中国对欧债危机和美国债危机的应对之策

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论欧债危机的最终结局及中国的战略应对

论欧债危机的最终结局及中国的战略应对∗李稻葵㊀吴舒钰㊀冯㊀明㊀徐㊀欣内容提要:欧债危机将如何结局?它将如何影响欧洲以及世界经济金融的版图?这是当下战略决策所必须面对的关键问题㊂本文试图通过经济金融㊁财政㊁政治等各方面的分析,来预判欧债危机最终的结局㊂通过系统的数据和统计分析,我们认为,欧债危机的本质源于政府部门改革不力和资本市场的恐慌㊂其根本解决方案是继续改革,推进欧元区的财政㊁金融一体化;欧债危机最有可能的结局将是催生出一个政治上更为统一㊁经济财政上更加同步的㊁与英美分歧加大的欧洲大陆㊂作为对策,中国应当加强与欧洲的关系,在力所能及的范围内积极发展与欧洲的经济交往,借此推进我国实体经济与欧洲的合作,同时利用好欧债危机务实推进人民币国际化㊂关键词:欧债危机㊀长期国债收益率㊀财政改革一㊁引言自从希腊债务危机引爆以来,欧债危机持续演变发展,至今已达近四年的时间㊂这场危机将如何收场,最终如何影响欧洲以及世界经济金融的版图,这是我们这个时代所有的战略决策必须回答的关键问题之一㊂如果说军事战争是过去几千年来改变世界格局和人类发展的最基本的社会现象,那么今天,大规模军事战争风险相比于过去大幅度下降,而金融战争变为改变世界格局和世界发展的重大因素㊂因此,判断欧债危机的最终结局以及对世界格局的冲击,对于中国的战略选择毫无疑问是极其重要的㊂本文试图通过系统的经济金融㊁财政㊁政治等各个方面的分析,来预判欧债危机最终的结局,推断世界经济金融格局未来的发展㊂关于这场危机的成因㊁演变及对世界经济㊁金融市场的影响,国内外学术界展开了热烈讨论㊂欧债危机的形成原因颇多,其中有一些与以往危机相近的普遍因素,如:长期的快速信贷增长㊁金融机构过度杠杆化㊁松散的金融监管以及资产价格尤其是房地产价格过度上涨等(E u r o p e a n C o mm i s s i o n ,2009)㊂也有一些欧元区自身的特殊因素,如欧元区作为统一货币区成立之初就埋下的制度隐患,缺乏财政一体化㊁危机治理以及统一监管的制度设计导致最终爆发危机(O b s t f e l d ,1999和U h l i g,2002)㊂张晓晶和李成功(2010)认为欧债危机是欧洲在经济一体化框架尚未完善的情况下,受全球金融危机的冲击而造成的危机从私人部门往政府部门的演变㊂问题的根本在于长期的欧元升值使得政府部门举债成本低廉从而过度借债;与此同时,由于缺乏独立的货币政策,政府也无法通过增发货币来缓解国内的债务危机,这就使得主权债务危机愈演愈烈㊂孙海霞等(2013)也指出,由于成员国政府发行的债券是以自身无法控制的货币为基础的,因而无法向债券持有者保证充分的流动性和避免债务违约风险;市场对缺乏货币发行控制权的质疑很容易让成员国的主权债务走向恶性循环㊂另外,主要债务危机国家社会福利支出过高,财政长期入不敷出,也加剧了欧债危机的发展㊂如卢锋(2012)认为欧债危机的根源在于南欧各国的高福利高消费政策,这使得外债占比持续走高,国际投资净头寸也出现高逆差,在财政基本面较差的情况下,这一事实催生出欧债泡沫,而泡沫的最终破灭导致了这场危机㊂郑秉文(2011)剖析造成南欧危机国财政困境的原因,认为老龄化是造成危机的诱因㊂正是因为欧洲各国老龄化问题严重,再加上养老金制度过于慷慨,使得政府财政赤字4 ∗李稻葵㊁吴舒钰㊁冯明,清华大学中国与世界经济研究中心,邮政编码:100084,电子邮箱:d .l i l i d k @s e m.t s i n gh u a .e d u .c n;徐欣,国际货币基金组织㊂严重㊂此外,一些学者认为欧债危机是一场国际收支危机,南欧国家长期经常账户赤字,通过欧元区央行间统一跨境结算系统T a r g e t以及后来的T a r g e t 2对债权国,主要是德国产生了高额的外债负担(S i n n&W o l l m e r s h a e u s e r,2011,2012)㊂也有大量的研究尝试运用经济周期理论来解释欧债危机的成因,孙瑾等(2013)对这一类文献进行了系统的综述㊂总结以往文献,国内学者主要从南欧各国财政结构的失衡㊁财政与货币制度不统一和外部危机的冲击等角度解释欧债危机的成因,而对政府改革的作用及资本市场的角色强调相对不足㊂我们认为,欧债危机的本质是西方国家公共部门需要进行深刻改革,而当前改革的政治意志和理论准备尚不充足㊂在这种背景下,金融市场过分敏感而产生了恐慌,也就是说欧债危机的本质是公共部门的改革不力和资本市场的恐慌相结合所带来的危机㊂事实上,在欧债危机发生的过程中,各个发达国家出现了资本市场的两极分化的趋势㊂那些公共部门相对比较健康或者在改革方面做出了一定承诺的国家的债券收益率很低;相反,如果政府的改革出现了问题,那么即使公共财政的基本面并不差,资本市场却极为恐慌,从而造成了这些地区的国债收益率及企业的融资成本居高不下㊂我们特别想强调的是,西方国家的私人部门基本上是健康的,这表现在企业的经营和居民部门的资产负债表总体上讲是稳健的㊂基于这些分析,我们认为欧债危机对于中国经济的冲击虽然来势汹汹,但并不像全球范围的大萧条对中国带来灾难性冲击㊂在理解欧债危机本质的基础上,判断这场危机的结局成为对国内决策者来说至关重要的问题㊂缪建民(2011)认为央行入市买债并不是根本的解决方案,而欧债的最终解决途径在于欧元区的财政改革㊂周逢明(2012)对此持有相似的看法,他认为欧债危机的最乐观结局是欧元区发行欧元共同债券,区域内各国共同担负债务,实行统一的财政体系,然而他对这一出路的可行性持有疑虑㊂何帆㊁朱振鑫(2012)认为近期欧洲经济下滑严重拖累了重债国的减赤进程,降低了银行的资产质量和盈利能力,财政紧缩和银行信贷紧缩交织在一起,使得欧洲经济很可能再度恶化㊂王钦等(2013)也认为,由于导致危机的制度因素仍未消除㊁增长引擎依然缺失,未来欧债危机的紧张形势可能还会反复㊂与上述的悲观论断相反,一些学者对于欧债危机的走向持积极态度㊂张明等(2012)认为欧债危机最终可能演进成三种结局:欧元区财政一体化㊁解体或维持现状㊂他认为解体是最糟糕的选择,但维持现状又不能解决现阶段已暴露出的问题,因而最有可能的出路是加快改革和财政一体化进程㊂这一最终目的能否达到关键取决于德国与欧元区其他国家的博弈㊂总的来说,财政一体化㊁解体或维持现状三者的可能性分别为60%㊁30%和10%㊂余永定(2012)同样对欧债问题的解决持有信心,他认为欧债危机不是经济问题而是政治问题,因此只要政治家具备明确的改革思路和充分的改革意愿,欧债危机的解决并非难事㊂本文根据对欧债危机本质的分析,认为欧债危机最有可能的结局是在保证现有危机发生国不退出欧元区的基础上,催生出一个政治上更为统一㊁财政上更加一致的欧洲大陆㊂在这一进程中,德国作为欧元区最强劲的经济体将成为欧洲的主流,并将深深影响欧洲经济金融的决策权㊂特别值得我们关注的是,当欧元区逐步走出危机的阴影的时候,全球资本市场的注意力,将转移到印度㊁印度尼西亚㊁巴西以及其他一些宏观经济基本面比较脆弱的经济体㊂欧债危机的结束和美国量化宽松政策的退出将可能引发新一轮金融危机的出现㊂基于欧债危机最终结局的判断,中国的国际金融战略也需要有所调整㊂中国作为世界新兴大国,在制定经济决策时必须抓住历史机遇,顺应世界经济发展的潮流㊂对此,很多学者从政策层面提出建议㊂李京阳(2012)认为在欧债危机㊁国际需求萎靡的情况下,我们更需要维持国内金融市场稳定,多元化外汇储备,并且积极调整经济结构,从出口导向型经济向内需导向型经济转变㊂张明(2011)也提出要积极扩大内需,并抓住危机的机遇,积极完善人民币汇率形成机制㊂管涛(2011)认同欧债危机是中国发展机遇的理念,他认为中国应借鉴美国二战之后对欧洲国家的援助经验,在购买欧洲国债对危机国实施援助的同时,使用人民币计价㊁交割的方式,从而将人民币推行出去㊂本文从战略层面提出中国应积极地参与欧债危机的解决,力求在统一的欧洲体系中获得一定的知情权㊁话语权乃至部分的控制权㊂中国尤其需要与中国处境相似的德国保持密切的关系㊂德国将是发达国家的一极,发展与德国以及通过德国发展与欧盟的长期的战略关系,对于中国在未来世界中格局的影响至关重要㊂我们也应该看到,欧债危机对于处在水深火热中的欧洲边缘国家是一场灾难,但欧5‘经济学动态“2013年第12期债危机最终的结果应该是这些国家的恢复,因此中国应该紧紧抓住希腊㊁西班牙㊁爱尔兰等国目前的经济调整的战略机遇,及时地进行投资,提升贸易关系,不仅能帮助这些国家尽快走出危机,也能获得难得的商机㊂最后也必须看到,欧债危机的解决将是新一轮其他国家金融动荡的开始,因此中国的对外投资尤其是外汇储备的管理,要提前为此布局,适当地从美国等金融市场中抽资转向其他地区㊂二㊁欧债危机的本质(一)欧债危机的本质对于欧债危机最终格局的判断,必须建立在对于欧债危机本质进行定性的基础之上㊂欧债危机的本质是什么?