利率互换及其在我国的发展分析
利率互换基本原理及在中国首次应用的分析
换业务的开展现状、存在问题以及未来前景， 指出了， 随着利率市场化的进一步推进和 国内金 融 市 场 的 不 断 成 熟 ， 利 率 互 换
这一金融衍生品将会成为众多企业规避利率风险的重要工具。
关键词： 利率互换； 比较优势原理； 固定利率； 浮动利率
中图分类号： Ｆ８３０．１
文献标识码： Ａ
文章编号： １００６－ ６３７３（ ２００８） ０２－ ０００３－ ０４
同， 那么实际上只需由一方支付两者之间的利息差。 在资本市场上， 互换的利率可以有多种形式： 任何两种不
同的形式都可以通过利率互换进行相互转换， 其中最常用的利 率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。目前， 我国央 行批准开展的利率互换均为固定利率与浮动利率之间的互换。
收稿日期： ２００７－ １２－ １７ 作者简介： 曹 静（ １９８２－ ） ， 女， 河北省石家庄市人， 研究生， 就读于上海对外贸易学院。
１０．４０％ － １０．５０％ ＋ＬＩＢＯＲ ＝ＬＩＢＯＲ － ０．１％ ， 和 直 接 借 贷 相 比 降 低 了 ０．３５％ ； 乙 公 司 实 际 承 担 的 利 率 为
资料来源： 陈信华，《金融衍生工具》， 上海财经大学出版社， ２００４ 年版， 第 ４９６ 页。 ＬＩＢＯＲ ＋０．７５％ －（ ＬＩＢＯＲ － ０．０５％ ） ＋
二利率互换业务在我国的实践一我国首笔利率互换业务的操作2006年9日中国人民银行下发关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知后光大银行与国家开发银行当日就完成了首笔人民币利率互换交易协议的名义本金为50亿元人民币期限10年光大银行支付固定利率开发银行支付浮动利率1年期定期存款利率
金融论坛
利率互换基本原理及在中国 首次应用的分析
中国利率政策的历史、现状和未来
中国利率政策的历史、现状和未来利率是经济体系中的一个非常重要的变量，也是对经济体系进行宏观调控的主要手段之一。
利率范畴非常类似于价格范畴，也有人称利率是一种价格，即使用资金的价格。
在大力推进经济市场化进程、不断深化的中国，利率正成为日益重要的经济范畴，政府的利率政策正对经济发挥越来越大的作用。
本文将回顾分析建国以来我国利率政策的演变，并由此讨论我国未来利率政策的改革取向。
一、中国利率政策的历史回顾（1949-1998）(一)计划经济条件下的利率政策(1949-1978)1.建国初期过渡性利率政策全国解放之际，我国政府在华北银行、北海银行和西北银行三家革命根据地银行基础上，于1948年12月1日成立中国人民银行。
中国人民银行在成立之初，就面临极其困难的局面。
针对当时的情况，为了抑止飞涨的物价、筹措积累资金恢复经济和改造私营工商业，中国人民银行首先采取高利率政策。
1949年5月，中国人民银行公布的利率表规定，6个月定期存款利率高达月息150%；6个月以上的可面议，活期存款利率也有30%。
相应地，贷款利率高达90210%（对私营商业贷款），其它类型的利率也都很高。
这一利率水平高于当时物价上涨幅度，高利率政策有效地打击了不法商人的囤积居奇活动，同时吸引了大量资金，增强了银行的实力。
1950年初，全国物价稳定趋跌，高利率政策无论对银行经营还是对工商业经营都已不再合适，中国人民银行就根据物价水平、各行业利润水平及时调整利率。
1950年5月份规定的一个月定期存款月息降为15%，贷款利率也相应调低为最高不超过30%。
此后，再根据实际情况分别于1951年2月和1952年6月进一步调整利率水平，到1952年6月，一个月定期存款利率降至7.5%，一年期的也只有12%。
此外，还统一了关内各区行的利率。
在这段时期的利率政策调整上，人行主要掌握两条原则：一是对国营、集体和私人区别对待，以兼顾各方面要求；二是既注意不脱离市场，又不追随于市场之后，快速反应、朝订夕改。
利率互换在我国的发展及存在的问题探讨
易的利 用效 率。
［ 关键词 ］ 率互换 利
Ｓ Ｂ Ｒ 基 准利 率 ＨＩＯ “ 标尺 ” 。 以Ｓ ｌＯＲ 基准 的创 新也 逐 渐受 到市 场 的推 崇 ，诸 如 ＨＢ 为
利 率 互换 最 早 出现 在欧 洲 债 券 市 场上 ， 当时 主 要是 那 些 从 事 国际 货 币和 资 本 业 务 的金 融机 构 利 用 它 来 减少 利 率 变 动带 来 的 风
以Ｓ Ｂ 为 基准 的拆 借 、票 据转 贴 、远 期利 率协 议 、浮 息债 、利 ＨｌＯＲ
险 。此 后 ，利 率互 换 交 易迅 速 发 展 ， 目前 已成 为 商业 银 行 管理 利 率 互换 、人 民币 理财 产 品 层 出 不 穷 。２ ０ 年 ２ １ 日起我 国正 式 ０８ 月 ８
三、我国利率互换交易 的发展特点
１交 易向少 数机 构 集 中 ，外 资银 行成 交活 跃 。 首先 ，利 率 互换 交 易 集 中度 较 高 ，排 名前 １ 位 的机 构 交 易量 ０ 占市 场 总量 的８ ％ 以上 。 互换 市 场 交 易量 和 成 交笔 数 都高 度 集 中 ０ 其 次 ，外 资银 行 占据 互 换 市 场 交 易主 体 地 位 。利 率 互换 市 场 主 要 参 与者 为外 资 银 行 、股 份 制 商 业 银行 和 国 有银 行 。 以名义 本
利率互换及其在我国商业银行的应用
CAIXUN 财讯－43－利率互换及其在我国商业银行的应用□ 山西财经大学 张丹丹 / 文利率互换是国际金融市场上一个比较重要的创新成果，近年来在我国取得较快发展，被我国的商业银行应用于风险管理，套期保值等方面。
不过由于产生时间较短，利率互换自身还存在一些问题。
本文由金融互换的历史引入对利率互换做了基本介绍，随后又对其套利机制及在我国商业银行的发展状况进行了简单分析，指出了存在的问题，并给出了相应的建议。
利率互换 套利机制 商业银行利率互换的发展历史历史上第一笔利率互换交易发生在1981年，由花旗银行和大陆伊利诺斯公司达成。
到了1982年，利率互换市场有了突破性进展。
德意志银行将3亿美元的七年期固定利率债券互换为复合式浮动利率票据。
自这笔交易后，利率互换市场以惊人的速度不断扩大，甚至超出了货币互换市场的发展。
利率互换的概念、原理、种类及特点利率互换是交易双方订立的用某种利息支付流交换另一种具有不同特征的利息支付流的协议。
利率互换的存在有两个前提：①存在品质加码差异；②存在相反的筹资意向。
利率互换的基本原理，通俗点说就是双方在信用等级、融资成本等方面存在差异，且各有各的优势。
