【精品课件】财务杠杆与资本结构

第一节 杠杆原理
一、杠杆效应的含义
第一节 杠杆原理
第一节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献与息税前利润 （一）成本习性及分类 1、成本习性：是指成本总额与业务量之间 在数量上的依存关系。 2、成本习性分类 固定成本：是指其总额在一定时期和一定 业务量范围内不随业务量发生任何变动的 那部分成本。
第一节 杠杆原理
四、财务杠杆
例1：某公司全部资本为100万元，负债比 率为40%，负债利息率10%，息税前利润 为14万元，则该公司的财务杠杆系数为 ： 1.4万元 例2：某企业本期的财务杠杆系数为2，息 税前利润为500万元，则本期的实际利息费 用为： 250万元。
四、财务杠杆
1、财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引 起的每股收益的增长幅度，在资本总额、息税前 盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系 数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高；
四、财务杠杆
（一）财务杠杆的含义 由于固定利息费用存在而导致的每股利润 变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应， 称作财务杠杆。 （二）财务杠杆的计算 只要在企业的筹资方式中有固定财务费用 存在，就会存在财务杠杆效应。对财务杠 杆计算的最常用的指标就是财务杠杆系数。
四、财务杠杆
财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于税息前利润 变动率的倍数。用公式表示为：
同一企业若其他条件不变，固定成本增加， 营业杠杆系数也会相应地提高；
在不同企业，固定成本比例越高，其营业杠 杆系数变动幅度也越大。
即营业杠杆系数的高低同固定成本占总成本 的比重的变动方向一致 。
三、营业杠杆
如果企业的固定成本为零，则企业的经 营杠杆系数等于1。 企业一般可以通过增加销售额、降低产 品单位变动成本、降低固定成本比重等 措施使经营杠杆系数下降，降低经营风 险，但这往往要受到条件的制约。
变动成本：是指其总额随着业务量成正比 例变动的那部分成本。 混合成本：有些成本虽然也随业务量的变 动而变动，但不成同比例变动，不能简单 地归入变动成本或固定成本，这部分成本 称为混合成本。按其与业务量之间的关系 又划分为半变动成本和半固定成本。
第一节 杠杆原理
总成本习性模型： Y=a+bx 式中：y为总成本；a为固定成本；b为单位 变动成本；x为产销量（业务量）。 如果能求出公式中a和b的值，就可以利用 这个直线方程来进行成本预测、成本决策 和其他短期决策。
△S/S
△Q/Q
Q(P-V) =───── (2) (用销售量表示)
Q(P-V)-F
S-Vc =─────
S-Vc-F
(3) (用销售额表示)
三、营业杠杆
例：某企业销售收入为500万元，变动成本 率为65%，固定成本为80万元（其中利息 15万元），则经营杠杆系数为： 1.59
三、营业杠杆
在一定的销售额和固定成本总额范围内，销 售额越大，营业杠杆系数越小，经营风险也 就越小；反之，销售额越小,该系数越大，经 营风险也就越大。
三、经营杠杆
经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当 于产销量变动率的倍数：
△EBIT/EBIT 营业杠杆系数(DOL)＝─────── ⑴
△S/S 式中DOL—营业杠杆系数；EBIT—税息前 利润;S—销售额; △—变动
三、营业杠杆
△EBIT/EBIT △Q(P-V)/(Q(P-V)-F)
DOL=──────=──────────
学习目标
理解财务杠杆、经营杠杆，联合杠杆的原 理；
掌握财务杠杆、经营杠杆、联合杠杆系数 的测算方法及其应用；
了解资本结构的主要理论观点；
理解资本结构的含义、种类和意义；
掌握资本结构决策方法（资本成本比较法、 每股收益分析法和公司价值比较法）的原 理和应用。
第一节 杠杆原理
一、杠杆效应的含义 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆（总杠杆）
第一节 杠杆原理
（二）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后 的差额。其计算公式为： M=p x－b x=(p－b) x 式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为 单位变动成本；x为产销量；m为单位边际 贡献。 变动成本率+边际贡献率=1
第一节 杠杆原理
（三）息税前利润(EBIT)及其计算 息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得 税之前的利润。成本按习性分类后，息税 前利润可用下列公式计算： EBIT=p x－b x－a =(p － b)x － a
=m x － a=M － a 在上式的固定成本和变动成本中不包括利 息费用。息税前利润也可以用利润总额加 上利息费用求得。
三、经营杠杆
（一）经营杠杆的含义 由于固定成本的存在而导致的息税前利润 变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称 为经营杠杆。 （二）经营杠杆的计算 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆 效应的作用。对经营杠杆进行计算最常用 的指标是经营杠杆系数。
第十二章Βιβλιοθήκη Baidu财务杠杆与资本结构
资本结构决策
本章提要 一般而言，公司在经营管理过程中，都要使用经 营杠杆和财务杠杆。本章首先介绍了财务杠杆和 经营杠杆原理；接着阐述了一些主要的资本结构 理论，如MM理论、代理成本理论、信号传递理 论、啄序理论等；最后介绍了资本结构决策的有 关问题，主要介绍了资本结构决策的三种方法： 资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比 较法。
每股收益变动额/每股收益 财务杠杆系数＝────────────
税息前利润变动额/税息前利润 税息前利润
＝───────── 税息前利润-利息
四、财务杠杆
用字母表示为 △EPS/EPS
DFL＝─────── △EBIT/EBIT
EBIT 即:DFL＝─────
EBIT - I 式中:DFL——财务杠杆系数
EPS——每股利润（每股收益） I ——利息
四、财务杠杆
EBIT
Q(P-V)-F S-VC-F
DFL= ———— = ————— = ————
EBIT-I Q(P-V)-F-I S-VC-F-I
I只代表债务利息，如果有优先股股息D， 则上式可以表示为：
DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)
2、当资金收益率超过负债成本时， 利用财务杠 杆可以提高每股利润水平。资金收益率低于负债 成本时，使用财务杠杆则会降低每股利润水平。 因此，在经济效益好的年份，利用财务杠杆对股 东有利。