投资项目的财务与经济分析概述(pdf 45)
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财务分析的三个应用阶段
项目设计
综合项目的各个方面：建造成本，营运收益，融资结构，偿债安 排等 构建数种可资比较的项目方案 匡算项目投资总额并编制融资要素投入时间表 项目设计与财务决策优化 财务指标（风险）控制
项目评审
对项目财务赢利性／风险可控性／资金充裕性的确认 对融资提供方所有合理要求的理解与满足 与相关行业类似项目各种财务指标的比较
future performance of the executing agency: key assumptions and financial statements, with an emphasis on cash flows, financial ratios and debt service capacity.
项目本身的财务分析
Project financial projections
5
有关项目所在行业的财务分析 (Sector Analysis)
对所在行业的结构, 产业政策, 政府规制等进行归纳, 来以 确定是否能对项目的有效实施提供必要的支持, 特别是从 扶贫和促进增长的角度来考虑; Assessment of the existing structure, policy, and regulation of the sector against its capacity to support cost-effective service delivery, especially to poor people, and to enhance economic growth. 对所在行业的相关企业和项目的财务表现进行系统分析, 建立可资比较的行业标准, 并为项目的设计和改进提供参 考; Assessment of financial performance against appropriate benchmarks to identify scope for improvement. 对政策和规制的可能变化(如民营化, 收费标准, 竞争与行 业准入等)进行分析, 以改善项目的财务可持续性. Identification of policy and regulatory changes—notably privatization, tariff and competition policy—aimed at improving financial sustainability.
2
I. 投资项目的财务分析概要
3
投资项目的财务分析概要
三个基本层面:
项目的社会经济财政环境, 项目执行单位, 项目本身
三个应用阶段:
项目设计, 项目评审, 项目监理
三个重要环节:
财务指标, 财务权责, 财务监控
三个核心财务Baidu Nhomakorabea表:
现金流转表, 资产负债表
三组主要财务比率:
现金流与流通性比率; 资产结构比率; 营运效率比率
related to public finance, such as land acquisition, tax arrangement, and possible subsidies to ensure the project’s financial viability.
对项目融资规划进行优化；Recommendations and agreement with
unleveraged cash flow has positive net present value (NPV) and acceptable financial internal rate of return (FIRR), using a discount rate that reflects the opportunity cost of capital.
投资项目的 财务与经济分析概述
Introduction to Financial and Economic Analysis of Investment Projects
郑康彬 博士
2003年12月
课程纲要
财务分析 -- 项目可行性的依据 经济分析--项目对社会经济的影响 项目财务分析和经济分析的比较
对项目单位从各种渠道（包括项目服务收费和可能的财政补 贴等）筹资的能力和其融资计划进行充分评估, 以确保所筹资 金能完全满足项目的各项需要; Assessment of the executing agency’s
ability to fund the project , using all sources of revenue, including user charges and subsidies. Identification of the project’s financing plan—including its coverage of recurring costs, that is, operations and maintenance expense and capital expenditures)—and assesses its adequacy.
12
财务分析的三个核心财务报表
财务报表的编制：以“天津城市发展与环保项目”为例
损益表 Income Statement 资金流量表 Cash Flow Statement 资产负债表 Balance Sheet
基本假设：
市场营销：需求量，竞争性，销售量，价格，营销成本 项目管理：直接成本（物料，能源，人工），间接成本 资产管理：应收应付帐款，折旧，贷款期限利率及还本 付息安排，红利， 金融环境：通货膨胀（紧缩）率及汇率
项目监理
及时比较项目执行情况与项目设计所定指标的差异 更新相关财务信息，修正原有假设 量化所出现的问题，明确责任 制订解决问题的详尽方案
11
财务分析的三个重要环节
财务指标
准确定义 计算方法 假设与参数的选择
财务权责
财务报表规范 国际会计制度 审计准则 财会人员职业道德与业务素质
财务监控
财务指标的预控范围 财务指标的监测方法 对失控指标的弥补修正责任与措施
对影响项目成败的关键因素进行灵敏度测试，从而了解项目 单位把握和抗御财务风险的能力Sensitivity analysis on key risks
affecting the achievement of the project’s development objectives, in order to assess the financial viability of the executing agency 9
the borrower on a program to improve the project’s financial sustainability.
对项目风险进行甄别并确定因应方案：Sensitivity analysis on key risks affecting the financial performance of the project.
