高新技术中小企业风险投资分析_杨晓静

·综合（中）2009年第11期FINANCING STUDY融资研究（一）加快中小企业信用担保体系建设信用保证制度是中小企业使用率最高、效果最佳的一种金融支持制度。

2008年8月24日，国务院办公厅印发了《关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意见》，要求各级政府和有关部门加快建立信用担保体系。

政府应把发展信用担保视为扶持中小企业融资的有效手段，运用必要的政策扶持，创造条件重点扶持一批制度健全、管理规范的担保机构，加快组建中小企业信用再担保机构，使之成为中小企业融资服务体系的重要组成部分。

拓宽信用担保资金的融资渠道，确保信用担保机构资金来源的稳定性与多元化，发展多种形式的互助性融资担保，从制度上为银行规避金融风险、切实解决中小企业贷款难问题创造必要条件。

中小企业信用担保体系可以提升中小企业的信用度，同时在一定的程度上保障中小企业稳定、可靠、持久的资金投入。

（二）加强中小企业信用制度建设中小企业应强化企业内部的财务管理，规范经营、自我约束，保证提供给银行的会计信息的真实性和合法性，以取得商业银行的信任和支持。

同时，中小企业要想获得银行的进一步支持，应强化信用观念，加强自身信用制度的建设，增强信息的透明度，在申请贷款时应如实向银行呈报企业的财务状况。

同时规范自己的开户行为，实行基本账户结算制度，使存款、贷款、结算以及经营活动都置于银行的监督之下，提高还贷行为的自觉性。

银行也要积极与区域内的中小企业加强联系，及时进行交流和沟通，对在自己区域内的中小企业的财务状况有准确的了解，这样便于银行规避风险，也为中小企业贷款提供条件。

（三）拓宽中小企业直接融资渠道首先，要完善我国的资本市场，尽快建立适应市场需求的多层次资本市场体系,建立起全国性的产权市场，降低中小企业融资的条件，扩大融资的比例。

政府应进一步发展和完善资本市场，建立多层次的融资渠道。

可以通过现有的银行信贷支持，还可以通过组织融资担保、发展私募股权基金、发行中小企业联合债券等途径获取资金。

其次，要降低上市门槛，消除对中小企业的歧视性规定，鼓励条件成熟的中小企业上市，使得中小企业和国有企业享有平等的融资机会，提高我国中小企业直接融资的份额。

参考文献：［1］杨宗昌、田高良：《浅析中小企业融资难的原因与对策》，《会计研究》2001年第4期。

［2］郭斌、刘曼路：《民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析》，《经济研究》2002年第10期。

［3］晏露蓉等：《创建合理高效的中小企业融资担保体系研究》，《金融研究》2008年第10期。

［4］刘承智：《信息不对称条件下民营企业的融资问题研究》，《财会研究》2007年第3期。

［5］谢清河：《发展我国中小企业信用担保问题研究》，《经济问题》2007年第2期。

（编辑向玉章）根据美国风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有竞争潜力的企业中的一种权益资本。

其本质内涵是“投资于创业风险企业，并通过资本经营服务培育和辅导风险企业创业，以期分享其高成长带来的长期资本增值”。

风险投资与传统投资具有显著的区别，并能为高新技术中小企业的发展提供重要支撑。

一、风险投资与传统投资区别（一）来源不同风险投资没有抵押和担保等作为支撑，这也可以使企业拥有更多的非占用资产进行生产经营。

因此，风险投资无法从正规融资渠道如股票市场、债券市场和银行获取资金。

而传统投资可以从金融机构或者其他非金融机构获取资金，然后投资于目标企业。

（二）承担风险收益程度不同由于风险投资没有抵押和担保，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因而面临很大的风险。

高风险伴随着高收益，因为依靠风险投资建立起来的高新技术企业生产的产品，往往成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强，企业一旦成功，其投资利润率远远高于传统产业和产品。

（三）流动性不同风险投资是一种中长期投资，其流动性很小，往往是直到企业股票上市、被兼并和收购时，投资者才能回收风险资本并获得投资收益。

这一过程，少则须要3～5年，多则要7～10年。

（四）资金优化不同由于风险投资家通晓金融和市场行情，而创业家往往在技术上较为擅长，因此，他们的结合对风险企业的发展、壮大是非常必要的。

而传统投资缺乏这种结合。

（五）参与企业管理程度不同风险投资的特殊性在于在投入资本的同时，直接参与风险企业的管理；一般投资把资金投入后，不直接参与管理，至多能通过自己所拥有的表决权间接对企业的发展方针进行投票表决，参与程度弱于风险投资家。

二、风险投资与高新技术中小企业结合必然性（一）风险投资更看重企业发展潜力风险投资进入企业的时间一般是在企业的开创期或成长期，这个时候企业往往需要资金作为发展的动力。

而这些刚开始步入发展轨道的高新技术中小企业，其产品往往具有高度的市场竞争力。

风险投资是一种将资本、技术和管理相结合的新型投资形式，它以股权资本的形式专门投资于从事高科技产品研究与开发的中小企业，并主要通过股权转让来收回投资和获取收益，这也是近二十多年来全球发展最为迅猛、效果最为明显的中小高新技术企业的资本融资方式。

（二）风险投资能与企业共同分担风险在高新技术中小企业的发展初期，其后续发展具有很大的不稳定性，加之资金匮乏，发高新技术中小企业风险投资分析重庆工商大学杨晓静王宗萍20DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2009.32.073FINANCING STUDY融资研究·综合（中）2009年第11期展能力受到制约，承担责任的能力有限。

