我国证券交易所的现状及未来发展趋势(精)

实践周课程论文(报告、案例分析

院系经济学院

专业金融学(证券期货方向

班级 09940121

学生姓名张云平

学号 0994010317

任课教师朱才斌

2012 年 01月 25日

我国证券期货交易所的现状及未来发展趋势

一、我国证券交易所的现状及未来发展趋势

90 年代开始的证券交易所公司制改革趋势,已经使公司制成为当前全球证券交易所的主导治理模式。鉴于公司化改革可以强化证券交易所的自治地位,改善证券交易所的自律监管,建议大胆借鉴国外证交所公司制改革的成功经验,积极稳妥地推进我国证券交易所的公司化、股份化和最终上市。在证交所公司制改革以后,还要强调证交所在发挥自律监管职责方面的社会责任,并推出具体的制度设计与措施保障。

证券交易所在一国的证券制度体系中占有重要的法律地位,因为它不仅为证券交易提供场所和设施,还对整个证券交易市场进行组织和监管。从组织形式上来看,证券交易所主要有会员制和公司制两种,在证券制度开始发展到逐渐繁荣的很长一段时间内,会员制证券交易所一直占有主体的地位,但是自20世纪90年代以来,世界各国的交易所纷纷从会员所有的互助交易所变成股东所有的营利性公司,这一过程被称为证券交易所的“非互助化”。这种证券交易所的公司化浪潮给全球的证券市场

注入了新的变革力量,加强了世界各国证券交易所之间的竞争,同时也带来了一定的挑战。我国加入世贸组织之后,已经日渐融入世界经济发展的大潮当中,在全球证券交易所公司化浪潮的席卷下,我国的证券交易所该何去何从?中国是否有适合公司制交易所存在的土壤?

以组织结构为标准,证券交易所可以分为会员制证券交易所和公司制证券交易所,传统的交易所大多为会员制交易所。公司制交易所和会员制交易所的差异主要表现在三方面:(1在所有权结构上,会员制交易所由会员所有,而公司制交易所由股东所有,股东并不一定是会员。(2在治理结构上,会员制交易所属互助性组织,发扬民主,实行一人一票,而公司制交易所则实行公司制,引入普通商事公司的治理结构,实行一股一票的资本多数决原则。

(3在经营目标上,会员制交易所通常是非营利性的,而公司制交易所以营利为目的,股东利益的最大化是交易所运营的重要目标。

证券交易所公司制改制的外部因素在于随着技术的进步,证券交易的电子化、无中介化、国际化使交易所面临激烈的国内外竞争,交易所必须提高运营的效率。交易所公司制改制还有其内在动因,即传统会员制交易所的缺陷以及公司制改造可能带来的优势。交易所的公司制改制有助于减少会员制交易所中会员对交易所的过分控制,使交易所的管理层以交易所和股东利益最大化为出发点,而不是追求某一会员或者利益团体的利益。交易所变成公司制后,由于股票流动性的加强,便于交易所的联合和并购,并且有利于实现股东的利益。成为交易所的股东之后,原来的会员享有股东的权利,可以通过转让股份或者分配盈余实现股东的价值。此外,交易所成为股份公司或者上市公司有助于交易所广泛筹措资金,用于技术的更新或者投资于其他商业领域。

而且,交易所实行公司制以后,可以将股份公司的治理结构全面引入交易所,改善交易所的公司治理。由于交易所的股权变得分散,经纪商在董事会的影响也会减少。通过改制,在很多交易所,经纪商在董事会的投票权已经下降到50%以下,董事会变得更有代表性,董事会的组成和运行将变得更有效率。此外,由于很多交易所本身

已经变成上市公司,作为上市公司,交易所必须按照公司法、证券法以及上市条件的要求完善自身的治理结构,包括增强董事会的独立性,完善财务会计制度,披露公司的重大信息,这将使交易所的运营更加稳健和透明化。概言之,“公司制证券交易所,由于摆脱了会员的控制,将拥有更专业的管理以及更有效率的决策,从而使得交易所能够快速的应对变化,保持创新和竞争力。”

