第三章 证券价格与价格指数new

• 三、世界著名的股票价格指数
• • • • • • 道琼斯股价指数 NASDAQ综合指数 标准普尔股票指数 金融时报指数 日经股价指数 香港恒生指数
• （一）道琼斯股价指数
道琼斯公司编制，是美国历史上最古老 也是人们最熟悉的股票价格指数。该指数 最早于1884年由道琼斯公司的创始人在刊 物上发表，这个平均指数几经变动，沿用 至今。 分为四组： 工业平均价格指数、运输业平均股价 指数、公用事业平均股价指数、综合股价 指数。
D 1 D 1 (1 i ) i 1 1 i
• 2.股票理论价格 D V • 在公式 中 i 用股票价格P代替V，则： 股票理论价格=股息红利收益／市场利率 3.内部收益率： * 再用 i（内部收益率）代替i，其结果是：
P i
*
D i* D P
• 例如，投资者于2001年1月1日以102元 的价格购买了一张面值为100元、利率 为10％、每年1月1日支付一次利息的 1997年发行5年期国库券，持有到2002 年1月1日到期，则债券购买者的收益率
• 讨论题：
• 到期收益率、票面利率、债券价格和票面价值 之间的变化规律？ • 债券定价原理： • 票面利率=到期收益率——债券价格 票面价 值？ • 票面利率<到期收益率——债券价格 票面价 值？ • 票面利率>到期收益率——债券价格 票面价 值？
• （一）附息债券的估价（一年付息一次）
公式：
c c c V P ... 2 n n (1 r ) (1 r ) (1 r ) (1 r )
• （二）零息债券的定价
零息债券不向投资者进行任何周期性的 利息支付，而是把到期价值和购买价格 之间的差额作为利息回报给投资者。 • 估值公式为：

• (三）不变增长模型 设：股利永远按不变的增长率（g）增长 则：Dt=Dt-1（1+g） =DO（1+g）t 将上式置换入方程：
V

t 1

Dt (1 i )t
• 得出：
Do (1 g ) (1 g ) V Do t t t 1 (1 i ) t 1 (1 i )
•
• （五）日经指数
日本股票市场上最具代表性的股价指 数。该指数从1950年9月由日本经济新闻 社根据东京证券交易所上市的225家公司 的股票算出修正平均股价。 目前的日经指数有两种指数：日经225 种股价平均数（固定样本）、日经500种 股价平均数（每年更换样本股票）
• （六）香港恒生指数
由恒生银行所属的恒生指数服务有限 公司从1969年11月24日其每日公布。该指 数选定33种成份股，新基期日是1984年1 月31日，并将当日收市指数975.47定为新 基期日指数。 恒生指数采用加权法计算： 某日的恒生指数＝（某日成分股总市值 ÷ 基期成分股总市值）×100
第三章 股票价格指数与证券价格 第一节 第二节 第三节 第四节 股票价格指数 债券价格决定 股票价格决定 其他投资工具的价格决定
第一节
股票价格指数
一、股票价格指数的编制 二、国内主要的股票价格指数 三、世界著名的股票价格指数
一、股票价格指数的编制
（一）股票价格指数定义 • 简称股价指数，是用以表示多种股票平 均价格水平及其变动并衡量股市行情的 指标。 • 是对股市动态的综合反映，也是投资者 投资决策的依据之一。

t

t
如果i g
可知
t

t 1

(1 g ) t (1 i )
1 g i g
• 则：
n
1i
1 0 0
0i
• 3.几何平均法 • 即分别把基期和报告期的股价相乘后开n次 方，再用报告期与基期相比。 计算公式为：
P
I
n n
P P Pn 11 12 1 P01 P02 P0 n
• 4.加权综合法 计算公式有以下几种： （1）以基期交易量（Q0i）为权数的公式 为：
Dt t t 1 (1 r )