而风险投资是一种股权融资，它能与企业共同分担风险，只在一定的期限范围内要求企业进行分红或派息，这些资金还可以作为留存收益供企业使用，从而节省向外融资的需求，节约资金成本。

风险投资的这一特点正好迎合了企业的经营需要。

（三）风险投资能促进企业加强管理这是风险投资与债务融资以及其他融资渠道的显著区别。

债务融资方不仅不会参与企业的经营管理，而且还会在债务合同中规定一些限制条款，会影响企业的再投资需求。

相反，风险投资和企业是一个联合体，而且风险投资公司长期积累的经验、知识和信息网络可以补充中小高新技术企业在自身管理和运作经验上的欠缺，实现生产经营的可持续发展。

三、风险投资对高新技术中小企业影响（一）能为高新技术中小企业提供资金支持高新技术中小企业的生命力在于创新，而创新需要大量的资金投入。

一般的高新技术企业，大体要经历创立、研究与开发、成长、成熟四个阶段。

如何使技术顺利开发并迅速转化为商品，是中小企业面临的紧迫问题。

技术转化为商品所需的大量资金，则是阻碍中小企业前进的最大障碍。

中小企业一无资产，二无信誉，很难从商业银行获取贷款。

而风险投资作为一种股权投资形式，期限较长，不加重企业的债务负担，很适合资金比较紧张的中小企业技术创新融资。

它的出现，正好解决了中小企业最为头疼的问题，为企业的发展提供了充足的动力，是中小高新技术企业首选的融资渠道。

（二）能促进高新技术中小企业加强管理风险投资公司一般会向中小企业派去管理顾问、财务顾问，帮助企业建立行之有效的科学管理机制和健全的财务制度。

风险投资公司往往能与高新技术企业的管理层并肩作战，共同分析所面临的风险，并拿出有效的解决方案。

风险投资公司投入的资金一般换取企业的部分股份。

也就是说，风险投资公司与中小企业会共同承担企业的所有风险，共同分担企业失败时的损失。

（三）有助于高新技术中小企业完善公司治理结构高新技术中小企业在发展初期，公司组织结构不完善，部门与部门之间的协调能力差，容易造成在经营决策与贯彻执行中出现间歇性中断。

而风险投资在企业中的最主要运作就是配置财权，所以，风险投资有利于企业建立完善的公司治理结构，促进企业更好、更合理地安排财务控制权、财务决策权和财务监督权在组织结构中的地位。

（四）有利于高新技术中小企业技术进步与产品创新在资金实力、管理水平及营销手段等方面，中小企业无法与大企业相抗衡，而且大企业利用规模经济降低成本的优势更是中小企业所不及的。

中小企业要在激烈竞争的市场上站稳脚跟，必须避免在已进入成熟期的产品市场上与大企业一争高低，而唯有利用自己相对规模较小、产品转换灵活性大的优势，在搜寻市场信息、发现潜在需求热点的基础上，推进技术进步，将新产品推向市场。

风险投资青睐的正是这种依靠科研力量和科技成果造就的具有科技创新能力，其产品具有巨大市场潜力的中小企业。

虽然创新的产品对未来市场预期具有一定的不确定性，但只要产品开发成功并为市场所接受，企业的市场价值就会迅速提高，投资者就能获得极为丰厚的收益。

因此，风险投资能推动科技成果产业化，促进企业发展。

四、高新技术中小企业引进风险投资策略选择（一）加快中小企业风险投资市场体系建设从我国的实际情况出发，建立起与国际惯例相衔接的风险投资市场体系，是我国风险投资业取得成功的重要条件。

风险投资市场体系包括市场主体、市场结构、市场环境和监督管理四大部分，这是确保风险投资良性循环，推动高新技术成果产业化的支持体系，也是市场经济体系中一个不可缺少的重要组成部分。

培育风险投资市场，关键在于培育多元化的风险投资主体和建立相应的风险投资市场机制。

美国风险投资的主要来源是个人资本、养老基金、保险基金、大公司资金、国外资金等，形成了一个多元化、多层次、社会化的风险投资网络。

我国发展风险投资业的当务之急是要建立一批有实力、高水准的风险投资管理公司，其资金来源除了加大政府投资力度以外，还应该设法鼓励投资银行、大型企业集团、上市公司等参与风险投资，允许商业银行、保险公司、社会保障基金等机构投资参与组建风险投资管理公司，鼓励外资成立风险投资管理公司，并积极鼓励居民从事对科技型中小企业的风险投资，努力培育私人风险投资家。

（二）加大风险投资宣传力度风险投资作为新兴的资本，到目前为止，对于风险投资运作机制的研究还需要深化。

为了更好地促进中小企业引进风险投资，需要建立相应的咨询服务机构，利用互联网定期为中小企业提供有关投融资的信息，以便中小企业能够及时做出投融资的决策。

并建立专门的中介机构，向风险投资和高新技术中小企业提供信息来源，促进风险投资及时投入到高新技术中小企业中去。

（三）给予适当政策支持风险投资在我国高新技术中小企业的投入程度不高，主要是由于高新技术中小企业本身存在着技术缺陷———发展能力受限，所以国家应该为高新技术中小企业的发展在政策上予以扶持，出台中小企业税收优惠政策，减轻税务负担，促进高新技术中小企业的发展。

另外，也要采取一些措施解决风险投资机构的资金问题。

我国风险投资业目前还处于发展初期，需要政府予以一定的支持和鼓励，其中包括采取政府财政直接拨款的方式提供一定的资金。

（四）拓宽风险资本来源渠道目前，我国风险投资虽然已有一定规模，但真正民间资本进入风险投资领域尚未形成气候。