国际化 过程还是给了我们一些启示：一、强大的经济实力是货币 国际化的基础。二、政府在推动本国货币国际化当中发挥 重要作用。
10.1
8.17
4.27
二、中国金融现状和存在的问题
货币政策方面
1.经济高速发展所需的宽松货币政策与高通货膨胀的矛盾 2.货币政策从直接调控到间接调控转型难的问题 3.政府主导的货币调控机制与利率市场化的矛盾 4.货币政策和财政政策的合理搭配问题
二、中国金融现状和存在的问题
外汇、汇率及人民币国际化问题
3.1994—2005：迈向现代化的金融政策
1993年国务院作出了《国务院关于金融体制改革的决定》 1. 提出要建立政策性金融与商业性金融分离，以国有商业银 行为主体、多种金融机构并存的金融组织体系。我国国有 银行改革进入了建设现代化体系时期。 2. 改革外汇管理体制，建立以市场供求基础的有管理的浮动 汇率制度和规范外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币。 3. 指出对保险业、证券业、信托业、银行业、实行分业经营、 分业管理。形成“一行三会”的监管体系（中国人民银行、 证监会、保监会、银监会）
中国货币政策调控的中介指标变化
调控指 2004 标 M2增 长率 M1增 长率 17 2005 2006 2007 2008 2009
15
16
16 —
16 —
17 —
17
15
14
信贷增 26000 25000 25000 29000 37000 50000 加额 亿 亿 亿 亿 亿 亿
三、发达国家金融政策对我国的启示
三、发达国家金融政策对我国的启示
4.调整货币政策目标，控制通货膨胀
德国始终坚持“宁要低通货膨胀下的适度经济增长，也不 要高通货膨胀的带动起来的高增长和高就业。”的原则， 因此通货膨胀率一直保持较低水平。德国金融政策着力于 完善对最低存款准备金工具的运用明显减少，充分利用贴 现率工具和是强化公开市场业务，公开市场业务具有灵活 性，并且保证货币调控的高效性。
2008年全球主要经济体各类金融资产存量与GDP之比（单位：倍）
英国
日本
美国
欧元区
中国
提供基础 4.28 流动性 为经济活 6.16 动融资
为金融活 2.48 动融资 全部金融 12.92 资产
0.81
0.77
2.01
2.03
4.59
4.65
3.47
1.69
5.82
4.68
2.69
0.55
11.22
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中国金融政策
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目录
1 2 3 4 5 中国金融政策的历史演变 中国金融现状和存在的问题 发达国家金融政策对我国的启示 中国制定金融政策的目标和原则 中国金融进一步发展的政策建议
一、中国金融政策的历史演变
1.1949—1978：金融体系初建时的政策
1.我国外汇储备成本过大，外汇储备结构不合理 2.人民币汇率市场化机制有待进一步完善 3.人民币资本项目下的可自由兑换 4.人民币国际化战略路径
三、发达国家金融政策对我国的启示
1.推进商业银行在法律和政策允许的范围内 进行综合化经营
德国的商业银行是全能银行的代表。商业银行能提供全方 位金融服务；为个人提供储蓄工具、消费信贷等一系列产 品与服务。德国的全能银行制度得益于对银行较少的监管。 银行不必建立附属公司，可以承销证券。银行可以不受限 制的代理保险业务，但要想经营保险业务就必须通过自己 的附属公司，并受到保险监督局的监管。另外，银行可以 对非金融企业进行股权投资，非金融机构也可以持有银行 股份。
三、发达国家金融政策对我国的启示
6.重视国际金融中心在国家金融崛起中作用 稳固加强香港世界金融中心的地位，着力 打造上海成为新的国际金融中心
英国的伦敦、美国的纽约、日本的东京、德国的法兰克福 等国际金融中心在该国崛起时都发挥着不可替代的作用。 国际金融中心能够有力的帮助繁荣本国资本市场和货币市 场，有效降低融资成本，提升金融效率。
1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国 签订了“广场协议”。截至1987年，不到3年时间美元对 日元贬值了50%，随着泡沫经济的破灭，日本陷入了长达 十年的经济停滞，即“失落十年”(The Lost Decade)。 从高速增长到长期停滞，日本的发展经历为那些雄心勃勃 致力于经济起飞的新兴国家提供了一个不可多得的活教材。 作为最重要的产品输出国，中国的外汇储备已跃居世界第 一，人民币面临巨大的升值压力。这一局面与上个世纪80 年代中期的日本极为相似。
1.为了适应WTO规则，中国政府对国有独资商业银行进行了 股份制改造，建立了现代经营管理体系。 2. 总体上确立了以间接融资为主、直接融资发挥重要作用的 现代金融结构。 3. 2005年7月21日中国政府宣布开始实行：以市场供求为基 础、参考“一篮子”货币进行调节、有管理的浮动汇率制 度。 4. 以承诺开放国际收支资本项目为起点，中国进一步加快了 融入全球金融体系的进程。
2.1978—1994：百废俱兴时的金融政策 3.1994—2005：迈向现代化的金融政策 4.2005—至 今：走向世界时的金融政策
1.1949—1978：金融体系初建时的政策
1949年到1979年的中国经济是在计划经济轨道上运行 的。作为该经济体系的有机组成部分地中国金融业，其主 要政策就是为了适应国民经济发展战略和计划配置机制的 需要，为国民经济提供资金支持。在这种经济体制下，金 融机构事实上无足轻重——其种类单一，且不断地被合并 或分置；金融产品也极度贫乏——其品种既少且常常通过 “挂钩”安排沦为物质产品的符号；金融的宏观调控基本 上不存在——只是在一种始终未得到清晰且系统说明的 “财政、信贷、物质、外汇综合平衡”的概念下，才依稀 看出金融宏观调控的存在。
二、中国金融现状和存在的问题
金融监管方面
1.法律、法规不健全 2.自律监管作用有限 3.垂直集中领导的分业经营、分业监管模式，无法适应金融 创新和建立多层次金融体系的需要
二、中国金融现状和存在的问题
金融市场方面
1.资本市场的多元性，多层次建设滞后 2.货币市场融资结构不合理，直接融资发展相对滞后 3.债券市场发展和财政、准财政关系密切 4.金融市场基础设施不健全，投融资交易工具不够丰富 5.市场信息披露机制不完善，诚信度不高 6.金融资源高度集中，国有大型商业银行居于主导地位
随之而来的就是金融治 理整顿和更加严格的分 业经营原则。分业经营、 分业管理制度符合中国

这个时期的综合经 营极为粗放，不同 大类业务之间在人 事、资金等方面没 有实施独立管理， 给金融业带来了一 定程度的混乱。
国情，但不利于提高资
金的配置和使用效率， 也不利于提升商业银行 竞争力，特别是与外资 银行的竞争。
议等方式加强与证券、保险、基金业
的业务合作。二是积极进行交叉型、 跨市场的金融业务创新。逐步推广多 种金融工具的运用，探索开展交叉型、 跨市场的金融业务和工具的创新。三 是不少银行在部分金融领域获得了综 合经营的试点权。
三、发达国家金融政策对我国的启示
2.人民币汇率制度的市场化改革必须坚持渐 进战略