证券投资学第四版第4章 宏观经济分析

经济指标法
先行指标 同步指标 滞后指标 综合经济指标
结构分析法
对经济系统中各个组成部分及它们的对比关系变动 规律进行分析
4.2 宏观经济分析与证券市场
1、周期分析和经济指标分析 2、宏观经济运行分析 3、宏观经济政策分析
周期分析和经济指标分析
经济周期 经济指标分析
经济周期
经济：复苏、繁荣、衰退、萧条 股市：上升期、高涨期、下降期和停滞期
滞后指标 平均就业持续周数、零售存货、商业主要贷款利率等 长期投资的主要决策依据
综合经济指标分析
将国民生产总值、国民生产净值、国民收入、个人 收入、个人可支配收入等5个关联度较高的指标综合 考虑，推断出宏观经济的大体趋势
1、国民生产总值与经济增长率 2、失 业 率
3、通货膨胀和通货紧缩 4、货币供应量 5、利 率 6、汇 率 7、税 收
企业经济效益
公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、 宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济 因素的变动而变动
居民收入水平
居民收入水平变化 → 影响消费需求 → 企业的经 济效益产生变化 → 投资需求随之而变
投资者对股价的预期
投资者预期上市公司效益和自身的收入水平，将 影响证券市场的人气，从而使市场平均价格变化
国民生产总值与经济增长率
国民生产总值规模扩张→各类产业和各种上市公司投入 产出规模增大→上市公司才有可能给予高额回报
经济增长率： 从根本上制约着股票市场的发展方向与速度
失业率 失业率上升：影响宏观经济的增长
通货膨胀和通货紧缩
通货膨胀对经济的影响： 收入和财产的再分配以及改变产品产量与类型
通货紧缩造成经济衰退或萧条 使厂商的经营规模被迫压缩，社会总产出萎缩，投资 冲动降低，股市呈现“熊市” 特征
1.制造业生产工人或非管理人员平均 2.每周初次申请失业保险的平均人
每周劳动小时数
数
3.消费品和原材料新订单
4.卖主向公司推迟交货占的比例
5.地方当局批准建筑的私人住宅数 6.敏感材料价格的变动
7.股票价格指数
8.货币供应量
9.企业及消费者未偿还信贷变化
指标超前经济同向变动：6个月 - 3年
同步指标 失业率、国民生产总值、居民储蓄率等 短期内炒作股票的参考信息，不影响大势的走向
GDP变动
持续、稳定、高速 的GDP增长
高通胀下的 GDP增长
宏观调控下的 GDP增长
GDP负增长向正增长 转变
证券市场变动 证券价格上涨 证券价格下跌 证券市场平稳渐升 由下跌转为上升
对证券市场影响机制
经营效益上升；投资者信 心增加；居民收入增加
企业经营困难 居民收入降低 经济矛盾得到缓解，为进 一步增长创造了有利条件
利率变动对股票内在价值的影响
汇率
汇率影响股市：资本流动 对外贸易活动
税收
区别对待： 鼓励一部分企业发展、限制另一部分企业发展
公平税负： 使各类税负水平大致相当
宏观经济运行分析 宏观经济运行对证券市场的影响途径 宏观经济变动与证券市场波动的关系
宏观经济运行对证券市场的影响途径
企业经济效益 居民收入水平 投资者对股价的预期 资金成本
研究总量的决定、变动及其相互之间的关系，从整 体上说明国民经济的情况及其变动趋势
计量经济模型 是一个或一组反映经济指标、宏观经济之间数量关系 的方程式
三个要素：经济变量、参数、随机误差
缺陷：容易忽略某些作用较大的变量
概率预测
对宏观经济的短期预测
短期预测：是指对实际国民生产总值及其增长率、 通货膨胀率、失业率
资金成本
当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、 实施消费信贷政策、征收利息税等政策，居民、单位 的资金持有成本将随之变化
宏观经济变动与证券市场波动的关系
国民生产总值（GDP）变动对证券市场的影响 通货膨胀对证券市场的影响 通货紧缩对证券市场的影响
国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响
复苏→ 逐步上升 繁荣→至最高点 衰退→ 逐渐下跌 萧条→至最低点 股市的变化周期总要比经济变化周期提前一个阶段 不同行业受经济周期的影响程度是不一样的
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经济指标分析
先行指标 同步指标 滞后指标 综合经济指标分析
几种主要 经济指标
经 济 指 标 分 析 —— 先行指标
美国国家经济研究局进行经济周期监测所确定的先行指标
宏观经济政策分析
财政政策对证券市场的影响 货币政策对证券市场的影响 收入政策对证券市场的影响
宏观经济政策分析
政策
沪市股指 涨跌幅度
政策
沪市股指
1992年邓小 平南巡讲话
1993年提高 利率紧缩银 根
1994年出台 三大救市政 策
1996年降息及 金融工作会议
425.38～ 1558.95～ 394.87～ 1420.79 333.92 1033.47
货币供应量
M0 : 流通中的现金,与消费物价密切变动 M1 : 反映居民和企业资金松紧变化，是先行指标 M2 : 反映的是社会总需求变化和未来通胀的压力状况
利率 —— 影响股票价格的途径
利率变动造成的资产组合替代效应→对股票和储蓄以 及债券之间做出选择 利率影响上市公司的经营条件，影响公司估值水平
股价将持续上升
资金流出金融市场，引起股价下跌 经济扭曲和失去效率， 股票是货币保值途径之一 通胀与市场的变化呈现正相关 企业赢利困难，股价必然下跌
通货紧缩对证券市场的影响
通货紧缩会导致股市持续低迷
通货紧缩会使证券市场的重心向债券业务倾斜
证券市场与通货紧缩互为因果关系 证券市场尤其是股市的崩溃会直接引发通货紧缩 证券市场的萧条会加重通货紧缩的治理难度
恶化的经济环境得到改善
GDP低增长向高增长 证券价格快速上扬
变动
新一轮的经济增长来临
通货膨胀对证券市场的影响
通货膨胀的态势
不同 阶段
初期 后期
不同 程度
温和 可容忍 范围内
严重
不同 类型
需求拉上 成本推动
对证券市场的影响 货币供应迅速增加 股市利好而股民信心大增 投资成本升幅过大 供需均衡被打破 股市后市乏力 对股价的影响较小
第
4
章
4.1 宏观分析的方法
宏
4.2 宏观经济分析与证券市场
观
4.3 其他宏观因素的影响
经
济
分
析
4.1 宏观分析的方法
1、总量分析法 2、计量经济模型 3、概率预测 4、经济指标法 5、结构分析法
总量分析法 总量：是反映整个社会经济活动的经济变量 量的总和：国民收入、总供给、总需求、总储蓄 平均量或比例量：价格水平、利润率、利息率