资产负债表 Balance Sheet
现金 应收账款 固定资产
应付账款 长期贷款 股东权益
17
财务分析的三组主要财务比率
现金流与资产流动性 Cash flow and liquidity analysis 资本结构与债务清偿 Capital structure analysis 经营效率与投资收益 Operating performance analysis
6
有关项目所在城市的财务分析 (Municipal finances)
人口结构 社会发展 经济趋向 市政建设 财政收支 居民消费水平与支付能力 与周边地区的关联及差异 区域发展总体规划与战略
7
有关项目所在城市的财务分析 (Municipal finances) 与经济分析相结合，评估项目对每个项 目城市的财务影响 对各项相关财务指标进行复核与预测
投资回报 Return on investment analysis 资产运用 Assets utilization analysis 平均增加的财务成本 Financial average incremental cost 加权平均资本成本 Weighted average cost of capital
18
我们应采用什么“决策标准”？
三个标准的衡量工具： o预期收益的净现值(NPV) o财务内部收益率(FIRR)： 当 ∑0 t =
n B
t t
=
∑
n
B
t
− C
t = 0
(1 + r )
t t
(1 + r )
=
∑
n
C
t t
t = 0
o 益本比(B/C
Ratio) =
(1 + r ) n
时的“r”
B
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损益表 Income Statement
货币单位：ＲＭＢ百万
自来水销售量 污水处理收费 运营成本
折旧 分期的利息及贷款偿还 各种税费
15
资金流量表Cash Flow Statement
营运资金的增加（减少） 流动现金的变化 还本付息
累计现金流量 权益资本的注入及获得的贷款 投资与股东权益 16
t t
∑
t = 0
(1 + r )
/
∑
n
C
t t
t = 0
(1 + r )
所谓“好”项目，我们希望其 NPV>0， IRR > 贴现率 (资本的机会成本)， B/C Ratio >1
19
财务分析的三种关键的财务分析
盈亏平衡点分析 灵敏度分析 情形模拟分析
20
项目的盈亏平衡点分析
盈亏平衡点的确定:
三种关键的财务分析:
盈亏平衡点分析; 灵敏度分析; 情形模拟分析
4
财务分析的三个基本层面
项目社会经济财政环境的分析
有关项目所在行业的财务分析 (Sector Analysis) 有关项目所在城市的财务分析 (Municipal finances)
项目执行单位的财务分析
Financial viability analysis of executing agency
项目本身的财务分析
(Project financial Analysis) 用资本的机会成本作为贴现率来对项目的贴现现金流进行 分析，确定项目确有正的净现值和可以接受的财务内部回 酬率 Discounted cash flow analysis demonstrating that the project’s
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天津城市发展与环保项目
世界银行执董会2003年5月20日批准向天津城市发 展与环境项目提供贷款1.5亿美元。 该项目将为提高天津市城市污水管理和交通系统的 效率和公平使用制定和实施物质和体制措施，从而 促进天津市的可持续发展，使之成为中国其他城市 的样板。 发展城镇是中国未来持续经济增长和结构重组以及 提高公平性的关键。 过去20年的大量资金投入使得中国的大城市不再为 缺乏基本的基础设施和资源而担忧，当前和未来更 重要的问题是这些基础设施和资源的效率和可持续 性，以及在不同收入群体和地区的公平分配。
2003 财政收入 财政支出 项目支出 所占比例
8
2004
2005
2006
项目执行单位的财务分析 (Analysis of the executing agency)
对项目单位过去,现在,及可预见未来时期内的财务表现进行综 合评估, 包括其基本的财务假设, 财务报表, 财务比率, 现金流 趋向, 偿债能力等; Evaluation of recent historical, current, and expected
用各种财务指标来对项目的资金流动性，偿债能力，和赢 利水平及其各种趋向进行核定 Assessment of project cash flows to
ensure adequate liquidity, solvency, and profitability
对项目与公共财政有关的环节，如土地，税收上的安排和 可能的优惠与补贴等，进行确认 Identification of the issues
项目收支平衡时所需要的业务量与项目产能的比率 在盈亏平衡点,项目的产出能使“当期收入”等于所有 当期支出(包括债务偿还和折旧)
这一部分的分析要全面考虑与各项目有关的财 务成本和收入，比如：
投资成本 Capital costs 运行成本 Operating costs 收益 Revenues
财务分析的三个应用阶段
项目设计
综合项目的各个方面：建造成本，营运收益，融资结构，偿债安 排等 构建数种可资比较的项目方案 匡算项目投资总额并编制融资要素投入时间表 项目设计与财务决策优化 财务指标（风险）控制
项目评审
对项目财务赢利性／风险可控性／资金充裕性的确认 对融资提供方所有合理要求的理解与满足 与相关行业类似项目各种财务指标的比较
future performance of the executing agency: key assumptions and financial statements, with an emphasis on cash flows, financial ratios and debt service capacity.
