【精品课件】财务杠杆与资本结构
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每股收益变动额/每股收益 财务杠杆系数＝────────────
税息前利润变动额/税息前利润 税息前利润
＝───────── 税息前利润-利息
四、财务杠杆
用字母表示为 △EPS/EPS
DFL＝─────── △EBIT/EBIT
EBIT 即:DFL＝─────
EBIT - I 式中:DFL——财务杠杆系数
=m x － a=M － a 在上式的固定成本和变动成本中不包括利 息费用。息税前利润也可以用利润总额加 上利息费用求得。
三、经营杠杆
（一）经营杠杆的含义 由于固定成本的存在而导致的息税前利润 变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称 为经营杠杆。 （二）经营杠杆的计算 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆 效应的作用。对经营杠杆进行计算最常用 的指标是经营杠杆系数。
EPS——每股利润（每股收益） I ——利息
四、财务杠杆
EBIT
Q(P-V)-F S-VC-F
DFL= ———— = ————— = ————
EBIT-I Q(P-V)-F-I S-VC-F-I
I只代表债务利息，如果有优先股股息D， 则上式可以表示为：
DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)
第一节 杠杆原理
（二）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后 的差额。其计算公式为： M=p x－b x=(p－b) x 式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为 单位变动成本；x为产销量；m为单位边际 贡献。 变动成本率+边际贡献率=1
第一节 杠杆原理
（三）息税前利润(EBIT)及其计算 息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得 税之前的利润。成本按习性分类后，息税 前利润可用下列公式计算： EBIT=p x－b x－a =(p － b)x － a
四、财务杠杆
例1：某公司全部资本为100万元，负债比 率为40%，负债利息率10%，息税前利润 为14万元，则该公司的财务杠杆系数为 ： 1.4万元 例2：某企业本期的财务杠杆系数为2，息 税前利润为500万元，则本期的实际利息费 用为： 250万元。
四、财务杠杆
1、财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引 起的每股收益的增长幅度，在资本总额、息税前 盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系 数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高；
2、当资金收益率超过负债成本时， 利用财务杠 杆可以提高每股利润水平。资金收益率低于负债 成本时，使用财务杠杆则会降低每股利润水平。 因此，在经济效益好的年份，利用财务杠杆对股 东有利。
同一企业若其他条件不变，固定成本增加， 营业杠杆系数也会相应地提高；
在不同企业，固定成本比例越高，其营业杠 杆系数变动幅度也越大。
即营业杠杆系数的高低同固定成本占总成本 的比重的变动方向一致 。
三、营业杠杆
如果企业的固定成本为零，则企业的经 营杠杆系数等于1。 企业一般可以通过增加销售额、降低产 品单位变动成本、降低固定成本比重等 措施使经营杠杆系数下降，降低经营风 险，但这往往要受到条件的制约。
第一节 杠杆原理
一、杠杆效应的含义
第一节 杠杆原理
第一节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献与息税前利润 （一）成本习性及分类 1、成本习性：是指成本总额与业务量之间 在数量上的依存关系。 2、成本习性分类 固定成本：是指其总额在一定时期和一定 业务量范围内不随业务量发生任何变动的 那部分成本。
第一节 杠杆原理
变动成本：是指其总额随着业务量成正比 例变动的那部分成本。 混合成本：有些成本虽然也随业务量的变 动而变动，但不成同比例变动，不能简单 地归入变动成本或固定成本，这部分成本 称为混合成本。按其与业务量之间的关系 又划分为半变动成本和半固定成本。
第一节 杠杆原理
总成本习性模型： Y=a+bx 式中：y为总成本；a为固定成本；b为单位 变动成本；x为产销量（业务量）。 如果能求出公式中a和b的值，就可以利用 这个直线方程来进行成本预测、成本决策 和其他短期决策。
第十二章 财务杠杆与资本结构
资本结构决策