它与2008年爆发的金融危机有什么不同?它与历史上西方社会上世纪70年代末所发生的保守主义抬头的历史潮流有何不同?下文我们通过统计数据对欧债国家私人部门资产负债表健康状况㊁公共财政可持续性及资本市场状况进行分析,运用计量回归方法考察国债收益率的关键决定因素,并对欧债危机的最新动态进展进行跟踪研究,相关结果表明:欧债危机的本质是政府部门改革不力以及金融市场的恐慌㊂㊀㊀图1㊀欧债危机国家庭净金融资产/G D P 对比(%)数据来源:欧洲统计局㊂(二)主要论据1.基本健康的私人部门与不可持续的公共部门㊂私人部门作为金融危机的源头,其资产负债状况正在不断改善㊂如图1㊁2所示,主要债务危机国的私人部门净金融资产/G D P 比例正在不断改善,有些部门甚至超过金融危机前的水平㊂值得注意的是,核心大国意大利的家庭部门健康程度均明显优于其他国家,非金融企业的净金融资产/G D P 比值也回升至危机前2007年初的水平㊂正在恢复稳健的私人部门资产负债表表明实体经济部门已经逐渐摆脱金融危机的影响,将为后续消费㊁投资增长提供良好的基本面支持㊂㊀㊀图2㊀欧债危机国非金融企业净金融资产/G D P 对比(%)数据来源:欧洲统计局㊂㊀㊀图3㊀欧债危机国政府债务/G D P (%)数据来源:O E C D 数据库㊂㊀㊀图4㊀欧洲各国政府净负债/G D P (%)数据来源:O E C D 数据库㊂与私人部门形成鲜明对比的是,欧洲各国政府部门债务负担高企,金融危机后债务水平不断攀升(如图3),目前总债务/G D P 均超过欧盟‘马斯特里赫特条约“规定的60%警戒线,并且持续攀升㊂总债务水平高企并非一定代表债务水平不可持续,有些国家持有相当数量的金融资产可用以偿债,因此我们扣除金融资产后来分析欧洲各国净负债水平,如图4所示,2007年以后各国政府部门净负债均大6于零,并持续恶化,截至2012年底,希腊与意大利政府净负债/G D P 约高达100%,其他各国也均超过60%,接近甚至超过1995年以来的历史最高水平㊂因此,欧债危机国总债务及净债务水平均处于历史最高水平,公共部门债务负担难以为继㊂㊀㊀图5㊀欧债危机国财政赤字/G D P (%)数据来源:欧洲中央银行㊂㊀㊀图6㊀欧债危机国基本财政赤字/G D P (%)数据来源:欧洲中央银行㊂从一国财政收支情况可以判断政府偿债能力,如图5所示,自2007年之后,政府财政赤字率不断恶化㊂虽然相较2009年而言,欧债危机国的赤字率较高峰有所下降,但仍然位于历史高位㊂至2012年底,除意大利外的欧债国家的财政赤字率均超出3%的国际警戒线㊂考虑到总财政赤字指标会受金融危机以来国债利息成本上升的周期性影响,因此扣除了利息支出的基本财政赤字能更好地反映正常情况下一国政府的偿债能力㊂如图6所示,除了意大利在2009年之后实现不断增长的基本财政盈余外,其他欧债国家均在2007年之后保持基本财政赤字㊂虽然在2009年之后赤字水平有所下滑,但近年来又有上升趋势,这说明政府的偿债能力仍然堪忧㊂那么,究竟是什么因素导致了债务危机国如此之高的政府负债和财政赤字?这主要归因于南欧国家的高福利支出㊂如图7所示,危机爆发前,各国福利支出占总支出比例较高,并不断上升㊂在危机爆发后,高福利社会难以为继,各国纷纷希望通过削减公共福利㊁刺激就业㊁紧缩政府开支等政府改革措施来缓解由硬性福利开支带来的财政紧张㊁信用下降的问题㊂尽管政府有意缩减福利开支,但成效并未十分明显㊂如图7所示,欧债危机国的社会福利及对家庭的转移支付占政府总支出的比例基本上处于不断攀升的趋势㊂此种情况同样出现在社会福利及对家庭的转移支付相对G D P 的比重数据上,虽然各危机国在2009年欧债危机爆发之后都放缓了福利占比的增长幅度,但是整体趋势并未改变㊂政府虽频频放出改革呼声,但真实的改革意愿和实施改革的力度都有待质疑㊂㊀㊀图7㊀欧债危机国的社会福利及对家庭的转移支付/总政府支出(%)数据来源:O E C D 数据库㊂㊀㊀图8㊀欧债危机国的社会福利及对家庭的转移支付/G D P (%)数据来源:O E C D 数据库㊂2.资金充足但神经过敏的资本市场㊂金融危机期间,受益于各国央行大笔注入流动性,资本市场资金十分充裕,但神经极为敏感㊂资本市场的神经过敏的重要体现之一在于各国长期国债收益率的严重分化,一方面是对欧元区反应激烈,尤其是意大利㊁西班牙等欧债国家㊂相较之下,对公共财政状况类似的非欧元区国家如英国并不敏感;另一方面是对重债大国美国极不敏感,甚至美债收益率受7 ‘经济学动态“2013年第12期益于欧债危机而不断下降,屡创新低㊂如果我们将欧元区整体的公共财政状况与危机以来作为国际资本避风港的英国㊁美国作对比,可以发现,欧元区作为一个整体,公共财政状况相对较好㊂如图9㊁10所示,欧元区财政赤字/G D P 远优于英国㊁美国,政府债务/G D P 在2012年末与英国及美国基本持平㊂①㊀㊀图9㊀欧美财政赤字/G D P 对比(%)数据来源:欧洲中央银行㊂㊀㊀图10㊀欧美政府债务/G D P 对比(%)数据来源:欧洲中央银行㊂但是,债券市场国债收益率与这一基本面并不相符㊂英美两国受益于危机期间大量资本流入,长期国债利率达到历史最低水平,而欧债危机国十年期国债利率则创下历史新高,表明投资者对欧债危机国的强烈负面情绪㊂由此推断,如果欧元区发行整体债券的话,其收益率可类比英美国家水平,有利于大大降低危机国政府的融资成本㊂下面比较欧债危机核心大国意大利㊁西班牙与英国的公共财政状况,并观察资本市场对其财政基本面所作出的截然不同的反应㊂如图11所示,英国的政府债务/G D P 水平略高于西班牙,大大低于意大利,而其财政赤字/G D P 则低于西班牙,大大高于意大利㊂总体来看,英国的公共财政基本面介于西班牙与意大利之间,其长期国债收益率2010年中旬以前也与意大利㊁西班牙基本相近㊂然而,如图13所示,自2010年5月以后,英国的长期国债收益率一路下行,相反意大利㊁西班牙的国债收益率则不断上升,截至2012年4月,英国长期国债收益率跌至2%以下,接近300年来历史最低水平,其与意大利㊁西班牙的利差高达400个基点㊂㊀㊀图11㊀意大利㊁西班牙及英国政府债务/G D P (%)数据来源:欧洲中央银行㊂㊀㊀图12㊀意大利㊁西班牙及英国财政赤字/G D P (%)数据来源:欧洲中央银行㊂㊀㊀图13㊀意大利㊁西班牙及英国长期国债收益率对比(%)数据来源:欧洲统计局㊂通过上文对欧元区国家与英美国家的比较分析,就产生了一个悖论:为什么财政基本面相似的国家拥有截然不同的国债收益率?资本市场是否有效反映了财政基本面信息?究竟是什么因素决定了长期国债收益率的走向?