第三章国际间接投资理论PPT课件

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第二节 资本资产定价理论
二、资本资产定价理论的基本内容 1、资本市场线(Capital Market Lion)模型
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第一节 资本资产定价理论
一、马克维茨证券组合理论的假设
1、投资的结果可以通过各种可能的收益率变化分布 来表示，即投资的收益率是投资结果的恰当概括。 2、收益率的标准差反映了投资者对风险的估计。 3、投资者只愿意以预期收益率和预期标准差这两个 概率分布的参数作为决策的基础。 4、理性投资者会按照“主宰原则”进行决策：在风 险一定的情况下，投资者会选择回报率较高的证券组 合；在回报率一定的情况下，投资者会选择风险较小 的证券组合。 5、资产和负债具有完全的流动性，组合购买和销售 将不会对市场价格和预期收益率造成影响。
在确定出效率边界后，投资者可以根据个人对于均值 和方差更具体更精确的偏好，在效率边界上选择他最满意的 点，从而得到最满意的证券组合。
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第一节 资本资产定价理论
三、马克维茨证券组合理论的内容
马克维茨认为投资者是风险的规避者，他们不愿意 承担没有相应期望收益加以补偿的附加风险。投资者 可以利用多元化的证券组合，将期望收益率减至最小， 因此，他根据风险分散原则，应用二次规划建立了一 套繁杂的数学方法来解决如如何通过多元证券组合降 低组合资产中的风险问题。
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目录
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资本资产定价理论
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第二节 资本资产定价理论
资本资产定价理论（Capitial Asset Model简称 CAPM）
该模型是证券组合选择的新方法。模型以资本市场 均衡为条件，能够预测资产风险与预期收益之间的关 系，并提出了投资项目收益率的计算方法，大大简化 了马克维茨证券组合理论的求解，被认为是现代金融 理论的基石。
第三章 国际间接投资理论
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国际证券组合理论
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资本资产定价理论
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套利定价理论
4
期权定价理论
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投资行为金融理论
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国际证券组合理论
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第一节 资本资产定价理论
概述 证券组合投资是指投资者对各种证券产品进 行精心的选择和科学搭配 。
既能体现投资者的意愿和所受的约束，又能实现
投资决策时，不能以收益越高越好作为标准，也不能以风险越小作为 标准，正确的作法是把收益和风险结合，选择收益相对较大，风险相 对较小的投资产品。
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第一节 资本资产定价理论
一、马克维茨证券组合理论的假设
证券全部信息
平均数或 期望
标准差
证券组合又可以称为两参数(Two-Parameter)投资组合 理论或平均数—方差（Mean-Variance）投资组合理论
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第二节 资本资产定价理论
资本资产定价理论（Capitial Asset Model简称 CAPM）
威廉·夏普 马克维茨的学生 斯坦福大学教授
1963年提出
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第二节 资本资产定价理论
一、资本资产定价理论模型基本假说
1、有效选择性假说 2、一致性假说 3、无风险性假说 4、单期收益性假说
当ρ为负数时，表示两种证券的收益成负相关关系，一种证券的收 益减少，另一种证券的收益反而会随之增加，即这种证券组合期望收益 率变化较为平缓，可以起到减低风险的作用。
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第一节 资本资产定价理论
三、马克维茨证券组合理论的内容
每一种证券和证券组合均可以由平面坐标系（期望收益率）-（标准
差）中的点来表示，所有存在的证券和证券组合构成平面上的一个区域
二、马克维茨证券组合理论的原理
2、相关系数原理
当相关系数ρ为正数时，表示两种证券间是正相关关系，即一种证 券的收益增加，另一种证券的收益也增加；
反之两种证券的收益同时减小。在这种情况下，两种证券的收益波 动趋势相同，不能起到降低投资风险的作用。
当ρ为0时，表示一种证券的收益变动与另一种证券的收益没有影 响，即没有相关关系。这时，可能会降低总体风险，也可能不会降低总 体风险。
称之为可行域。投资者可以在可行域中选择一个最满意的点，在这一点上均
值和方差的目标达到最佳均衡。
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第一节 资本资产定价理论
三、马克维茨证券组合理论的内容
“效率边界”： 根据“主宰原则”，在可行域中可能被选 中的点将局限在可行域的部分边界上；
有效组合： 如图，效率边界上的点所对应的组合便是可 能被投资者选中的组合，
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第二节 资本资产定价理论
二、资本资产定价理论的基本内容 1、资本市场线(Capital Market Lion)
资本市场线是无风险资产与市场证券组合的连线，它代表着均衡 市场上的有效边界。在资产定价模型中，资本市场线代表着有效组合 的期望收益率与标准差之间存在的一种简单的线性关系。
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第一节 资本资产定价理论
二、马克维茨证券组合理论的原理
1、分散原理
在投资者的股票单一投资中， 若 只购买一种股票，以最高的预期收益作为标准，可 是风险亦大； 若 将投资分散在若干种收益和风险都较低的股票上， 这样就可以有效的降低风险总水平，使风险降低到投资者能 够承受的范围之内。
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第一节 资本资产定价理论
二、马克维茨证券组合理论的原理
1、分散原理
利用分散投资的原理， 若干股票的总收益就等于这些股票的平均收益，而这些 股票的平均年收益可以通过加权平均数来计算； 相反，若干股票的总风险却比这些股票的加权平均风险 要小，这是因为这些股票组合的风险决定于他们之间的相互 关联程度。
收益最大化的基本目标，以期达到投资本金安全、
投资收入相对稳定并逐步实现足本增值的综合目
来自百度文库
标。
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第一节 资本资产定价理论
马克维茨
1952年发表论文 《证券组合选择》
1959年出版专著 《证券组合选择》
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第一节 资本资产定价理论
马克维茨指出：
预期收益
风险
证券的收益与风险成正比，即证券的收益越高，风险越大，即在进行
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第一节 资本资产定价理论
二、马克维茨证券组合理论的原理
2、相关系数原理
证券组合中的相关系数ρ，其取值范围是-1≤ρ≤1。 它可以反映这组证券中任两只证券的期望收益率之间的关 系，这种关系可以是正相关关系，可以是没有相关关系，也 可以是负相关关系。
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第一节 资本资产定价理论