企业文化-中国企业FDI的产权结构及经营绩效的实证分析

★★★文档资源★★★

一、问题的提出

在FDI背景下，企业对产权结构的选择是国际市场进入模式领域关注的焦点之一。然而，大多数的研究主要是围绕发达国家展开的。这种现象显然与发展中国家的FDI尚未成为国民经济活动的主体有关。随着经济全球化的深入，发展中国家的FDI出现加速趋势。联合国跨国公司投资司披露的信息表明，中国已成为发展中国家和地区对外投资的重要来源之一。据国家统计局的数字(2002年底)，经中国商务部批准的境外投资企业共69 60家，中方投资总额为93.4亿美元。目前，绝大部分研究中国企业FDI的文献仍停留在对外投资状况的介绍、投资特征的描述和投资发展战略的探讨等宏观层面，对企业在

FDI条件下产权结构的抉择、产权结构与企业经营绩效之间是否存在关联性、以及具有何种程度的关系等方面的理论研究和实证考察几乎为空白。本文认为，为了有效地推进中国企业FDI，去除决策时的盲目性，归纳出一般化的指导原则，提高FDI绩效，了解和认识中国现有企业产权结构特征和经营业绩的现状非常必要。这里提出了一个概念性的因果关系模型来探讨两个问题。第一，影响中国企业产权结构选择的主要因素是什么；第二，不同的产权结构对企业的经营绩效有何影响作用。在此模型中，企业优势、投资环境、企业战略和国际化经验等作为影响企业选择产权结构的关键因素，而合适的产权结构在一定程度上会改善企业的经营绩效。

二、文献回顾和研究假设

对FDI中产权结构安排的研究比较有影响的理论解释主要是交易成本理论和战略理论。交易成本理论从交易成本角度来权衡不同产权结构利弊，认为能够使交易成本最小化的产权结构就是最合适的(Williamson 1985)。交易成本理论特别提出了，当资产专用性和环境不确定性存在时，合适的产权结构可以成为保护专用资产和减弱环境不确定性导致的风险的重要手段。Anderson and Gatignon(1986)以及其他多位学者通过对“先进技术”和“产品差异”这类专用资产的集中研究，发现企业的资产性质会极大地影响企业产权结构的选择。另一些学者在把“市场营销技巧”作为资产专用性关键变量考察时，也得到了与上述相同的结果。关于环境不确定性，大多数研究对之解释为“环境变化的不可预测性(unpredictability)”(例如，Heide和John 1990)。还有一些研究从环境的变动性和环境的复杂性两个方向来定义环境不确定性，前者指环境变化的频率，后者指东道国与投资国的市场差异程度，认为二者对产权结构有不同方向的影响(Klein 198 9)。

企业战略理论强调企业未来的竞争态势对产权结构选择有举足轻重的影响。一些专题研究多元产权结构的文献提出，很多情况下战略合作与多元产权结构相联系。早先的产业研究也发现，采用多元产权结构通常是企业为了实现提升企业市场竞争能力为主导的战略目标。战略理论和交易成本理论都认为外部环境对产权结构选择有影响，但是，关于环境对此的作用机理，两种理论的观点不尽一致，实证结果也不尽相同。

Stopford和Wells(1972)是较早对这一问题进行实证考察的学者。他们发现，企业的产权结构安排是多种因素综合影响的结果，如企业的投资战略、企业投入的资产性质和东道国投资环境质量等。Johanson和V ahlne's(1977)的案例分析进一步证实了这一观点。同时他们还发现，文化和国内外各方面的差异也会对企业抉择产生重要影响。较近时期的研究扩大了考察X围，分别从宏观层面的国家因素、中观层面的产业因素和微观层面的企业因素探究其中的影响方向和影响程度。另外一些文献比较了多元和独占两种产权结构，发现，地区因素、多国化程度和研发、广告密度都会对企业选择产生影响(

Gatignon和Anderson 1986)。总之，上述一系列实证分析不同程度地证实，企业的产权结构抉择不是单一因素影响的结果，而是在不同情况下受不同因素影响的综合结果。表1是对产权结构选择的实证检验结果的归纳。

表1 与产权结构选择有关的实证检验结果

作者决定因素关于独占产权结构的检验结果Buckley and Casson(1998) 市场寻求型战略负相关

Hill,Hwang and Kim(1990) -规模经济

Millington and Bayliss(1995) -产品多样化

Stopford and Wells(1972) -竞争态势

Buckly & Casson(1988) 成本效率型正相关

Kogut(1988)

Anderson & Gatignon(1996)

Aulakh & Kotabe(1997) 资产专用性正相关

Buckley & Casson(1998) -技术重要性

Hill,Hwang & Kim(1990) -核心资产风险程度

Stopford & Wells(1972) -知识

Woodcock,Beamish & Makino -营销技巧

Anderson & Gatignon 环境不确定性不同结果

(1986，1988) -需求条件

Hill,Hwang & Kim(1990) -国家风险

-当地熟悉程度

关于产权结构是否有助于企业投资绩效的改善和提高，较早在这方面有所研究的学者发现，多元和独占等形式的产权结构并没有产生预期的良好的经营绩效。各种研究多元产权结构的文献也曾提出，投资者的利益和目标不一致使内部管理与协调变得复杂，从而企业必然地从一开始就内含着失败的潜在因素。也有的学者认为，独占产权结构的企业面临的风险大，经营绩效不稳定。

这里，我们用一个概念性的因果关系模型来讨论本文提出的问题。在此模型中，企业优势、环境不确定性、企业战略和国际化经验等作为影响产权结构选择的独立变量，而产权结构对企业的经营绩效将产生影响。

1.企业优势(FA)

国际直接投资理论认为，为了弥补“外国人”在国外经营成本上的劣势，企业必须拥有足以抵消这一劣势的特定优势。企业的特定优势包括特殊设备、特殊专业技术或知识。当这些特定优势可能被对方机会主义地利用、窃取时，企业就会利用产权手段来规避风险。一般认为，特别当企业优势建立在专有技术和知识基础上时，完全独占的产权结构对企业是最佳选择，因为百分之百的产权赋予企业对核心资产完全的控制权。因此，本文提出假设1：无论企业优势表现为物力资本还是人力资本方面，企业优势与产权结构具有正相关关系，企业优势越强，企业越可能选择独占产权结构。

2.环境不确定性(ENUN)

环境不确定性在交易成本理论中解释为企业外部环境的动荡变化和不可预见性。环境不确定性的存在会阻碍企业对未来发生的事件的全面而清晰地了解和把握，从而使企业不可能在事先作出能包容未来所有可能发生的事件的详尽决策。当环境不可预见性很强时，交易成本理论建议企业以产权一体化进入FDI市场，通过企业内部详尽的行政指令来消除不确定性。但组织理论提出了相反的观点，认为环境越不可预见，就越应保持企业组织结构的灵活性，认为多元产权是适应环境变动大时的最佳选择。企业投入的资源越少，介入