我国交易所公司治理改革的主要目标是增强交易所自身的独立性,避免受到外部政府监管机构的不当控制。在参考国际经验的基础上,为了增强交易所的独立性和创新精神,我国宜从以下方面,减少中国证监会对交易所人事安排的控制并完善交易所的公司治理。具体

做法如下:(1改革理事会制度。(2完善经理制度,改变经理人由证监会任免的作法。

(3提高交易所运营的透明度。加强交易所运营的透明度也是促进交易所良好运行,强化外部监督,维护证券市场良好运行的重要举措。

证券交易所发挥着巨大的经济和社会功能,证券交易所既是证券市场的经营者,同时又对上市公司、证券商和证券交易过程进行监管,证券交易所发挥着证券市场的一线监管者角色。例如,香港交易所作为一家公司制交易所认为自己是一家综合机构,肩负三种不同的角色:公营机构、监管者、商业实体。详言之:(1交易所是公营机构,是为香港经济兴旺付出贡献的公司,并在经营过程中造福社会;(2交易所是监管者,是发行人的一线监管者;(3交易所是商业实体,是市场营办机构及上市公司。这正是交易所兼具公共性和商业性的双重属性和多重角色的经典表述。

因此,证券交易所的设立、组织和运营都不同于一般的组织或者企业,并且应受到政府部门的严格监督。“交易所在履行它们在资本市场的角色时,通常被认为是在履行公共职能,而且通常必须接受政府法定监管部门的监督。”证券交易所的有效运作在某种程度上仍可视为公共物品(public good。证券交易所的重要性不言而喻。因此,我国证券法必须重视交易所组织结构和公司治理的完善,良好的交易所组织结

构和公司治理是确保证券市场的繁荣稳定,充分发挥证券交易所自律监管职能,保护投资者利益的基础。

总而言之,从我国证券交易所的实际状况来看,我国证券交易所回归典型的会员制已经不现实也不必要,我们更应该向前看,吸取很多发展中国家证券交易所公司制改造的经验,尽快将我国证券交易所的公司制改造提上议事日程,顺应国际证券交易所的公司化浪潮,建立起更具竞争力的交易所,进一步完善我国的证券市场制度。

二、我国期货交易所的现状及未来发展趋势

我国期货市场发展至今,在社会经济运行中,市场功能得到了进一步发挥,虽然也存在

种种问题,但这些都是能够被克服和解决的。随着我国经济建设发展步伐的加快,我国期货市场的发展潜力不可估量。站在“十二五”的开局之年,我国期货市场有望迎来新的发展时期,我们也有必要重新认识我国的期货市场。在这样的时代背景下,作者结合自己的工作实践,着重分析了我国期货市场的发展现状及存在的主要问题,并在此基础上提出了适合我国期货市场的发展策略。

市场现状

中国期货市场发展至今,全市场已形成这样的共识,即市场在国务院的正确领导下,在中国证监会的具体指导下,市场正处于从“量的扩张”向“质的提升”转化的阶段。我们注意到,今年有两个与期货市场相关的现象值得关注:一个现象是今年1—4月份全市场总成交额为44.5万亿元,比去年同期增长了37.38%,总成交量为3.18亿手,比去年同期下降了26.38%;股指期货的上市虽然对成交量贡献比较有限,但对成交额贡献较大,虽然总成交额比去年同期增长了37.38%,但剔除掉股指期货因素,商品期货在今年前四个月的成交量同比萎缩了29.39%。不过,由于商品期货的价格普遍高于去年同期,成交额同比只减少了2.68%。另一个现象就是,在全国各地已经成立的批发市场基础之上,今年各地方政府设立的商品交易所如雨后春笋般兴起。

发展建议