项目本身的财务分析
Project financial projections
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有关项目所在行业的财务分析 (Sector Analysis)
对所在行业的结构, 产业政策, 政府规制等进行归纳, 来以 确定是否能对项目的有效实施提供必要的支持, 特别是从 扶贫和促进增长的角度来考虑; Assessment of the existing structure, policy, and regulation of the sector against its capacity to support cost-effective service delivery, especially to poor people, and to enhance economic growth. 对所在行业的相关企业和项目的财务表现进行系统分析, 建立可资比较的行业标准, 并为项目的设计和改进提供参 考; Assessment of financial performance against appropriate benchmarks to identify scope for improvement. 对政策和规制的可能变化(如民营化, 收费标准, 竞争与行 业准入等)进行分析, 以改善项目的财务可持续性. Identification of policy and regulatory changes—notably privatization, tariff and competition policy—aimed at improving financial sustainability.
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I. 投资项目的财务分析概要
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投资项目的财务分析概要
三个基本层面:
项目的社会经济财政环境, 项目执行单位, 项目本身
三个应用阶段:
项目设计, 项目评审, 项目监理
三个重要环节:
财务指标, 财务权责, 财务监控
三个核心财务Baidu Nhomakorabea表:
现金流转表, 资产负债表
三组主要财务比率:
现金流与流通性比率; 资产结构比率; 营运效率比率
related to public finance, such as land acquisition, tax arrangement, and possible subsidies to ensure the project’s financial viability.
对项目融资规划进行优化；Recommendations and agreement with
unleveraged cash flow has positive net present value (NPV) and acceptable financial internal rate of return (FIRR), using a discount rate that reflects the opportunity cost of capital.
投资项目的 财务与经济分析概述
Introduction to Financial and Economic Analysis of Investment Projects
郑康彬 博士
2003年12月
课程纲要
财务分析 -- 项目可行性的依据 经济分析--项目对社会经济的影响 项目财务分析和经济分析的比较
对项目单位从各种渠道（包括项目服务收费和可能的财政补 贴等）筹资的能力和其融资计划进行充分评估, 以确保所筹资 金能完全满足项目的各项需要; Assessment of the executing agency’s
ability to fund the project , using all sources of revenue, including user charges and subsidies. Identification of the project’s financing plan—including its coverage of recurring costs, that is, operations and maintenance expense and capital expenditures)—and assesses its adequacy.
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财务分析的三个核心财务报表
财务报表的编制：以“天津城市发展与环保项目”为例
损益表 Income Statement 资金流量表 Cash Flow Statement 资产负债表 Balance Sheet
基本假设：
市场营销：需求量，竞争性，销售量，价格，营销成本 项目管理：直接成本（物料，能源，人工），间接成本 资产管理：应收应付帐款，折旧，贷款期限利率及还本 付息安排，红利， 金融环境：通货膨胀（紧缩）率及汇率
项目监理
及时比较项目执行情况与项目设计所定指标的差异 更新相关财务信息，修正原有假设 量化所出现的问题，明确责任 制订解决问题的详尽方案
11
财务分析的三个重要环节
财务指标
准确定义 计算方法 假设与参数的选择
财务权责
财务报表规范 国际会计制度 审计准则 财会人员职业道德与业务素质
财务监控
财务指标的预控范围 财务指标的监测方法 对失控指标的弥补修正责任与措施
对影响项目成败的关键因素进行灵敏度测试，从而了解项目 单位把握和抗御财务风险的能力Sensitivity analysis on key risks
affecting the achievement of the project’s development objectives, in order to assess the financial viability of the executing agency 9
the borrower on a program to improve the project’s financial sustainability.
对项目风险进行甄别并确定因应方案：Sensitivity analysis on key risks affecting the financial performance of the project.