下文将运用计量经济学的方8法对这些问题进行解答㊂表1㊀长期国债收益率的决定因素(1)(2)(3)(4)(5)长期国债收益率长期国债收益率长期国债收益率长期国债收益率长期国债收益率滞后一期政府净负债0.00454-0.003090.006220.00963(0.99)(-0.64)(1.28)(1.62)滞后一期财政赤字/G D P-0.161∗∗∗-0.161∗∗∗-0.147∗∗∗(-6.89)(-6.15)(-5.58)金融危机∗滞后政府净负债-0.00424-0.0113∗∗∗(-1.06)(-2.91)通货膨胀率0.00123(0.42)G D P增长率-0.0650∗(-1.80)实际有效汇率0.0205∗(1.77)资本账户余额/G D P0.544∗∗∗(2.83)截距项5.349∗∗∗5.167∗∗∗5.282∗∗∗5.319∗∗∗2.983∗∗(30.38)(56.69)(29.89)(29.84)(2.46)样本量482513443482419可绝系数0.0020.0900.0890.0050.132国家数2831272826注:括号中数字为t统计量,∗∗∗表示p值小于0.01,∗∗表示p值小于0.05,∗表示p值小于0.1㊂㊀㊀3.长期国债收益率的关键因素资本市场信心㊁财政改革举措㊂(1)资本市场的过度反应㊂为解释此次金融危机以来各国迥异的国债收益率表现,我们运用计量回归方法对影响长期国债收益率的因素进行了分析,特别是财政基本面状况对国债收益率的影响㊂具体来说,我们采用面板固定效应回归模型,运用O E C D国家1990年至2011年的公共财政状况以及其他经济基本面情况作主要解释变量,对各国10年期以上长期国债收益率进行了回归㊂其他控制变量参考以往研究中关于国债收益率实证回归模型设定进行选取(L a u b a c h,2009;A r d-a g n a,C a s e l l i&L a n e,2007;E m a n u e l e&M a n-m o h a n,2010)㊂我们的计量回归方程设定如下: R i t=αi+β1c r i s i s+β2D i t-1+β3c r i s i s∗D i t-1+βj C o n t r o l j i t+εi t其中,R i t被解释变量为i国10年期以上的长期国债在t期的收益率;D i t代表一般政府净负债/ G D P比值;c r i s i s表示此次金融危机的时间哑变量,2009年之后(包含2009年)设为1,2009年以前设为零;c r i s i s∗D i t为金融危机与政府净负债/G D P 比值的交叉变量;C o n t r a l j i t为影响长期国债收益率的其他控制变量,包括财政赤字/G D P㊁短期利率㊁通货膨胀率㊁G D P增长率㊁实际有效汇率㊁资本账户净额/G D P㊂数据来源为O E C D数据库㊂αi代表各国固定的不随时间变化的个体效应系数;βj为解释变量j 的回归估计系数;εi t为残差项㊂回归结果如表1㊂我们的实证回归结果发现:第一,正常时期反映一国财政基本面的流量状况的指标财政赤字/G D P比值对长期国债收益率影响显著,而反映一国财政基本面的存量状况的指标政府净负债/G D P比值对长期国债收益率影响并不显著㊂第二,金融危机与政府净负债/G D P的交叉变量对长期国债收益率影响显著为正㊂说明金融危机期间,资本市场对财政基本面信息的反应远超过正常时期,财政基本面较差的国家其长期国债收益率上涨幅度也超过正常时期㊂综上所述,我们的计量回归结果表明,一国公共财政状况对长期国债收益率有显著影响,这种影响在金融危机期间被放大㊂危机时期,公共财政状况较差的国家长期国债收益率上涨幅度会超过正常时期㊂因此,计量回归证据表明,危机时期,资本市场对公共财政基本面信息更为敏感,危机时资本市场可能对基本面消息存在过度反应的可能㊂(2)财政改革举措的积极影响㊂主权债务危机爆发以来,欧洲各国政府均公布了公共财政改革方案,力图通过各种改革举措增加财政收入㊁削减财政支出㊁降低赤字率,以期恢复长期公共债务可持续性㊂积极可信的公共财政改革措施有利于稳定资本市场信心㊁改善财政基本面,并最终降低长期国债的收益率㊂图14反映了欧洲债务危机国2008年金融危机以来至2014年已经采取的以及未来预计公共财政方案的规模,从图中我们可以看出,各国财政改革方案的规模㊁启动时间均有差异㊂按财政改革方案启动时间早晚排列,依次为爱尔兰2008年,葡萄牙9‘经济学动态“2013年第12期2009年,希腊㊁西班牙及塞浦路斯均为2010年;按2008-2014年财政改革方案总规模占G D P 比重来看,依次为希腊35%,爱尔兰21%,葡萄牙13%,塞浦路斯10%,西班牙8%;按截至2011年底财政改革完成情况来看,爱尔兰已完成超过70%,希腊已完成约60%,西班牙约40%,而其他三国均有大量计划额待完成㊂各国财政改革方案时间㊁规模及完成情况均影响到其财政基本面以及资本市场对财政基本面信心判断,并最终反映在其长期国债收益率上㊂㊀㊀图14㊀2008-2014年欧洲各国财政改革计划注:国家名称I R L 为爱尔兰,G R 为希腊,P T 为葡萄牙,E S 为西班牙,C Y 为塞浦路斯㊂资料来源于L a u -r aW e ym e s (2012)㊂㊀㊀图15㊀欧债国家长期国债收益率走势(%)数据来源:欧洲中央银行㊂图15反映了欧债国家2007年以来的长期国债收益率走势,其中,爱尔兰作为财政改革启动时间最早,规模很大且完成情况最好的国家,在经历了2010年底至2011年初收益率飙升后,长期国债收益率自2011年中旬后不断下行,目前已降至约3.65%,接近金融危机前的水平;受债务危机困扰最深的希腊在2011年底部分完成赤字削减计划后,国债收益率也相应下降;其他国家也在2012年初出现不同程度的国债收益率下降㊂财政改革需要松紧适中的经济环境,太宽松的环境容易消磨意志㊁丧失改革动力,而太紧迫的环境则会导致准备不足㊁扼杀改革前景,2011年底及2012年初的欧洲央行货币宽松政策为财政改革创造了适宜的货币环境㊂三㊁对欧债危机前景的分析判断(一)欧债危机的走向预判欧债危机理论上可能通过三种方案得到解决,一是欧元解体,欧元区各国恢复本币;二是加强版欧元,即弱国恢复本币,强国继续留在欧元区;三是完整版欧元,即欧元区各国继续使用欧元,但必须要在弱国实施改革,并推动欧元区的经济政治一体化进程㊂下面,我们对这三种方案逐一进行分析㊂方案一:欧元解体,恢复本币早在2010年初欧元区主权债务危机刚刚爆发之时,学术界即有学者提出欧元区解体的观点㊂此观点认为,欧元区各国退出货币联盟并发行本国货币会使得本国货币贬值,从而促进出口㊁增加国家竞争力,也使得政府运用货币政策调节趋于萧条的本国经济成为可能㊂然而,随着形势的发展,欧元解体的可能性已经降到很小㊂因为各国已经意识到不论对债权国还是债务国,欧元解体的成本都将是巨大的㊂解体后危机国货币的贬值虽然在一定程度上增强了本国产品在国际市场上的竞争力,但也可能严重破坏国际贸易和金融交易体系的现有秩序,造成全球范围内的贸易失衡㊂除此之外,本国货币的贬值也可能会带来国内的恶性通货膨胀和主权债务违约,带来新一轮的货币危机和经济危机㊂回顾经济史上统一货币区解体㊁各国启用独立货币的历史经验㊂20世纪90年代初,东欧剧变,前苏联解体,原有的货币体系崩溃㊂解体后新成立的俄罗斯为了重振经济使用休克疗法 ,政府大规模增发货币,直接导致高达2000%的恶性通胀,货币急剧贬值,国内经济面临一场灾难㊂这场经济危机直到1993年政府发行新货币才得以缓解㊂1992年,欧洲货币体系(E u r o p e a n M o n e t a r y S ys t e m ,E M S )的危机也证明了在固定汇率制崩盘之后,强国和弱国之间的汇率会失去平衡,对多边贸易造成极大障碍㊂另一方面,统一货币区解体后留下的储备货币真空必须由其他货币来填补,布雷顿森林体系解体后,美元继续充当主要的储备货币的角色㊂同理,如果欧元区解体,则欧元区各国也需要一种货币作为主要的储备货币,可预知德国马克将成为欧元区国家的首选储备货币㊂在这种情况下,马克将被迫升值,德国的出口也将受到影响,这是德国人所不愿看01。