本章提要 一般而言，公司在经营管理过程中，都要使用经 营杠杆和财务杠杆。本章首先介绍了财务杠杆和 经营杠杆原理；接着阐述了一些主要的资本结构 理论，如MM理论、代理成本理论、信号传递理 论、啄序理论等；最后介绍了资本结构决策的有 关问题，主要介绍了资本结构决策的三种方法： 资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比 较法。
四、财务杠杆
（一）财务杠杆的含义 由于固定利息费用存在而导致的每股利润 变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应， 称作财务杠杆。 （二）财务杠杆的计算 只要在企业的筹资方式中有固定财务费用 存在，就会存在财务杠杆效应。对财务杠 杆计算的最常用的指标就是财务杠杆系数。
四、财务杠杆
财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于税息前利润 变动率的倍数。用公式表示为：
三、经营杠杆
经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当 于产销量变动率的倍数：
△EBIT/EBIT 营业杠杆系数(DOL)＝─────── ⑴
△S/S 式中DOL—营业杠杆系数；EBIT—税息前 利润;S—销售额; △—变动
三、营业杠杆
△EBIT/EBIT △Q(P-V)/(Q(P-V)-F)
DOL=──────=──────────
△S/S
△Q/Q
Q(P-V) =───── (2) (用销售量表示)
Q(P-V)-F
S-Vc =─────
S-Vc-F
(3) (用销售额表示)
三、营业杠杆
例：某企业销售收入为500万元，变动成本 率为65%，固定成本为80万元（其中利息 15万元），则经营杠杆系数为： 1.59
三、营业杠杆
在一定的销售额和固定成本总额范围内，销 售额越大，营业杠杆系数越小，经营风险也 就越小；反之，销售额越小,该系数越大，经 营风险也就越大。
学习目标
理解财务杠杆、经营杠杆，联合杠杆的原 理；
掌握财务杠杆、经营杠杆、联合杠杆系数 的测算方法及其应用；
了解资本结构的主要理论观点；
理解资本结构的含义、种类和意义；
掌握资本结构决策方法（资本成本比较法、 每股收益分析法和公司价值比较法）的原 理和应用。
第一节 杠杆原理
一、杠杆效应的含义 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆（总杠杆）
税息前利润变动额/税息前利润 税息前利润
＝───────── 税息前利润-利息
四、财务杠杆
用字母表示为 △EPS/EPS
DFL＝─────── △EBIT/EBIT
EBIT 即:DFL＝─────
EBIT - I 式中:DFL——财务杠杆系数
=m x － a=M － a 在上式的固定成本和变动成本中不包括利 息费用。息税前利润也可以用利润总额加 上利息费用求得。
三、经营杠杆
（一）经营杠杆的含义 由于固定成本的存在而导致的息税前利润 变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称 为经营杠杆。 （二）经营杠杆的计算 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆 效应的作用。对经营杠杆进行计算最常用 的指标是经营杠杆系数。
EPS——每股利润（每股收益） I ——利息
四、财务杠杆
EBIT
Q(P-V)-F S-VC-F
DFL= ———— = ————— = ————
EBIT-I Q(P-V)-F-I S-VC-F-I
I只代表债务利息，如果有优先股股息D， 则上式可以表示为：
DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)
第一节 杠杆原理
（二）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后 的差额。其计算公式为： M=p x－b x=(p－b) x 式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为 单位变动成本；x为产销量；m为单位边际 贡献。 变动成本率+边际贡献率=1
第一节 杠杆原理
（三）息税前利润(EBIT)及其计算 息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得 税之前的利润。成本按习性分类后，息税 前利润可用下列公式计算： EBIT=p x－b x－a =(p － b)x － a
四、财务杠杆
例1：某公司全部资本为100万元，负债比 率为40%，负债利息率10%，息税前利润 为14万元，则该公司的财务杠杆系数为 ： 1.4万元 例2：某企业本期的财务杠杆系数为2，息 税前利润为500万元，则本期的实际利息费 用为： 250万元。
