基金投资组合产品设计

20亿资产投资组合的设计

一、投资组合意义

基金投资通过的合理组合设计很有利于规避非市场性风险，使投资效应最大化，即在风险既定的情况下使投资利益最大化，在收益既定的情况下使风险最小化。组合投资具有分散性和风险与收益的匹配性两个特征。组合更具投资目标的不同可分为：收入型、增长性和平衡性。根据管理人对市场有效性的认识不同又可分为主动型和被动型。到底是那种组合好，这个问题的分析要看具体的应用环境和投资者的偏好。

构建投资组合分为五个步骤:第一步确定证券的投资政策；它包括投资目标、投资规模和投资对象的确认。它往往是一个投资组合成败的关键点。第二步是进行证券投资分析；第三步是正式构建投资组合,在这一步投资者应该注意个别证券的选择、投资时机选择和多元化三个问题。第四步是投资组合的修正,它是在投资环境不断变时对投资组合的不断“更新”，以不断的保证其适应组合的环境，为投资人带来收益。第五步是投资组合业绩评估,业绩的评估不但要看收益，更要看投资组合的承担的市场风险。

本文是假设拥有２０亿元的情况下进行基金投资，通过投资组合优化,达到绩效最优。

二、我的投资组合

我所要构建的基金投资组合类型是:混合型。

我的投资理念:投资目标:在优化资产配置的基础上，精选价值相对低估的优质蓝筹上市公司股票,力求获得基金资产的长期稳健增值。

投资组合的投资范围：具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行、上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，本基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。

按照法律法规以及投资理念,资产配置如下:股票资产占基金资产的30－80%，其中,基金持有全部权证的市值不超过基金资产净值的３％，基金持有的现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5％。本基金投资于优质蓝筹上市公

司股票的资产不低于股票资产的8０%。

投资理念:以价值投资理念为基础,通过灵活的资产配置和精选优质蓝筹上市公司股票,使基金持有人能够充分分享国民经济长期稳定增长的成果，并获得长期稳健的投资收益。

三、对我国证券市场宏观形式的分析

当前市场的趋势研判:国外经济方面,一季度美国经济延续继续复苏的势头，通胀压力逐步上升,消费和就业数据仍旧较为强劲。二次量化宽松政策(QＥ2)对于私人部门以及消费市场的刺激作用正在显现,同时美国中期紧缩的可能性不大。相比而言，欧元区仍旧面临通胀和债务两大难题。而2月欧元区CPI为2.４%，3月的预测值2.６%，触发了欧洲央行加息２5个基点，同时欧洲债务危机风险仍未解除，就业市场复苏缓慢。国内经济方面,一季度宏观数据显示我国经济稳中存忧，通胀的压力继续凸显。从经济增长的动力来看，三架"马车＂增速均出现不同程度的下降，固定资产投资同比增长比去年同期下降１.7％;消费增速大幅度回落，比去年同期回落 2.1%;净出口对当前经济增长的贡献再度为负。此外， CPＩ较去年四季度继续回升。未来防通胀仍将是管理层的首要任务。一季度以来，央行已经2次上调基准利率和3次提高准备金率,显示管理层在管理通胀预期的决心。从经济领先指标看,我们预计未来经济增速将出现持续放缓。基于我们对当前通胀和经济增速的判断,预计本次加息以后,政策进入紧缩周期中后期。下一阶段,央行将继续回收流动性,维持现有的紧缩力度,特别是通过运用差别准备金动态调整，配合利率、信贷政策、公开市场操作等常规性货币政策工具发挥功效。

行业选择:我觉得当前面临较大行业机会的有金融行业、石油行业、建筑行业以及零售行业。

看好银行也的理由:我们仍然看好银行股估值修复的四点理由为：业绩仍然靓丽,全年业绩很有底气,估值提供安全边际，坏账预期不扰业绩认可度。预计2011 银行整体业绩仍有高达30%的增长,较其他多数行业仍属于“靓丽”；大中型银行的平均估值水平为１.4倍ＰＢ和8．3倍PE(对应2011 年业绩）,向上的机会远大于向下的风险；即使最坏的情形即“坏账预期出现”,由于考虑“拨贷比”监管指标后银行当期盈利受资产质量变动的影响弱化,而我们在做盈利预测中采取的假设也是更为保守的“按拨贷比逐步达标”，故“对资产质量判断的差异导致的投资者对银行业绩的认

可度大幅下降”的情形出现的概率较低。

看好零售行业的理由：据统计，社销总额保持平稳增速201１年4月份，社会消费品零售总额同比增长１7.１0%,由于4月份物价水平较3月份略有下降，4月份社销总额增速较3月份同比17．44%的增速略有下降,1－４月累计同比增长16.5％,高于1－３月份累计同比增速16．34%，社会消费品零售总额增速保持基本平稳的状态。二三季度零售行业存在投资机会我们认为,零售行业在20１1年2-３季度存在着投资机会，主要理由有以下几点，首先,２0１1年４月22日,全国人大常委会对国务院提出的个税修正案草案未进行审议，个税起征点有可能进一步上调,超出市场预期，有利于增加居民收入水平,其次,2011年2－3季度是房地产新盘的密集开盘期，房地产供应商为了回笼资金缓解资金压力对新盘促销打折的力度加大，房价出现松动的可能性加大,房价的松动提振消费者信心,其次,通货膨胀的继续进行有利于零售行业收入水平的增加，在收入水平增加而盈利能力保持基本不变的前提下,零售行业公司的整体盈利水平将得到提升，此外，零售行业经过连续数月的调整当前估值已经处于低位，行业低估值支持股价的上行。

石油板块现状：石油行业今年一季度油气开采毛利率接近60％，为近两年的最高点。随着５月以来国际大宗商品价格跳水，石油品种普遍面临较重抛压。投资前景:受美国库存原油量增加、中国经济增速放缓以及欧洲债务危机等因素的影响,国际原油价格近期大幅回落,这在一定程度上将降低上游石油企业的利润，但对整个石油产业链而言却是减轻成本压力的利好消息。广发证券分析师郑有利指出,考虑到油价上涨的长期趋势没有改变,正处于估值底部的石油板块还是具有较好的长期投资价值。唯一的变数是流动性紧缩政策可能会压制石油这一资金密集型行业的估值修复空间。

建材板块板块现状:今年1季度建材板块归属母公司所有者净利润增长１21%，盈利能力同比提升５.２８个百分点。从细分行业看,水泥板块业绩增速明显,其股价年内增幅也接近２0%,但玻璃、钢结构等细分板块走势较弱。投资前景:浙商证券分析师陈德建议投资者可对前期调整充分而成长性依旧良好的个股加以布局。就全国而言，二季度的需求旺季以及部分地区的限电停产、企业之间的协同效应均是保障水泥行业持续向好、价格稳定的有利因素，但水泥板块2７.８8倍的估值已回升至历史平均水平附近,估值优势已不明显。倒是正处于快速成长期的玻璃深加工个股近期稳中有升,投资者可以

在以上所说的四个行业中,业绩好,低估值的蓝筹股将成为我构建投资组合的首