对冲基金培训[1]
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对冲基金培训[1]
股票市场中性策略在牛市中的表现并不，突出，但在熊市下，市场 中性表现出较高的优越性，远跑赢其他类型的对冲基金。
对冲基金培训[1]
对冲基金培训[1]
对冲基金培训[1]
股指期货对冲 股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的 不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市 场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相 近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行 为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、 跨市对冲和跨品种对冲。
对冲基金培训[1]
股指期货套利原理
期现套利 交易前即可明确获利空间大小，到期 价差一定收敛 初期的机会最大 基于无风险套利原则
跨期套利： 合约价格相关性高，价差出现稳定的 统计特征 收益稳定，低风险，更有吸引力的收 益/风险比 价差比价格更容易预测
对冲基金培训[1]
跨期套利操作实例
对冲基金培训[1]
国外对冲基金的发展历史
初始阶段(1949-1970) 1949年1月1日，阿尔弗莱德 . 琼斯开办了全球第一支对冲基 金，1966年，琼斯基金的巨大 收益率被曝光，在其示范作用 下美国对冲基金开始快速发展 起来。
对冲基金培训[1]
➢ 缓慢发展阶段(1970-1986)
1970年的经济危机导致对冲基金大量倒闭。 SEC
对冲基金培训
2020/11/18
对冲基金培训[1]
1 对冲基金的概念
对冲基金培训[1]
什么是对冲基金
对冲基金（hedge fund），也称避险基金 或套利基金，是指由金融期货和金融期权等金 融衍生工具与金融工具结合后以盈利为目的的 金融基金。
它是投资基金的一种形式，意为“风险对 冲过的基金”。
对冲基金培训[1]
市场中性策略
• 市场中性策略是指 同时构建多头和空头头寸以对冲市场 风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益。
• 股票市场中性策略包括统计套利和基本面套利两个基本类 型。统计套利是一种基于模型的中短期投资策略，使用量 化分析和技术分析方法挖掘投资机会，该策略又分为成对 交易、母子公司交易和多类型交易；基本面套利主要是在 某一行业内构建投资组合：买入行业内龙头企业、同时卖 出行业内有衰退迹象的企业。
对冲基金培训[1]
定向增发套利逆推测试
对冲基金培训[1]
大宗交易套利
• 与定向增发类似，大宗交易中卖方一般会向买方折价出售，作为对 流动性，市场及个股风险的补偿
• 对买方而言，大宗交易并没有锁定期，但是会受市场上交易量限制 ，在卖出时还可能承担冲击成本
对冲基金培训[1]
大宗交易套利逆推测试
对冲基金培训[1]
• 定向增发的股票份额在12个月（大股东认购部分在36个月）锁定期内不得转 让
• 作为对上述流通限制的补偿，定向增发的股票通常会折价发行
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定向增发套利
• 由于锁定期内市场及个股的走势难以预料，认购者会面临两方面的风 险 Ø 市场波动风险 Ø 定性增发个股的非系统性风险
• 采取以下策略有助于认购者规避上述风险，以较大概率获得由折价带 来的超额收益 Ø 利用股指期货进行套保，对冲市场风险 Ø 购买一揽子股票，分散投资，减少个股非系统性风险带来的不确定 性
展，特别是伦敦发展迅速，仅排在纽约之后成
来自百度文库
为第二大对冲基金城市。新兴市场对冲基金也
如雨后春笋般逐渐发展起来。
对冲基金培训[1]
全球对冲基金规模——超2万亿美元 全球对冲基金数量——超过1.2万支
对冲基金培训[1]
国内对冲基金现状
对冲基金培训[1]
对冲基金培训[1]
对冲策略分类
对冲基金培训[1]
并购套利
• 随着中国经济发展结构性的调整，行业内和行业间的并购重组会逐渐增加 Ø 仅2009年发布公告的、完成的并购事件有2999个 ，其中标的获得方和 标的出让方都是上市公司的并购事件共有1215起
• 并购的买方通常以一定比例的股票和现金为出价（offering price）换取卖 方的控股权。出价一般会高于卖方股票现价，形成溢价也叫并购价差
对冲基金培训[1]
2 对冲策略的介绍
对冲基金培训[1]
ETF套利策略
ETF可以同时在一级市场上申购赎回并且在二级市场 上买入和卖出，这种一篮子股票和ETF之间的替代 关系使得投资者能够进行ETF套利交易，从而获得 低风险下的稳定收益。
瞬时套利 延时套利 事件套利
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定向增发套利