此时双方就可以发挥自身优势用更低的成本取得借款，并交换债务，这样借款总成本就下降了，然后双方经过商议按比例共享利益，从而达到降低成本的目的。
下面用一个简单的例子说明。
利率互换的种类：息票互换（Coupon swap ），基础互换（Basis swap ）利率互换的特点：1.利率互换属于表外业务；2.金额大，期限长，投机套利较难；3.利率互换是一个典型的场外交易（OTC ）市场交易工具；4.风险较小；5.参与者信用较高。
利率互换的定价利率互换价格一方面反映了市场利率和长期利率的预期趋势和交换安排费用，另一方面也反映出互换银行和互换经纪人之间的竞争，因此，在金融市场上通过利率互换定价理论确定的利率互换的理论价值和实际价格往往发生偏离。
人民币利率互换在我国的应用分析
、
人民币利率互换产品种类、 市场 交易状况
・
是 国外 的衍生产 品市场发展较成熟 ， 外资机构凭借丰富 的经验 ， 对 人 民币利率互换 的交易参 与度较高 ； 二是 国内的衍生 品交 易环境 仍然未能充分 的完善 ， 市场参与者之间相互授信不足 ， 这 己成为人
民币利率互换市场流 动性不足 的重要瓶 颈。 ２ ． 没有统一的 受市场认 可的基准利率
人民币利率互换市场与人 民币利率市场一样 ， 在二元化利率体 系下难 以找到公认的基准利率 ［ ３ ］ 。因此 ， 在人 民币利率互 换市场 发展初期 ， 市场推出 了以 ７ 天回购定 盘利率 （ Ｆ Ｒ ０ ０ ７ ） 沛 场利率） 和１ 年期定存（ 管制利率） 为基准参考利率的互换交易浮动端 。根据 中国 货 币网统计 ， ２ ０ Ｏ ６ 年以 Ｆ Ｐ ４ １ ） ７为浮动参 考利率 的互换交 易 占全年交 易量 的 ５ ４ ％， 以１ 年定存为浮动参考利率 的互换交易 占比 ４ ６ ％ 。这 反映 出市场各方对市场利率的认 同度高于管制利率 ， 相 比利率 的货 币政策风险 ， 市场成员更有信心化解利率 的市场风 险。
我 国信用制度还不够完善 ， 这样 增加了利率互 换交易的风 险 ， 限制 了投资者参与利率互换交易 的愿望 。国内信用评级债券 市场 的小规模 ， 无 法为市场提供 足够的价格信 息 ， 这些都不利于对 人 民 币利率互换 的合理定价 。 综上所述 ， 由于市场发育 尚未成熟 ， 市场规 模较 小 ， 市场 流动 性不足 ， 同时市场 需求 同质化严 重 ， 企业客户 的需求没有被 充分挖 掘， 这就造成人 民币利率 互换 的投资者 往往是基 于对市场 的预期 来参与交易 。
品 交 易状 况 ， 对具 体的 交 易量 做 了详细 分析 ， 得 出Ｆ Ｒ ０ ０ ７在我 国人 民 币 利 率互换 市场的主 导地位 ， 并 预测 未来 的发 展 趋 势。 同 时指 出了人 民 币利率 互换 市场 的不足 并给 出相应 的政 策建议 。
人民币利率互换的发展及应用
人民币利率互换的发展及应用利率互换是国际货币市场上一种较新的金融衍生工具，近两年才进入中国金融市场，人民币利率互换的试点标志着中国金融市场的进一步成熟以及与国际金融市场逐步接轨的趋势。
本文阐述了人民币利率互换的发展及交易，并提出了一些进行人民币利率互换业务的注意事项。
标签：互换利率互换交易双方人民币利率互换是指交易双方约定在未来一定期限内，以约定的人民币名义本金为计息基础，按不同利率进行的交换支付，整个交易过程不发生本金的转移，只支付利息差，是一种利率套期保值工具，近两年在我国获得了很快的发展。
一、人民币利率互换交易的发展现状2006年2月9日, 央行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，当天光大银行与国家开发银行本金为50亿的固定利率和浮动利率的互换交易第一单即正式完成,这标志着中国的利率互换市场正式启动。
人民币利率互换市场的准入采用备案制度，自2006年2月14日发布《关于人民币利率互换交易备案有关事项的通知》以来，众多市场机构为进入利率互换市场进行了积极筹备和申请，备案机构逐渐增多。
截止到2008年9月16日，人民币利率互换业务制度备案机构达到62家，成员类型包括2家政策性商业银行、24家中资商业银行、19家外资银行、3家农村信用合作联社（银行）、14家证券保险金融公司，这些机构已向交易中心提交了人民币利率互换内部操作规程和风险管理制度等备案材料。
2007年4月10日，全国银行间同业拆借中心发布了《银行间市场人民币利率互换交易操作规程》，指出交易成员开展利率互换交易前，要将本机构相关风险管理制度和内部控制制度送外汇交易中心备案；交易中心对备案材料进行合规性检查，在3个工作日内做出备案是否成功的回复；备案成功后第二个工作日，交易成员即可通过交易系统进行利率互换交易。
2008年央行宣布，从2月18日起正式开展人民币利率互换业务，发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》，宣布将参与利率互换业务的市场成员扩大至所有银行间市场成员，这标志着人民币利率互换业务在银行间市场的全面展开。
商业银行开展利率互换大有可为
商业银行开展利率互换大有可为2月9日，中国人民银行发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，明确了开展人民币利率互换交易试点的有关事项。
利率互换（Interest Rate Swap）是指交易双方约定在未来的―定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。
最初，利率互换主要是为了满足在固定利率和浮动利率市场上具有不同比较优势的双方降低融资成本的需要，随着越来越多的投资者利用利率互换进行利率风险管理或资产负债管理，利率互换市场迅猛发展，目前已成为全球最大的金融市场之一。
利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。
投资者通过利率互换交易可以将浮动利率形式的资产或负债转换为固定利率形式的资产或负债，从而达到规避利率风险，进行资产负债管理的目的。
开展利率互换交易试点的背景分析利率互换是欧洲债券市场固定利率发行人在筹集浮动利率资金时经常采用的工具，它解决了发行人在债券发行时对于固定利率和浮动利率选择的难题，也为发行人筹资及管理负债提供了便利。
在国内，虽然利率市场化改革已进行多年，但我国金融市场上的利率体系依然未完全理顺，主要的利率体系表现为两类：一是对国民经济和金融市场有着较大影响力的存贷款基准利率，二是金融市场的市场化利率体系，如回购利率、拆借利率等。
