如何测算医院投资项目的投资收益

如何测算医院投资项目的投资收益

一确定目标医院评估价值

并购目标医院的定价工作包括评估价值和谈判价格。首先说明如何确定评估价值。对于上市公司，通常用收益法和市场比较法进行评估；对于传统的产业，经常采用的评估方法是成本法，

以下介绍几种常用的评估方法。

1，预期贴现现金流量法

贴现现金流量法（Discounted Cash Flow， DFC）用未来一段时间内目标企业预期现金流量按照某一贴现率计算的现值与该企业的初始投资金额（即并购支出）相比较。

如果目标企业预期现金流量的现值等于或大于投资额，即净现值等于或大于零，可以认为这一定价对并购方是可以接受的或有利的；如果净现值小于零，对并购方来说，常常被认为是不可接受的。

净现值等于或大于零的评价意义

如果净现值等于零，说明医院在项目期的收益率等于贴现率。如果贴现率等于市场利息率，使用资本化方法可以测定，该医院资本的市场真实价值等于医院财务帐面的净资产。无形资产等于零。

如果贴现率高于市场利息率，或者净现值大于零，使用资本化方法可以测定，该医院资本的市场真实价值大于医院财务帐面的净资产。无形资产大于零。

医院资本的市场真实价值－医院财务帐面的净资产＝医院无形资产价值。

内部收益率（IRR）

当选择的贴现率恰好使包括投资额在内的预期现金流量的现值等于零，这个贴现率就是所谓的内部收益率（IRR）。

医院净资产×内部收益率/市场利息率

＝医院资本真实的市场价值。

设医院净资产＝10000万元；

内部收益率＝10％；

市场利息率＝5％；

则医院资本真实的市场价值

＝10000×10%/5%＝20000万元。

公立医院会计核算问题

目前我国医院财务会计制度不计算现金流转，不填报医院现金流量表。如何利用现有公立医院财务会计资料测计医院现金流是一个亟待解决的财务问题。

现金流测算的平衡公式是：

净现值＝现金流入－现金流出＋项目周期末资产余额。

现金流以收付实现制为基础。（本文

二医院现金流量的计算

我国公立医院的现金流量比较单纯，但是也有一些特点。

首先，公立医院往往无偿地接受上级和政府财政拨款。政府往往把这些拨款称为财政支出。基本建设支出。也有时候称其为卫生投入。但是，站在医院法人的立场，这些投资拨款支出和投入都属于医院现金流的流入量。而当医院法人使用这些资金去搞建设买设备时才可以称为现金流出。

其次，医院固定资产不提取折旧，固定资产一直按照原值记帐。可是，经过卫生部门的再三努力，财政部门又同意医院提取一些变相的折旧基金。干扰我们对医院现金流量的分析。这些变相的折旧基金一不叫折旧费，直接列入业务支出，然后形成修购基金。固定资产仍然按照原值计算，固定资金仍然不转变为折旧基金。从而使医院净资产虚增。而直接列入业务支出的修购基金没有实际发生现金流出。

第三，公立医院结余留用。虽然不分红付息，但是猫腻不少。结余形成发展基金和福利基金数额很大。实际上是不叫利润的利润。大家知道，利润有四个分配取向。一，纳税；二，积累发展基金；三，改善职工福利；四，才是分红付息。2003年，卫生部门城市医院提取福利基金25亿元，相当于全年业务收入的2％；人均2160元。第四，公立医院人浮于事。按照医院编制标准，城市医院每床可以配1.8人。一个900张床的医院可以使用1600人。而优质高效低耗的标兵医院，床人比值可以低到1：1。

按照以上分析，我们以财务报表资料对公立医院现金流作如下大致分类：

现金流入：包括政府和上级的各种拨款；业务收入和其它收入。还包括回收固定资产余值和回收流动资金。

现金流出：包括业务支出，但是需要扣除从业务支出中提取的修购基金。包括使用各种拨款和基金添置固定资产的支出。项目估算初期的固定资产余值和流动资金相当于项目投资列入现金流出。

三卫生部门城市医院2000－2002年现金流量初步分析

卫生部门城市医院现金流量计算亿元

年份 1999 2000 2001 2002

净资产 1114.00 1316.27 1526.74 1880.99

收入合计 1171.96 1287.73 1496.35

支出合计 1104.57 1226.24 1426.03

基金支出 182.56 211.31 238.05

修购基金增加值 189.60 131.34 157.50

净现值－1114.00 74.43 -18.48 1870.75

计算项目净现值：

设贴现率为4％，

1999年为零年；2000年为1年；2001年为2年；2002年为3年。

现值系数（P/F 4%,N＝0－3）

项目净现值＝－1114.00×（P/F 4%,0）＋74.43×（P/F 4%,1）－18.48×（P/F 4%,2）＋1870.75×（P/F 4%,3）=－1114.00×1＋74.43×0.96154－18.48×0.88900＋1870.75×0.85481

=－1114.00+71.56-16.42+1599.135

=540.27×资金回收系数（A/P，4％，3）＝194.68亿元（年平均净现值）

年平均净资产现值计算

【1114.00×（P/F 4%,0）＋1316.27×（P/F 4%,1）＋1526.74×（P/F 4%,2）＋1870.75×（P/F 4%,3）】/4 ＝【1114.00×1＋1316.27×0.96154＋1526.74×0.889＋1870.75×0.85481】/4

=（1114+1265.64+1357.27+1599.13）／4

=1334亿元。

年平均资本利润率＝（194.68/1334）＋4％=18.6%

净现值194.68亿元除4％，医院资本化价值是4850亿元。2002年净资产1870亿元，无形资产价值应该是医院资本化价值4850亿元－1870亿元＝2980亿元。

四，计算城市医院项目内部收益率

1，使用试差法计算城市医院项目内部收益率：

项目内部收益率是指能够使项目现金流量之和等于0的那个收益率。已知卫生部门城市医院项目在收益率4％的时候净现值等于540.27亿元;设收益率24％的时候净现值等于多少?使用试差法计算。

项目净现值＝－1114.00×（P/F 24%,0）＋74.43×（P/F 24%,1）－18.48×（P/F 24%,2）＋1870.75×（P/F 24%,3）查表可知,上式的项目净现值

=－1114.00×1＋74.43×0.8065－18.48×0.6504＋1870.75×0.5245

=－1114.00+60.02-12.01+981.20=－84.79亿元.

2，使用内插法估计项目内部收益率

使用线性内插法估计项目净现值等于零的内部收益率。

卫生部门城市医院项目在收益率4％的时候净现值等于540.27亿元；

卫生部门城市医院项目在收益率24％的时候净现值等于－84.79亿元；

项目净现值等于零的内部收益率在4%～24％之间。

使用线性内插法估计项目净现值等于零的内部收益率。

线性内插法计算如下：

已知比例4%:24%=540.27:-84.79;

我们可以做如下推算：

4% 540.27

X% 0

24% －84.70

收益率的区间是24%－4%=20%

现值的区间是540.27－(-84.79)＝625.06

（4%＋Ｘ％）:540.27=20％:625.06

计算过程

X%=4%＋x%

3 城市医院内部收益率和真实价值