中国如何应对欧洲债务危机

中国如何应对欧洲债务危机通过形势课，进一步了解到金融危机对世界的影响，目前的欧洲债务危机同样也在世界产生很大影响。

在美国的次贷危机对全球经济的影响逐步消退、经济复苏迹象越来越明显之际，欧洲的主权债务危机又开始进入人们的视野。

欧洲的主权债务问题不仅仅局限在个别国家，它涉及到几乎所有的欧洲国家，如果一个国家的债务出现违约风险，会迅速影响到其他欧洲国家。

希腊债务危机实际上已经引爆了整个欧洲的债务危机，其影响面之广、持续时间之长可能会超过美国的次贷危机，需要我们高度关注。

这场危机暴露了欧元区经济的内在缺陷。

欧元区只统一了货币，却没有统一的财政，这是欧元的致命弱点。

因为没有统一的财政作后盾，每当出现危机就难以招架。

中国应从容应对欧洲债务危机。

在分析应对欧洲债务危机的对策之前，我们应该反思一下应对美国次贷危机的得失与教训。

2008年底我们在应对美国次贷危机时有些失策。

从事后的表现看，中国的4万亿投资计划和宽松的货币政策的确使全球经济摆脱了困境，但中国除了获得廉价的喝彩之外，一无所获，我们需要花更昂贵的价格采购我们需要的石油、铁矿石等资源，中铝与澳洲矿产集团已经签好的并购协议也因为全球资源价格的上涨而泡汤。

假如2008年和2009年中国的刺激措施力度缓和些：财政政策上象征性地出台一些刺激计划，但规模控制在数千亿人民币，信贷控制在5万亿以内。

那么，2009年的全球石油等各种资源产品的价格不仅不会大幅度上涨，而且会持续下跌。

因为只要资源价格下跌，则依靠资源的国家（如俄罗斯、澳大利亚及中东产油国）的经济运行将受到重大打击，到期债务将无法偿还，必将以更低的价格卖资源产品，导致这些矿产价格不断走低。

