数理金融学基本知识课件
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 金融资产（Financial assets）：实际资产的要求权 （ Claims on real assets ），定义实际资产在投资 者之间的配置。
• 金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可 能并不比印制债券的纸张更值钱。
• 整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产 不是社会财富的代表。
PPT学习交流
5
• 金融资产在经济中的作用
1. 消费的时间安排（ Consumption Timing）：个人现实 消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收 入期。
2. 风险的分配（ Allocation of Risk）：风险来源于实际资 产，风险在全社会的分散和优化配置。
问题：金融工具能否减少总体经济的风险？
PPT学习交流
11
讨论：企业融资的三个渠道
a. 自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小， 无法达到资本使用的规模经济。
b. 借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资 本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）
• 中小企业的融资困境是世界性难题
c. 股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票 是无期限的证券。
• 合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期 权市场。
• 期限长短：货币市场和资本市场 • 功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市
场——交易市场。
• 区别：第一市场、第二市场等
• 组织结构：交易所、场外市场等
PPT学习交流
8
1.2.2 金融市场的主体
（1）家庭部门（the household sector）：既是金 融市场资金的主要供给者，又是投资者。
PPT学习交流
13
• 证明1：公司A的这种投资是有意义的
• 由于利息支出计入税前成本，因此公司A实际税后成本 为10%×（1-40%）=6%。
• 公司A投资于优先股的股息税后收入为： 8%－8%×（1 －80%）×40%=7.36% 。
问题：那种融资方式的成本最高？为什么？
PPT学习交流
12
案例1.2 债务/权益互换
——利用税收的不对称性为企业盈利
• 假设：
• 公司A：边际所得税率为40%，资金成本为10%，股利收 入的80%享受免税待遇。
• 公司B：发行优先股，股利为8%，边际所得税率为12%。
• 投资策略：
• 公司A以10%的年利率向公司B借款，然后把筹集的资金 投资于公司B的优先股。
数理金融学
第1章 基本知识
PPT学习交流
1
1.1 投资与金融资产
1.1.1 投资（Investment）：为了获得可能但并不确 定的未来值（Future value）而作出牺牲确定的现 值（Present value）的行为（William F.Sharpe， 1990年获得诺贝尔经济学奖）。
• 时间性：牺牲当前消费（Reduced current consumption）计划的未来消费（Planned later consumption）
• 资金的时间价值
• 不确定性（Uncertainty）——风险性
• 如果证券没有风险是否意味着没有收益？
• 收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费
PPT学习交流
2
概念辨析
• 财富（ Wealth）：现时收入（Present income） 与未来收入（Future income）的现值（Present value）的和。
PPT学习交流
10
（2）企业（the business sector）：融资（Raise funds）
• 间接融资：向银行借款
• 直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）
• 目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。
从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需 要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济 分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息 多少、期限多少等。
• 套期保值者和投机者 • 投资级和投机级债券
• 套利（Arbitrage）：投资和投机都是与市场打赌 ，有风险 ，但套利是无风险的。
PPT学习交流
4
1.1.2 金融资产
• 实际资产（Real assets）：创造收入的资产，且 一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、 机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定 一个社会的财富。
• 期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市 场工具（中长期，1年以上）。
• 原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具：期 货（Future）、期权（Option）。
PPT学习交流
7
1.2 金融市场
1.2.1 金融市场（Financial market）是金融资产的交 易场所。
• 出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给 你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有 纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、 你和你太太三个人中间，只要有一个人将来出名 了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比 照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载 着更多有关画师是否出名的不确定性。
• 税收：高负税的投资者寻求免（低）税 的金融工具
• 风险：如何利用金融工具获利和规避风 险
• 退休后需要回南京安度晚年，能否提出 个投资方案？或创造一个工具供他们投 资？
PPT学习交流
9
案例1.1：一个投资家的婚礼
——金融工具无所不在
• 假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱 照我们不拍了。—别急，你仍然爱她，但是有更 有利可图的办法来表达你的浪漫。
• 资产（Assets）：所有能储存的财富
• 专利、大学教育、客户关系是资产吗？ • 实际资产（Real assets）与金融资产（Financial assets） • 专利、大学教育、客户关系是实际资产吗？
PPT学习交流
3
பைடு நூலகம் 概念辨析
• 投机（Speculation）：高风险的投资；投机与投 资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高 风险；
3. 所有权与经营权分离（ Separation of Ownership），复 合所有权：变不可分割的资产为可分割的资产。例如： GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。
PPT学习交流
6
1.1.3 金融资产或金融工具（Instruments）的分类：
