我国多层次资本市场
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有细分行业龙头 企业占比40%； 主导产品全球市 场占有率排名第 一的近40家，进 入前三名的近60 家； 主导产品国内市 场占有率排名第 一的近130家， 进入前三名的近 180家。
21
利用资本工具并购扩张
公司简称 金风科技 劲嘉股份 东华合创 顺络电子 收购方式 境外收购 现金收购 换股收购 现金收购 收购标的 德国VENSYS70%股权 中丰田光电60%股权 北京联银通100%股权 南玻电子100%股权
我国多层次资本市场
2010年3月
主要内容
一、什么是多层次资本市场 二、中国资本市场最新发展概况 三、多层次资本市场概览 四、多层次市场运行情况及若干热点问题分析 五、创业板——创新之板、成长之板 六、代办股份转让系统 七、多层次市场的制度设计特点 八、中小企业改制上市建议
一、什么是多层次资本市场
7.5
60 0.98 43 19
43.3
159 3.5 300 120
358.3
583 28.8 941 377
47倍
8.7倍 28倍 21倍 19倍
募资总额：首发融资4亿元；06、08、09年3次定向增发，共再募 集资金67亿元； 企业价值：2004年IPO发行价16.33元，目前股价复权后相当于 1130多元。 《福布斯》2009年公布的全球2000强中，苏宁电器位列1055位， 在全球零售业中列居35位。 解决了近12万多人的就业。
2009年世界主要交易所市值排名
排名 交易所 1 2 纽约 东京 市值 11.84 3.31 排名 10 11 孟买
单位：万亿美元
交易所 西班牙 市值 1.31 1.30
Leabharlann Baidu
3
4 5 6
纳斯达克
泛欧(NYSE) 伦敦 上海
3.24
2.87 2.80 2.70
12
13 14 15
德国
澳大利亚 印度国家交易所 瑞士
自2006年中国证监会发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》以来，中 小板累计有近50家公司推出了股权激励方案，其中股权激励方案已获批并 进入实施阶段的公司有近20家。
案例：苏宁电器的成长
2003年 2005年 2009年 09比03年 增长倍数
总资产（亿元）
主营业务收入（亿元） 净利润（亿元） 连锁门店数量（家） 营业面积（万平方米）
1.资本市场结构
• 市场结构（产品、消费者、生产者） • 资本市场结构（产品、流动性、投资 者、证券的供给、范围、市场准入条 件） • 多层次资本市场结构（不同投融资需 求）
2.多层次资本市场的三层架构及功能分工
• • • •
•
主板：大盘蓝筹、债券（稳定或固定收益） 创业板：较低条件，活跃的企业股票 场外交易市场：上市资源培育系统 市场结构的自然分层理论（稳定、活跃、初 级） 三层架构是否具有理论和实践意义（美国市 场、伦敦市场，我国市场的资源优势！）
多层次市场比较
上市公司数量比较 上市公司市值比较 IPO与再融资比较 估值比较 主要财务指标比较：盈利能力、成长性
中小板、创业板与主板之比较
指标 上市公司数量 总市值（亿元） 当天成交额（亿元） IPO规模（亿元） 再融资规模（亿元）
创业板 130 5480.66 71.56 947.62
英国资本市场体系
全国性集中交易市场 伦敦证券交易所 主板 AIM 英 国 区域性集中交易市场 伯明翰、曼彻斯特、 利物浦、格拉斯哥、 都柏林交易所等
全国性场外交易市场
Off Exchange （OFEX）
韩国资本市场体系
主板市场
韩国证券交易所
韩 国
二板市场
科 斯 达 （KOSDAQ）
克
第三市场
KOTCBB
中小板 490 29879.5 471.88 3007.71 554.31
主板（扣除中小板） 1350 271914.48 2984.97 13948.66 11588
截至2010年10月21日
中小板、创业板与主板估值比较
指标
PE（2009） PE（2010年二季度） PB（2010年二季度）
合计
376
集中于制造业（占74％），民营经济为主（75％）.