此时，中国的2万多亿美元的外汇储备将真正派上用场。

中国不仅可以获得到当前需要的各种廉价的资源，而可以通过收购的方式获得全球各地大量的矿山、企业，为中国未来的数十年发展提供资源保障。

欧洲债务危机为中国提供了第二次历史性的机遇，我们不能再次错过这次机会。

欧债危机的影响及中国应对策略

国际竞争力。我们不能盲目模仿西方国家着重发展第三产业的道路，要使我们的一、二、三产业保持走完全由政府主导的投资拉动型经济发展模式，必须扩大内需，转变经济增长模式，提高国家的产业国际竞争力，增强经济的内生增长力，防止出现产业“空心化”。４．应该加快人民币的国际化进程，使人民币成为国际贸易的主要结算货币，成为国际金融市场的主要投资货币，乃至主要的国际储备货币，这一点现在也已经成为学术界的共识。５．中国应该努力拉动内需，减少对出口的过度依赖，从而减慢外汇储蓄的积累速度，最终达到贸易平衡。中小企业应受到相应的政策扶持，因为他们是拉动内需和解决就业的主要力量。另外，合理的社会保障制度是老百姓消费没有后顾之忧的前提。６．加强对国外能源类项目的投资，既然美元和欧元都不可靠，能源类的资产可以成为避险的港湾，同时这又是今后我国发展能源需求的保证。当前欧债危机还在不断发酵，中国是否会帮助欧洲陷人危机的国家一直是人们普遍关心的问题。这一问题的关键并不是中国帮与不帮，而是中国实属爱莫能助。从表面来看，中国表态支持欧盟采取措施应对主权债务危机，对中国有正面影响，提高了中国的影响力和国家声誉。但是从本质上来说，欧洲主权债务危机的根源是欧元区内部框架存在缺陷，因此，解决问题的关键是加强欧元区货币同盟的财政政策协调，而不是他国出钱就能解决的。总之，在应对国际债务危机时，我们应着力于中国经济的国际化发展状况，使中国在国际经济一体化的大环境下，加速人民币国际化进程，让人民币尽快成为储备货币，实为中国的应对之道。由于人民币现在不能兑换，资本项目仍然实行管制，尽管此时美国和欧洲的经济都存在诸多问题，但中国还是在大量积累外汇储备，并只能持有美元和欧元资产，人民币仍然无法成为国际货币。所以，积极推动人民币的贸易和投资的跨境结算，放宽资本项目管制，实现人民币可兑换，推进人民币国际化，才是应对欧债危机最积

中国对欧债危机

2010-2011年第二学期《形势与政策》科目考查卷中国对欧债危机和美国债危机的应对之策摘要：2009年年底，希腊主权债务危机爆发。

在三大国际评级机构的“推波助澜”之下，欧洲主权债务危机不断蔓延。

虽然中国没有受到直接的冲击，但是中国的经济同样会受到不容忽视的影响，那么中国面对着欧债危机和美国债危机，应该做出怎样的对策？关键词：欧债危机，信用评级，金融途径，贸易壁垒一，欧债危机和美国债务危机欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。

其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。

在2008年10月，北欧小国冰岛的主权债务问题就浮出水面，其后是中东欧国家。

由于这些国家经济规模较小，国际金融救助也比较及时，主权债务问题没有酿成较大的国际金融动荡。

2009年12月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级。

起初，很多人仍然认为希腊只是个例，但是，希腊问题不仅仅是希腊的问题，此后欧洲多个国家也开始陷入危机，“欧猪五国PIIGS”(Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—爱尔兰、Greece—希腊、Spain—西班牙)的信用评级被调低，经济下滑，债台高筑，赤字和债务像两座大山压在这些国家身上。

二，欧债危机和美国债危机对中国的影响欧债危机虽然对中国直接冲击不大，但间接影响明显，欧债危机主要通过贸易途径、金融途径、非接触性传导等种途径影响中国经济。

欧洲主权债务危机对中国的影响从目前来看是短期的和有限的。

主要的影响有以下两个方面。

首先是对出口的冲击,危机会导致欧元区今年下半年增长下降。

欧盟又是中国最大的出口市场,其目前占中国出口市场的比重约在18%至21%之间,所以如果来自欧盟外需下降,今年下半年中国出口情况不是很令人乐观。

但是随着欧洲债务危机得到控制,对中国出口的影响就会降低。

其次欧洲主权债务爆发,加剧短期资本流动波动性。

欧债危机导致全球避险情绪加重,资金纷纷回流美元。

欧洲债务危机与中国对策

银行业对持有的希腊债券进行了大幅减计，使得市场对其盈利
前景充满担忧。（）三９月欧元区核心国迎来偿债高峰期
２１０１年９月欧元区核心国正面临偿债高峰，而危机形势的迅速恶化令其融资成本急剧上升。大利、国９月到期债务分意法别为６８６亿欧元和５３６亿欧元，为两国未来两年单月１．９６．５到期峰值水平。西班牙则将在１０月迎来单月最高峰值２４２亿４．欧元。外，欧债危机困扰的意大利和西班牙仍然面临明年的此受年度偿债高峰。债收益率不断攀升，疑将增加核心国的融资国无
二、响分析影（）全球的影响分析一对１增加全球经济复苏的不确定性．
人民币适度升值是利大于弊的。一方面能促进我国增长方式的转变。在中国对外贸易依存度相对较高，种增长方式存现这在很多问题，须转变。一方面能在一定程度上对冲输入型通必另货膨胀的压力。人民币适度升值，以降低进口产品的价格。可此外，该购买欧洲主权债，国对此已有明确表态；外应中在汇储备的配置方面，中国也应该进行适当的调整，尽量减少损

从欧债危机看中国应对之策

略谈欧债危机及中国应对策略2011年8月25日，法国总统萨科齐临时访华，市场猜测，他此行的主要目的是游说中国进一步购买欧元区债券，支持欧元区的恢复。

从官方媒体的报道看，胡锦涛主席对萨科齐表达了两点：一是中方关注欧洲主权债务问题的影响，希望欧洲经济保持稳定，希望有关国家财政金融改革取得成功。

二是中方将继续把欧洲作为主要投资市场之一，也希望欧洲采取措施确保中方对欧投资安全。

很显然，中欧对欧债危机的前景感到担忧。

为此，本文在跟踪研究最新事态发展的基础上，对欧债危机的演化进程及其对中国经济产生的影响进行简要分析。

首先我们来谈谈欧债危机的形成和演化欧债危机的直观表现，是部分欧洲国家遇到了主权债务可能违约的困境，已经显现出问题的是希腊、葡萄牙，但西班牙、意大利等国也面临债务违约的风险。

目前欧债问题还存在继续恶化的趋势，规模也远大于几个月前。

迄今，希腊、爱尔兰及葡萄牙迫于压力已先后申请国际援助贷款来渡难关。

但市场认为更大的问题在于意大利与西班牙。

希腊的GDP仅是欧元区GDP总量的2%，而意大利和西班牙分别为欧元区第三和第四大经济体，一旦西班牙和意大利出现债务违约风险，问题远比希腊、葡萄牙严重得多。

欧债危机仍然是2008年爆发的金融危机的一部分。

在我们看来，欧债危机虽然表现为欧洲国家财政的风险，但根源则是这些国家的经济结构出了问题。

本质上，这些国家是以负债的方式提前享受了经济成果，但经济增长却不能支撑这样的消费水平。

欧债危机则告诉它们：这种寅吃卯粮的游戏不可持续。

实际上，也正因为这种原因，勤奋工作的德国对于伸手搭救懒惰的欧元区兄弟存在很大的争议。

欧债危机的复杂性与欧元体制有关。

欧元区实行的是统一的货币政策——统一以欧元为货币、实行统一的利率政策等，但财政政策却分散在欧盟各国政府手中，这被认为是目前欧洲债务危机的原因所在。

在这种机制下，欧盟各国为推动本国经济而大量发行以欧元为记币单位的债券，但各国央行却根本没有发行欧元货币的能力。

我国应对美国次贷危机的措施

我国应对美国次贷危机的措施
首先从短期政策来看，要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，加强流动性管理，保持货币和信贷的合理增长。

