中国航空产业基金访谈

海纳百川开创中国航空产业基金撬动资源助推航空产业快速发展——专访裕丰股权投资管理有限公司常务副总经理郭彦博近日，为使航空工业员工对中国航空产业投资基金有全面了解，记者专门采访了管理基金的天津裕丰股权投资管理有限公司常务副总经理郭彦博。

记者：发起设立航空产业基金对实现集团“两融、三新、五化、万亿”战略目标的作用和意义是什么？
郭彦博：第一，航空产业投资基金是一种市场化的资源配置方式，为航空工业的发展增加了一条直接融资的渠道。

产融结合，是航空工业体制改革的一个重要途径，也是中航工业实现“万亿”目标和“强军富民”使命的必由之路。

从中航工业的发展要求来说，要在2017年挑战万亿元销售收入的目标，所需的融资规模是巨大的。

经测算，集团每年销售收入增幅要达到22％，总资产增幅要超16％，其中至少需要上千亿元的股权资金。

由于直接从股市融资需要较高的门槛和很长的培育时间，所以很大一部分资金需要航空产业基金来进行股权融资。

第二，航空产业投资基金有利于优化资源配置，放大企业价值，建立市场化、专业化的投融资体制。

我们既要高质量完成国家任务，更要实现商业成功，就必须以市场化手段进行资源配置，才能建设具有国际竞争力的企业集团。

例如，集团公司每年申报大量的科研成果，如果在科研项目研制中引入产业基金的投
入，就可以在项目论证和实施过程当中，充分考虑未来的回报和退出机制，真正实现商业成功。

产业基金可以很好地扮演航空科研项目孵化器的角色。

第三，航空产业投资基金具有良好的盈利前景，将成为中航工业金融产业的重要组成部分。

中航工业虽然有20多家上市公司，但规模都不大，资产证券化率还不高，未来大量优质资产上市过程中，客观上需要航空产业投资基金作为重组改制的工具，同时也提供了良好的盈利空间。

第四，对于加快航空企业的现代企业制度的建立，提升航空企业的综合管理水平具有很大的促进作用。

考虑到产业基金的专业特性和对于分散风险的基金特性的要求，它必须有系列评判公司经营战略、专业水平、财务状况、核心竞争力和投资项目优势的指标。

产业投资基金实施专业的管理和独立的决策，这对于建立和完善公司治理结构、引导企业的行为十分有益。

记者：航空产业基金与天津裕丰股权投资管理有限公司是什么关系？郭彦博：中国航空产业基金是由中航工业和中国建设银行共同投入种子基金，发起、募集、设立的我国第一支产融结合的产业投资基金。

天津裕丰股权投资管理有限公司是一家以资本市场服务为核心的综合性投资管理服务机构，具体负责航空产业基金的设立、募集、投资、管理。

裕丰公司的管理队伍均来自建行和中航工业，由具有成功的创业经历、扎实的管理、投融资背景的金融专家和专业背景、具有丰富产业经验的
航空工业专家组成。

其中公司高管人员平均具有8年以上的股权投资管理经验。

记者：基金如何以其独特功能助推各产业的快速发展？
郭彦博：基金首先将发挥股权融资功能。

基金主要提供股权资金作为企业的资本金用于企业的扩大再生产。

从一般意义而言，基金的股权资金不会给企业带来直接的财务负担，而是与企业共担风险，共享收益，这一点与银行贷款有本质区别。

基金其次将发挥杠杆放大功能。

在企业资本金增加后，能够放大银行贷款规模。

一般资本金进入后，能够带来至少两倍的银行贷款，这样基金的资金就起到了杠杆放大功能，为企业解决发展所亟需的资金问题。

基金还将发挥信用增级功能。

基金进入企业后，能够使企业的客户、供应商、银行、政府监管部门等相关利益群体增强对企业长远发展的信心。

因为基金作为专业投资者，投资之前会对企业进行一系列指标评判，对企业投资本身即是对企业价值的认可。

基金还有加速企业发展的功能。

基金进入企业后，通过提供融资和一系列增值服务，能够使企业在日益白热化的市场竞争环境中，抢占先机和行业制高点，迅速扩大市场份额，树立在行业中的领先地位。

记者：基金如何在集团并购业务中发挥作用？
郭彦博：收购大型企业集团，裕丰可以通过募集外部资金，提高集团并购的财务杠杆；收购细分行业龙头，裕丰可以依托集团板块公司、集团内细分行业或相关行业的专业公司，以一致行动人的身份参与收购；上市公司收购，裕丰可以协助融资、包装上会材料、参与定向增发等。

对
于集团内部企业或科研机构的收购行为，裕丰可以作为并购项目的总体财务顾问，利用投行业务经验帮助企业确定发展战略及并购方向；利用自身网络及建行网络筛选并锁定并购目标，成为集团各板块公司及成员企业并购目标的猎头；利用财务投资者身份参与谈判、中间协调；组织各种中介机构，控制交易流程，其中中介机构包括律师、评估机构、审计机构、券商等；利用专业经验设计交易方案、协助融资，完成交易方案；在并购交易完成后，充分做好股东角色，协助完成并购后整合。

