高科技企业的成长过程一般要经过五个阶段

高科技企业的成长过程一般要经过五个阶段：种子期、初创期、成长期、成熟期、衰退期。对应不同阶段，融资方式也不尽相同，包括：天使投资、VC（风投）、PE（私募）、民间借贷、银行贷款等。“初创期”是高科技企业发展最重要的阶段，绝大多数科研成果都是因为没能闯过这一关口而无法实现产业化。其中融资困难是最大的阻碍。

为什么大量高科技成果束之高阁？为什么高科技成果叫好不叫座？为什么与VC合作的成功率等同天上掉馅饼？为什么中国大量的富人有钱不敢借？

笔者参与了一项高科技成果的融资过程，在一年多的时间里接触了超过60位投资者或机构，一些感触可能有助于理解“为什么初创期高科技企业融资这么难？”

1.高科技成果市场成活率低。

高科技成果往往是“前无古人”的新发明、新创造、新工艺，产品的成熟度不够，产品的市场价值未经检验，产品的价格未被市场接受等等。与普通产品相比较，太多的不确定性导致高科技成果的市场成活率较低，投资风险较大。

2.高科技成果价值无法（不易）量化，资产评估难。

高科技成果要转让或参股等市场行为，必须进行价值量化或叫资产评估。当前的高科技成果资产评估主要靠专家评审、各级奖项（省级、部级、国家级、国际级），专利（发明、实用新型、外观）等等。但是这种资产评估方式越来越不被市场接受，因为高科技成果的科学价值与市场价值是完全不同的两个概念。谁能想到当年没获过任何奖项的苹果、FACEBOOK今天的市场价值？

3.高科技成果不易被投资人掌控。

你投资100万元买了一套住宅，办完所有过户手续钱货两清之后，你就完全拥有了这套住宅的产权，并且可以很方便的进行处置和收益（出租或销售）。与普通商品不同，高科技成果有时是无形资产如计算机软件、生产流程、加工工艺等，他们往往存在于发明人脑子里。即使能将成果物化（形成文字图纸、拷进磁盘等）转让，但离开了发明人还是不易掌握。用通俗的话说：我付了钱但东西还不一定是我的。

4.高科技成果知识产权结构模糊、混乱、复杂。

高科技成果大部分在大专院校、科研院所产生，在研发过程中参与人员繁杂，有多学科人员、有导师、有学生共同参与，作为职务发明专利由单位和发明人共享等等。成果产权复杂，剪不断理还乱。

5.科技成果所有人和投资人对成果的价值认知有距离。

科技成果所有人按照成果的将来市场预期认定价值，具有浓重的感情色彩和理想化。而投资人按照成果的过去资产投入计算价值，偏重理性和苛刻。就像有一个人卖黄花梨树苗，他按将来能制作精美的黄花梨家具来开价，而买家只愿意按这株苗浇了多少水、施了多少肥来还价。

6.谁控股有争议。

投资者要求控股是因为如果不控股就无法将新公司资产计入总公司，对将来公司扩张或上市无意义。科技成果持有人要求控股是出于继续推进科技成果发展考虑，担心投资人由于种种原因不能全力支持。投资者考虑的是“利”，科技成果持有人考虑的是“名”，孰先孰后有时是有矛盾的。

7.投资人对高科技成果的投资风险缺乏专业评估。

要求投资人对投资项目具有专业知识是不现实的，也没有必要。因此，国内投资人选择项目大多凭感觉或者自己有限的专业知识，极大限制了投资领域。很多时候看到好项目想投而不敢投。国内目前还没有针对投资项目的规范的专业评估咨询机构，或者说投资人还没有意识到请专业机构对项目做评估的重要性。

8.风险投资未形成产业链，缺乏避险工具。

在国内，如果说风投的进入机制让人“心有余悸”，那风投的退出机制就是让人“望而却步”。IPO、股权转让、股权回购、破产清算是风投退出的主要途径，但在国内都步履维艰，没有形成规模化和产业化。也就是说风投一旦进入企业，就像人掉进大海，救生圈很少，会死得很难看。本来就是一个高危行业，如果救生设备又不齐全，那敢进入的人就很少。9.中国风投对项目的要求几乎与银行贷款一样，并不是真正意义的风投。

银行贷款所担的风险在所有借贷关系中几乎是最小的。正是基于上一条的原因，国内风投对项目的风险要求基本与银行一样，这就失去了风投的意义。一些优秀的早期项目没有得到应有的关注。

10.没有形成风投文化和理念。

虽然追求高回报率是风投资本的属性要求，但是国内风投公司追逐利益的行为还是过于功利和短视。缺乏对发明人的敬畏、对创新的鼓励、对失败的宽容，使得投资人与被投资人缺乏信任和合作的基础。

11.风投资本运行轨迹与企业运行轨迹有时不一致。

风投资本挣的是“快钱”，而企业发展挣的是“慢钱”。风投资本要求在最短的时间内实现最大化增值，但企业发展有其自身规律，走快就会摔跤。钱多也会撑死企业。

12.银行现有金融产品不支持初创期高科技企业。

初创期高科技企业由于没有固定资产抵押，因此几乎不可能从银行贷款。而专利等无形资产的质押额度小且不易被认可。

如何破解初创期高科技企业融资难题？

初创期高科技企业融资难有企业主、投资者自身问题，也有市场环境问题。人的问题只能靠沟通，找到共同方向和利益平衡点。市场环境则要靠改革体制来推进。

现有金融体制不能满足初创期高科技企业的需求，大力发展中小民间金融机构和互联网金融可能是一条出路。让大银行做小生意是不符合市场规律的，只有出现大量民间中小金融机构才会惠及中小企业。互联网金融的快速发展给中小高科技企业融资带来希望，低成本投融资和将风险碎片化的特点，有可能最终破解融资难题。（刘健锋，aige1996@)