调整国债资金投向和财政投资结构，加强对农业、基础设施、高新技术产业的投入，实行结构性的减税政策，发挥财政收入再分配功能；紧缩银根、提高利率，利用发行央行票据进行对冲操作，回收通过外汇占款渠道被迫投放的人民币，缓解流动性过剩。

其次是长期政策，是要深化改革、转变增长方式，调整经济结构、着力自主创新，提高我们国家和企业的整体竞争力。

在保持经济长期增长重要任务的同时，要及时注意观察世界经济发生的变化，并对我们的政策进行适度调整。

同时，要警惕为应对经济周期而制订的宏观调控政策对某个特定市场造成的冲击。

第一，有必要把资产价格纳入中央银行实施货币政策时的监测对象。

即使是实施通货膨胀目标制的中央银行，也很有必要把资产价格的涨落作为制订货币政策的重要参考；第二，进行宏观调控时必须综合考虑调控政策可能产生的负面影响。

例如美联储连续加息时，可能对房地产市场因此而承担的压力重视不够；第三，政府不要轻易对危机提供救援。

危机是对盲目投资和盲目多元化行为的惩罚，如果政府对这种行为提供救援，将会导致道德风险的滋生。

中国应对欧债危机和美国债危机的应对之策

中国应对欧债危机和美国债危机的应对之策中国对欧债危机和美国债危机的应对之策2009年10月初，正当全球经济艰难地摆脱美国次贷危机的最初冲击，步履蹒跚地开始缓慢复苏之际，希腊政府突然宣布，预计该国政府2009年的财政赤字和公共债务占国内GDP的比例将分别达到12.7%和113%，远远超出欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。

一向以事后推波助澜为能事的全球三大信用评级机构，即标普、穆迪和惠誉，立即相继调低了希腊的主权信用评级，希腊债务危机正式拉开帷幕。

至2010年以来，占欧元区GDP总额仅6.3%的欧元区三国希腊、爱尔兰和葡萄牙被推向全球金融市场的风口浪尖，纷纷被迫接受外部救助。

从爆发蔓延到升级，欧债危机正朝着一个不可逆转的趋势发展着。

一、欧债危机爆发的根本原因及对中国经济的影响欧元区现阶段实行的是统一的货币政策和分散的财政政策，欧元运作和共同货币政策的执行，标志着欧洲一体化程度达到了一个新的水平。

然而货币政策与财政政策常年的不对称性使得各项矛盾和问题得以积累，在短时间内没有暴露出来，但随着现代经济社会的发展，尤其是在08年全球次贷危机的冲击之下，矛盾开始暴露，并把矛头直指主权债务危机。

尽管货币一体化为欧元区成员国政府搭建了更大的融资平台和竞争优势，也出现了以德国为基准的有利于欧元区政府债券市场整体扩充的收敛特征，但是，由于经济状况的差异而形成的不对称冲击，在一定程度上削弱了这些优势。

另一方面，欧元区建立时所签订的《稳定与增长公约》并没有完全遵循最优货币区的要求，因此，在欧元启用后，虽然欧元区各国金融市场在共同货币政策下走上了加速一体化的道路，各国的实体经济结构却不尽相同，具有较强的内生性特征。

在这样的背景下，更容易遭遇“不对称冲击”的影响。

由于各成员国经济周期不同步，欧元的诞生未能显著缩小这种差异。

同时欧洲中央银行在货币政策的选择上，无法也不可能满足成员国不同的货币政策偏好，从而增加了危机蔓延的可能性。

欧债危机解决方案

欧债危机解决方案在过去的几年里，欧洲国家面临了严峻的债务危机，也被称为欧债危机。

这场危机给欧洲的经济稳定和整个全球金融市场都带来了巨大的震荡。

为了应对这一挑战，欧盟及其成员国采取了一系列的措施和解决方案，以稳定金融市场并重建经济信心。

1. 财政纪律和结构改革首先，为了解决欧债危机，欧洲各国必须采取紧缩政策，以降低公共债务水平。

这意味着各国政府需要减少支出、增加税收，并优化政府开支结构。

此外，结构性改革也是关键，包括提高就业率、提升劳动力市场灵活性，以及增加竞争力等。

这些措施旨在提高经济增长率和减少债务。

2. 完善金融监管机制其次，为了防止类似的危机再次发生，欧盟加强了对金融监管的规范。

例如，成立了欧洲银行监管机构，该机构负责监督各国银行的稳定性和风险水平。

此外，欧盟还加强了对跨境银行业务的监管，并推动成立了欧洲稳定机制，为有需要的国家提供贷款援助。

3. 建立欧洲稳定机制和欧洲稳定机构为了增强危机处理工具的效能，欧盟成立了欧洲稳定机制（European Stability Mechanism，ESM）和欧洲稳定机构（European Stability Mechanism，ESF）。

ESM提供财政援助给有需要的国家，并根据合同条件提供贷款。

ESF则是为了支持那些受到债务压力影响的国家提供紧急财政援助。

4. 持续的合作和团结最后，欧洲国家认识到只有通过团结和持续的合作才能有效地解决欧债危机。

各国政府密切合作，分享经验，协调政策，并在国际舞台上展示团结一致的姿态。

此外，欧盟还推动了一系列促进经济增长和就业的倡议，以改善欧洲国家的经济前景。

总结起来，欧债危机解决方案的核心是财政纪律、结构改革、金融监管、合作与团结。

这些措施的实施有力地推动了欧洲国家的经济复苏，并为未来的稳定奠定了坚实基础。

然而，我们也应该认识到，解决欧债危机是一个漫长而艰难的过程，需要各方的坚定决心和努力。

只有继续坚持这些解决方案，并适应新的挑战，欧洲才能够实现长期的稳定和繁荣。

欧债危机的发展及我国的应对策略

２０１２年２月，欧洲央行启动第二轮三年期长期再融资操作，共有八百多家银行及金融机构获得总额五千多亿欧元的资金。加上２０１１年１２月第一轮三年期再融资操作提供的四千多亿欧元，在不到三个月的时间内，欧央
行共计向欧元区银行提供了１万多亿欧元的“ 低息贷
原因。
难题，成功地把货币流动性注入深陷危机的欧洲主权债
务市场中，使全球投资者看到了希望，希望此举成为整个欧债危机的转折点。但事实证明，欧债危机还远没有结束，欧债危机的长期影响正在逐步显现，其对全球经济的影响会在今后相当长时期值得我们警觉及研究。
２０１３年第１期
总第２２３期
发展瓶颈的根本出路。
［关键词］欧债危机；衰退；实体经济
［中图分类号］Ｆ８３０．９９
［文献标识码］Ａ源自［文章编号］２０９５— ３２８３（２０１３）０１－００１Ｉ－０２
点）。从短期来看，希腊利用这个机会获得了巨大的好处，但加入欧盟并没有促进希腊推进结构性调整，相反在国内选举政治作用下，以过度融资、透支财政为手段维持高福利水平，讨好选民，获取选票成为政客的惯用手段。与此同时，希腊的经济发展在欧盟大的分工体系下去工业化现象逐步显现，出口以低端产品和服务为主，旅游业
款” 。这样不同寻常的货币工具的实施尽管对经济发展长期存在很大的潜在危害，但还是有效缓解了银行融资

