专题二企业集团财务战略

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聚合资源优势→培育生成核心能力→确立并支持名牌的 核心产业或主导产品→谋取市场竞争优势→增大资源聚合 优势并强化与拓展核心能力→在进一步支持名牌的核心产 业或主导产品的基础上，依托核心能力有效支持限度或渗 透区域，自动衍生出或拓展到新的关联产业或产品→最终 走出一条以竞争优势为目的，以核心能力为杠杆支撑点
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无论是多元化或一元化，只不过是企业集团采取的两种不同的投 资战略与经营策略，是企业集团基于各自所属行业、技术与管理能力、 规模实力、发展阶段及其目标等一系列因素顺势而择定的结果。就集 团整体而言，二者并非是一对不可调和的矛盾。 总结诸多成功的国际知名企业集团的经验，基本都是循着这样一 条发展轨迹运行的：
专题二
企业集团财务战略
第一节 企业集团财务战略的涵义及其类型
一、财务战略的涵义与特征
（一）涵义
是集团在一定时期内，根据宏观经济发展状况和自身 发展战略，对财务活动的发展目标、方向和道路作出的一 种客观而科学的概括和描述。
（二）特征
1、支持性 财务战略的支持性，表现在它是企业整体战略的一个 组成部分，也是企业战略的执行与保障体系。作为企业战 略的支持与保障系统，财务战略的目标是实现企业战略以 及确立企业的竞争优势。
在繁荣初期，企业集团应采取快速扩张型财务战略，即应继续扩 充厂房设备，采用融资租赁，继续储备存货，提高产品价格，开展营 销筹划，增加劳动力；
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在繁荣后期，集团应采取稳健型财务战略。 在经济衰退阶段，集团应停止扩张，并出售多余的厂房设备，停 产不利产品，停止长期采购，削减存货，减少雇员。
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经济进入萧条阶段后，特别是在经济低谷时期，集团往往建立严 格的投资标准，在保持市场份额，压缩管理费用的同时，放弃次要的 财务利益，削减存货，减少临时性雇员。
• 往往相反），但由于内部管理费用的加大以及获利水平的 降低，而使之与股东资本增值的最大化目标相悖，最终导 致多元化投资与经营的企业集团的股票在资本市场上失去 了吸引力，并使再筹资陷入困境。
（二）专业化战略的功能效应
1．专业化是一种最具成效的发展战略
2．专业化也是一种风险最小的投来自战略（三）多元化战略与专业化战略在集团架构下的协调统一
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• • • 审慎进行并购和多元化经营，走专业化、规模化发展之路,以推 动集团稳步发展。 慎重筹集和使用外部资金，尤其是负债资金，以降低财务风险和 利息负担；
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• 相应的，此财务战略一般体现出 “低负债、高收益、中分配” 的特征。
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• 3.防御收缩型财务战略
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防御型财务战略是以预防出现财务危机和求 得生存及新的发展为目标的一种财务战略，也是 一种调整性的后退战略。
场领域的进入壁垒。 市场壁垒使得企业集团要想进入某一新的或陌生的行 业非常困难，不仅需要承受巨大的进入风险并付出高昂的 进入成本，而且还必须具备进入该行业的能力素质——核 心能力与竞争优势。然而，投资与经营的多元化极大地分 散了企业集团的资源优势，使之丧失了市场进入的优势能 力。 （2）进行产业投资组合的成本同样也是很高的，它不 仅包括巨大的开发成本、管理成本，而且还包括机会成本 （这里的机会成本指的是因为投资于主导产业或核心产品 后续发展而使主导产业或核心产品失去市场竞争能力的代 价）等。同时，由于产业投资对象自然属性的限制，以及 产业与产业之间、项目与项目之间互斥、互补、独立关系
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所谓安全性就是指企业在制定和实施财务战略过程中，除 了谋划企业获利能力和营运能力以外，也对在企业战略期间可 能产生的生产经营风险予以充分考虑并规定控制目标予以充分 防范。
二、财务战略的基本类型
（一）扩张型财务战略 （二）稳定发展型的财务战略 （三）防御收缩型财务战略
• 1.扩张型财务战略 • 扩张型财务战略是以实现企业资产规模的快速扩张为目标的一种 财务战略。
• • 为实施这种战略，集团往往需要在将绝大部分乃至全部利润留存 的同时，大量地筹集外部资金，或进行并购。
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集团可以采用激进型的融资策略，主要通过负债筹资解决扩张所
需的资金问题，也可以通过发放新股或换股筹资来进行对外并购。
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前者可以为企业带来财务杠杆效应，但会增大企业的财务风险; 后者虽然较为稳健，却容易稀释净资产收益率和每股收益。 扩张型财务战略一般表现出“高负债、低收益、少分配”的特征。
第三节 企业集团财务战略实施策略
• 一、初创期财务战略 • （一）初创期经营风险与财务特征 • 初创期的企业集团往往面临着很大的经营风险，主要 表现为： • 1．企业集团产品产量规模不是很大，规模效益还没 有完全发挥出来，从而单位产品的成本与分担的固定成本 较高； • 2．初创期集团没有规模优势，市场缺乏对企业集团 产品的认知与了解除，从而其市场份额的确定缺乏依据与 理性； • 3．在需要大规模扩张时，同样面临着融资环境相对 不利问题；