利率体系的不完整、不协调，使银行类机构面临着利率基准错配的较高风险。
例如，国家开发银行等政策性银行在银行间市场依赖发行固定利率与以定期存款和7天回购利率为基准的浮动利率债券筹资，其资金运用收益主要受央行基准贷款利率的影响；而其他吸收公众存款的银行机构，资金来源与运用也存在存、贷款两个利率基准。
在利率分割监管的环境下，本身就可能存在利率互换交易发生的可能性。
例如，银行资产负债管理中，资产负债会出现一定的持续期缺口，每家机构都会保持一定的风险敞口，如果银行A保持较大的正的持续期缺口（资产的持续期高于负债的持续期），市场利率上升时，资产负债的净市场价值将下降较多，市场风险加大；而银行B恰恰相反，保持着较大的负的持续期缺口。
我国利率互换市场问题研究
我国利率互换市场问题研究文章摘要人民币利率互换的推出，对推动我国利率市场化进程具有非常重要的意义。
本文首先分析了我国利率互换市场的发展现状，指出目前存在的主要问题，最后提出了相关的政策建议。
关键词利率互换发展现状问题原因分析引言2006年2月9日，中国人民银行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，这标志着我国利率互换市场的正式形成。
利率互换作为资本市场的核心工具之一，不仅为资本市场提供了融资、投资和风险管理工具，而且通过把资本市场工具和货币市场利率挂钩，对完善货币政策传导机制、提高货币政策传导效率和宏观调控能力也具有重要意义。
文献综述在本文的写作过程中，作者查阅了大量资料，较为全面的掌握了我国利率互换市场这一领域的基本资料，并且结合外国利率互换市场的特点比较分析了我国利率互换市场的基本情况，这些文献对本文的形成具有非常重大的借鉴意义。
我国利率互换市场发展现状利率互换是指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金，但交易双方分别以固定利率和浮动利率借款，为了降低资金成本和利率风险，双方做固定利率与浮动利率的调换。
自我国利率互换市场形成以来，其在交易量、交易品种、参与机构以及市场流动性等方面都得到了稳步发展。
（一）从交易量来看，其增长速度非常快。
根据外汇交易中心统计数据：2006年2月份人民币利率互换交易开始实施之后，市场规模以翻倍速度增长。
（二）从交易品种上来看，以FR007为基准的产品处于主导地位，以SHIBOR(主要是3M shibor）为基准的产品比重逐渐提高，以存款利率为基准的利率互换交易量和占比下降。
（三）从参与机构上来，中资机构的参与意识和参与度有显著提高。
时至今日，人民币利率互换业务获得了广泛重视，备案机构中的大多数中资银行和保险公司都已开展业务，还有很多未获得资格的机构如证券公司和城市商业银行也在积极争取获取此项资格。
（四）从交易期限上来看，基于Fr007的产品在从3个月到10年的关键期限都有成交，基于一年定存和SHIBOR的产品成交期限比较少。
国债系列九：我国的人民币利率互换市场
本文详细介绍了我国人民币利率互换市场的发展历程、产品种类和市场交易状况，以及人民币利率互换在我国利率市场化改革进程中的作用。
不过目前人民币利率互换依然面临不少问题，首先，利率互换交易面临较大的信用风险管理要求；其次，市场缺少有效的基准利率；最后，它往往会受到离岸人民币利率衍生品市场的冲击。
本文认为发展人民币利率互换对国债期货的开展提供了有益的借鉴。
不过，国债期货具有不可替代性：第一，国债期货对债券套期保值的效果更好。
目前利率互换所釆用的基准均属于融资成本利率，并不是资产收益率，而国债期货恰好匹配资产收益。
第二，国债期货有助于利率市场体系的完善。
国债期货相对于场外交易，其成交更为透明，履约保障机制更加健全，更能够发现市场“公正”的价格。
而我国现有的利率衍生品均是场外交易品种，推出国债期货将有效填补我国场内利率衍生品市场的空白。
同时，“十二五”规划纲要提出要“加强金融市场基准利率体系建设”，国债利率是具有标杆性的基准利率之一，推出国债期货的时机已经成熟。
利率互换作为互换的核心工具之一，是指市场交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融行为。
从1982年第一笔利率互换正式交易起，在不到30年时间里，全球利率互换迅猛发展，特别是最近几年，未交割利率互换名义本金平均每年以30%的速度递增，这与经济全球化背景下，利率波幅增大、利率风险增加密切相关。
自2006年2月我国推出人民币利率互换交易以来，相关市场得到了持续快速的发展。
这不仅直接推进了我国衍生品市场的全面发展，而且有助于我国利率市场化进程。
本文将从我国国内利率互换市场的产品种类、交易规模、报价体系和交易功能等几方面入手，阐述人民币利率互换市场的发展状况，并对其中存在一些问题进行分析。
1 一、人民币利率互换市场的发展历程人民币利率互换（RMB-IRS)是指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定2场交易方及企业客户的共同参与下，交易规模不断扩大。
经济学毕业论文《浅谈利率市场化在我国的发展进程及前景展望》
浅谈利率市场化在我国的发展进程及前景展望摘要随着经济的发展，时代的变迁，市场上绝大多数的商品都不再完全受制于国家的宏观调控，而实现了价格市场化，因此，“利率”这一专属于金融机构的“商品”在中国的市场化势必是时代的需求，它的出现是经济发展之必然。
中国市场经济体制改革的不断深入，在很大程度上促进了我国金融市场的发展，而传统的利率管制已经不能满足市场发展，在一定程度上还会对其造成严重的制约。
在这一背景下，利率市场化成为我国金融体系以及经济市场发展中必然的趋势。
通过近几年的工作努力，我国利率市场化发展取得一定的成果，但与国外先进国家相比还存在一定的差距，给我国经济发展带来一定的制约因素。
本文首先介绍了利率以及利率市场化的基本概念，然后对我国进行利率市场化改革的必要性实施分析，随后通过对国外发达国家或地区利率市场化改革的介绍与分析，并结合我国具体现状阐述了我国利率市场化改革的优良契机和未来的改革路径，供有关人员参考。