中小企业板推动区域经济发展
中小企业板上市公司遍布28个省市自治区，其中中西部地区近100家，
占近三分之一，成为当地经济的龙头或支柱。 地区 广东 深圳 广州 浙江 江苏 山东 安徽 家数 83 43 14 67 42 31 17 地区 家数 北京 上海 福建 四川 河南 湖南 新疆 16 15 15 12 11 9 7 地区 家数 湖北 辽宁 云南 河北 广西 天津 吉林 7 6 6 5 4 3 3 地区 江西 贵州 陕西 甘肃 山西 内蒙 古 海南 家数 3 3 3 3 1 1 1 地区 重庆 西藏 黑龙 江 青海 宁夏 家数 1 1 0 0 0
2009年度中小板业绩同比保持较高增长
平均值 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 每股收益（元） 净资产收益率 13.02 1.11 0.5 14.94% 同比 +7.5% +27.55% -
＊截至2010年3月29日，中小板有110家公司披露了年报，266家公司披露 了年度业绩快报。
涌现出一批行业细分龙头
3.我国多层次资本市场建设的三个层次
主板市场： 上交所：856 深交所：644
中小企业板：193
创业板：积极准备，适时推出 场外交易市场——中关村股份代办转让系统 （“蓄水池”与“孵化器”） ：21
局限性： 1、倒三角——发展不足；2、股权文化——基础不牢;3、行政推 动——自上而下
多层次资本市场之间的关系
中小企业板发审情况
2009年全年，中小企业板共上会共108家,其中被否12家, 否决率11%； 2010年1月1日～3月29日，中小企业板共上会65家，其 中被否8家，否决率12.3%; 截至2010年3月29日，已过会待发行5家，已发行待上市 10家。
三、多层次资本市场概览
各国多层次市场基本情况
香港资本市场体系
主板 香港联合交易所 创业板 (GEM)
香 港 场外交易市场
台湾资本市场体系
集中市场 台湾证券交易所
柜台市场
台 湾 兴柜市场
盘商市场
中国的多层次资本市场体系
深交所的多层次市场体系
主板市场
打造深市蓝筹股市场
1990年12月1日设立
中小板市场
中小企业“隐形冠军”的摇篮
2004年5月17日设立
1.29
1.26 1.22 1.06
7
8 9
香港
多伦多 巴西
2.31
1.61 1.34
16
17
深圳
韩国
0.87
0.83
就市值增长率来看，深交所市值增幅雄居第一，较08年上涨145.7%
资料来源：世界交易所联合会
2009年世界主要交易所股票交易量排名
排名 交易所 1 2 3 4 5 6 纳斯达克 纽约 上海 东京 伦敦 深圳 交易量 排名 2.90 7 1.78 8 0.51 9 0.40 10 0.34 11 0.28 12
7600 6000 5700
年增利约2790万元
解决原料瓶颈问题 巩固市场领导地位 核心部件加工
南岭民爆
大族激光 思源电气
现金收购
现金收购 现金收购
七三二零100%股权
麦逊电子61％股权 亚太世纪100%股权
5524
4740 4438
扩大市场占有率
拓展产业链 间接入主平高电气
通过资本市场并购手段整合生产要素，做大做强，已累计有100多 家公司实施近350笔实质性并购业务，涉及交易金额100多亿元。
创业板市场
创业创新的“助推器”
2009年9月30日 创业板首批28家企业上市
股份报价转让系统
2006年1月试点 上市资源“孵化器”与“蓄水池”
几点启示
经济规模和经济发展阶段是基础 发审和上市制度适合高新技术企业的特点 有效的监管是关键 不能过早转板 行业的多元化
四、多层次市场运行情况及 若干热点问题分析
中小企业板基本情况（2009.3.29）
指标
上市数（家） 总市值（万亿元）
数值
376 1.96
平均市盈率 日均换手率
首发总筹资额（亿元） 平均筹资额（亿元）
46 4.2%
1766 4.7
首发平均市盈率
最大发行股本（万股）
32
金融类:45,000 非金融类:10000
最小发行股本（万股）
