第六章 远期与期货
远期价格和期货价格的关系
远期价格和期货价格的关系远期价格和期货价格是金融市场中非常重要的两个概念，它们之间有着密切的关系。
在金融衍生品中，远期合约和期货合约都是一种通过未来某一日期的商品或资产的价格来进行交易的金融工具。
虽然它们在很多方面相似，但是有一些关键的差异。
1. 定义远期价格远期价格是指在未来某一特定日期交割的商品或资产的价格。
远期合约是在未来日期以约定价格进行的买卖合约。
远期交易实际上是一种在未来某个约定日期向对方交割货物或资产的协议，远期价格就是在这个约定日期上的定价。
期货价格期货价格是指在未来特定日期交割的商品或资产的价格。
期货合约是以标准化合约形式进行的交易，交易所提供标准化合约的交易场所。
期货价格是由市场供求关系决定的，每日会有定时交易去确定期货合约的价格。
2. 关系远期价格与期货价格的关系虽然远期价格和期货价格都是在未来日期交割的商品或资产的价格，但它们之间还是有一些不同点的。
1. 定价机制不同：远期价格是由合约当事人约定的，双方协商确定的。
而期货价格是通过交易所上市交易的过程由市场供求关系决定的。
2. 杠杆效应不同：远期合约通常会要求在合约日未到达前就需支付保证金，而期货合约可以通过杠杆交易，投资者可以用较小的资金控制较大的资产。
另外，远期价格和期货价格之间还有一定的联系。
在市场中，远期价格通常会影响期货价格的走势。
当远期价格上涨时，通常会导致期货价格也上涨，反之亦然。
这是因为投资者会根据远期价格的预期来确定期货价格，从而影响市场的供求关系。
3. 应用远期价格和期货价格的应用1.风险对冲：远期合约和期货合约可以用来对冲价格风险。
投资者可以通过买入或卖出合约来锁定将来某一时间点的价格，从而降低价格波动对自己带来的影响。
2.投资策略：远期价格和期货价格的波动也为投资者提供了投机的机会。
投资者可以根据市场的走势，选择合适的合约进行交易，从而获取利润。
3.资产配置：远期合约和期货合约也可以用来进行资产配置。
期货、期权、远期的区别与联系
区分期货与远期、期权与期货的区别与联系302会计三班xx（一）区别一、基本概念期货——是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。
期权——指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。
远期——合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物（标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品）。
二、期货和期权的区别期权交易与期货交易都以远期交割的合同为标的物，防止市场变动，可提供价格保护。
两者主要区别在于：1、标的物不同：期货交易的标的物是商品或期货合约；而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。
2、投资者权利与义务的对称性不同：期货合同是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲；期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务。
3、履约保证不同：期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财力。
4、现金流转不同：期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的价格，大约为交易商品或期货合约价格的5％～10％；期权合约可以流通，其保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。
在期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％～10%的初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金；盈利方则可提取多余保证金。
5、盈亏的特点不同：期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的保险费；卖方的收益只是出售期权的保险费，其亏损则是不固定的。
《金融衍生品》课件_第06章_远期与期货的定价
第二节 期货和远期定价公式
• 一、无套利定价方法 • 二、无收益资产远期合约的定价 • 三、支付已知现金收益资产远期合约的定价 • 四、支付已知收益率资产远期合约的定价
第二节 期货和远期定价公式
• 一、无套利定价方法
• 复制无套利定价法的基本思路为：构建两种投资组合，让 其终值相等，则其现值一定相等；否则就存在套利机会， 套利者可以卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投 资组合，并持有到期末，赚取无风险收益。
一、短期国库券期货合约（Treasury Bill Futures）
（二）短期国库券以及短期国库券期货的报价
• （1）短期国库券报价
（2）短期国库券期货报价
（三）基本点
• IMM 13周国库券期货的最小变动价位和每日波动 限价用则用“基本点”来表示。
• 所谓“基本点”（Basic Point），是指1个百分点 的百分之一。表6－2中最小变动价位栏里的0.01 点所代表的最小变动价位就为1个基本点，即年收 益率变动的最小幅度为0.01%。
• 最后，融资融券交易机制的存在为市场参与者提供了一 种兼具投资与保值双重功能的投资形式。
• 但是，从另一方面看，融资融券交易机制也有扰乱市场的 负面作用，融资融券交易行为在通过保证金交易方式降低 交易成本的同时也创造出了虚拟的供应和需求，这会可能 会导致市场信号的失真 。
三、远期和期货鞅定价分析
• 但是，在对消费型资产期货进行定价时，由于大部分的资产是 用于消费而非投资，持有者并不愿意Байду номын сангаас出资产而持有期货，也 就是说，期现套利只在一个方向上有效。因此，我们并不能得 到消费型资产期货的准确定价，只能得到它的上限。
• 在后续内容中，如无特殊说明，资产指的是投资型资产。
期货、期权、远期的区别与联系