关键词：利率市场化发展进程前景展望IIThe development of interest rate marketization and itsprospect in our countryABSTRACTWith economic development, the changing times, the market most of the goods are no longer fully subject to the country's macro-control, and the realization of the market price, so the "rate" the exclusive financial institution "commodity" in China's market is bound to demand of the times, it appears inevitable economic development. China's market economic reform deepening, largely contributed to our financial markets made it, and the traditional rate regulation has been unable to meet the market development, to a certain extent, also inflicting severe constraints. In this context, the interest rate market to become China's market economy development of the financial system and the inevitable trend. Through hard work in recent years, the development of China's interest rate market has made certain achievements, but compared with the advanced countries there is still a gap, bring some constraints to China's economic development.This paper introduces the basic concepts of the interest rate and the interest rate market, and the necessity for the implementation of market-oriented reform of interest rate analysis, followed by the market-oriented reform of interest rates in developed countries or regions introduced and analyzed, and combined with the specific status quo elaborate excellent opportunity for China's market-oriented reform of interest rates and the future path of reform, for the relevant officers.KEY WORDS:interest rate market the development process prospects浅谈利率市场化在我国的发展进程及前景展望目录绪论 (1)1.利率及利率市场化基本理论 (2)1.1利率 (2)1.2利率市场化 (2)2．中国利率市场化发展进程及意义 (3)2.1我国利率市场化改革发展进程 (3)2.2我国进行利率市场化改革的重要意义.......................................... 3．外国利率市场化对我国利率市场化的启示和指导意义.. (6)3.1外国利率市场化进程 (6)3.2外国利率市场化对我国利率市场化的启示和指导意义 (11)4．利率市场化在我国的前景展望和几点建议 (12)4.1利率市场化在我国发展的前景展望 (12)4.2利率市场化在我国发展的风险防范建议 (12)结论........................ .. (15)参考文献 (17)谢辞 (18)The development of interest rate marketization and itsprospect in our countryContentsIntroduction.............. .............. .............. .............. .............. .............. .............. .............. .. (1)1. The interest rate and the basic theory of interest rate market (2)1.1Interest rate (2)1.2 Interest rate marketization (2)2. The development process and the significance of Chinese interest rate marketization (3)2.1 Significance of market-oriented reform of interest rate (3)2.2 China’s market-oriented interest rate reform and development process (5)3. Foreign interest rate market’s inspiration and guidance to our country (6)3.1 Foreign interest rate market process (6)3.2 The change of foreign country after rate marketization (9)3.3The inspiration and guidance to our country (11)4. The prospects and suggestions of interest rate marketization to our country (12)4.1 Interest rate marketization development prospect in our country…………………….12.4.2 The risk prevention advice of interest rate marketization development in ourcountry (12)Conclusions (15)References (17)Acknowledgements (18)V绪论本文在查阅许多文献的基础上，对利率和利率市场化理论进行论述；结合中国目前利率市场化的发展进程，分析其发展意义；同时，对国外利率市场化经验进行分析对比，在别国经验分析的基础上寻求规律性的经验。