四、财务杠杆
1、财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引 起的每股收益的增长幅度，在资本总额、息税前 盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系 数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高；
2、当资金收益率超过负债成本时， 利用财务杠 杆可以提高每股利润水平。资金收益率低于负债 成本时，使用财务杠杆则会降低每股利润水平。 因此，在经济效益好的年份，利用财务杠杆对股 东有利。
同一企业若其他条件不变，固定成本增加， 营业杠杆系数也会相应地提高；
在不同企业，固定成本比例越高，其营业杠 杆系数变动幅度也越大。
即营业杠杆系数的高低同固定成本占总成本 的比重的变动方向一致 。
三、营业杠杆
如果企业的固定成本为零，则企业的经 营杠杆系数等于1。 企业一般可以通过增加销售额、降低产 品单位变动成本、降低固定成本比重等 措施使经营杠杆系数下降，降低经营风 险，但这往往要受到条件的制约。
第一节 杠杆原理
一、杠杆效应的含义
第一节 杠杆原理
第一节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献与息税前利润 （一）成本习性及分类 1、成本习性：是指成本总额与业务量之间 在数量上的依存关系。 2、成本习性分类 固定成本：是指其总额在一定时期和一定 业务量范围内不随业务量发生任何变动的 那部分成本。
第一节 杠杆原理
变动成本：是指其总额随着业务量成正比 例变动的那部分成本。 混合成本：有些成本虽然也随业务量的变 动而变动，但不成同比例变动，不能简单 地归入变动成本或固定成本，这部分成本 称为混合成本。按其与业务量之间的关系 又划分为半变动成本和半固定成本。
第一节 杠杆原理
总成本习性模型： Y=a+bx 式中：y为总成本；a为固定成本；b为单位 变动成本；x为产销量（业务量）。 如果能求出公式中a和b的值，就可以利用 这个直线方程来进行成本预测、成本决策 和其他短期决策。
第十二章 财务杠杆与资本结构
资本结构决策
本章提要 一般而言，公司在经营管理过程中，都要使用经 营杠杆和财务杠杆。本章首先介绍了财务杠杆和 经营杠杆原理；接着阐述了一些主要的资本结构 理论，如MM理论、代理成本理论、信号传递理 论、啄序理论等；最后介绍了资本结构决策的有 关问题，主要介绍了资本结构决策的三种方法： 资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比 较法。
四、财务杠杆
（一）财务杠杆的含义 由于固定利息费用存在而导致的每股利润 变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应， 称作财务杠杆。 （二）财务杠杆的计算 只要在企业的筹资方式中有固定财务费用 存在，就会存在财务杠杆效应。对财务杠 杆计算的最常用的指标就是财务杠杆系数。
四、财务杠杆
财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于税息前利润 变动率的倍数。用公式表示为：
三、经营杠杆
经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当 于产销量变动率的倍数：
△EBIT/EBIT 营业杠杆系数(DOL)＝─────── ⑴
△S/S 式中DOL—营业杠杆系数；EBIT—税息前 利润;S—销售额; △—变动
三、营业杠杆
△EBIT/EBIT △Q(P-V)/(Q(P-V)-F)
DOL=──────=──────────
△S/S
△Q/Q
Q(P-V) =───── (2) (用销售量表示)
Q(P-V)-F
S-Vc =─────
S-Vc-F
(3) (用销售额表示)
三、营业杠杆
例：某企业销售收入为500万元，变动成本 率为65%，固定成本为80万元（其中利息 15万元），则经营杠杆系数为： 1.59
三、营业杠杆
在一定的销售额和固定成本总额范围内，销 售额越大，营业杠杆系数越小，经营风险也 就越小；反之，销售额越小,该系数越大，经 营风险也就越大。
学习目标
理解财务杠杆、经营杠杆，联合杠杆的原 理；
掌握财务杠杆、经营杠杆、联合杠杆系数 的测算方法及其应用；
了解资本结构的主要理论观点；
理解资本结构的含义、种类和意义；
掌握资本结构决策方法（资本成本比较法、 每股收益分析法和公司价值比较法）的原 理和应用。
第一节 杠杆原理
一、杠杆效应的含义 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆（总杠杆）