对中国商业银行的价值分析

为与信用风险、市场风险同等地位的风 险类别加以重视， 定期审核操作风险管 理系统。该系统应该对所有业务中存在 的 操 作 风 险 进 行 界 定 ， 形 成 识 别 、评 估 、 检测与控制 ／ 缓释的防控原则。商业银行 高管层应严格执行经董事会批准的操作 风险管理系统。该系统要贯穿到各个部 门 、各 级 机 构 。 高 管 层 在 执 行 中 ， 要 制 定 相关政策、程序和措施， 并负责实施。
其中， 对于上市银行而言， 可以根据其在证券市场上的表 现来衡量其市场价值， 而对于非上市银行而言， 只能进行前四 个方面的评价。
二 、变 量 选 择 与 解 释 根据样本数据的可得性， 在反映银行价值方面， 本文主要 从 市 场 价 值 、盈 利 能 力 和 清 偿 能 力 三 个 方 面 来 反 映 ， 因 此 主 要 选 取 了 Ｔｏｂｉｎ’ｓ Ｑ， 市 场 价 值 ／ 账 面 价 值 ， 平 均 资 产 收 益 率 （ ＲＯＡＡ） ， 平 均股 本 收 益率（ ＲＯＡＥ） 以 及 股本 ／ 总 资 产 五 个 变 量 来反映。 （ 一） Ｔｏｂｉｎ’ｓ Ｑ 这个变量是公认的衡量企业价值的变量。Ｑ＝ 企业市场价 值 ／ 市价置换企业成本的费用。在这里， 我们通过 Ｑ＝（ 股票市价总额 ＋ 账面债务额） ／ 资产账面价值 来计算银行的 Ｑ 值。如果 Ｑ 大于 １， 对于银行股东或债权 人来讲， 银行的市场价值大于其现有的资本库存价值， 也说明 银行是值得投资的， 有较大的潜力。投资者会倾向于投资这一 类的银行； 如果 Ｑ 小于 １， 则说明市场对该银行的前景并不看 好。前面一类银行的边际收益大于边际成本， 后面一类则相反。 （ 二） 市场价值 ／ 账面价值 这 个 比 率 是 用 股 票 市 价 总 额 比 上 账 面 股 本 。如 果 该 比 率 大 于 １， 说明银行的市场价值比较高， 投资者对于这家银行比较看 好， 投资欲望比较强； 如果该比率小于 １， 则银行的市场价值低 于账面价值， 投资者对该银行的市场前景并不看好， 不愿意投 资该银行。 但是这两个变量有个要求就是该银行必须是上市银行， 才 能计算得出 Ｑ 值和市场价值 ／ 账面价值。而本文选取的样本中 并不是所有的都是上市商业银行， 特别是国有四大商业银行， 工商银行和建设银行上市的时间都不久， 数据不具有代表性。 因此我们还考虑另外两个变量来帮助衡量银行价值。 （ 三） 平均资产收益率（ ＲＯＡＡ） 这个变量银行资产负债表中相关信息有机结合起来， 是银 行 运 用 其 全 部 资 金 获 取 利 润 能 力 的 集 中 体 现 。当 银 行 为 非 上 市 银 行 、没 有 相 应 的 市 场 价 值 作 为 参 考 值 的 时 候 ， 一 家 银 行 的 盈 利 能 力 就 成 为 了 体 现 一 家 银 行 价 值 的 重 要 变 量 。而 这 个 变 量 能 够比较准确地反映一家银行在一定时期内的经营获利能力。 （ 四） 平均股本收益率（ ＲＯＡＥ） 该变量也反映银行资本的获利程度， 是银行资金利用效率 和财务管理能力的综合体现， 同股东财富直接相关， 受到银行 股东的格外重视。这个比率具有很强的综合性。银行绩效的两 种 重 要 方 法 是 比 率 分 析 法 和 杜 邦 分 析 法 。而 这 个 比 率 就 是 杜 邦 分 析 法 的 核 心 ， 由 这 一 比 率 可 以 有 两 因 素 、三 因 素 以 及 四 因 素 的杜邦分析法， 因此这个变量的综合性极强， 是银行价值的一 个重要衡量变量。 后面这两个变量可以说都是银行重要的盈利能力变量， 在 无法获取银行的市场价值的时候， 这两个变量就成为了反映银 行价值的重要变量。 （ 五） 股本 ／ 总资产 该变量主要是用来反映一家银行的清偿能力的， 它也是反
据《巴 塞 尔 协议》， 资 本 充 足 率 能 够 比 较 好 的 反 映 一 家 银 行 的 清
偿能力， 但是由于采用这一比率时数据获得有难度， 因此选用