我国利率互换市场规范发展的思考
关键 词 ： 利 率互换 ； 发展瓶 颈 ； 对 策
一
、
我国利率互换市场运行 特征
利率互换是指互换双方约定在未来的一定期限内， 根据约定数 量的名义本金彼此交换 利息额的金融合约 。在利率市 场上具有不 同 比较优势的双方 ， 通过利率互换降低融资成本和规避利率 风险。 ． 目前， 人民币利率互换市场运行特征如下： １ 、交易总量 决速放大。人 民币利率互换交易始＝ ／ ＝ ２ ０ ０ ６ 年２ 月， 当年交易名义本金３ ５ ５ ． ７ 元， 随后各年交易的名义本金快速增长 ， ２ ０ １ ２ 年达到２ ． ９ ７ Ｙ 亿元 ， ２ ０ １ ３ 年上半年互换金额为１ ７ ０ ５ １ ． ７ ３ 亿元， 月 平均交易额２ ８ ４ ２ 亿元 ， 增速趋稳 。２ ０ １ ３ 年上半年 ， 存贷款互换量为 ２ ４ ５ ． ７ ６ 亿， 占上半年交易额的１ ． ４ ｏ ／ ０ ， 回购互换量为８ ８ ４ ２ ． ７ ４ 亿元 ， 占 ５ １ ． ８ ６ ％， 拆借 互换 占４ ６ ． ８ ４ ％， 互换 品种 集中在债 券市不同期限的利率互换在基准利率 基础上加减利差作为互换 的参考利率 ， 有利于提高利率互换市场的 效率。 ３ 、利率互换市场缺乏足够的流动 陛。尽管我国利率互换市场 规模稳健扩大， 但相对债券市场和拆借市场的交易规模还远远不够， ２ ０ １ ２ 年债市规模近２ ６ 万亿， 同业拆借市场累计成交 ４ ６ ． ７ ０ 万亿元 ， 利率互换产品交易量仅 占债券市场和拆借市场规模的３ ． ９ ％， 国际市 场上 ， 这一指标在ｌ ５ ％左右， 相对而言 ， 我国利率互换市场的流动性 偏低 。利率互换市场流动 眭偏低主要有两个原因： 一是互换产品创 新不足， 二是交易主体单一 ， 互换需求同质化。 ４ 、对利率互换市场风险监控不完善。利率互换的主要功能是 规避风险 ， 但实际互换交易本 身也存在较大风 险。我国利率互换交 易方式主要通过全国银行间同业中心的交易系统进行 ， 交易者可直 接买卖利率互换 。由于利率互换即是规避利率风险工具， 也是一种 很好 的利率投机工具， 通过买卖利率互换可以投机基准利率 的上升 或下降， 参照利率 的波动及其衍生品的特性必然产生高风险。其风 险控制停 留在 ＾ 市规模的控制上。
分析我国利率调整的趋势
分析我国利率调整的趋势自1978年以来，中国的利率调整经历了多个阶段。
在这个过程中，中国的利率政策受到了一系列宏观经济目标的影响，包括保持经济增长、控制通胀、实施金融改革等。
以下是对我国利率调整趋势的分析：第一阶段：刺激发展在改革开放初期，为了激发经济发展，中国实行了较低的利率政策。
这种政策鼓励了大量的投资和借贷活动，为经济增长创造了条件。
然而，这也导致了通货膨胀的压力和金融风险的增加。
第二阶段：稳定调控在上世纪90年代，中国采取了一系列措施来稳定经济和金融系统。
利率调控也成为了实现这一目标的手段之一。
通过提高利率，中国试图抑制通胀和金融风险，并推动经济结构的调整和市场化。
这一阶段的利率政策注重平衡经济增长和金融稳定之间的关系。
第三阶段：金融改革进入21世纪，中国开始进行金融体制改革。
此阶段的关键目标是完善金融市场和促进金融机构的竞争。
为了实现这一目标，中国逐渐放开了存贷款利率并引入利率市场化的改革。
这一改革使得市场力量更加直接地影响利率调整。
此外，中国还推出了利率市场化试点，探索更加灵活的利率调整方式。
第四阶段：宽松政策和结构性调整自2008年全球金融危机以来，我国经济面临下行压力。
这促使中国采取了一系列宽松货币政策措施，包括降息、降准等，以刺激经济增长和应对金融风险。
此外，随着经济结构调整的需求增加，中国也开始注重利率调整对结构性问题的引导作用，比如鼓励创新和支持小微企业发展。
第五阶段：宏观审慎政策和利率市场化当前，中国正处于宏观审慎政策和利率市场化的阶段。
为了平衡金融稳定和经济发展之间的关系，中国实施了较为谨慎的货币政策，并加强了金融监管。
与此同时，中国继续推动利率市场化，加强利率决策的市场化过程，提高金融机构的自主决策能力。
总结起来，中国利率调整的趋势是从扩张型政策到稳定调控，再到结构性调整和市场化。
当前的趋势是宏观审慎政策和利率市场化。
虽然中国的利率调整受到国内外经济环境和政策目标的影响，但总体上中国利率政策的转变是为了平衡经济增长、通胀、金融风险和结构性问题之间的关系，并逐步推动金融市场的健康发展。
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用利率互换是一种金融衍生工具，被广泛应用于银行利率风险管理和业务经营中。
利率互换可以帮助银行实现风险管理和业务利润的平衡，同时也为客户提供了更灵活的融资渠道。
在本文中，我们将探讨利率互换在银行利率风险管理和业务经营中的应用，并分析其对银行业务的影响和优势。
让我们简要介绍一下利率互换的基本概念。
利率互换是一种金融衍生工具，指的是两个相互交换利率支付流的合同。
在利率互换中，一方以固定利率支付另一方一段时间内的固定利率，而收到另一方支付的浮动利率。
这种交换对于双方来说都具有风险对冲和利率风险管理的作用。
利率互换在银行业务中的应用主要体现在以下几个方面。
利率互换可以帮助银行实现资产和负债之间的利率风险对冲。
由于银行在业务中通常会涉及到各种不同类型的贷款和存款，这些金融产品的利率可能存在较大的波动性。
通过利率互换，银行可以灵活地调整资产和负债之间的利率敏感性，降低因利率波动带来的风险。
利率互换还可以帮助银行拓展融资渠道和提高资金使用效率。
银行可以通过与其他金融机构进行利率互换来获取更加灵活和有竞争力的融资成本，同时也可以利用利率互换来提高银行资金的使用效率，降低融资成本，优化资产负债结构。
利率互换还为银行业务提供了更多的创新和差异化发展机会。
通过利率互换，银行可以设计更加个性化的金融产品，满足不同客户的融资需求，提高银行风险管理和业务经营的灵活性和多样性。
利率互换也存在一定的风险和挑战。
利率互换市场的流动性相对较差，交易成本较高，需要银行进行充分的风险管理和监控。