区分期货与远期、期权与期货的区别与联系11406010302会计三班黄俊豪（一）区别一、基本概念期货——是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。
期权——指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。
远期——合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物（标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品）。
二、期货和期权的区别期权交易与期货交易都以远期交割的合同为标的物，防止市场变动，可提供价格保护。
两者主要区别在于：1、标的物不同：期货交易的标的物是商品或期货合约；而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。
2、投资者权利与义务的对称性不同：期货合同是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲；期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务。
3、履约保证不同：期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财力。
4、现金流转不同：期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的价格，大约为交易商品或期货合约价格的5％～10％；期权合约可以流通，其保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。
在期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％～10%的初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金；盈利方则可提取多余保证金。
5、盈亏的特点不同：期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的保险费；卖方的收益只是出售期权的保险费，其亏损则是不固定的。
远期与期货
远期的基本概念:远期是合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物(标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品)。
1. 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。
合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。
2. 目前，远期合约主要有:货币远期和利率远期两类。
3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。
若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差;相反，则由买方向卖方支付价差。
双方可能形成的收益或损失都是无限大的。
期货就是一种合约，一种将来必须履行的合约，而不是具体的货物。
合约的内容是统一的、标准化的，惟有合约的价格，会因各种市场因素的变化而发生大小不同的波动。
期货(Futures)与现货相对。
期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品(例如黄金、原油、农产品)，也可以是金融工具，还可以是金融指标。
交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。
买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。
买卖期货的场所叫做期货市场。
投资者可以对期货进行投资或投机。
对期货的不恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市场的动荡远期和期货的主要区别:·期货是标准合约，具有特定合约条款格式，因此通常在交易所大厅交易;而远期是交易双方互相协议合同，没有固定条款格式，因此通常在场外OTC 交易;·期货在交易所交易，每日结算，有保证金制度，风险相对较小;远期场外交易，没有保证金制度，风险相对较大。
金融远期和期货的差异远期合约可选择性强指定时间，品种有限24小时交易，品种较多时间/品种远期合约成本大按合约数交费买卖差价交易成本期货合约控制违约风险需要(盯市操作消除合约价值)不需要(但合约价值存在)保证金远期违约风险大清算所对方银行交易对象期货市场有助于增加市场的交易和流动性不到5% (绝大多数提前对冲平仓)几乎所有的合约(违约例外)清算(满期)期货伸缩性小交易所指定双方协商决定合约内容期货交易价格透明度高集中(交易所)分散(OTC)交易场所经济意义期货合约远期合约。
《远期与期货市场》课件
远期市场和期货市场为企业提供了规避价格风险的工具，使企业能够锁定未来 的成本和收入。
对投资者
远期市场和期货市场为投资者提供了多样化的投资工具，使投资者能够实现资 产的保值和增值。
02
远期合约
远期合约的定义与特点
总结词
概述远期合约的概念、特性及其在金融市场中的作用。
详细描述
远期合约是一种金融衍生品，其定义是买卖双方在未来的某一特定日期按照约定的价格交割某种资产。远期合约 的特点包括买卖双方事先约定、无需通过交易所交易、风险相对较低等。远期合约在金融市场中起到了规避风险 、价格发现和投机的作用。
套利交易
投资者在同一市场中利用不同合约 之间的价格差异进行套利。
04
04
远期与期货市场的风险管理
价格风险
价格风险是指因市场价格波动导致远期或期货合约价值发生 变化的风险。
在远期或期货交易中，价格风险是最常见的风险之一。由于 市场价格的波动，交易者可能面临巨大的损失。为了管理这 种风险，交易者需要密切关注市场动态，并采取相应的风险 管理措施，如套期保值、分散投资等。
04
单边策略的优点是能够获得较高的收益，但需要投资者具备较高的市 场预测能力和风险承受能力。
06
远期与期货市场的未来发展
金融科技的运用
金融科技在远期与期货市场中的应用 将更加广泛，包括大数据分析、人工 智能、区块链等技术在市场分析、风 险控制和交易执行等方面的应用。