资产负债表 Balance Sheet
现金 应收账款 固定资产
应付账款 长期贷款 股东权益
17
财务分析的三组主要财务比率
现金流与资产流动性 Cash flow and liquidity analysis 资本结构与债务清偿 Capital structure analysis 经营效率与投资收益 Operating performance analysis
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有关项目所在城市的财务分析 (Municipal finances)
人口结构 社会发展 经济趋向 市政建设 财政收支 居民消费水平与支付能力 与周边地区的关联及差异 区域发展总体规划与战略
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有关项目所在城市的财务分析 (Municipal finances) 与经济分析相结合，评估项目对每个项 目城市的财务影响 对各项相关财务指标进行复核与预测
投资回报 Return on investment analysis 资产运用 Assets utilization analysis 平均增加的财务成本 Financial average incremental cost 加权平均资本成本 Weighted average cost of capital
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我们应采用什么“决策标准”？
三个标准的衡量工具： o预期收益的净现值(NPV) o财务内部收益率(FIRR)： 当 ∑0 t =
n B
t t
=
∑
n
B
t
− C
t = 0
(1 + r )
t t
(1 + r )
=
∑
n
C
t t
t = 0
o 益本比(B/C
Ratio) =
(1 + r ) n
时的“r”
B
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损益表 Income Statement
货币单位：ＲＭＢ百万
自来水销售量 污水处理收费 运营成本
折旧 分期的利息及贷款偿还 各种税费
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资金流量表Cash Flow Statement
营运资金的增加（减少） 流动现金的变化 还本付息
累计现金流量 权益资本的注入及获得的贷款 投资与股东权益 16
t t
∑
t = 0
(1 + r )
/
∑
n
C
t t
t = 0
(1 + r )
所谓“好”项目，我们希望其 NPV>0， IRR > 贴现率 (资本的机会成本)， B/C Ratio >1
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财务分析的三种关键的财务分析
盈亏平衡点分析 灵敏度分析 情形模拟分析
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项目的盈亏平衡点分析
盈亏平衡点的确定:
三种关键的财务分析:
盈亏平衡点分析; 灵敏度分析; 情形模拟分析
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财务分析的三个基本层面
项目社会经济财政环境的分析
有关项目所在行业的财务分析 (Sector Analysis) 有关项目所在城市的财务分析 (Municipal finances)
项目执行单位的财务分析
Financial viability analysis of executing agency
项目本身的财务分析
(Project financial Analysis) 用资本的机会成本作为贴现率来对项目的贴现现金流进行 分析，确定项目确有正的净现值和可以接受的财务内部回 酬率 Discounted cash flow analysis demonstrating that the project’s
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天津城市发展与环保项目
世界银行执董会2003年5月20日批准向天津城市发 展与环境项目提供贷款1.5亿美元。 该项目将为提高天津市城市污水管理和交通系统的 效率和公平使用制定和实施物质和体制措施，从而 促进天津市的可持续发展，使之成为中国其他城市 的样板。 发展城镇是中国未来持续经济增长和结构重组以及 提高公平性的关键。 过去20年的大量资金投入使得中国的大城市不再为 缺乏基本的基础设施和资源而担忧，当前和未来更 重要的问题是这些基础设施和资源的效率和可持续 性，以及在不同收入群体和地区的公平分配。
2003 财政收入 财政支出 项目支出 所占比例
8
2004
2005
2006
项目执行单位的财务分析 (Analysis of the executing agency)
对项目单位过去,现在,及可预见未来时期内的财务表现进行综 合评估, 包括其基本的财务假设, 财务报表, 财务比率, 现金流 趋向, 偿债能力等; Evaluation of recent historical, current, and expected
用各种财务指标来对项目的资金流动性，偿债能力，和赢 利水平及其各种趋向进行核定 Assessment of project cash flows to
ensure adequate liquidity, solvency, and profitability
对项目与公共财政有关的环节，如土地，税收上的安排和 可能的优惠与补贴等，进行确认 Identification of the issues
项目收支平衡时所需要的业务量与项目产能的比率 在盈亏平衡点,项目的产出能使“当期收入”等于所有 当期支出(包括债务偿还和折旧)
这一部分的分析要全面考虑与各项目有关的财 务成本和收入，比如：
投资成本 Capital costs 运行成本 Operating costs 收益 Revenues