筹资总额（亿元）
（二）深交所主板市场－利用资本市场做优做强
截至2010年3月29日，深市主板上市公司485家，总市值4.1万亿人民币。 近年来，利用股改契机，推动公司并购重组、资产置换、注入优质资产、 整体上市等，市场质量稳步提高。
整体上市 优质资产注入 换股吸收合并
公司债
（三）中小企业板－“隐形冠军” 的摇篮
美国 日本 欧洲 韩国 香港 台湾
美国资本市场体系
纽约证券交易所 （NYSE）
全国性集中交易市场 纳斯达克全球精选市场
纳斯达克 （NASDAQ）
纳斯达克全球市场
纳斯达克资本市场 美 国 区域性集中交易市场 太平洋、中西部、辛辛 那提、费城、波士顿交 易所等
柜台交易市场（OTCBB） 全国性场外交易市场 粉单交易市场 （Pink Sheets）
本年总成交额（万亿元） 日均换手率(%) 平均市盈率 平均股价
926 6.4
4.5 2.3 39 15
876 17.6
6.5 0.84 27 10
1802 24.0
11 1.1 29 11
51 27
41 -
（一）深交所多层次资本市场体系
深市主板市场(1990年12月1日诞生) 中小企业“隐形冠军”的摇篮(2004年5月17日设立) 创业创新的“助推器”(2009年10月23日启动) 上市资源“孵化器”与“蓄水池” (2006年1月中关村园区试点)
创业板
80.93 76.36 8.2
中小板
46.97 89.62 6.97
主板（扣除中小板）
19.86 15.48 2.77
中小板、创业板与主板主要财务指标对比
财务指标
净资产(亿元)
创业板
3.79 3.23 0.5829 20.65%
中小板
8.16 12.23 1.15 13.39%
主板（扣除中小板）
交易额 (万元)
49500 38200 28895 9780
交易效应 获得最新风电技术 扩大市场占有率 年增利约6700万元 年增利约2000万元
天邦股份
霞客环保 石基信息 青岛软控
现金收购
现金收购 现金收购 现金收购
精华生物80%股权
安兴环保70%股权 西软科技60%股权 雁山机械100％股权
9250
善用资本市场平台，完善激励机制
证券代码 002003 002014 002018 002032 002038 002045 002054 002055 002078 002081 002154 002200 证券简称 伟星股份 永新股份 华星化工 苏泊尔 双鹭药业 广州国光 德美化工 得润电子 太阳纸业 金螳螂 报喜鸟 绿大地 股权激励方式 股票期权 限制性股票和股票期权 股票期权 股票期权 股票期权 股票期权和增值权 股票期权 股票期权和增值权 股票期权 股票期权 股票期权 股票期权
单位：万亿美元 交易量 0.22 0.20 0.16 0.16 0.15 0.12
交易所 德国 泛欧 西班牙 韩国 香港 多伦多
就成交金额增长率来看，深交所增幅全球第一，较08年增长123％
资料来源：世界交易所联合会
市场概况(2010年3月29日)
指标 深市 沪市 深沪 两市 深市 占比％
上市公司数 市价总值（万亿元）
1250
2148
中小企业板行业分布(2009.3.29）
类别 行业 农林牧渔 采掘业 水电煤气 建筑业 运输仓储 非制造业 （97家） 信息技术 批发零售 金融保险 房地产业 社会服务 传播文化 综合类 家数 7 5 2 9 4 36 10 1 7 12 2 2 制造业 （279） 类别 行业 食品饮料 纺织服装 木材家具 造纸印刷 石化塑胶 电子 金属非金属 机械设备 医药生物 其他制造业 家数 13 18 4 14 48 34 38 76 20 14
63.84 89.45 8.73 -6.5%
主营业务收入(亿元 )
净利润(亿元) 净资产收益率(%)
2009年创业板营业收入 最高：16亿元（吉峰农机） 最低：7218万元（数字政通）
鼓励两种企业类型： 1、合伙制
主 板
中小企业板
2、股份制
创业板
场外市场
产权交易市场
3.面对多层次资本市场，你应 该选择什么层次？
