欧洲主权债务危机与欧元区前景

欧洲主权债务危机与欧元区的前景

【摘要】欧洲主权债务危机愈演愈烈，给欧盟以及欧元区带来不小的冲击。有人甚至提出了欧元区可能解体的说法。本文从欧债危机出发，展望了欧元区的前景，认为欧元区不会解体。

【关键词】欧洲主权债务危机欧元区前景

1.简述欧洲主权债务危机的发展

欧洲债务危机源起于希腊债务危机，2008年希腊政府为应对金融危机，举债帮助银行业和金融机构度过难关，2009年10月希腊政府突然宣布希腊的财政赤字和政府债务占gdp的比例高达12.7%和113%，远高于欧洲《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。随着希腊财政状况的显著恶化，2009年12月全球全球三大评级机构惠誉、标普和穆迪相继调低希腊的主权信用评级纷，导致希腊融资成本不断提高，主权债务危机开始暴露。随后，希腊股市大跌并引发全球股市大跌，欧元对美元急剧贬值。

2010年4月底、5 月初，希腊债务危机的传染效应显现，危机蔓延至其他的欧元区成员国，西班牙、葡萄牙、爱尔兰和意大利等也面临着财政恶化的状况，遭受了主权信用危机，有人把这五国称之为“笨猪五国”（piigs）。

随着欧债危机愈演愈烈，国际市场对这些国家的主权债务很担忧，国际评级机构下调了葡萄牙、西班牙等国的主权债的信用评价，德国、法国等欧元区的龙头国家也受到了危机的影响。这场由希腊开始的主权债务危机逐步演变为欧洲主权债务危机，这不仅给刚刚

走出国际金融危机而处在脆弱复苏之中的世界经济以极大冲击，也构成了自1957 年《罗马条约》签署以来欧洲一体化所面临的最大考验，使欧元遭受到正式问世10 年来最为严重的生存危机

2.欧元区的前景

由于欧洲主权债务问题不断蔓延，且正逐渐演变为一个长期的问题。市场上出现了看空欧元的情绪，有人甚至认为欧元区将在未来不长时间内发生分裂和崩溃。以哈佛大学教授马丁·费尔德斯坦为代表，他曾预言欧元区机制存在的这种缺陷，即统一的货币政策和分散的财政政策的非对称性，会不断地偏袒长期处于财政赤字的国家，从而导致欧元区最终被解散。“欧元之父”、诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔却对“欧元区解体论”给予了坚决的否认。他认为欧元区的解体“是不可能的。如果真发生那样的事，欧盟将再次面临在20世纪80年代所面临的问题——严重的通货膨胀、货币贬值、又一轮的通货膨胀。最终，欧元崩溃将破坏经济稳定，使欧洲陷入接下来50年的泥沼。”

我们认为欧元区不会解体。如果一国退出欧元区，将会遇到巨大的经济成本、政治成本、法律和技术上的障碍。

2.1从经济成本来看。退出欧元区的成员国需要创造一种新的主权货币，并对欧元大幅贬值。这样一来，可能带来巨大的转换成本，影响到企业的正常经营，资金也可能大规模外逃。如果该国货币贬值的幅度较大，还可能引起欧元区其他国家的反对和反抗。退出欧元区，即便短期内能获得一些好处，但是在中长期可能会遇到更大

的损失，比如区内贸易壁垒、国债息差扩大、借贷成本提高等。最后是资产负债表的重估效应，如果是小国家退出欧元区，则小国家的金融机构、企业、家庭和政府的资产负债可能恶化，甚至破产；如果是大国家退出，则整个欧元区都面临资产负债表重估问题。2.2从政治成本上来看。一旦一个成员国退出欧元区，其在欧盟和欧洲的政治公信力将受到极大的损害，因为货币联盟和货币合作是欧洲政治联盟和欧洲一体化的基础。比如，意大利退出欧元区，那意大利在讨论欧洲联合的其他问题中将丧失发言权。

2.3从法律障碍上来看。主要体现在两个方面：第一，退出欧元区的成员国必须重新立法将所有的交易、计价和结算货币从欧元转为其主权货币，并要将家庭、企业和政府的债务、贷款等转化为新货币；第二，《马约》并没有成员国退出的法律规定，因此需要修改欧盟稳定与增长公约。在技术障碍方面，存在类似的“菜单成本”，比如企业合同必须重新签订，以适应新的计价货币等问题。

由于退出欧元区将带来巨大的动荡，因此欧元区分裂和欧元崩溃将是小概率事件。欧洲各国在处理希腊问题上争吵不断，但是，它们都不愿意承担退出欧元区的风险和责任。如果有成员国要退出欧元区，很可能引发整个欧元区的崩溃，并带来整个欧洲银行和金融体系的危机，导致严重的经济衰退。退出欧元区的国家也难以幸免。

3.改革是关键

欧洲主权债务危机的发生不仅不会引发欧元的崩溃，反而可能成为欧元区体制改革的压力和动力，成为进一步推进一体化深化的契

机。要应对欧债危机，并继续推进欧洲一体化，改革是关键。

3.1在维持《公约》基本框架前提下修改某些条款的内容重新界定财政赤字的内涵，把《公约》中的财政赤字定义为结构性财政赤字，将赤字的计算口径略为收窄，剔除某些赤字因素；将政府的投资性财政支出不列入财政赤字计算范围；将财政赤字和债务挂钩，债务负担高的国家财政赤字不能超过3%，而债务负担较低的国家可以放宽财政赤字的限制。

3.2采用蒙代尔的政策建议。“欧元之父”蒙代尔曾经对货币联盟中的财政合作提出过设想。他指出，由于货币的统一，当一国经济受到外部冲击时，该国不能通过放松银根或进行货币贬值来改善经济，这时，统一货币就会给一国经济带来风险，解决这种不对称冲击可以有3种办法:一是增强劳动力的流动性，一旦受到不利的冲击，该国的劳动力能迅速自由地流动到其他国家；二是工资与价格具有一定的灵活性，二者能根据经济形势的变化进行调整以缓解冲击；三是联盟建立一种自动转移机制，实行跨国界的财政政策，以将资金转移到受冲击的国家。

3.3建立和加强成员国财政赤字情况的监督和检查机制。在欧债危机爆发之前，针对成员国不遵守财政纪律的情况,欧盟一直缺乏一套切实有效的监督和检查机制。虽然《稳定与增长公约》规定: 各国的财政赤字不得超过gdp的3%、政府债务累积总额不得超过gdp 的60%。自1999年欧元问世以来,曾不断有成员国的财政赤字和公共债务超标, 但却从未受到严肃处理,这无疑助长了各国举债保增

长的行为，为欧债危机的爆发埋下了隐患。为了欧元区的金融稳定和健康发展，建立和加强成员国财政赤字情况的监督和检查机制是至关重要的。

参考文献：

［1］欧元之父蒙代尔：欧元不可能崩溃应向日元学习[n].经济参考报，2010-06-29.

［2］陈东海.欧盟“财政部”前途难卜[n].中国证券网，2011-06-29.

［3］何帆.欧元会解体吗[n].财新网，2010-7-12.

［4］欧元区面临财政体制选择[n].新华网，2010-02-21.

作者简介：赖小凤（1988—），女，汉族，四川自贡人，四川大学硕士研究生，研究方向：金融市场研究。