- P
• 当NPV〉0，意味着所有预期的现金流的现值 之和大于投资成本，即这种股票价值被低估， 购买该股票是可行的。NPV〈0，则相反。
• (二)零增长模型 • 1.模型 • 假定股利增长率等于零，在公式：
D3 Dt D1 D2 V 2 3 t 1 r (1 r ) (1 r ) (1 r )
• 中，
设 D1 D2 D3 Dt
i1 i2 i3 in n
•
则：
D D D D V 2 3 (1 i ) (1 i ) (1 i ) (1 i )
D 1 1 1 1 (1 i) (1 i)2 (1 i)1 (1 i)
道· 琼斯工业股价平均数百年 走势
• • • • • • • • • 点数 100 500 1000 2000 3000 4000 5000 6000 日期 1906.1 1956.3 1972.11 1987.1 1991.4 1995.2 1995.11 1996.10 点数 7000 8000 9000 10000 11000 10500 10003 10140 日期 1997.2 1997.7.16 1998.4.6 1999.3.29 1999.5.3 2000.4.20 2003.12.10 2005.5.14
D3 Dt D1 D2 V 2 3 t 1 r (1 r ) (1 r ) (1 r )


t 1Dt t源自(1 r )• 2.净现值（NPV） • 假定所有的时期内贴现率是一样的，由该方 程我们引出净现值这个概念。 净现值等于 内在价值与成本之差。
• • NPV=V-P •
（二）股票价格指数的编制 第一、选择样本股； 第二、收集样本股票某一时刻的价格数字；
第三、选定基期； 第四、指数化。
（三）股价平均数的计算
1.算术平均数 公式为：股价平均价＝采样股票总价格 / 采 样股数
P
＝ ＝
P P P 1 2 n n

i 1
n
P i
n
• 2.加权平均数 • 将各样本股票的发行量或成交量 作为权数计算出来的股价平均数。 公式为：
（四）上证180指数
• 以在上交所上市的A股股票中选取最具代 表性的180种样本股，并以180家流通股 数为权数的加权综合股价指数，以2002 年6月28日的上证30指数收盘点位为基点。
（五）沪深３００指数 • 沪深300指数是由上海和深圳证券市场中 选取300只A股作为样本编制而成的成份 股指数 。 • 沪市179只股票,深市121只股票。 • 以2004年12月31日为基日，基点为1000 点，于2005年4月8日正式发布。
P
I
P Q
i 1 n 1i i 1 0i
n
oi
P Q

P Q
i 1 n 1i i 1 0i
n
1i
oi
P Q
1i
二、国内主要的股价指数
（一）上交所的股价指数
（一）上证综合指数 以1990年12月19日为基期，以全部上市 股票为样本，以股票发行量为权数按加 权平均法计算，基期指数为100。 计算公式为：
（四）简化的债券价格决定公式
• 债券的价格等于来自债券的预期货币收入 的现值。 V (1 in) • 单利计算： p
(1 rn)
复利计算：
V (1 i ) p (1 r ) n
n
• 其中：P-债券价格 V-债券面值 i为债券利率 • r-必要收益率 n-债券期限
二、债券的基本估价
第二节
债券的价格决定
一、债券定价的定价原理 二、债券的价值评估 三、影响债券价格的因素
一、债券的定价原理
• （一）终值 •指今天的一笔投资在未来某个时点上的 价值。公式为： P P (1 r ) n n 0
• （二）现值 • 现值是终值计算的逆运算。公式为：
Pn P0 n (1 r )
2.深证综合指数：
• 深交所1991年4月4日开始编制，以在 深圳证券交易所上市的全部股票为样 本股，以1991年4月3日为基期，基期 指数定为100，以指数股计算日股份数 为权数进行加权平均计算。
（三）深圳成份股指数 深交所1995年1月3日编制，选出40家 有代表性的上市公司作为成份股，以成 份股的可流通股数为权数，采用加权平 均法编制而成。基日为1994年7月20日， 基日指数为1000点。
PI
P P
i 1 i 1 n
n
1i
Q0 i Qoi
oi
（2）以报告期交易量（Q1i）为权数的公式为：
PI
P P
i 1 i 1 n
n
1i
Q1i Q1i
0i
（3）以报告期发行量（W1i）为权数的公式为：
PI
P P
i 1 i 1 n
n
1i
W1i W1i
0i
• (4)加权几何平均法 • 公式：
美国道琼斯指数历史走势
（二）纳斯达克（NASDAQ）股票指数
• NASDAQ是以在NASDAQ市场上市的所有本 国和外国公司的普通股为基础计算的。 该指数的基准点为100点，与1971年2月5 日启用。
纳斯达克股票指数走势
• • • • • • • • • • • 点数 100 200 400 500 1000 2000 3000 4000 5000 2233 日期 1971.02.08 1980.11.13 1986.05.30 1991.04.12 1995.07.17 1998.07.16 1999.11.03 1999.12.29 2000.03.09（5046） 2001.06.06