利率互换的交易标的和结算方式也比较复杂，需要银行具备较强的市场分析和风险管理能力。
在应对这些挑战的过程中，银行需要加强内部管理和控制，建立完善的风险管理制度和流程。
银行还需要不断提升自身的创新能力和市场竞争力，以适应市场对于金融产品多样性和个性化的需求。
利率互换在银行利率风险管理和业务经营中具有重要的应用和意义。
利率市场化改革的挑战与前景分析
利率市场化改革的挑战与前景分析在中国，利率市场化改革一直以来都是一个备受关注的话题。
经过多年的努力，中国的利率市场化改革已经取得了一定的进展。
但是，这一进展并不容易，利率市场化改革依然面临着种种挑战。
本文将结合现状，分析利率市场化改革的挑战和前景。
一、利率市场化改革的现状随着金融市场环境的不断变化，中国政府在2004年提出了加快推进利率市场化改革的计划。
此后，中国政府出台了一系列支持利率市场化改革的政策。
在2013年，中国的货币政策开始逐步转向市场化和依法监管，这标志着利率市场化改革迈出了重要步伐。
其间，央行实施的基准利率的政策对实体经济造成较大的震荡和影响，引起了市场关注和政府的重视。
到了2015年，央行开始取消存款利率浮动范围的限制，为利率市场化改革的长足进展打下了坚实基础。
此外，随着央行限制存款利率浮动范围的取消，央行还开始逐步放开贷款利率的管制，实现了贷款利率的市场化定价。
2019年，央行推出LPR利率（贷款市场报价利率），这是中国向利率市场化进程迈进的又一重要步骤，LPR可以有效降低企业和居民融资成本，推动经济发展。
现在，中国利率市场化改革已经越来越成熟。
在短短几年的时间内，利率市场化改革取得了丰硕的成果。
但是，这个过程中也面临不少挑战，下面我们来分析一下利率市场化改革的挑战。
二、利率市场化改革的挑战（一）信用风险的增加随着利率市场化改革的深入推进，中国的金融市场正在预示着一系列变化，所以利率市场化改革期间的LPR以及其他市场利率定价机制是更容易面临市场背景、宏观经济变化、政策变化等等外部风险，通过对LPR曲线上行后，各行机构对一些风险评估并不足够充分，另外在利率市场化改革过程中一部分企业贬值、债务负担加剧等问题，对于银行的贷款业务信用风险会有所增加，这大大增加银行的风险底线。
（二）宏观政策的不稳定性在市场经济时期，市场的运作是由宏观政策和市场制度两部分共同支撑的。
宏观政策因其方向性和针预性产生提升资金效益、提高居民社会福利等方面的重要意义。
我国利率互换市场的现状、问题及对策分析
摘要人民币利率互换市场作为我国金融衍生市场的基础，近年来得到了持续快速的发展，不仅为市场提供了先进便捷的调整资产负债及规避风险的工具，也推进了我国利率市场化进程。
利率互换交易（IRS）作为互换交易中最为活跃的交易品种是金融市场全球化、金融风险迅速增大的背景下产生的一种金融衍生工具、金融创新工具。
它被广泛应用于规避利率风险、拓宽融资渠道、降低融资成本和强化资产的负债管理等方面，随着中国加入WTO后银行业的逐步全面开放，国内金融市场将向自由化、开放化方向发展，中国经济中聚集的潜在风险将全面释放，深入了解和掌握利率互换产品，理解定价机制，培育更好的利率互换市场，建立风险管理模型，对提高我国金融市场效率，提高整个金融体系的利率风险承受能力和金融稳定具有重要的意义。
随着我国利率市场化进程的加快，我国商业银行和其他相关投资者都将面临极大的风险考验。
本文在对利率互换交易进行分析的基础上，探析了利率互换在我国的现状、问题以及未来可能的发展，以便能找出现实国情下切实可行的对策，改善和提高我国对利率互换交易的利用效率。
关键字：利率互换SHIBOR利率风险管理我国利率互换市场的现状、问题及对策分析一引言利率互换（INTEREST RATE SWAPS），也叫利率掉期，简称“IRS”，是目前在国际金融市场运用最广泛、成交量最大的金融工具之一。
利率互换作为互换的核心工具之一，是指市场交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融行为。
从1982年第一笔利率互换正式交易起，在不到30年时间里，全球利率互换迅猛发展，特别是最近几年，未交割利率互换名义本金平均每年以30%的速度递增，这与经济全球化背景下，利率波幅增大、利率风险增加密切相关。
2006年2月，随着中国人民银行《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》的发布，以国家开发银行与中国光大银行完成首笔人民币利率互换交易为标志，我国利率互换市场的正式启动。
发展我国债券利率掉期市场的研究
关于发展我国债券利率掉期市场的研究利率掉期是上世纪80年代出现并迅猛发展起来的一种金融衍生工具。
第一个利率掉期于1981年出现在伦敦，1982年，利率掉期产品被引入美国，“学生贷款营销协会(Student Loan Marketing Association )”进行了固定利率与浮动利率的调换，转换了其部分债务的利率特征。
由于运用利率掉期可以对冲利率风险，而且能够降低筹资成本，因此，在短短的20多年间利率掉期发展迅猛。
根据国际掉期与衍生工具协会（ISDA）的统计，2003年底全球未到期的利率掉期名义本金未万亿美元，相当于我国2003年GDP的100倍，其中以债券为基础工具的利率掉期交易占据了很大份额。
利率掉期市场已发展成为全球最大的金融市场之一。
目前，我国债券市场虽然取得了很大的发展，市场的深度和广度均有重大突破，但是，我国对债券衍生产品，尤其是对债券利率掉期产品的研究尚不多见。
市场上仍然缺少避险工具，使投资者难以规避宏观经济上行期的利率风险；同时，从降低筹资成本方面来看，市场也无法提供更多的选择。
因此，对发展我国债券利率掉期市场进行研究，无疑具有重大了理论和现实意义。
一、利率掉期的一般理论利率掉期（interest rate swaps），又称“利率互换”，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者债务相互交换。
债务人根据国际资本市场利率走势，通过运用利率互换，将其自身的浮动利率债务转换为固定利率债务，或将固定利率债务转换为浮动利率债务的操作。
利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与银行互换本金通过利率互换。
本文在研究利率掉期的之前，先对金融衍生工具的起源进行一个简要的回顾与分析，这将有助于对利率掉期的研究。
（一）金融衍生工具的起源和概念１、金融衍生工具的起源金融衍生工具源自金融工具，金融工具又称金融商品，是用于交换、结算、投资、融资的各种货币性手段。