记者：基金在研究所改制中有什么特殊的作用与意义？
郭彦博：航空系统内有大量科研院所，其科研成果众多，科研成果转化能力强，通过基金的投入可以迅速进行成果转化。

先是产权问题。

脱离了事业编制的研究机构，需要通过更加规范化的筹资、投资和用资等财务管理手段来保证其正常运作。

这就需要有投资的主体，而且单一的投资主体并不能在充分的市场竞争中发挥优势。

产业基金就可以担任投资主体的角色，联合研究院的主管单位或者并入单位共同出资，将资本市场的运行机制引入到改制企业中。

其次的问题是规范化的企业制度的应用。

制度的建立是使科技成果迅速转化生产力并发展壮大的保证，内容包括建立起完整、完善的人才机制、考核激励机制、分配机制、领导机制以及现代企业组织制度。

建立现代规范的公司治理制度，将使其有能力应对激烈的市场竞争，建立一支强有力的科研队伍，保证了企业最重要的资产的运作，也就保证了改制的顺利和成功。

有变革就必然会遇到来自各方面的阻力，有时候靠企业自身很难继续坚持下去，这时就必然需要一个来自外部的推动者和鼓励者
在企业中完成相应的角色，这时产业基金就不但扮演了资金的提供者，同时也是变革的推动力量。

再次是改制后研究院所的核心竞争力的培养问题。

产业基金通过在资本市场的运作，会及时、迅速的掌握市场动态，为改制后的院所企业在集团内和集团外找到合适的合作伙伴，帮助企业之间探索多种合作方式，共享、互补技术、资源、市场、渠道等信息。

记者：基金在集团内企业的整合中将发挥什么作用？
郭彦博：一般而言，企业整合需要具备强大的资金实力，以便在整合之后实施后续提升工作。

企业整合之后，必需要有一整套与整合活动相适应的技术研发、产品开发、市场拓展等规划，通过实施这些规划活动，以及调整股权结构、管理体制、激励机制，才能够有效实现企业技术、产品的升级换代，也才能使企业建立竞争优势，进而扩大市场影响和规模。

缺乏深入的后续整合工作，两个合并在一起的企业也许仅仅是市场份额的简单叠加，并不一定能够实现1+1大于2，甚至可能会出现1+1小于2。

在集团内企业整和的过程中，产业基金可以在两个方面发挥作用，一方面是资金。

集团内企业整合，不仅仅是产权的划拨，如果没有资金实力，整合后的战略规划设计、实施则无法起步。

内部整合需要资金，但是，国内相关金融政策强调企业的股权性投资必须使用自有资金。

当企业缺乏充足自有资金用于产业整合时，就可以依靠产业基金提供的资金。

并且，由于基金管理公司的股东包括建行，所以产业基金在为企业提供资金解决方案时，不仅可以解决股权资金，而且还可以依靠建行的融资渠道，有能力在综合成本比较低的条件下为企业提供整体的资金解决方案。

产业基金发挥作用的另一个方面是企业的管理体制与机制。

产业基金为企业整合提供资金后，会成为整合后企业的股东。

在企业整合活动中，产业基金作为第三方与股东身份，也可以发挥协调人的作用，同时可以优化企业法人治理结构、完善企业管理体制、激励机制等，有效实现企业技术研发、生产分工、市场与营销体系等统一规划问题，从而促进各企业的有机整合，实现1+1大于2。

记者：裕丰基金在航空企业体制、机制创新上有什么作用？
郭彦博：裕丰基金可以帮助企业改善法人治理结构，同时建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度。

还可以建立有利于上市的员工激励制度，特别是股权激励制度。

运用专家所具有的市场视野、运作经验和战略资源，帮助目标企业更快地成长和成熟起来，在较短的时间内改善企业的收入和成本结构，提高企业的核心竞争力，并最终带来企业经济效益的提高。

记者：基金股权进入企业会不会干扰企业的决策和管理？
郭彦博：其实基金的原则是“光投钱，不管事”，即投入资金后不干预目标企业的经营与管理中的具体事务。

主要是从董事会层面参与资金使用和决策上的管理。

另外根据基金的运作模式，基金在帮助企业做大做强后是要退出的，这样更有利于企业的自主发展。

记者：基金有哪些退出模式？
郭彦博：基金的投资退出模式通常有以下几种：
1）传统IPO退出模式：基金投资拟上市企业，企业上市后，基金通过二级市场实现退出。

2）投资新设公司并由上市公司定向增发退出模式：基金与其他企业（主要是上市公司）共同设立新的项目公司，在新公司运行正常后，由上市公司向基金定向增发收购基金持有的新公司股权，基金成为上市公司股东后实现退出。

3）股权转让退出模式：基金把所持股份通过协议转让的方式转让给其他机构投资者，完成资本退出；或被投资企业作为整体被其他企业收购兼并，基金按照持有的股份取得收益。

4）回购退出模式：基金投资企业后，约定固定优先分红，并约定退出时间，投资到期后由原股东受让或被投资企业回购基金持有股权从而实现退出。

记者：裕丰公司的发展规划是什么？
郭彦博：主要的规划是：加大航空基金的宣传力度，扩大基金的影响力，吸引更多的投资人，力争“十二五”末，中国航空产业基金规模达200亿，打造成为国内第一大的知名基金。

利用基金的资本平台发现航空企业价值、放大航空企业价值、撬动航空产业实现规模发展。

适时设立境外航空产业基金，协助国内企业到国际市场进行并购等产业化发展。

具体目标是2009年实现航空产业基金募集和投入20亿元。

“十二五”期间，募集资金200亿元，境外10亿美元。