5汇率制度与汇率政策
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参考货币主要根据与我国贸易的比重来确 定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩 元等。
2020年10月17日星期六
Βιβλιοθήκη Baidu
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二、我国外汇管理体制
1.我国外汇管理体制的历史演变
（1）统收统支制（1950—1979年）
◆ 外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统 支，以收定支，基本平衡”的原则； ◆ 管理和平衡外汇主要用行政手段； ◆ 人民币汇率是完全意义上的官方汇率； ◆ 基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。
经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下， 商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。
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资本完全流动条件下的模型
i IS
i*
LM FE
Y
在资本完全流动条件下，FE曲线是水平的，资本 流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。
2020年10月17日星期六
14
蒙代尔—弗莱明模型的政策含义
二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
有利于国际贸易和国际投资的发展 有利于抑制国际货币投机 限制政府不负责任的宏观经济政策
丧失了货币政策的独立性 促进了通货膨胀的国际传播 容易造成汇率制度僵化
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能够实行独立的货币政策 国际收支均衡得以自动实现 减少国际储备量，提高资源利用效率 促进自由贸易和资源的合理配置
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主要的汇率制度分类
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固定汇率制：两国货币的比价基本固定，现实 汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的 汇率制度。如在外汇市场两国汇率的波动超过 规定的幅度时，有关国家的货币当局有义务站 出来干涉维持。
浮动汇率制：一国不规定本币对外币的平价和 上下波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况 决定并上下浮动的汇率制度。
第五章 汇率制度与汇率政策
2020年10月17日星期六
1
第一节 汇率制度及其选择
汇率制度（exchange rate system）是一国货币当局 对有关汇率水平的确定机制、汇率变动方式及调整原则 等所做出的一系列安排与规定。 一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 汇率目标区
◆ 冲击本国经济的主要干扰源 干扰源不同，制度选择有差异
2020年10月17日星期六
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第二节 汇率政策及其理论依据
一、政府外汇干预政策
（一）政府干预外汇市场的目的 固定汇率制度下：将汇率维持在既定的水平或既定
的波动幅度内
浮动汇率制度下：◆ 防止汇率在短期内过分波动 ◆ 刺激经济增长 ◆ 进行政策搭配
◆ 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：
一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货 币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。
◆ 其结论是：
在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货 币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调 节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。
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二、三元悖论
★ “三元悖论”（也称“三难选择”或不可能 三角形）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。 它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币 政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。
人民币汇率大幅度波动（1949—1952）
人民币汇率基本固定（1953-1972）
由中国人民银行按“国内外物价对比法”确定汇率
人民币钉住“一篮子货币”浮动（1973-1994）
1973—1980年，人民币对外升值；
1985—1993年，人民币对外贬值。
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特 点
◆ 人民币汇率主要由官方制定。 ◆ 人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不 对经济起调节作用(1979年前尤其如此）。 ◆ 不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率 变化不真正反映外汇供求状况。 ◆ 人民币实行复汇率。
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2）干预的资产调整效应
★ 通过外汇市场及相关的交易（如：公 开市场业务）来改变各种资产的数量结构， 从而对汇率产生影响。
一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预 效果有限或无效。
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二、蒙代尔—弗莱明模型及其政策含义
一、蒙代尔—弗莱明模型 ★ 蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放
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“三元悖论”的政策含义
★ 汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自 由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中 两个目标，而放弃另一个目标，即：
货币政策独立性
汇率稳定
资本自由流动
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第三节 我国汇率制度及汇率政策
一、人民币汇率制度
1. 1994年以前的人民币汇率制度
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2. 1994年1月-2005年7月人民币汇率制 度
单一的、以市场供求为基础的、有 管理的浮动汇率制。
中国人民银行公布的基准汇率； 各外汇银行的挂牌汇率；
实际上的钉住美元汇率制。
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3. 2005年7月以来的人民币汇率制度
实行以市场供求为基础、参考一篮子 货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
（三）政府外汇干预手段
◆ 直接干预手段 1）外汇收支管理 2）资本流动管理 3）汇率管理
◆ 间接干预手段 主要是政府以市场参与者的身份，在外
汇市场大批量地买卖外汇以影响外汇供求， 进而影响汇率水平
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（四）外汇市场干预的效应
1）干预的告示效应 通过干预行为本身向市场发出信号，表明 政府的态度及可能将采取的措施，以影响市 场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水 平的目的。
容易造成经济波动
使一国更有通货膨胀倾向
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三、汇率制度的选择
影响一国汇率制度选择的主要因素：
◆ 本国的经济结构特征 经济规模、经济开放度、进出口商品结构等
◆ 对外经济往来与依附情况 视经济密切程度、对外依附程度不同而选择不同汇率制度
◆ 本国金融市场发达与开放程度 发展状况不同选择不同的汇率制度
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（二）政府干预外汇市场的类型
◆ 按干预手段分：直接干预与间接干预
◆ 按是否引起货币供应量的变化分：
冲销式干预与非冲销式干预 ◆ 按干预策略分：熨平每日波动型；
