财务活动中风险与收益关系的权衡分析

财务活动中风险与收益关系的权衡分析

【摘要】现代财务管理理论与实务研究者认为，财务风险与收益的基本关系是匹配关系，系统运用风险与收益权衡原理，适度权衡管理中的财务风险与收益，是构筑企业财务安全的基石，是现代企业财务管理不容忽视的一个永久性问题。文章主要从财务管理目标、筹资活动、投资活动以及收益分配活动四个方面分析风险与收益的权衡。

【关键词】财务风险；收益；适度权衡

风险是财务管理学中的一个重要概念。1895年美国学者Hayes首先从经济学意义上提出风险的定义，认为它是损失发生的可能性。但被学术界较普遍接受的风险定义是美国学者A·威廉斯的结果变动说：在某个特定状态下和时间内可能发生的结果的变动，即只要某项活动有两种或两种以上的未来结果，具有客观不确定性，就是风险。风险事件一定具有客观不确定性，但不是所有具有客观不确定性的事件就是风险事件，客观不确定性是风险事件成立的必要条件。

在财务管理学中，风险总是同收益联系在一起的，风险程度与风险报酬的大小成正比。高风险往往伴随着高收益，而低风险则常常意味着低收益。此即风险报酬（收益）交换律，或风险收益权衡理论。任何收益的取得，都要付出相应的风险代价（成本）。企业在发展过程中，要面对营运风险、筹资风险、投资风险等多种风险。如何降低各种风险，实现企业利益最大化，是我们要处理的重要问题之一。

一、企业价值最大化财务管理目标与风险收益的权衡

企业价值是企业的市场价值，是其创造的预计未来现金流量的现值，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。企业价值最大化目标充分考虑了未来收益的不确定性和货币的时间价值，努力实现风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内。为了实现企业价值最大化，不仅企业自己要发展好，还是处理好多方面的关系。第一，注重协调好企业与股东之间的关系，培养股东忠诚度；第二，关注内部职工的利益，营造舒适的工作环境；第三，加强与债权人联系，培养可靠的资金供应者；第四，关心政府政策的变化并严格执行，努力争取参与政府制定政策的有关活动；第五，重视客户利益以提升市场占有率，讲求信誉以维护企业形象等。

二、筹资活动中风险与收益的权衡

在筹资过程中，要根据企业发展的需要预先确定资金的需求量。为使筹资量与需求量相互平衡，既不能过量筹集资金，造成筹资过剩而降低筹资效益，也不能筹资不足，影响企业生产经营活动的正常开展和企业发展的要求。必须以“需”定“筹”，按企业最低资金需求量进行资金的筹集。

现阶段，由于我国资本体系不完善、融资渠道单一、资金成本使用较低，造成部分企业大量占有资金，而资金使用效益却很低，而真正需要资金的企业却无法获得资金支持。因此，面对筹资风险时，首先要从资金来源、筹资时机、筹资规模和筹资结构等方面来考虑，在筹资风险、资金成本和投资报酬之间进行综合权衡。所谓筹资风险是指由于筹资及其效益的不确定性而给企业带来损失和难以偿债的可能性。筹资风险可能发生于企业筹资行为之前，也可能发生于其理财过程中；筹资风险不仅影响企业生产经营的价值运动，也作用于企业生产经营的实物运动，影响企业供、产、销等活动。企业要树立筹资风险控制观念，根据不同的资金需要和筹资政策，综合考虑筹资风险、资金成本和其他约束条件，并将资金筹集和资金投向结合起来考虑，力求以最低的筹资风险和资金成本获得最大的投资效益。

企业资金来源主要有两大类：一是所有者投资，如发行股票、认股权证等。二是负债，如发行债券、银行借款、短期融资券等。对于所有者投资而言，不存在还本付息问题，可长期使用，自由支配，其风险只存在于使用效益的不确定性上。而对于负债而言，要按期偿还利息和本金，企业在取得财务杠杆利益时，实行负债经营同时，要承受偿债压力的风险。因此在选择筹资方式时，应注意权衡各种筹资方式的风险与收益，选择使资本结构最优，企业价值最大的筹资方式。

三、投资活动中风险与收益的权衡

按投资方向的不同，投资可分为对内投资和对外投资。从企业的角度来讲，对内投资就是项目投资。企业对内投资的目的主要是为生产经营提供必要的物质条件，以谋取经营收益，但由于外部经济环境和企业内部经营等情况的变化，其经营收益往往会波动起伏，从而造成对内投资风险（经营风险）。经营收益波动的幅度和可能性越大，经营风险便越高，反之经营风险则越低。企业在选择对内投资项目时，通过分析、预测项目投资未来现金流量，权衡风险和收益，运用项目投资决策评价指标，来选择对企业最为有利的投资项目。

企业对外投资时，遭受风险的大小主要取决于被投资企业的经营状况和财务状况，被投资企业的经营风险与筹资风险共同影响到企业直接投资的风险，故在被投资企业经营风险或总风险已知的情况下，可近似地将其作为本企业直接投资风险。企业也可根据与直接投资收益有关的历史资料计算投资收益的期望值、标准差和变化系数等指标来预测直接对外投资风险，原理与间接对外投资风险的估量相同。间接对外投资主要是证券投资，一般通过期望投资收益（率）偏离实际投资收益（率）的幅度和可能性来估量它们所面临风险的大小。对于单项证券投资风险的估量，常用的指标是该项证券投资收益（率）的标准差、标准差率以及β系数，指标值越大，说明投资风险越高。

企业在识别与估量投资风险后，对决策过程中选定的投资方案，针对其可能面临的风险，单独或同时采取下列措施进行投资风险的预防与控制：

1.合理预期投资效益，加强投资方案的可行性研究。

2.运用杠杆原理，协调经营风险与筹资风险。根据总杠杆、经营杠杆和筹资杠杆三者之间的相互关系，一般而言，经营风险较低的企业可在一定水平上使用筹资杠杆，采用筹资杠杆程度较高的融资组合方式，但经营风险很高的企业则宜在较低的程度上使用筹资杠杆，采用筹资杠杆程度有限的融资组合，从而控制企业的总风险。

3.运用投资组合理论，合理进行投资组合。

4.采取风险回避措施，避免投资风险。

5.积极采取其他措施，控制投资风险。

四、收益分配活动中风险与收益的权衡

收益分配是企业一次财务循环的最后一个环节。收益分配最主要的任务就是要选择恰当的股利分配政策，股利政策运用是否合适，直接影响到投资者的利益需求以及投资者对企业的发展信心，同时股利分配政策的选择要受到许多因素的影响，如，相关的法律限制、企业资金变现能力、筹资能力等等。一般而言，股利政策包括剩余股利政策、稳定股利政策、变动股利政策、正常股利加额外股利政策。各种股利政策各有利弊且适用于企业发展的不同阶段，如，剩余股利政策适用于企业的初创期，能够满足企业对于盈余资金的需要，但会造成股利发放波动大且无法满足那些固定收益投资者的投资需求。因此企业在选择股利政策时，既要考虑企业自身的发展需要，同时也要兼顾投资者的利益，进而实现收益分配活动中风险与收益的权衡。

总之，权衡风险和收益作为财务学的一个重要理念，应贯穿于处理财务关系、组织财务活动以实现财务管理目标的各个环节之中。我们在实现财务管理目标的过程中，要时刻拥有一种权衡风险和收益的理念，作出符合财务管理目标的正确决策。同时，在决策中要追求一种收益性，风险性，稳健性的最佳组合，或在收益和风险中间，让稳健性原则起一种平衡器的作用。

【参考文献】

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