2016年新三板市场分析报告(完美版)

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2016年4月

目录

一、新三板：中国多层次资本市场重要版图 4

1、新三板：中国多层次资本市场的基石 4

2、定位：中小微企业资本服务平台 6

3、特点：市场化、高包容度和低进入门槛7

4、政策红利助推新三板快速发展10

（1）2006~2011年发展缓慢10

（2）2012~2013年拐点显现11

（3）2014至今跨越式发展11

5、借鉴美国经验打造多层次资本市场12

二、2014年回顾与展望：四大突破，扬帆起航14

1、突破1：挂牌企业数量超过1700家14

2、突破2：年融资规模超过100亿元15

3、突破3：成交额、成交量和市值增长10、16和85倍15

4、突破4：做市转让制度引爆市场16

5、展望：新三板跨越式成长的六大趋势16

（1）企业数量超过主板和创业板16

（2）投资门槛降低17

（3）竞价转让制度推出17

（4）分层机制出台17

（5）转板制度落地18

（6）业务资质放开和机构参与度提升18

三、新三板投资盛宴开启19

1、估值较中小板/创业板大幅折价19

2、成长性优于中小板/创业板19

3、并购套利空间巨大20

4、做市转让驱动股价大幅上涨20

四、风险因素20

1、宏观经济下行致使小微企业经营困难的风险21

2、经营业绩大幅波动的风险21

3、主板/创业板注册制出台不限流的风险21

4、竟价转让、分层交易和转板制度推出时间慢于预期的风险21

一、新三板：中国多层次资本市场重要版图

1、新三板：中国多层次资本市场的基石

新三板是我国多层次资本市场的基石。全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，俗称“新三板”。2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式挂牌，这是我国构建全国统一的场外市场的重要里程碑。作为上海证券交易所和深圳证券交易所之后的第三个全国性证券交易场所，新三板的设立是加快我国金融体制改革的重要举措。目前我国己经形成一板市场(主板和中小板)、二板市场(创业板)、三板市场(全国中小企业股份转让系统)和四板市场(区域股权转让市场)的多层次资本市场架构。

政策驱动新三板市场发展迅猛。在扩容和做市等一系列政策推动下，新三板在2014年实现了跨越式的发展，截至2015年1月23日，新三板挂牌公司共计1810家，总市值达到29934亿元。目前信息技术、工业和材料是新三板挂牌家数最多的三个行业，分别有607, 557和271家公司挂牌。新三板作为全国性的证券交易场所，挂牌公司己经覆盖我国30个省市和自治区，其中挂牌公司最多的5个省份是北京、江苏、上海、广东和山东，分别有385, 215, 185, 176和119家公司。

2、定位：中小微企业资本服务平台

中小微企业是中国经济发展重要力量。我国大量中小微企业在推动国民经济发展、促进就业和科技创新等方而做出了重要的贡献，越来越成为国民经济持续发展的主要推动力。截止到2013年年底，全国工商登记注册企业15278万户，同比增长118%;个体工商户45641万户，同比增长243%。工信部统计，小型企业占比3037%，微型企业占比6693%，共计占比973%;中小企业提供50%以上的税收，创造了60%以上的GDP，完成了70%以上的发明专利;提供了80%以上的城镇就业岗位。

融资困难极大地制约了中小企业的发展。根据中国人民银行统计，2 013年全社会融资规模为1729万亿元，其中包含股票和债券的直接融资只有202万亿元，占全社会融资规模比例的117%。目前，有限的直接融资额度也大都由大中型企业获得，我国中小企业由于缺乏有效的直接/间接融资渠道，业务发展往往受限于资金瓶颈。李克强总理自上任以来，多次调研小微企业并数次主持会议扶持小微企业的发展，2014年9月17日国务院常务会议重点推出6条政策支持小微企业发展。

新三板定位:中小微企业的资本服务平台。新三板在中国资本市场的定位是主要为创新型、创业型、成长型中小微企业提供

股权融资、股权交易、资产重组的平台，为中小微企业提供直接融资的机会，减轻融资难、融资贵的问题。新三板是中国多层次资本市场的重要组成部分，有利于建立健康的资本市场结构，促进我国直接融资市场的发展壮大。新三板挂牌标准低且政策支持力度大，对缓解中小微企业融资难的问题将有巨大帮助。

3、特点：市场化、高包容度和低进入门槛

新三板对挂牌公司的包容度极高。新三板公司分化极大，在市值方而，既有1955亿元的九鼎投资，也有20万元的道隆软件;在收入方而，既有756亿元的银丰棉花，也有68万元的东宝亿通;在净资产方而，既有355亿元的湘财证券，也有一2283万元的福来喜得。

此外，新三板对挂牌公司的行业也没有限制，以金融行业挂牌新三板为例，2014年12月26日证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，支持证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询机构等证券期货经营机构在全国股转系统挂牌。目前己有券商(湘财证券)和PE(九鼎投资)在新三板挂牌，未来也可能出现基金公司和期货公司登陆新三板的案例。

注:时间为2015年1月23日

低进入门槛、灵活和宽松。纳斯达克市场的名言:“任何企业都可以上市，但是时间说明一切。”在挂牌/上市方而，新三板与纳斯达克市场有相似之处，实行注册制，对盈利、资产、股本等财务指标并无要求;在融资和并购方而，新三板采用备案制，股份锁定和发行价格并无要求，发行对象要求也极为宽松;在交易方式方而，新三板采用交易单位1000股，但投资者门槛较高，自然人投资者门槛500万元。

4、政策红利助推新三板快速发展

政策红利助推新三板快速发展。2011年之前，受限于制度不完善，新三板发展缓慢。

2011年起随着制度设计完成、扩容政策出台，新三板发展拐点逐步显现。2014年下半年做市商制度的引入为新三板注入活力，随着后续竞价交易、分层和转板制度出台，新三板有望迎来跨越式发展。

（1）2006~2011年发展缓慢