• • • • •
中小企业板？ 主板？ 代办股份转让系统？ 创业板？ 以中小企业板为界进行实证分析
二、中国资本市场最新发展概况
2009年主要股指涨幅居前的10家交易所
21
利用资本工具并购扩张
公司简称 金风科技 劲嘉股份 东华合创 顺络电子 收购方式 境外收购 现金收购 换股收购 现金收购 收购标的 德国VENSYS70%股权 中丰田光电60%股权 北京联银通100%股权 南玻电子100%股权
我国多层次资本市场
2010年3月
主要内容
一、什么是多层次资本市场 二、中国资本市场最新发展概况 三、多层次资本市场概览 四、多层次市场运行情况及若干热点问题分析 五、创业板——创新之板、成长之板 六、代办股份转让系统 七、多层次市场的制度设计特点 八、中小企业改制上市建议
一、什么是多层次资本市场
7.5
60 0.98 43 19
43.3
159 3.5 300 120
358.3
583 28.8 941 377
47倍
8.7倍 28倍 21倍 19倍
募资总额：首发融资4亿元；06、08、09年3次定向增发，共再募 集资金67亿元； 企业价值：2004年IPO发行价16.33元，目前股价复权后相当于 1130多元。 《福布斯》2009年公布的全球2000强中，苏宁电器位列1055位， 在全球零售业中列居35位。 解决了近12万多人的就业。
2009年世界主要交易所市值排名
排名 交易所 1 2 纽约 东京 市值 11.84 3.31 排名 10 11 孟买
单位：万亿美元
交易所 西班牙 市值 1.31 1.30
Leabharlann Baidu
3
4 5 6
纳斯达克
泛欧(NYSE) 伦敦 上海
3.24
2.87 2.80 2.70
12
13 14 15
德国
澳大利亚 印度国家交易所 瑞士
自2006年中国证监会发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》以来，中 小板累计有近50家公司推出了股权激励方案，其中股权激励方案已获批并 进入实施阶段的公司有近20家。
案例：苏宁电器的成长
2003年 2005年 2009年 09比03年 增长倍数
总资产（亿元）
主营业务收入（亿元） 净利润（亿元） 连锁门店数量（家） 营业面积（万平方米）
1.资本市场结构
• 市场结构（产品、消费者、生产者） • 资本市场结构（产品、流动性、投资 者、证券的供给、范围、市场准入条 件） • 多层次资本市场结构（不同投融资需 求）
2.多层次资本市场的三层架构及功能分工
• • • •
•
主板：大盘蓝筹、债券（稳定或固定收益） 创业板：较低条件，活跃的企业股票 场外交易市场：上市资源培育系统 市场结构的自然分层理论（稳定、活跃、初 级） 三层架构是否具有理论和实践意义（美国市 场、伦敦市场，我国市场的资源优势！）
多层次市场比较
上市公司数量比较 上市公司市值比较 IPO与再融资比较 估值比较 主要财务指标比较：盈利能力、成长性
中小板、创业板与主板之比较
指标 上市公司数量 总市值（亿元） 当天成交额（亿元） IPO规模（亿元） 再融资规模（亿元）
创业板 130 5480.66 71.56 947.62
英国资本市场体系
全国性集中交易市场 伦敦证券交易所 主板 AIM 英 国 区域性集中交易市场 伯明翰、曼彻斯特、 利物浦、格拉斯哥、 都柏林交易所等
全国性场外交易市场
Off Exchange （OFEX）
韩国资本市场体系
主板市场
韩国证券交易所
韩 国
二板市场
科 斯 达 （KOSDAQ）
克
第三市场
KOTCBB
中小板 490 29879.5 471.88 3007.71 554.31
主板（扣除中小板） 1350 271914.48 2984.97 13948.66 11588
截至2010年10月21日
中小板、创业板与主板估值比较
指标
PE（2009） PE（2010年二季度） PB（2010年二季度）
合计
376
集中于制造业（占74％），民营经济为主（75％）.