股本 ／ 总资产这一变量来代替。
三 、中 国 商 业 银 行 的 价 值 分 析
中国的商业银行我们还是选取了四大国有商业银行和九
家股份制商业银行来分析。从表中我们可以看到， 中国的商业
（ 一） 完善操作风险防控组织架构体系 商业银行要构建从决策层、高级管 理层到各级分支机构的操作风险管理组 织架构， 发挥和完善各级风险管理与内 控 委 员 会 的 功 能 ， 明 确 各 个 层 级 、部 门 的 操 作 风 险 管 理 职 能 、权 限 和 责 任 。 商业银行董事会应当将操作风险作
建立专业化操作风险管理团队。在各 级机构、各业务条线组建一支精干的专业 化、高素质的管理团队， 开展操作风险识 别、评估、控制 ／ 缓释、检测、报告工作。
推进核心业务处理前后台分离， 实 现 后 台 业 务 处 理 以 及 运 钞 、金 库 管 理 、档 案管理等支持保障职能向上集中。发挥 风险管理考核指标的引导作用， 在对各 级机构， 尤其是基层机构的考核中， 增加 基础管理指标， 特别是操作风险管理指 标的考核权重。
（ 四） 严 格 执 行 定 期 轮 岗 和 强 制 休 假 制度
对关键岗位和要害部门进行定期轮 岗和强制休假制度， 已为实践证明是有 效 发 现 、防 止 操 作 风 险 事 件 的 良 好 制 度 ， 应严格在基层机构和关键岗位、要害部 门坚持实行。
（ 五） 营 造 良 好 的 内 控 环 境 ， 培 育 风 险管理文化
பைடு நூலகம்
映 资 本 结 构 的 一 个 重 要 变 量 。这 个 变 量 与 前 面 两 个 变 量 有 很 大
的关系： 利润一定的条件下， 股本越多， 回报率越低； 资产越多，
资产回报率也就越低。并且这个比率越高， 两个盈利能力变量
的值就会越接近， 越低则两个变量的值差得越远。而且这一比
率 以 及 盈 利 能 力 也 会 对 银 行 的 市 场 价 值 有 很 大 的 影 响 。本 来 根
（ 二） 建 立 专 业 化 、垂 直 化 的 操 作 风 险防控运作机制
商 业 银 行 应 改 变 目 前 多 头 、多 级 风 险 管理模式， 建立集中、垂直、相对独立的管 理体制， 由总行集中统一实施操作风险管 理 政 策 、制 定 制 度 和 监 督 执 行 ， 形 成 横 向 延 展 、纵 向 深 入 的 扁 平 化 矩 阵 模 式 。
银行中可以连续取得上市数据的银行只有四家， 所以可以获得
Ｑ 值的也不多。
中国商业银行价值
银行
股本 ／ ＲＯＡＡ ＲＯＡＥ 市场价值 ／ Ｔｏｂｉｎ’ｓ Ｑ
银行分析
Ｔｉｍｅｓ Ｆｉｎａｎｃｅ
对中国商业银行的价值分析
张辉
摘 要： 本文选取中国主要的全国性商业银行的数据 ， 用 Ｔｏｂｉｎ‘ｓ Ｑ， 市场价值 ／ 账面价值， 平均资产收益 率（ ＲＯＡＡ） ， 平 均股 本 收 益率（ ＲＯＡＥ） 以 及 股本 ／ 总 资 产等 五 个 变量 来 分 析我 国 的 商业 银 行 价 值 ， 说 明 了 我 国 商 业 银 行 价 值 整 体 水 平 不 高 ， 并 提 出了完善的措施。
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一定程度的扭曲。在存款任务的重压之 下， 基层负责人为追求存款任务的完成， 在操作风险防范的某些环节上往往有所 松动。
（ 三） 职 业 道 德 教 育 的 弱 化 、职 业 操 守的缺失
近年来， 由于市场竞争的日益激烈， 商业银行将注意力集中在市场份额的争 夺 、业 绩 的 发 展 上 ， 而 一 定 程 度 上 忽 视 了 对员工职业道德的教育， 致使部分员工 自律性减弱， 这是操作风险发生的内生 性 根 源 。 有 些 员 工 面 对 机 会 、诱 惑 ， 利 用 管理上的漏洞， 便制造了操作风险事件。
