中国信托行业回顾及新形势下的展望

我国信托行业回顾

及新形势下的展望

2018年

两大特点，三个阶段

类影子银行化。信托公司一手找资金，一手找项目，对买者是无风险高收益的理财，对企业是除 银行外又一融资渠道。

通道化，为银行等金融机规避监管、进行监管套利服务。

依据资产规模增速，将07-17十年信托划分为三个阶段。

城投、房地产企业融资需求旺盛，但政策收紧，地产新一轮调控，地方融资平台白名单制。

银信合作助力，由此前自有、零售/对公资金转变为依靠银行理财资金，资金有依托。

2010年后，银监出文件，银信直接合作渠道被堵，新模式逐渐酝酿

由融资类转向事务管理类（通道类），事务管理类（通道类）业务规模与占比上升

2012年后，银信合作转为银证/基合作，对信托喜忧参半，喜在监管管控效力下滑，忧在通道业务分流。

银信合作由表外理财转为银行表内资金，三方协议模式盛行，但随后又被127号文堵死。

银监会与证监会监管节奏上的时间差

①银监在2017年4月份前，对信托与理财的监管比较谨慎。虽然也在2016年7月下发了理财新

规 的 征求意见稿，但由于牵涉面过广等诸多原因，一直处于征求意见阶段，并没有正式的实施；

②2016年年中起对券商资管、基金子公司的监管在经过充分准备后，便一直是快马加鞭的状

态。先后于2016年年中连续下发文件，提高基金子公司的准入与业务门槛，对其实施净资本约束， 提高券商资管与基金子公司扩张通道业务的成本。

经济有所复苏回暖，融资需求修复，优质高收益资产逐渐增多

刚兑之惑 融资类业务之惑

四种维护刚兑的手段，有风险，要破刚兑。 非标不能做资金池，不能期限错配，去哪找资金匹配？

但非标类产品做净值如何体现信用风险的变化？ 要向上向下穿透，先公募再私募的玩法被禁止，合格

刚兑被打破，自身受影响，上游理财也收缩 投资者的范围缩减，资金难度进一步加大

通道类业务之惑 渠道之惑

资管新规强调原则，加不能多层嵌套，打破刚兑。 资管新规要求没有牌照的金融产品代销机构不能再做

55号文很认真，扩大银信合作范围，要银行自 代销，信托尤其是中小信托成为最大的输家。

担责任，三个不得，各家信托纷纷表态支持 靠代销？

商业银行颁布《商业银行委托贷款管理办法》，其中有两点要求影响较大。 一是不允许银行接受受托的资管资金来发放委贷，券商资管、基金子的放款 渠道被堵；二是不允许将授信资金用于发放委贷，一些资金雄厚的央企与国 企套利渠道被堵

利好信托？非也。2016年下半年至2017年的监管时间差已经给了监管层足够的经验，这次不一样，55号文已经明确要继续规范信托通道业务。

多层嵌套的问题也阻碍信托取代银行成为新的渠道，如果资金来源于银行理 财，那么先银

行理财、再券商资管/基金子，在信托的模式也不能做。

据媒体报道，集合产品和基金一对多产品投信托贷款也被禁。

信托私募投行化包含信托给企业的债权贷款、股权投资等概念，在这类业务领域上，老路子是不能再走了，资金池玩法、单纯做融资项目已经是过去式了。

从项目融资到多元化的金融服务

把握其中兼并重组、股权投资等机会，借助并购信托、产业基金、顾问咨询等形式 参与其中。但这种模式要注意，1）找资金的能力成为业务开展的关键要素；2）产业、客户要选准，加强对产业的学习。

资产证券化

一、信贷资产证券化，出表与转标需求；

二、交易所ABS，双SPV结构

三、交易商ABN

当前个人资产超过1千万的人数已经达到了158万，其中又以个人资产超过5000万与超过1亿的超高净值客 户增速最为迅速。这部分超高净值客户在经过多年的打拼积累到巨额财富后，已经慢慢转入“守富”与 “传富”的阶段，对于个人资产不仅有保值增值的诉求，也有传承、风险隔离的考虑。

家族信托有明显的优势，破产隔离、防范风险等优势，让家族信托在财富管理上很有前景，有家族办公室 与直接做家族信托两种优势。

投资于非标债权、股权等资产的信托型基金。这种产品对规模要求较高，一些资金募集能力不够、专业能 力不足的中小信托存在较大的开展困难。

投资标准化资产

渠道建设，1）机构化，进一步提高机构的占比与集中度，主要针对一些对

成本较为敏感、对成本控制要求较高的信托机构，但在现有的监管环境下会 十分难过；2）下沉渠

道，发展零售与对公。3）圈定重点区域，做直销。

投资管理专业化。非标受到限制后，几乎所有的机构都将涌向标准化资产的 投资，竞争十分激烈，加上刚兑的法宝消失，以后将是凭业绩说话的时代。 要想做好，就必须要有强大专业的团队，如果

受制于成本，信托可引入诸如 券商资管等机构担当产品的投顾，协助管理。

产品设计特色化，做TOT与现金管理。

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