传统的金融工具主要有现金、银行和商业票据、债券、股票等，这些金融工具早已为人们熟知和了解，也都有一套较为成熟的会计处理方法。
利率互换发展历程
利率互换发展历程
利率互换是一种金融衍生工具，旨在将一种利率类型转换为另一种。
它的发展可以追溯到20世纪80年代初，当时针对利率波动的需求促使市场参与者开始使用利率互换。
利率互换的发展受到了各种因素的影响，包括竞争和创新，法规和监管要求以及市场和货币政策环境的变化。
1981年，芝加哥商品交易所推出了世界上第一个利率互换合约，标志着利率互换的起源。
此后，利率互换市场开始蓬勃发展，最初主要是在英国和美国等国家和地区发展起来。
在20世纪90年代，许多新兴市场开始涉足利率互换市场，为其发展注入了新的动力。
2000年代初，利率互换市场迎来了一场革命。
新的互联网技术和电子交易平台的出现，使得市场参与者可以更快速、更高效地进行交易。
此外，金融衍生品的发展和全球化趋势也促进了利率互换市场的发展。
然而，利率互换市场也面临着一些挑战和风险。
其中最大的挑战之一是市场的透明度问题。
由于利率互换市场的复杂性和交易规模的大幅增加，市场参与者难以准确测量和控制风险，从而增加了市场的不确定性和波动性。
未来，随着全球经济的发展和金融市场的不断创新，利率互换市场将继续扮演重要的角色。
同时，为了更好地应对市场风险和提高市场透明度，监管机构也将加强对利率互换市场的监管和规范。
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20篇参考文献提纲
20篇参考文献提纲（一）利率互换产品及其在我国的应用（作者：林清泉王振）①利率互换在我国的应用前景分析：降低融资成本（比较优势）、规避利率风险（基于企业的预期）、解决资产负债匹配问题（两家金融机构锁定自己的收入和支出，保证了利润的稳定性）②我国利率互换市场的发展障碍：浮动利率品种供给较少，难以满足利率互换需求、利率互换交易平台尚未形成（国外，互换交易商报价：违约风险、效率）（二）从比较优势理论发展我国利率互换市场的重要性（作者：梁玉梅迟东漩）①互换是基于比较优势理论在金融领域的应用（原理、运用、案例）②我国开展利率互换情况（2006.银行间债券市场开展人民币利率互换交易试点）③利率互换的意义（风险管理、套期保值、金融市场稳定）（三）关于推进人民币利率互换交易市场发展的对策建议（作者：符浩勇符浩叶感）①国际利率互换市场的现状、趋势及运行情祝（防范利率风险）②我国发展人民币利率互换市场面临的问题（合理定价（市场公允的即期利率曲线确定固定利率）、浮动利率基准的选择、信用风险的控制）③我国推进人民币利率互换交易市场发展的对策建议（国债现货市场促进②、资信评级和信息披露制度、完善互换业务法律环境）（四）基于利率互换的案例分析（作者：毛晓菲鹿原）①利率互换的定义、原理及作用②利率互换的经典案例分析③人民币利率互换的发展前景（可操作性、作用）★（五）利率互换产品及其在我国的应用（作者：沈雁鸿）①利率互换产生的国际背景及其迅速发展的现状②利率互换价值的计量和定价③利率互换的功能及其风险防范④人民币利率互换业务在我国的应用分析⑤有效培育和发展人民币利率互换业务（六）利率互换基本原理及在中国首次应用的分析（作者：曹静）①利率互换的原理和案例分析②利率互换业务在我国的实践（首笔利率互换：光大和国家发展）③利率互换市场面临的问题以及发展前景（供求不平衡、浮动利率方风险、投机行为扰乱市场）（七）利率互换及其应用（作者：付明明张浩）①利率互换交易的原理及特点②利率互换在企业和银行等金融机构中的应用★（八）利率互换及其在我国的应用分析（作者：徐晓伟）①金融互换市场的发展现状②利率互换的概念种类及理论基础③利率互换的风险问题，包括风险的类别及产生原因、风险的测定及防范管理④我国利率互换市场发展的制约因素及对策（九）利率互换及在实践中的应用（作者：何洁）①利率互换的概念、功能及特点②利率互换的基本理论③实践运用的基本思路④实证分析（十）利率互换及在我国发展路径的选择（作者：孙飞赵旸）①我国利率互换业务的发展障碍（定价风险、交易主体欠缺、制度建设缺失）②我国发展利率互换业务的路径选择（建立合理的基准收益率曲线、健全法律法规、扩大市场交易主体）★（十一）利率互换交易(IRS)及在我国的应用分析（作者：王燕萍）①利率互换研究方法（价值、定价方法）②利用利率互换进行风险防范（种类、功能、风险防范）③利率互换交易在我国的应用分析（现实条件、必要性、主要问题、政策建议）（十二）利率互换在商业银行风险管理中的问题研究（作者：王昕）①利率互换原理概述②利率互换自身固有的缺陷（缺乏定价基础、存在一定的风险、技术难度大）③利率互换交易的外部环境存在的问题（交易供需不均、会计和税收制度不健全、法律制度不健全）★（十三）利率互换在我国的发展及存在的问题探讨（作者：罗晓）①利率互换的涵义和特点②我国利率互换交易的现状③我国利率互换交易的发展特点（1.交易向少数机构集中，外资银行成交活跃；2.交易品种的期限以短、中期为主；3.回购利率较具基准性）④我国利率互换市场存在的主要问题及对策（十四）浅析我国人民币利率互换现状及存在的问题（作者：唐娟娟）①我国利率互换发展现状②我国利率互换市场存在的问题（合理定价、风险管理、会计制度和法律、交易平台和交易市场）③我国推进人民币利率互换交易市场发展的对策建议（十五）商业银行开展利率互换大有可为（作者：夏筱瑛）①开展利率互换交易试点的背景分析②我国商业银行开展利率互换业务必要性（利率市场化、参与国际竞争、改善资产负债管理）③我国商业银行开展利率互换业务的可行性（十六）我国发展金融互换市场的思考（作者：谭跃潘永红）①我国发展金融互换的可能性（金融环境、利率和汇率市场化、信息披露、规避风险）②我国发展金融互换的必要性（外债风险管理、外汇储备管理、资产负债管理）（十七）我国利率互换发展现状分析（作者：朱帆）①利率互换的内涵②利率互换在我国的发展现状③历史回顾④利率互换存在的问题（十八）我国商业银行利率互换的现状与完善（作者：王昕）①我国商业银行开展利率互换的背景及现状②我国开展利率互换的现状③完善我国利率互换业务的建议（十九）运用利率互换促进商业银行发展（作者：生蕾）①中国商业银行开展利率互换业务的必要性②中国商业银行开展利率互换业务的可行性③利率互换对商业银行发展的作用（套期保值、价格发现、盈利）④利率互换业务有效管理的方法★（二十）中国银行间市场利率互换交易研究（作者：葛樑）①研究对象和解决的主要问题②利率互换的基本概念③国内利率互换的实证分析④问题和建议论文主要内容构思（一）利率互换的涵义、原理、特点、功能及利率互换在企业和银行等金融机构中的运用（二）利率互换对我国金融市场的影响（三）我国利率互换业务面临的问题以及发展障碍（四）利率互换在我国的应用前景分析及政策建议研究思路与方法本文对利率互换的研究将从三个部分阐述:第一部分介绍本文的选题背景与研究意义，利率互换的运用原理以及金融互换市场的发展现状；第二部分揭示利率互换的概念和种类，阐释它的理论基础:比较优势理论，采用举例说明，以固定利率和浮动利率互换的事例对利率互换交易的价值和过程进行详细阐述。
