天使投资在中国

天使投资在中国

中国企业需要天使投资

“与其说硅谷的明星企业背后少不了VC，不如说硅谷的本质是草莽英雄逐鹿之地，没有遍地的草根创业者和满天的天使投资人，就没有硅谷；没有遍地的草根创业者和满天的天使投资人，也不可能复制硅谷。”

两度创业后转行做投资的乾龙创投合伙人查立，道出了天使投资的真谛――硅谷其实是“天使”们藏龙卧虎的地方，天使的能量很大，绝对不亚于VC。

天使投资是风险投资的一种形式，最早起源于19世纪的美国，指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来，然后等待公司做大。

它是初创期企业的最佳融资对象。因为风险系数相对高，通常天使投资对回报的期望值并不是很高，但10到20倍的回报才能够吸引他们。不同于短、频、快的投资项目，他们决定投资时，往往同时投资很多个项目，可能最终只有一两个项目获得成功，只有用这种方式，天使投资人才能分担风险。

“一个经济体系是否充满活力，是否能够持续增长，很大程度上要看它的市场上是否有足够多的创新企业和怀抱

梦想的创业者。其中，早期投资的推动作用是极为关键的要素。”

这也是枫谷投资创始人曾玉早在6年前发起天使投资沙龙的初衷。

可以说，天使投资是美国早期创业和创新的主要支柱。在美国，天使投资占据了风险投资总体的40%至50%的份额。

在硅谷，天使被赋予了另外一个称号“3F”即Family, Friends, Fools，意思是要支持创业，首先要靠一群家人、好友和傻瓜，这些人就是天使投资人。美国约有300万天使投资人，每年的投资总额是风险投资的两倍，他们是活跃新经济产业的重要动力。

根据美国天使投资协会的数据显示，近十年来，美国的天使投资组织发展迅速。2007年，全美国天使投资总额为260亿美元，投资的创业公司总数为57000家，是VC投资的创业公司数量的14倍之多。2010年全年，共有61900家创业企业获得了天使资本的支持。

十几年前，当谢尔盖?布林和拉里?佩奇仅有企业创意，公司还没有成立的时候，就得到了天使投资人Andy Bechtolsheim提供的10万美元的支票。而如今，Google的市值已达到了上千亿美元。

苹果创立之初，马库拉不仅自己投入92000美元，还筹集到69万美元，外加由他担保从银行得到的25万美元贷款，

总额100万美元。1977年，苹果公司创立，马库拉以平等合伙人的身份，正式加盟苹果公司，并出任副董事长，乔布斯担任董事长，直到1997年离开。

美国早期的天使投资人往往是成功的创业者或前大公

司高管、行业资深人士，他们往往能给创始人带来经验、判断、业界关系和后继投资者。投资后，一些天使投资家还要积极参与被投企业战略决策和战略设计；为被投企业提供咨询服务；帮助被投企业招聘管理人员；协助公关；设计退出渠道和组织企业退出等等。

成功的天使投资人具有丰富的创业、投资经验，特别是创业较易成功的行业领域的经验。他们能够预期在5年内获得投入资本几十倍的回报。他们认为，只有投资于那些能够成为未来社会的主流发展趋势的创业项目，才能够实现投资收益的最大化。

美国田纳西大学诺克斯维尔分校银行学和金融学教授Ramon DeGennaro调查了大约400项完整的持续至少一年的天使投资，发现其中超过100家公司停止运营，这些投资人年平均回报率为-93%。但是如果投资成功，收益将大大不同。在DeGennaro教授的研究中，另外180个投资项目显示这些公司最终被其他公司收购，投资人的年平均回报率为84%。

在中小企业艰难生存的中国，是否也可以复制这一范本？

当融资渠道少、融资要求高造成融资难，导致不少中国企业陷入困境的同时，天使投资作为一种在中国还很少见的投融资方式，已经来到企业身边，为的是帮助企业收获成长的涅。

现在看来，中国企业对天使投资的需求越来越迫切。

早期投资缺失引发的金融泡沫

有数据显示，在海外，天使投资的资金规模往往是风险投资的2倍，投资的项目数至少是风险投资的20倍。而目前国内的天使投资资金规模仅占风险投资资金规模的20%

左右。

“中国风投业与美国最大的不同是，国内热衷于推IPO，对于创业早期的企业缺少关注。由于境内创业板的高溢价使本土创投尽享丰收盛宴，创投公司更热衷于投资未来一两年内有望在创业板、中小板乃至主板上市的企业。”业内人士称，“种子期企业或早期企业通常风险大、投资周期长，令人望而止步。”

富汇投资董事长、天使投资人曾军用中美数据做了一个对比。据PricewaterhouseCoopers/NVCA Money Tree Report

的美国创投机构对种子期、早期、扩张期、后期等四个阶段企业的投资金额和比例数据，1995-2010年的16年间美国对种子期和早期企业的投资占总创投资金的比例平均为

27.0%，2001-2010年的10年间美国对种子期和早期企业的

投资占总创投资金的比例平均为23.5%。

他指出，由于国内尚无对不同阶段企业分类统计的创投数据，只能大体估算国内中外创投机构对此类早期企业的投资；如果按照外资创业投资占比20%，内资创业投资占比10%计算，根据清科集团的统计数据，2010年创投投资约440亿元，其中人民币基金投资约占51%，而2010年PE机构中约694亿元投资中的71%属于成长期投资即493亿元，其中人民币基金投资约占54%，则2010年我国对种子期和早期企业的投资占总创投资金的比例仅为7.1%，如果仅以人民币基金计，该比率仅约4.6%；大大低于美国的23.5%。

表面上看来，中国全民PE热潮带来的效应愈演愈烈。2011年上半年，国内有51只新设立基金启动了募集工作，其中披露目标规模的38只基金共计划募集339.72亿美元。今年上半年创投市场的投资金额，已经超过去年全年。

但曾军认为，与创投业带来的提高资金配置与投资效率、提高企业竞争力和改善产业结构相对比，一些潜在的暗礁也随之形成。

“创投公司虽已积累了大量资金，但投资速度慢于资金汇集速度的状况仍在持续，预计在未来3年内，已经出现的被投企业估值普遍较高、尤其是那些将要上市的企业溢价严重的现象仍将继续。”

“这个行业发展得太快，造成基金管理人素质参差不齐，