中小企业板推动区域经济发展
中小企业板上市公司遍布28个省市自治区，其中中西部地区近100家，
占近三分之一，成为当地经济的龙头或支柱。 地区 广东 深圳 广州 浙江 江苏 山东 安徽 家数 83 43 14 67 42 31 17 地区 家数 北京 上海 福建 四川 河南 湖南 新疆 16 15 15 12 11 9 7 地区 家数 湖北 辽宁 云南 河北 广西 天津 吉林 7 6 6 5 4 3 3 地区 江西 贵州 陕西 甘肃 山西 内蒙 古 海南 家数 3 3 3 3 1 1 1 地区 重庆 西藏 黑龙 江 青海 宁夏 家数 1 1 0 0 0
2009年度中小板业绩同比保持较高增长
平均值 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 每股收益（元） 净资产收益率 13.02 1.11 0.5 14.94% 同比 +7.5% +27.55% -
＊截至2010年3月29日，中小板有110家公司披露了年报，266家公司披露 了年度业绩快报。
涌现出一批行业细分龙头
3.我国多层次资本市场建设的三个层次
主板市场： 上交所：856 深交所：644
中小企业板：193
创业板：积极准备，适时推出 场外交易市场——中关村股份代办转让系统 （“蓄水池”与“孵化器”） ：21
局限性： 1、倒三角——发展不足；2、股权文化——基础不牢;3、行政推 动——自上而下
多层次资本市场之间的关系
中小企业板发审情况
2009年全年，中小企业板共上会共108家,其中被否12家, 否决率11%； 2010年1月1日～3月29日，中小企业板共上会65家，其 中被否8家，否决率12.3%; 截至2010年3月29日，已过会待发行5家，已发行待上市 10家。
三、多层次资本市场概览
各国多层次市场基本情况
香港资本市场体系
主板 香港联合交易所 创业板 (GEM)
香 港 场外交易市场
台湾资本市场体系
集中市场 台湾证券交易所
柜台市场
台 湾 兴柜市场
盘商市场
中国的多层次资本市场体系
深交所的多层次市场体系
主板市场
打造深市蓝筹股市场
1990年12月1日设立
中小板市场
中小企业“隐形冠军”的摇篮
2004年5月17日设立
1.29
1.26 1.22 1.06
7
8 9
香港
多伦多 巴西
2.31
1.61 1.34
16
17
深圳
韩国
0.87
0.83
就市值增长率来看，深交所市值增幅雄居第一，较08年上涨145.7%
资料来源：世界交易所联合会
2009年世界主要交易所股票交易量排名
排名 交易所 1 2 3 4 5 6 纳斯达克 纽约 上海 东京 伦敦 深圳 交易量 排名 2.90 7 1.78 8 0.51 9 0.40 10 0.34 11 0.28 12
7600 6000 5700
年增利约2790万元
解决原料瓶颈问题 巩固市场领导地位 核心部件加工
南岭民爆
大族激光 思源电气
现金收购
现金收购 现金收购
七三二零100%股权
麦逊电子61％股权 亚太世纪100%股权
5524
4740 4438
扩大市场占有率
拓展产业链 间接入主平高电气
通过资本市场并购手段整合生产要素，做大做强，已累计有100多 家公司实施近350笔实质性并购业务，涉及交易金额100多亿元。
创业板市场
创业创新的“助推器”
2009年9月30日 创业板首批28家企业上市
股份报价转让系统
2006年1月试点 上市资源“孵化器”与“蓄水池”
几点启示
经济规模和经济发展阶段是基础 发审和上市制度适合高新技术企业的特点 有效的监管是关键 不能过早转板 行业的多元化
四、多层次市场运行情况及 若干热点问题分析
中小企业板基本情况（2009.3.29）
指标
上市数（家） 总市值（万亿元）
数值
376 1.96
平均市盈率 日均换手率
首发总筹资额（亿元） 平均筹资额（亿元）
46 4.2%
1766 4.7
首发平均市盈率
最大发行股本（万股）
32
金融类:45,000 非金融类:10000
最小发行股本（万股）
筹资总额（亿元）
（二）深交所主板市场－利用资本市场做优做强