• 按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）。
• 金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可 能并不比印制债券的纸张更值钱。
• 整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产 不是社会财富的代表。
PPT学习交流
5
• 金融资产在经济中的作用
1. 消费的时间安排（ Consumption Timing）：个人现实 消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收 入期。
2. 风险的分配（ Allocation of Risk）：风险来源于实际资 产，风险在全社会的分散和优化配置。
问题：金融工具能否减少总体经济的风险？
PPT学习交流
11
讨论：企业融资的三个渠道
a. 自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小， 无法达到资本使用的规模经济。
b. 借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资 本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）
• 中小企业的融资困境是世界性难题
c. 股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票 是无期限的证券。
• 合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期 权市场。
• 期限长短：货币市场和资本市场 • 功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市
场——交易市场。
• 区别：第一市场、第二市场等
• 组织结构：交易所、场外市场等
PPT学习交流
8
1.2.2 金融市场的主体
（1）家庭部门（the household sector）：既是金 融市场资金的主要供给者，又是投资者。
PPT学习交流
13
• 证明1：公司A的这种投资是有意义的
• 由于利息支出计入税前成本，因此公司A实际税后成本 为10%×（1-40%）=6%。
• 公司A投资于优先股的股息税后收入为： 8%－8%×（1 －80%）×40%=7.36% 。
问题：那种融资方式的成本最高？为什么？
PPT学习交流
12
案例1.2 债务/权益互换
——利用税收的不对称性为企业盈利
• 假设：
• 公司A：边际所得税率为40%，资金成本为10%，股利收 入的80%享受免税待遇。
• 公司B：发行优先股，股利为8%，边际所得税率为12%。
• 投资策略：
• 公司A以10%的年利率向公司B借款，然后把筹集的资金 投资于公司B的优先股。
数理金融学
第1章 基本知识
PPT学习交流
1
1.1 投资与金融资产
1.1.1 投资（Investment）：为了获得可能但并不确 定的未来值（Future value）而作出牺牲确定的现 值（Present value）的行为（William F.Sharpe， 1990年获得诺贝尔经济学奖）。
• 时间性：牺牲当前消费（Reduced current consumption）计划的未来消费（Planned later consumption）
• 资金的时间价值
• 不确定性（Uncertainty）——风险性
• 如果证券没有风险是否意味着没有收益？
• 收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费
PPT学习交流
2
概念辨析
• 财富（ Wealth）：现时收入（Present income） 与未来收入（Future income）的现值（Present value）的和。
PPT学习交流
10
（2）企业（the business sector）：融资（Raise funds）
• 间接融资：向银行借款
• 直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）
• 目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。
从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需 要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济 分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息 多少、期限多少等。
• 套期保值者和投机者 • 投资级和投机级债券
• 套利（Arbitrage）：投资和投机都是与市场打赌 ，有风险 ，但套利是无风险的。
PPT学习交流
4
1.1.2 金融资产
• 实际资产（Real assets）：创造收入的资产，且 一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、 机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定 一个社会的财富。
• 期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市 场工具（中长期，1年以上）。
• 原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具：期 货（Future）、期权（Option）。
PPT学习交流
7
1.2 金融市场
1.2.1 金融市场（Financial market）是金融资产的交 易场所。
• 出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给 你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有 纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、 你和你太太三个人中间，只要有一个人将来出名 了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比 照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载 着更多有关画师是否出名的不确定性。
• 税收：高负税的投资者寻求免（低）税 的金融工具
• 风险：如何利用金融工具获利和规避风 险
• 退休后需要回南京安度晚年，能否提出 个投资方案？或创造一个工具供他们投 资？
PPT学习交流
9
案例1.1：一个投资家的婚礼
——金融工具无所不在
• 假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱 照我们不拍了。—别急，你仍然爱她，但是有更 有利可图的办法来表达你的浪漫。
• 资产（Assets）：所有能储存的财富
• 专利、大学教育、客户关系是资产吗？ • 实际资产（Real assets）与金融资产（Financial assets） • 专利、大学教育、客户关系是实际资产吗？
PPT学习交流
3
பைடு நூலகம் 概念辨析
• 投机（Speculation）：高风险的投资；投机与投 资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高 风险；
3. 所有权与经营权分离（ Separation of Ownership），复 合所有权：变不可分割的资产为可分割的资产。例如： GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。
PPT学习交流
6
1.1.3 金融资产或金融工具（Instruments）的分类：
• 按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）。