• 定向增发是指发行股票的融资方式向特定投资者（包括大股东、机构投资者、 自然人等）非公开
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对冲获利的方式
对冲是通过盈亏对冲后的价差来获利，具有 以下特点：
1、单次获利量小，以量取胜 2、不求每次都获胜，但求获胜概率大于50% 3、一般会有杠杆交易 4、一般与量化投资有很大联系。
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量化投资特点
量化投资区别于定性投资的鲜明特征就是模 型，其特点为
1、纪律性 2、系统性 3、套利思想 4、概率取胜
某实盘操作收益率情况
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对冲操作的特点：
一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、 数量相当、盈亏相抵的交易： 1、行情相关是指影响两种标的价格的市场供 求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同 时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向 大体一致。
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2、方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这 样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。 3、要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须 根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数 量相当。
• 买卖双方股价随着市场及个股因素而波动，导致并购价差的波动。同时并购 价差也反映了市场对并购的合理性，可行性，及监管审批通过的预期
• 如果投资者根据综合因素判断并购会成功，可以卖空买方股票，买入一定比 例的卖方股票，做空并购差价。此投资组合损益不受市场涨跌影响，但在并 购成功后可赚取并购差价
在1968年底调查的 28家最大的对冲基金，至
70年代末其管理的资产减少了70%。
➢ 高峰阶段(1986-2000)
随着金融管制放松后金融创新工具的大量出现，
特别是90年代，经济和金融全球化趋势的加剧，
对冲基金迎来了大发展，开始在全球金融市场
上叱咤风云。
➢ 持续快速发展(2000-
)
2002年后，欧洲和日本的对冲基金有了很大的发
股票市场中性策略在牛市中的表现并不，突出，但在熊市下，市场 中性表现出较高的优越性，远跑赢其他类型的对冲基金。
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股指期货对冲 股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的 不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市 场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相 近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行 为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、 跨市对冲和跨品种对冲。
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股指期货套利原理
期现套利 交易前即可明确获利空间大小，到期 价差一定收敛 初期的机会最大 基于无风险套利原则
跨期套利： 合约价格相关性高，价差出现稳定的 统计特征 收益稳定，低风险，更有吸引力的收 益/风险比 价差比价格更容易预测
对冲基金培训[1]
跨期套利操作实例
对冲基金培训[1]
国外对冲基金的发展历史
初始阶段(1949-1970) 1949年1月1日，阿尔弗莱德 . 琼斯开办了全球第一支对冲基 金，1966年，琼斯基金的巨大 收益率被曝光，在其示范作用 下美国对冲基金开始快速发展 起来。
对冲基金培训[1]
➢ 缓慢发展阶段(1970-1986)
1970年的经济危机导致对冲基金大量倒闭。 SEC
对冲基金培训
2020/11/18
对冲基金培训[1]
1 对冲基金的概念
对冲基金培训[1]
什么是对冲基金
对冲基金（hedge fund），也称避险基金 或套利基金，是指由金融期货和金融期权等金 融衍生工具与金融工具结合后以盈利为目的的 金融基金。
它是投资基金的一种形式，意为“风险对 冲过的基金”。
对冲基金培训[1]
市场中性策略