截至2010年3月29日，深市主板上市公司485家，总市值4.1万亿人民币。 近年来，利用股改契机，推动公司并购重组、资产置换、注入优质资产、 整体上市等，市场质量稳步提高。
整体上市 优质资产注入 换股吸收合并
公司债
（三）中小企业板－“隐形冠军” 的摇篮
美国 日本 欧洲 韩国 香港 台湾
美国资本市场体系
纽约证券交易所 （NYSE）
全国性集中交易市场 纳斯达克全球精选市场
纳斯达克 （NASDAQ）
纳斯达克全球市场
纳斯达克资本市场 美 国 区域性集中交易市场 太平洋、中西部、辛辛 那提、费城、波士顿交 易所等
柜台交易市场（OTCBB） 全国性场外交易市场 粉单交易市场 （Pink Sheets）
本年总成交额（万亿元） 日均换手率(%) 平均市盈率 平均股价
926 6.4
4.5 2.3 39 15
876 17.6
6.5 0.84 27 10
1802 24.0
11 1.1 29 11
51 27
41 -
（一）深交所多层次资本市场体系
深市主板市场(1990年12月1日诞生) 中小企业“隐形冠军”的摇篮(2004年5月17日设立) 创业创新的“助推器”(2009年10月23日启动) 上市资源“孵化器”与“蓄水池” (2006年1月中关村园区试点)
创业板
80.93 76.36 8.2
中小板
46.97 89.62 6.97
主板（扣除中小板）
19.86 15.48 2.77
中小板、创业板与主板主要财务指标对比
财务指标
净资产(亿元)
创业板
3.79 3.23 0.5829 20.65%
中小板
8.16 12.23 1.15 13.39%
主板（扣除中小板）
交易额 (万元)
49500 38200 28895 9780
交易效应 获得最新风电技术 扩大市场占有率 年增利约6700万元 年增利约2000万元
天邦股份
霞客环保 石基信息 青岛软控
现金收购
现金收购 现金收购 现金收购
精华生物80%股权
安兴环保70%股权 西软科技60%股权 雁山机械100％股权
9250
善用资本市场平台，完善激励机制
证券代码 002003 002014 002018 002032 002038 002045 002054 002055 002078 002081 002154 002200 证券简称 伟星股份 永新股份 华星化工 苏泊尔 双鹭药业 广州国光 德美化工 得润电子 太阳纸业 金螳螂 报喜鸟 绿大地 股权激励方式 股票期权 限制性股票和股票期权 股票期权 股票期权 股票期权 股票期权和增值权 股票期权 股票期权和增值权 股票期权 股票期权 股票期权 股票期权
单位：万亿美元 交易量 0.22 0.20 0.16 0.16 0.15 0.12
交易所 德国 泛欧 西班牙 韩国 香港 多伦多
就成交金额增长率来看，深交所增幅全球第一，较08年增长123％
资料来源：世界交易所联合会
市场概况(2010年3月29日)
指标 深市 沪市 深沪 两市 深市 占比％
上市公司数 市价总值（万亿元）
1250
2148
中小企业板行业分布(2009.3.29）
类别 行业 农林牧渔 采掘业 水电煤气 建筑业 运输仓储 非制造业 （97家） 信息技术 批发零售 金融保险 房地产业 社会服务 传播文化 综合类 家数 7 5 2 9 4 36 10 1 7 12 2 2 制造业 （279） 类别 行业 食品饮料 纺织服装 木材家具 造纸印刷 石化塑胶 电子 金属非金属 机械设备 医药生物 其他制造业 家数 13 18 4 14 48 34 38 76 20 14
63.84 89.45 8.73 -6.5%
主营业务收入(亿元 )
净利润(亿元) 净资产收益率(%)
2009年创业板营业收入 最高：16亿元（吉峰农机） 最低：7218万元（数字政通）
鼓励两种企业类型： 1、合伙制
主 板
中小企业板
2、股份制
创业板
场外市场
产权交易市场
3.面对多层次资本市场，你应 该选择什么层次？
• • • • •
中小企业板？ 主板？ 代办股份转让系统？ 创业板？ 以中小企业板为界进行实证分析
二、中国资本市场最新发展概况
2009年主要股指涨幅居前的10家交易所