也就是说，在这两个阶段集团都应采取防御收缩型财务战略。 2.财务战略的选择必须与集团发展阶段相适应 初创期，企业集团对现金的需求量较大，此时企业需要大规模举 债经营，因而往往面临较大的财务风险，股利政策也一般采用非现金 股利政策； 成长期，虽然企业的现金需求量也很大，但它是以较低幅度增长 的，财务风险仍然较高，股利政策一般可以考虑发放适当的现金股利。
与衍生母体、以品牌优势为纽带的核心产业或主导产品多 样化经营的发展道路。为了对未来的发展拓展更为宽阔的 市场机动空间，并不失时机的把握可能的市场机会，有的 企业集团也会在专业化投资与经营的总体框架下向非关联 产业或产品序性渗透。
可见，国际知名企业集团所实施的“多元化”（实质为一元“核 心编造”下头组与经营的多样性）战略，并非一种无序的产业或产品 的随意杂合，而是体现为一种核心能力有效支持下的投资延伸的高度 秩序性。在这些企业集团里，整体的核心能力序性延伸为相关的具体 产品或业务的专向性核心能力系列，彼此相互依托，耦合推进，由此 便在集团整体框架下建立起一种以各成员企业严格的专业化分工为基 础的（成员企业专司各自核心产品/业务投资与经营）投资与经营多样 性的战略架构体系，实现了一元“核心编造”下集团整体投资的多样 性与内部高
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• 2.稳健发展型财务战略
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• • 实施此战略的企业，一般将尽可能优化现有资源的配臵和提 高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实 现企业资产规模扩张的基本资金来源，合理分配利润； 稳健发展型财务战略是以实现企业财务绩效的稳定增长和资
产规模平稳扩张为目标的一种财务战略，也是大多数企业集团采 用的财务战略。
以实现企业集团的集约化、高效率经营。
第二节 企业集团财务战略规划
一、财务战略规则的影响因素
（一）资本市场与财务战略 （二）管理者风险态度与财务战略 （三）治理结构与财务战略
二、财务战略目标定位
（一）多元化战略的认识误区 1．证券投资组合与投资经营的多元化有着天壤之别 （1）作为一种战略取向，多元化必然伴随着经营结构 与市场结构的改变，这使得企业集团不得不将资源优势分 散于不同的部门或产业，相应也就不得不同时面临不同市
• 三、企业集团财务战略的选择
• • • 企业集团的内外部环境决定了其适用的财务战略的类型。不同的 经济发展周期，不同的经济发展阶段，选择实施的财务战略应不同。 1.财务战略的选择必须与经济周期相适应 经济的周期性波动是经济发展过程中不可避免的现象，是经济系 统存在和发展的表现形式。
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在经济复苏阶段，集团应采取扩张型财务战略，即应增加厂房设 备，采用融资租赁筹资，储备存货，开发新产品，增加劳动力。
度专业化分工协作的有序统一。在这一点上，脱离对核心能力的依托， 并导致资源配臵分散的投资多元化与一元“核心编造”下投资的多样 性显然存在着本质的差异。毫无疑问，离开了独特的、具有强大延伸 功能的核心能力的有效支持，无论是多元化、多样性或专业化投资战 略或经营策略，注定都是缺乏生命力的，即便一时成功，也不可能持 久。
实施防御型财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可 能增加现金流入作为首要任务，通过各种方式盘活存量资产，改 善集团的现金流量状况，并通过削减广告和促销费用、精简机构 等节约成本支出，以集中一切可以集中的人力、物力，用于企业 的主导业务，增强企业主导业务的市场竞争力。
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“高负债、低收益、少分配”是此战略的一般特 征。
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二要加大财务制度创新力度
通过建立与现代企业制度相适应的现代企业财务制度，既 可以约束企业集团追求短期数量增长的行为，又可以强化其进 行集约经营与技术创新的行为取向；通过明晰产权，可以从集 团内部抑制掠夺性经营的冲动；通过以效益最大化和本金扩大 化为目标的财务资源配臵，限制高投入、低产出对资源的耗用,
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在上述两个发展阶段，集团宜采取扩张型财务战略。 成熟期，集团的对外现金需求量有所减少，有些还可能出 现结余，财务风险降低，现金股利水平还可适当提高。 此时稳健型财务战略比较适合此阶段集团的发展特点。 衰退期，企业集团的现金需求量会持续且大幅减少，最后 还会出现亏损，财务风险则进一步降低，高现金股利随之成为 现阶段企业常用的股利政策。 此时企业集团所选择采用的财务战略自然是防御收缩型了. 3.财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应 在相当长的时期内，低水平重复建设与单纯数量扩张的经济 增长，是我国企业经济增长的主要方式。为寻求更大的发展， 越来越多的企业由粗放增长转向集约增长。 集团财务战略也应适应此转变，在以下方面作出调整:
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当环境出现较大变动并影响全局时，企业战略必须做出调 整，从而财务战略也应随之调整。 4.综合性 所谓综合性就是指企业财务战略以统一的价值尺度综合地 反映企业在战略执行期间人、财、物、供、产、销对资金的总 需求、使用方向、耗费水平以及企业生产经营预期产生的效果 总目标。这一特点是由财务管理对象 “资金” 的综合性决定 的. 5.安全性