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笔人民币利率互换交易为标志，我国人民币利率互换市场创立。试点当年，
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２
中文摘要
指出了我国进一步发展人民币利率互换业务应做好哪些基础性工作。
第四部分是本文的重点部分，是对我国人民币利率互换业务的发展现状
进行分析。首先论述了人民币利率互换在我国两年多来的发展变化情况，从
参与机构、交易量和交易品种、交易期限和套利方式等方面加以介绍，由此 我们既可以看到互换业务在我国的巨大发展，也可以发现利率互换市场还有 巨大的发展空间。第二部分论述了我国利率互换业务的发展障碍，分别从人
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究，推动人民币市场利率互换业务的开展，有着极其重要的现实意义。
本文对利率互换进行了介绍和分析，并针对我国利率互换市场的发展现
状和发展障碍，提出了发展利率互换业务的路径选择。全文共分为五个部分： 第一部分是导论，提出所要研究问题的选题背景和意义，并对本文的研 究主题进行国内外文献综述，回顾国内外研究利率互换发展的历程，确定主 要的研究思路和方法。 第二部分是利率互换理论概述。一方面介绍了利率互换的涵义、功能和 市场结构，从而使读者对利率互换这～金融衍生工具有一基本了解。另一方
民币利率互换的合理定价问题、流动性问题、投资主体范围狭小、利益保障 机制问题、信息披露不全面以及市场基础建设问题等等方面分析了我国利率 互换发展过程中存在的不足，为最后的对策建议做铺垫。 第五部分是我国发展人民币利率互换业务的路径选择。本部分针对人民 币利率互换业务发展的现存问题，从五个方面提出相应得对策建议，指出要
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稳步推进ＳＨＩＢＯＲ利率体系的建设。 本文属于理论研究的范畴。利率互换在国际上研究和运用的都比较成熟，
但对于我国的金融市场来说还是一种新事物。本文的目的是让更多的相关人 员了解认识这一金融衍生工具，特别是希望能对利率互换的实际运用有一定
的指导作用。然而由于国内关于这方面的研究不多，理论和实践资料有限，
年下半年以来，利率互换每月的成交量基本上稳定在２００、３００亿的水平。利
率互换的价格发现和对冲风险等功能逐渐显现，势头喜人。在这种情况下， ２００８年２月１８号，人民银行发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互
换业务有关事宜的通知》，人民币利率互换业务正式开展。交易量在２００７年 快速增长的基础上进一步提高。可见，经过了两年多的发展，人民币利率互 换市场取得了巨大的进展。在当前情况下，加强利率互换这一创新工具的研
细而清晰的介绍。从而使读者对我国的人民币利率互换产品的定价方法有了 清晰的了解。 ２．从构成单方违约定价模型的因素出发，论述在我国这些影响因素的发 展情况，从而得出需要改变或完善哪些因素才能合理定价。
３．本文采用比较分析的方法，对我国目前采用的三种浮动端的参考利率 （７天回购利率、一年定存利率和ＳＨＩＢＯＲ）做比较研究，从而得出我国应该
其中最重要发展最快的是互换交易。互换的基本工具包括利率互换和货币互
换及一系列的特殊互换。利率互换是当今世界上最主要的核心互换工具之一， 是国际资本市场最基础也是最重要的衍生工具之一。自１９８１年产生后，利 率互换以年平均增长率超过３０％的速度增长。它之所以能获得如此迅猛的发展 主要原因在于其在为银行间债券市场提供新的交易工具的同时，也为利率风 险管理和资产负债匹配管理提供了新的渠道，因此受到越来越多的企业包括
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成交额达３４０亿元，一批机构通过互换达到了避险目的，几家主要报价机构
也经受了考验和锻炼，并初步形成了境内人民币互换利率曲线。目前，浮动 端基准利率体系初步形成，期限分布日益广泛，与现货市场的走势相关性有
利率互换及其在我国的发展分析
所增强，平盘方式多样化，流动性增加。２００７年利率互换交易规模迅速增长， 每月成交的名义本金额由２００６年的几亿元上升至２００７年的ｌｏｏ多亿元，２００７
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西南财经大学 硕士学位论文 利率互换及其在我国的发展分析 姓名：马永靖 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：王敬 20081125
中文摘要
中文摘要
布雷顿森林体系崩溃后，国际金融市场上利率和汇率的波动加大，国际
债务危机的发展以及国际储蓄与投资流向的转移给公司企业带来了巨大的经
营风险同时也冲击了银行资产的安全性和流动性。为了降低公司的经营成本、 规避资产负债风险、确保银行的盈利性和安全性，出现了各种创新金融工具，
场发展的启示。作为上个世纪八十年代三大金融创新业务之一的利率互换交 易，虽然产生历史不长，但由于其在为银行间债券市场提供新的交易工具的
同时，也为利率风险管理和资产负债匹配管理提供了新的渠道，因此得到了
迅猛的发展，年平均增长率超过了３０％。本部分介绍了国际利率互换市场的发
展现状，并总结了其发展特点。从国外成熟利率互换市场的发展经验出发，
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金融机构的青睐。
由于历史的原因，过去的中国金融市场不够发达，金融机构缺乏风险意 识，使得企业只能将所谓的利率风险仍停留在书本上，甚至将其与“不可抗 力”混为一谈，因为当时没有金融机构能够提供风险保值业务。随着改革开 放的不断深入、金融机构竞争的日益激烈和企业风险意识的日趋成熟，企业