• 市场中性策略是指 同时构建多头和空头头寸以对冲市场 风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益。
• 股票市场中性策略包括统计套利和基本面套利两个基本类 型。统计套利是一种基于模型的中短期投资策略，使用量 化分析和技术分析方法挖掘投资机会，该策略又分为成对 交易、母子公司交易和多类型交易；基本面套利主要是在 某一行业内构建投资组合：买入行业内龙头企业、同时卖 出行业内有衰退迹象的企业。
对冲基金培训[1]
定向增发套利逆推测试
对冲基金培训[1]
大宗交易套利
• 与定向增发类似，大宗交易中卖方一般会向买方折价出售，作为对 流动性，市场及个股风险的补偿
• 对买方而言，大宗交易并没有锁定期，但是会受市场上交易量限制 ，在卖出时还可能承担冲击成本
对冲基金培训[1]
大宗交易套利逆推测试
对冲基金培训[1]
• 定向增发的股票份额在12个月（大股东认购部分在36个月）锁定期内不得转 让
• 作为对上述流通限制的补偿，定向增发的股票通常会折价发行
对冲基金培训[1]
定向增发套利
• 由于锁定期内市场及个股的走势难以预料，认购者会面临两方面的风 险 Ø 市场波动风险 Ø 定性增发个股的非系统性风险
• 采取以下策略有助于认购者规避上述风险，以较大概率获得由折价带 来的超额收益 Ø 利用股指期货进行套保，对冲市场风险 Ø 购买一揽子股票，分散投资，减少个股非系统性风险带来的不确定 性
展，特别是伦敦发展迅速，仅排在纽约之后成
来自百度文库
为第二大对冲基金城市。新兴市场对冲基金也
如雨后春笋般逐渐发展起来。
对冲基金培训[1]
全球对冲基金规模——超2万亿美元 全球对冲基金数量——超过1.2万支
对冲基金培训[1]
国内对冲基金现状
对冲基金培训[1]
对冲基金培训[1]
对冲策略分类
对冲基金培训[1]
并购套利
• 随着中国经济发展结构性的调整，行业内和行业间的并购重组会逐渐增加 Ø 仅2009年发布公告的、完成的并购事件有2999个 ，其中标的获得方和 标的出让方都是上市公司的并购事件共有1215起
• 并购的买方通常以一定比例的股票和现金为出价（offering price）换取卖 方的控股权。出价一般会高于卖方股票现价，形成溢价也叫并购价差
对冲基金培训[1]
2 对冲策略的介绍
对冲基金培训[1]
ETF套利策略
ETF可以同时在一级市场上申购赎回并且在二级市场 上买入和卖出，这种一篮子股票和ETF之间的替代 关系使得投资者能够进行ETF套利交易，从而获得 低风险下的稳定收益。
瞬时套利 延时套利 事件套利
对冲基金培训[1]
定向增发套利
• 定向增发是指发行股票的融资方式向特定投资者（包括大股东、机构投资者、 自然人等）非公开
对冲基金培训[1]
对冲获利的方式
对冲是通过盈亏对冲后的价差来获利，具有 以下特点：
1、单次获利量小，以量取胜 2、不求每次都获胜，但求获胜概率大于50% 3、一般会有杠杆交易 4、一般与量化投资有很大联系。
对冲基金培训[1]
量化投资特点
量化投资区别于定性投资的鲜明特征就是模 型，其特点为
1、纪律性 2、系统性 3、套利思想 4、概率取胜
某实盘操作收益率情况
对冲基金培训[1]
对冲操作的特点：
一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、 数量相当、盈亏相抵的交易： 1、行情相关是指影响两种标的价格的市场供 求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同 时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向 大体一致。
对冲基金培训[1]
2、方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这 样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。 3、要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须 根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数 量相当。
• 买卖双方股价随着市场及个股因素而波动，导致并购价差的波动。同时并购 价差也反映了市场对并购的合理性，可行性，及监管审批通过的预期
• 如果投资者根据综合因素判断并购会成功，可以卖空买方股票，买入一定比 例的卖方股票，做空并购差价。此投资组合损益不受市场涨跌影响，但在并 购成功后可赚取并购差价
在1968年底调查的 28家最大的对冲基金，至
70年代末其管理的资产减少了70%。
➢ 高峰阶段(1986-2000)
随着金融管制放松后金融创新工具的大量出现，
特别是90年代，经济和金融全球化趋势的加剧，
对冲基金迎来了大发展，开始在全球金融市场
上叱咤风云。
➢ 持续快速发展(2000-
)
2002年后，欧洲和日本的对冲基金有了很大的发