引导员工对操作风险文化的认同， 要使员工认识到操作风险防范是关乎 商业银行核心竞争力的重要方面， 是银 行又好又快发展的重要基础 。操作风险 具有分布广泛的特点， 这种分布广泛性 的特点决定了每一个业务点都是操作 风险点， 每一名员工都是操作风险防范 的 第 一 责 任 人 。要 使 员 工 明 白 其 行 为 的 合规与否将直接决定操作风险防控的 成效。
关键词： 中国商业银行价值 ＲＯＡＡ ＲＯＡＥ Ｔｏｂｉｎ’ｓ Ｑ
随着我国金融业的全面开放， 我国的商业银行也将全面和 外资银行竞争， 商业银行不断提高自身价值才能和跨国大银行 进 行 竞 争 。商 业 银 行 价 值 和 绩 效 之 间 是 有 联 系 但 是 也 是 有 差 别 的。商业银行价值在这里指的是一家银行的综合价值， 即包括 盈 利 能 力 、风 险 程 度 、流 动 性 、清 偿 能 力 以 及 市 场 价 值 等 等 方 面， 比传统的银行绩效的范围要宽一些。但是在价值衡量和评 价体系上还是可以在很多方面借鉴银行的绩效评价。
一 、商 业 银 行 价 值 评 价 一般而言， 处在不同的发展阶段和经营环境的商业银行在经 营中所追求的具体目标是有所不同的， 但是根本的出发点是一致 的， 即实现股东财富最大化。在这里， 股东财富是指银行所有者在
市场上转让出该银行所能得到的收益， 反映了市场对银行的综合 评价。从这个表述可以看到， 股东财富实际上也就是银行价值。银 行价值会受到多种因素的制约， 可以用以下公式说明：
Ｖ＝∑［Ｅ（ Ｄｔ） （／ １＋ｋ） ｔ］ 这是套用了企业价值的贴现模型， 其中 Ｖ 代表当前的银行 价 值 ； Ｅ（ Ｄｔ） 代 表 第 ｔ 年 现 金 流 入 预 期 值 或 预 期 利 润 ； ｋ 是 同 风 险程度正相关的投资报酬率； ｔ 代表时间， 理论分析中一般假定 企业会无限期持续经营， ｔ 趋于无穷大。 这个模型显示要考察企业的价值要从两个方面出发， 一是 企业的盈利情况， 二是企业的风险程度。但是商业银行这种特 殊 的 企 业 与 一 般 企 业 还 应 有 不 同 之 处 。由 于 商 业 银 行 的 经 营 环
（ 四） 现 代 化 的 管 理 工 具 和 高 效 的 信 息系统的缺乏
商业银行虽然在信息化、电子化的 建设上取得一定的进展， 但系统建设仍 显滞后， 使总行难以对分支行进行及时、 准确的内部监控。
二 、以 制 度 优 化 为 核 心 ， 完 善 商 业 银 行操作风险防控机制
商业银行要有效防控操作风险， 必 须抓住对行长和关键岗位人员的有效监 督制约这个关键， 从制度建设着手， 完善 防控机制。
要持续注重岗位技能培训， 加强职 业道德建设， 提高业务人员的业务素质 和道德素质。落实岗位责任制， 刚化对违 法违规人员的惩戒， 提高违规成本。通过 教育和惩戒， 提高员工的自律性和制度 执行力。
（ 作者单位： 中国建设银行三峡分行）
２００８／０６ 总第 ３７０ 期 ５３
银行分析
Ｔｉｍｅｓ Ｆｉｎａｎｃｅ
（ 三） 创 新 操 作 风 险 管 理 工 具 和 技 术 水平
实施应用系统的优化改造和集中统 一。稳步推进电子化审批， 强化对审批环 节的实时监控和及时预警。制定操作风
险指标体系， 加强动态监管， 实现操作风 险的主动管理和事前预警。加强管理工 具和计量分析模型的开发建设， 加强组 合风险分析和限额研究。推进实施巴塞 尔新资本协议， 提升风险管理技术水平 和风险管理能力。
境比一般企业要复杂， 并且商业银行的资本结构也有其特殊之 处— ——银 行 的 现 金 存 量 比 较 高 、金 融 债 权 比 例 极 高 、房 产 等 被 固化了的资本相对较少， 一般股本 ／ 总资产都很难超过 １０％ ， 因此银行的流动性和清偿能力也成为了银行综合价值的重要 体现。对商业银行的价值评价主要还是采用比率的形式， 这样 可以剔除银行规模差异对于价值评价的干扰。根据刚才的分 析 ， 对 商业 银 行 的价 值 评 价主 要 可 以 从 盈 利 能 力 、流 动 性 、风 险 性 、清偿 能 力 与安 全 性 以及 市 场 价值 等 几 个方 面 进 行。! "