金融工具对冲铁矿石涨价

〖黑色金属〗金融工具“多管齐下”对冲铁矿石价上涨


铁矿石价格年度定价谈判模式越来越不利于我国钢铁工业的稳定发展，尤
其是今年的谈判，在涨幅惊人的背后还打破了多年来全球铁矿石谈判的“既成
框架”，不仅打破了所有铁矿石价格涨幅一致的惯例，还打破了同一类型同一
品质的铁矿石全球同涨幅的惯例，更首次在谈判中引入“海运成本”，提出用到岸价代替离岸价的定价模式。

在远期合同市场越来越缺乏可预期和可持续性的同时，现货市场的困境更
大，多种原因造成的现货矿价高企的局面，已将钢企利润压缩得所剩无几。中
原证券的钢铁成本模型显示，若完全采用市场现货价格采购，07年四季度中国
钢企建筑钢材、热轧卷板和冷轧卷板吨钢成本达3842、4142、5242元/吨，而四
季度其市场价格仅为4071、4466和5418元/吨。在四季度矿价和钢价条件下，
50%以上的钢铁产能无利可图。

因而，在买方话语权越来越小的不利环境中，专业人士表示，我国钢铁企
业除了在远期市场谈判上抱团应对外，是否可以在谈判之外的金融市场积极开
拓途径，尝试包括参与铁矿石和钢材期货、参股矿山企业、介入FFA（远期运费
协议）等多种手段，来有效对冲矿价上涨成本。

这一思路，有专家形象地概括之为“头寸思维”，即为了克服资产的不确
定性，运用与原材料涨价相反的头寸来克服。该专家还举美孚公司为例，由于
其原材料--石油的价格剧烈波动，美孚运用了包括持有原油期货、远期合约等
各种与油价上涨相反的头寸资产，最终甚至不惜与生产原料的埃克森石油公司
合并。

作为国际大宗商品交易普遍手段的期货市场，可有效帮助钢企借铁矿石期
货来套期保值，同时发挥其价格发现功能，对抗垄断企业的提价要求，增强钢
铁企业掌握交易商品未来价格的力度。国际钢协早就表示，铁矿石期货具有巨
大的发展潜力。更有企业称应把铁矿石和炼焦煤期货都纳入考虑范围，还能借
此规范铁矿石质量标准。不过由于铁矿石交易的高度垄断和缺乏竞争，以及铁
矿石进入期货交易如何“标准化”的困难，铁矿石期货交易的真正实现也许还
需时日。不过，作为阻力较小的期货品种，旨在对冲铁矿石涨价过快的钢材期
货的推出已箭在弦上，我国在筹备钢铁期货方面的努力即将获得成果，上海期
货交易所发展研究中心也已表示，推出钢材期货有利于抑止由于铁矿石涨价带
来的副作用，有利于我国扩大国际钢材定价权，从而以产品提价来弥补成本上
升的损失。

除了期货对冲手段之外，参股矿山企业或

者并购具备铁矿石资源的企业，
是目前最为可行的重要金融手段，也是日韩企业已经实施的主要对冲途径。走
得较早的海外钢铁巨头早已纷纷通过投资矿山公司，借参股或控股方式稳定铁
矿石成本，安塞乐－米塔尔在全球的铁矿资源可以供给50％的自身需求，日本
每年进口1.3亿吨矿石中，自己境外开矿额度超过0.74亿吨，澳大利亚24个主要铁矿中，1/3是日企为主要股东。目前，我国企业已经日益认识到海外参股开矿
的必要性，宝钢、首钢都纷纷迈出海外步伐。日前在“两会”上，中国钢铁工
业协会会长张晓刚就表示，寻求海外开矿必须是中国钢铁企业正常扩展产业链
条的一部分，下一步还将根据市场情况决定国内钢企是否联合起来参与海外矿
产企业的收购。


在向海外矿山企业投入巨资的同时，进入相当于对海运费套期保值的FFA市
场，也是有效的降低成本手段。众所周知，目前海运费已成为铁矿石价格的重
要组成部分，平安证券统计，按2007年价格计，海运费价格波动10％，影响铁
矿石进口价格4.3％，影响到岸价格4.4美元/吨，而目前全球全年通过FFA海运
期货市场的交易量是海运现货交易的3倍。因此包括必和必拓、力拓等在内的矿
业巨头和大笔热钱早已涌向FFA，与海运费休戚相关的中国钢铁企业，没有理由
避而不入。专家表示，目前海运费的暴涨与运力的紧张，很大程度上是因金融
投机力量对海运的渗透而人为地扭曲市场。因此国内钢铁企业在这一领域决不
能缺席，必须集中金融人才，介入市场，借做多或做空指数，达到锁定价格，规避运费价格波动风险的目的。鉴于金融衍生品市场的复杂性，国内企业对这
一市场的熟悉或许还要假以时日，但成立不久的“中国FFA协会”中已经开始出
现铁矿石进口企业的身影。