中央银行的货币政策及其操作

第十五章 货币政策
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本章学习目标
➢ 理解货币政策的最终目标及目 标间的关系
➢ 认识什么是货币政策中介目标 及其选择中介目标的依据
➢ 理解货币政策三大工具的功能、 作用机制及特征
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本章学习内容
➢一、货币政策最终目标 ➢二、货币政策的中介目标及其
操作目标 ➢三、货币政策工具
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一、货币政策目标
➢（一）货币政策目标的内容 ➢（二）货币政策目标间的关系 ➢（三) 中国人民银行的货币政策
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（一）充当中介目标的金融变量
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➢ 3、经济增长与国际收支平衡 的冲突
➢（1）国内经济增长与国际收支 平衡的不同步
➢ 国内经济增长 → 国民收入增 加 → 支付能力提高 → 进口需求 增加
➢ 若出口不是同步增长→ 贸易 逆差发生
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➢ 4、稳定物价与经济增长的冲突
（1）经济增长需要有货币的超 前供给，超前的货币供给量可能 带来物价的上涨与币值的下跌
目标
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（一）货币政策目标的内容
➢ 1、稳定物价 ➢ （1）含义：稳定物价就是设法使
一般物价水平在短期内不发生显著波 动。其实质是稳定币值
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➢ 衡量一般物价水平变动的指标： ➢ GNP 平减指数，反映最终产
品和劳务的价格变动情况 ➢ 消费物价指数，以消费者的日
常生活支出为对象，反映消费物 价水平变化的情况 ➢ 批发物价指数，以批发交易为 对象，反映大宗批发交易的物价 变动情况
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➢（2）稳定物价的意义
➢ 一是通货膨胀导致社会分配不公， 使社会矛盾尖锐
➢ 二是借贷风险增大。通货膨胀突然 加速时贷出资金的人将受到额外损失； 通货膨胀突然减速时借入资金的人受 到额外损失
➢ 三是相对价格体系受到破坏，价格 信号作为有效配置资源的市场机制失 灵
➢ 四是严重的通货膨胀导致货币的严 重贬值，可能使其货币体系崩溃
（2）为高速增长而扩张信用， 扩张信用在增加投资的同时造成 货币供应量的增加和物价的上涨
（3）为抑制通货膨胀提高利率 的政策又会抑制投资而影响经济 增长
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➢ 不同国家货币政策目标的选择： ➢ 英美两国较为兼顾四大目标 ➢ 日本侧重于稳定物价、平衡
源自文库国际收支和提高国内有效需求水 平 ➢ 德国把稳定物价置于首位， 并可为此牺牲经济增长
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➢ （2）巨额的国际收支逆差可 能导致外汇市场对本币信心的急 剧下降，资本大量外流，外汇储 备急剧减少，本币的大幅度贬值， 甚至引发货币和金融危机
➢ （3）巨额的经常项目顺差或 逆差可能加剧贸易磨擦
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➢ 国际收支平衡的含义：指一定 时期内，一国对其他国家或地区 的全部货币收支持平
➢ 平衡国际收支就是采取各种措 施，纠正国际收支差额，使之趋 于平衡
品和劳务及生产能力的增长 ➢ 衡量经济增长的主要指标：国民生
产总值增长率、国民收入增长率、人 均国民生产总值和人均国民收入增长 率
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➢ 4、平衡国际收支 ➢ 国际收支状况对货币供给的影响： ➢ （1）长期巨额的国际收支顺差使为
购买大量的外汇而增加本国货币的发 行，潜在着通货膨胀危险 ➢ 顺差时货币、商品的运动情况： ➢ 外汇收入大于外汇支出，国内货币 供应量增加 ➢ 商品输出大于商品输入，国内商品 供给相对减少
动力的供给大于需求，由劳动力市 场失衡导致的失业
➢ 二是结构性原因，即由劳动力供 给的种类和劳动力需求的种类之间 存在不相吻合而造成的失业
➢ 三是摩擦性原因，由短期劳动力 的供求失调造成的失业
➢ 四是季节性原因，经济中某些部 门的间歇性的需求不足引起的失业
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➢ 3、经济增长 ➢ 经济增长是指一国或一个地区内商
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（三）中国人民银行的货币政策目标
➢ 1、1995年以前提出的“发展 经济，稳定货币”的政策目标
➢ 双重目标：兼顾经济增长与货 币稳定
➢ 2、1995年制定以及2003年修 改后的《中国人民银行法》关于
“保持货币币值稳定，并以此促 进经济增长”的政策目标
➢ 货币政策的首要目标：保持币
值稳定
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二、货币政策的中介目标 和操作目标
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➢ 2、充分就业 ➢ （1）充分就业的含义及其衡量 ➢ 充分就业指凡是愿意就业者均可
有一个适当的工作。充分就业目标 就是要保持一个较高的、稳定的社 会就业水平
➢ 通常以失业率指标来衡量劳动力的 就业程度
➢ 失业率是指社会的失业人数与愿意 就业的劳动力之比
➢ 实现充分就业的失业率：3%～5%
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➢（2）造成失业的一般原因 ➢ 一是社会总需求不足，使社会劳
➢（一）充当中介目标的金融变量 ➢（二）充当操作目标的金融变量 ➢（三）中国人民银行的货币政策
中介目标
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Central Bank Strategy
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货币政策的中介目标和操作目标结构图
政
操
中
最
策
作
介
终
工
目
目
目
具
标
标
标
操作目标是接近政策工具的短期金融变量，
是中央银行日常货币政策的调控对象，中央银 行对其有较强的控制力，但其与最终目标间的 因果关系不确定
中介目标是接近于最终目标的金融变量，中
央银行不易控制，但它与最终目标间的因果关 系较稳定
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➢ 选择中介目标与操作目标的标 准：
➢ 第一、可测性。即充当中介 目标的金融变量具有明确的外延 与内涵，是可计量分析的变量
➢ 第二，可控性。即中央银行 的货币政策操作可直接或间接调 控的金融变量
➢ 第三，相关性。即中介目标 与最终目标间要有密切的联系
➢ 如果要稳定物价，就会抑制总需求 的增长，而社会总需求的减缩必然导 致失业率提高
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➢ 2、稳定物价和国际收支平衡 的冲突
➢ 当国内物价上涨，外国商品价 格相对降低时，导致本国进口大 于出口，国际收支恶化
➢ 当本国维持物价稳定，外国发 生通货膨胀时，则本国出口大于 进口，发生贸易顺差
➢ 解决二者冲突的前提条件：全 球都维持大致相同的物价水平
➢ 国际收支平衡是一种动态的平 衡，即在若干年的时间内，一国 国际收支平衡表中主要项目的变 动接近于平衡，就可以认为实现 了国际收支平衡
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（二）货币政策目标之间的关系
➢ 1、稳定物价与充分就业的冲突
➢ 菲利普斯曲线的描述：二者间此消 彼长的关系
➢ 一个国家要实现充分就业，就要增 加货币供给量，降低税率，增加政府 支出，以刺激社会总需求的增加，而 总需求增加在一定程度上会引起通货 膨胀