砥柱中流型或逆向型； 非官方钉住型； ◆ 按参与干预的国家分：单边干预与联合干预
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二、我国外汇管理体制
1.我国外汇管理体制的历史演变
（1）统收统支制（1950—1979年）
◆ 外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统 支，以收定支，基本平衡”的原则； ◆ 管理和平衡外汇主要用行政手段； ◆ 人民币汇率是完全意义上的官方汇率； ◆ 基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。
经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下， 商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。
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资本完全流动条件下的模型
i IS
i*
LM FE
Y
在资本完全流动条件下，FE曲线是水平的，资本 流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。
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蒙代尔—弗莱明模型的政策含义
二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
有利于国际贸易和国际投资的发展 有利于抑制国际货币投机 限制政府不负责任的宏观经济政策
丧失了货币政策的独立性 促进了通货膨胀的国际传播 容易造成汇率制度僵化
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能够实行独立的货币政策 国际收支均衡得以自动实现 减少国际储备量，提高资源利用效率 促进自由贸易和资源的合理配置
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主要的汇率制度分类
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固定汇率制：两国货币的比价基本固定，现实 汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的 汇率制度。如在外汇市场两国汇率的波动超过 规定的幅度时，有关国家的货币当局有义务站 出来干涉维持。
浮动汇率制：一国不规定本币对外币的平价和 上下波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况 决定并上下浮动的汇率制度。
第五章 汇率制度与汇率政策
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第一节 汇率制度及其选择
汇率制度（exchange rate system）是一国货币当局 对有关汇率水平的确定机制、汇率变动方式及调整原则 等所做出的一系列安排与规定。 一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 汇率目标区
◆ 冲击本国经济的主要干扰源 干扰源不同，制度选择有差异
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第二节 汇率政策及其理论依据
一、政府外汇干预政策
（一）政府干预外汇市场的目的 固定汇率制度下：将汇率维持在既定的水平或既定
的波动幅度内
浮动汇率制度下：◆ 防止汇率在短期内过分波动 ◆ 刺激经济增长 ◆ 进行政策搭配
◆ 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：
一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货 币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。
◆ 其结论是：
在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货 币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调 节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。
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二、三元悖论
★ “三元悖论”（也称“三难选择”或不可能 三角形）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。 它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币 政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。
人民币汇率大幅度波动（1949—1952）
人民币汇率基本固定（1953-1972）
由中国人民银行按“国内外物价对比法”确定汇率
人民币钉住“一篮子货币”浮动（1973-1994）
1973—1980年，人民币对外升值；
1985—1993年，人民币对外贬值。
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特 点
◆ 人民币汇率主要由官方制定。 ◆ 人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不 对经济起调节作用(1979年前尤其如此）。 ◆ 不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率 变化不真正反映外汇供求状况。 ◆ 人民币实行复汇率。
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2）干预的资产调整效应
★ 通过外汇市场及相关的交易（如：公 开市场业务）来改变各种资产的数量结构， 从而对汇率产生影响。
一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预 效果有限或无效。
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二、蒙代尔—弗莱明模型及其政策含义
一、蒙代尔—弗莱明模型 ★ 蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放
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“三元悖论”的政策含义
★ 汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自 由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中 两个目标，而放弃另一个目标，即：
货币政策独立性
汇率稳定
资本自由流动
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第三节 我国汇率制度及汇率政策
一、人民币汇率制度
1. 1994年以前的人民币汇率制度
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2. 1994年1月-2005年7月人民币汇率制 度
单一的、以市场供求为基础的、有 管理的浮动汇率制。
中国人民银行公布的基准汇率； 各外汇银行的挂牌汇率；
实际上的钉住美元汇率制。
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3. 2005年7月以来的人民币汇率制度
实行以市场供求为基础、参考一篮子 货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
（三）政府外汇干预手段
◆ 直接干预手段 1）外汇收支管理 2）资本流动管理 3）汇率管理
◆ 间接干预手段 主要是政府以市场参与者的身份，在外
汇市场大批量地买卖外汇以影响外汇供求， 进而影响汇率水平
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（四）外汇市场干预的效应
1）干预的告示效应 通过干预行为本身向市场发出信号，表明 政府的态度及可能将采取的措施，以影响市 场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水 平的目的。
容易造成经济波动
使一国更有通货膨胀倾向
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三、汇率制度的选择
影响一国汇率制度选择的主要因素：
◆ 本国的经济结构特征 经济规模、经济开放度、进出口商品结构等
◆ 对外经济往来与依附情况 视经济密切程度、对外依附程度不同而选择不同汇率制度
◆ 本国金融市场发达与开放程度 发展状况不同选择不同的汇率制度
2020年10月17日星期六
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（二）政府干预外汇市场的类型
◆ 按干预手段分：直接干预与间接干预
◆ 按是否引起货币供应量的变化分：
冲销式干预与非冲销式干预 ◆ 按干预策略分：熨平每日波动型；
砥柱中流型或逆向型； 非官方钉住型； ◆ 按参与干预的国家分：单边干预与联合干预
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