美欧日债务危机及中国面对的挑战

按照斯蒂格利茨的观点，对这种原因的解释是非常简单的：在１９９０年代以后，由于整个世界
收稿日期：２０１３— ０４— １０
本文系作者在上海发展研究基金会举办的第７９期上海发展沙龙上的主题演讲。根据录音整理。作者简介：余永定（１９４８一）：广东台山人，经济学博士，中国社会科学院学部委员，世界经济与政治研究所研究员，中国世界经济学会会长。
图３美国债务构成（居民＋企业＋政府）
二、债务去杠杆化应对危机
债务过多导致金融危机爆发后，必然有一个去杠杆化的过程。只有完成去杠杆化的过程，经也包括负债的问题。
１９６５．１９６８．１９７１１９７４．１９７７．１９８Ｏ．１９８３．１９８６．１９８９．１９９２．１９９５．１９１９８２００１．２１）０４．２００７
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美欧日债务危机及中国面对的挑战
美欧日债务危机及中国面对的挑战
余永定
（中国社会科学院北京１００７３２）
内容摘要：当前美国经济的问题主要是就业和减轻公共债务负担，也就是促进经济
增长和去杠杆化的问题。这两者之间具有一定的矛盾性。但美国的主要矛盾还是如何
一
３一
美欧日债务危机及中国面对的挑战学家都把注意力集中在美国的外债负债率上，当外债对ＧＤＰ占比为１７％时就认为已经无法支

美债危机的应对策略 - 副本

中国应对“美债危机”的策略随着美国债务上限的提升，QE3的呼之欲出，美元将会进一步的贬值，对于美国债券的第一大持有国，我国无论是外汇储备的实际价值将面临“缩水”的命运，还是其他方面都要受到一系列的负面影响，因此采取一系列应对美元贬值的政策就显得十分重要。

1.优化外汇储备管理目前，我们的外汇储备达到3万多亿美元，储备资产主要集中于美元资产，以美国国债与以美元计价的机构债占绝大比重，其中所持美国国债达11598亿美元，优化外汇储备的结构，可以主要从以下方面入手：（1）优化外储结构可以尝试将部分美国国债与机构债置换成其他的资产，如股权资产。

一方面，作为美国最大的债券持有国，中国应借此机会要求美国政府允许中国主权投资机构购买资源性商品、高科技行业、基础设施等重要领域公司的股权。

另一方面，国家可以放宽我国企业海外投资的购汇数量和范围，利用适当规模的外汇储备，向国内企业提供美元贷款，鼓励国内企业“走出去”，加快我国企业在海外的投资，提高企业的竞争力。

(采取这一政策，虽然会加大外汇储备投资的风险，但风险与收益并存，并且与其任由外汇储备缩水，不如勇敢一试。

但需注意，此种政策消耗的外汇储备不大)（2）外储换能源我们可以利用巨大的外汇储备来购买石油、矿产、黄金、农产品等商品资产。

但考虑到这些商品供给比较有限，如果采用直接购买的方式，可能会导致这些“稀有”产品的价格上涨，甚至会出现别人不肯卖的现象。

为此，我们可以采取间接的购买方式。

例如，可以由国家外汇主权投资机构牵头，聘用国外专业的金融投资人员，成立新的投资基金，通过投资基金拥有目标企业的大量股权等间接控股方式，掌握战略资产与大宗商品的定价权，并确保对中国的能源供应。

（3）藏汇于民中国应该改变现有的结售汇制度，让内资外贸企业和国内居民手中持有外汇，变官方储备为国与民共同储备外汇。

将一部分外汇收入留给居民或外贸企业；将出口企业的经常账户的外汇所得，只报外管局备案，不必卖给央行，国家需要时可随时从企业购买。

中国对欧债危机和美国债危机的应对之策

中国对欧债危机和美国债危机的应对之策欧洲主权债务危机于2010年全面爆发，相比于2007年的次贷危机有三年的时滞。

究其原因，主要是由于欧洲采取了与美国不同的政府干预政策。

回想次贷危机刚刚爆发之初，美国财政部采取了顺其自然的态度，希望依靠市场力量来解决问题减少干预。

其后，直到雷曼兄弟倒闭、全球金融市场震荡、奥巴马上台任命新财长之时，美国政府才开始广泛救助。

例如，迫不得已之下，注资AIG、花旗等，短期内稳定了金融市场。

我们认为尽管美国财政部做了最后担保人，但相对来讲，仍然十分重视市场力量。

一旦形势有所好转，美国仍希望尽量减少政府干预成分，撤销金融机构注资。

相对于美国而言，欧洲国家在危机爆发之初，便采取了政府积极救助的措施。

例如，北岩银行挤兑，英国政府立即进行干预；德国两家银行面临倒闭，政府也采取干预；爱尔兰政府还为银行提供担保等。

因此，伴随着政府的过度救助，其后这三年，部分国家的财政隐忧显现。

从金融机构蔓延到了国家的主权债务，政府将自己拖进了危机之中，便是欧债危机的本质。

中国应对之道：中国实属爱莫能助。

当前欧洲债务危机正在蔓延，市场开始关心中国是否会帮助欧洲陷入危机的国家。

我们认为，这一问题的关键并不是中国帮与不帮，而是中国实属爱莫能助。

从表面来看，中国表态支持欧盟采取措施应对主权债务危机，对中国有正面影响，提高了中国的影响力和国家声誉。

但是，从本质上来说，欧洲主权债务危机的根源是欧元区内部框架存在缺陷，因此解决问题的关键是加强欧元区货币同盟的财政政策的协调，而不是他国出钱就能解决的。

欧债危机给中国带来了巨大的挑战，主要有以下几个方面：一是，由此可能产生新的量化宽松货币政策，将对我国形成输入性通胀压力；二是，欧洲作为我国最大的出口市场，经济形势恶化对我国的出口形成一定冲击；三是，可能引发各国之间的货币战争，对人民币形成升值压力；四是，我国外汇储备中，欧元的比重逐步增加，欧元贬值，不利于中国外汇储备的保值增值。

中国如何化解美债债务(3篇)

第1篇随着全球经济一体化的深入发展，中国与美国之间的经济联系日益紧密。

中国作为世界第二大经济体，持有大量美国国债，这在一定程度上保障了其经济安全。

然而，近年来，美国国债规模的不断扩大，债务危机的风险日益凸显。

面对这一挑战，中国如何化解美债债务，保障自身经济安全，成为了一个亟待解决的问题。

本文将从以下几个方面探讨中国化解美债债务的策略与展望。

一、背景分析1. 美国国债规模不断扩大近年来，美国国债规模持续扩大，目前已达到33.6万亿美元，甚至可能有158万亿美元的债务。

这主要源于美国政府庞大的财政赤字和债务融资需求。

2. 中国持有大量美债作为美国国债的主要持有者之一，中国持有约1.1万亿美元的美债。

这使得中国在某种程度上受到了美国国债风险的影响。

3. 美债风险大于收益在当前全球经济环境下，美债的风险逐渐大于收益。

一方面，美国国债利率较低，投资回报有限；另一方面，美国债务危机的风险不断上升，可能导致投资者遭受损失。

二、化解美债债务的策略1. 优化美债投资组合（1）分散投资：在保持美债投资比例的同时，适当增加其他国家和地区的债券投资，如欧元区、日本、新兴市场等，以降低单一市场风险。

（2）调整期限结构：降低短期美债投资比例，增加长期美债投资，以应对美国债务危机可能带来的短期市场波动。

（3）关注信用风险：选择信用评级较高的美债进行投资，降低信用风险。

2. 推动人民币国际化（1）扩大人民币跨境贸易结算规模：降低对美元的依赖，增加人民币在全球贸易中的地位。

（2）推动人民币资本项目开放：吸引更多外资进入中国市场，增加人民币在国际金融市场中的流动性。

（3）加强与其他国家的货币合作：推动建立人民币与其他货币的汇率机制，降低汇率风险。

3. 发展国内金融市场（1）完善债券市场：提高债券市场的规模和流动性，为投资者提供更多投资渠道。

（2）发展多层次资本市场：鼓励创新创业，支持中小企业发展，为实体经济提供资金支持。

（3）加强金融监管：防范金融风险，保障金融市场稳定。

欧美债务危机的影响及应对策略

链中 “ 界工厂 ” 地位和我国外贸大进大出的格局一致，表明世的也
障体系，尽快建立 “ 广覆盖、保基本、层次、多可持续 ” 的社会安全
网，就业创业者解除后顾之忧；加强社会救助体系建设，极为要积发展社会福利和慈善事业。三要促进服务业加快发展。扩大内需
风险也不小。从２ｏ０９年１２月到２ｌ０１年１０月１日，欧元兑人民币汇率中间价由６１．５欧元贬值到８６ｌ贬值了近２％。０２．５，７０
客观上，欧美债务危机在对我国经
济发展带来一定冲击的同时，也对我国结构调整形成了倒逼机制。欧美债务危机暴露了全球经济的结构性问题，显现出欧美各国三大需求结构比例不协调等
如果大量抛售美国国债，美债会下跌，未抛售的美债损失更多；不抛售美国国债，美国政府可以多印美元来还债，以货币还
债务，有的美国债务仍然会贬值。不论持减持还是继续持有美赁都有风险。中国的外汇储备即使不持有美元国债，持有欧元
我国转变经济发展方式依然有较大的潜力空间。中国的工业化、城镇化、农业现代化仍然处在较快发展阶段。中国推进工业化、城
【】郑联盛・洲债务问题：进、ｌ欧演影响、因与启示ｌ．原Ｊ国际经济评】
论．１３．２０（）０

中国应对欧洲债务危机的对策

，
而欧ห้องสมุดไป่ตู้洲央行货币政
被绑架事件，ｒ－Ｅ提醒中国企业出门要当心。
策的首要目标是防止通货膨胀，举借新债困难在
的情况下，成员国只能通过紧缩财政政策减少各政府债务，控本国经济，币、政政策缺乏良调货财好的配合。最后，美欧国家分别采取的应对路径可从
●
锯衔碍宪孝２１年第２期（考０２４总第２４期）４０
稳健宏观政策和经济刺激方案相一致，们国家我进行审计体制改革和调整；一方面确定政府债另务风险临界值是一项复杂的系统工程，能够只不
以看出：债危机的解决办法侧重于增发美元美
的货币政策，欧债危机的解决则侧重于增加而其融资渠道、低融资成本。美债危机难以得降
走出去之后，何更好地与当地融合而不是如
的政财策济创好不茨特工担业ｌ货策政为复造条过迈数人心在币和政经苏良，斯百因失普
上，欧国家有明显的不同。美国试图通过宽松美为２２亿美元。２
政灵经合高政问公部威及电工苏件终性增决财字，司的，中公人丹ｌ策通和长政赤题总示以水司在，活济性府最过配解的较
年中国境内投资者ｘ－球１２个国家和地区－，全ｊ３的３９１家境外企业进行了直接投资（金融３非类），计投资６０７亿美元，中并购方式累０．其

应对欧美债务危机必须“内外兼修”

司在资本市场里实现再融资的可能。企业是否为上市做好了准备。公司一旦上市，言一行都将受到关注，一不管是
选择间接上市时，最好的进入时机是在“ 熊市” 中晚期。因为这个时候证券市的场行情不好，略投资者有机会以较低的战
般情况下都会大打折扣。企业家应选择
应首先根据自身的发展战略，充分考虑在
包括市场潜力、自身管理能力等因素，慎重选择募集资金投资项目。中国Ａ股市在场，有许多上市公司筹集到资金后由于项
目没有落实，得把资金存入银行，而只从降低了资金的运转效率，降低了市场投资者的积极性。
关键词：美债务危机；响；策欧影对主权债务危机即一国以自己的主权为担保，国际借贷领域在中大量负债，超过了自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。现在所说的债务危机更多是指欧美一些国家发生的主权债务危机。２１００年以来，着希腊、萄牙、尔兰等国政府随葡爱
都取得十分耀眼的发行业绩。
资产时，能够获得更有利的对价，句也换话说，注入同Байду номын сангаас 的净资产则可以取得更多
的股份。
财务管理等方面都面临着巨大的压力，公
司在各方面都做好了充足的准备，能自就如地应对上市后的挑战。企业是否为上市后的发展做出长远ｌ的规划。上市后企业规模迅速扩张，司公

化解债务危机中美(3篇)

第1篇摘要：在全球经济一体化的大背景下，债务危机成为影响各国经济发展的突出问题。

本文通过对中美两国债务危机的典型特征、深层根源及化解方案的比较分析，旨在为我国在化解债务危机过程中提供借鉴与启示。

一、引言近年来，债务危机在全球范围内频发，给各国经济带来严重影响。

美国和我国作为世界两大经济体，在债务危机方面各有特点。

本文将从两国债务危机的典型特征、深层根源及化解方案等方面进行比较分析，以期为我国化解债务危机提供借鉴。

二、中美债务危机的典型特征1. 美国债务危机特征（1）债务规模庞大：美国联邦债务已突破34万亿美元，债务违约风险较高。

（2）债务结构不合理：以消费与金融债务为主，债务质量较差。

（3）债务分布不均：债务主要集中在个人、企业和政府层面。

2. 我国债务危机特征（1）债务规模较大：我国地方政府债务占GDP比例不算高，但隐性债务规模较大。

（2）债务结构不合理：高成本、短期限的地方债务占比过高。

（3）债务分布存在异质性：中西部地区与东北地区债务压力较大。

三、中美债务危机的深层根源1. 美国债务危机根源（1）财政政策不当：美国政府长期采取扩张性财政政策，导致债务规模不断扩大。

（2）经济结构调整缓慢：美国经济结构以服务业为主，制造业竞争力下降，难以支撑庞大的债务规模。

（3）全球金融体系不完善：国际金融市场存在系统性风险，容易引发债务危机。

2. 我国债务危机根源（1）地方政府债务扩张：地方政府为稳增长，过度依赖债务融资，导致债务规模不断扩大。

（2）经营城市模式未及时调整：地方政府过度介入经济活动，导致经营城市模式风险累积。

（3）金融体系不完善：我国金融体系存在一定的扭曲，导致资源配置效率低下，加剧了债务风险。

四、中美债务危机化解方案比较1. 美国债务危机化解方案（1）调整财政政策：美国政府采取紧缩性财政政策，控制债务规模。

（2）推动经济结构调整：加大制造业投资，提高制造业竞争力。

（3）完善全球金融体系：加强国际合作，共同防范金融风险。