金融科技的发展将提高市场的透明度 和效率，降低交易成本和风险，为投 资者提供更加便捷和个性化的服务。
流动性风险
流动性风险是指因市场交易不活跃或交易对手方缺乏而导致的难以平仓或以不利 价格平仓的风险。
在远期或期货市场中，流动性风险也是不容忽视的。在某些情况下，交易者可能 面临无法平仓或以不利价格平仓的风险，这可能导致巨大的损失。为了降低这种 风险，交易者需要选择流动性良好的市场和交易对手方，并提前做好风险管理计 划。
金融市场学之远期与期货概述
金融市场学之远期与期货概述引言金融市场作为经济活动的核心，对于全球经济的发展和运行起着至关重要的作用。
在金融市场中，远期合约和期货合约是两种重要的金融工具，它们具有一定的相似性，同时也有着一些明显的区别。
本文旨在介绍远期合约和期货合约的概述，包括定义、特点以及在金融市场中的应用。
一. 远期合约的概述远期合约，也称为远期交割合约，是指一种在未来某个约定的时间点按照事先确定的价格进行交割的合约。
远期合约的交易双方在合约签订时即确定了交割日期和价格，双方都有义务按照合约约定履行合约。
常见的远期合约有外汇远期合约和商品远期合约。
1.1 远期合约的特点•约定交割日期和价格：远期合约在签订时即确定了交割日期和价格，交易双方必须按照合约约定进行履约。
•定制化程度高：远期合约的交易双方可以根据自身需求约定交割日期和价格，具有更高的灵活性和适应性。
•无交易所撮合：远期合约的交易双方通过私下交易达成合作，没有交易所进行撮合。
•交易对象广泛：远期合约可以涉及多种金融工具，如外汇、商品等。
1.2 远期合约的应用远期合约在金融市场中有着广泛的应用，主要有以下几个方面： -避险：远期合约可以帮助企业和投资者规避汇率风险和价格风险，通过预先锁定交割日期和价格，降低交易风险。
- 投机：远期合约也可以用于投机目的，投资者可以通过预测市场价格的涨跌来获取差价收益。
- 套利：远期合约还可以用于套利交易，即通过利用不同市场价格差异进行风险无风险套利。
二. 期货合约的概述期货合约是一种具有标准化特征的交易合约，规定了在未来某个约定的时间点按照事先确定的价格进行交割的合约。
期货合约在交易所进行交易，具有更高的流动性和公开透明度。
常见的期货合约有商品期货合约和金融期货合约。
2.1 期货合约的特点•标准化合约：期货合约由交易所制定，具有标准化的交割日期、交割品种、交割方式等特征，降低了交易双方的交易成本。
•交易所撮合：期货合约在交易所进行撮合交易，增加了流动性和透明度。
远期与期货定价基础知识
远期与期货定价基础知识远期与期货是金融市场中常见的两种衍生产品。
虽然它们有许多相似之处，但也存在着一些基本的差异。
了解远期与期货的定价基础知识可以帮助投资者更好地理解和使用这两种金融工具。
首先，远期与期货都是通过协议形式购买或出售某种资产。
远期协议是指两个当事方同意在未来某个特定的日期以约定的价格交换资产的协议。
而期货协议是在交易所上市的标准化合约，规定了交割日期、交割品种和交割地点等具体细节。
其次，远期与期货的定价方式也存在一定的差异。
远期合约的价格取决于两个主要因素：标的资产的当前价格和无风险利率。
当资产价格上涨或无风险利率上升时，远期合约的价格也会上升。
相反，当资产价格下跌或无风险利率下降时，远期合约的价格会下降。
期货合约的定价受到类似的影响因素，但还受到市场供求关系和合约到期的时间剩余期限等因素的影响。
另外，远期与期货的定价还涉及到交割效应。
远期合约在约定的交割日期上支付或交割标的资产。
根据"没有免费的午餐"原理，远期合约的价格将根据合理的交割成本和风险来调整。
期货合约的定价则包括两个主要部分：现货价格和无风险利息。
现货价格是标的资产的当前价格，无风险利息则是将来交割日之间的时间价值。
最后，远期合约和期货合约之间的一个关键差异是交易灵活性。
远期合约通常在交易过程中不可变更，双方必须严格遵守合同的约定。
相比之下，期货合约可以在交易所上市交易，交易方可自由买入或卖出任意数量的合约。
这种灵活性为投资者提供了更多的选择和流动性。
总之，了解远期与期货的定价基础知识对投资者来说非常重要。
远期合约与期货合约的定价方式有所不同，但都受标的资产价格、无风险利率和交割效应等因素的影响。
此外，期货合约相比于远期合约更具有灵活性和流动性。
掌握这些知识可以帮助投资者更好地理解和运用远期与期货工具，提高投资决策的正确性和效果。
远期与期货是金融市场中常见的两种衍生产品，它们的定价基础知识对于投资者来说非常重要。
远期与期货期货与期权的异同
期货合约与远期合约虽然都是在交易时约定在将来某
一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约，但他们存在诸多区别，主要有：(1)标准化程度不同远期合约遵循契约自由原则，合约中的相
关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割时间
都是依据双方的需要确定的；期货合约则是标准化的，期货交易所为各种标的物的期货合约制定了标准化的
数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约
规模等条款。
(2)交易场所不同远期合约没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象；期货合约
则在交易所内交易，一般不允许场外交易。
(3)违约风险不同远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得蒙
受损失；期货合约的履行则由交易所或清算公司提供
担保。
期货与期权的区别（一）标的物不同期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的
标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。
（二）投资者权利与义务的对称性不同期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不
履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务；期货合
同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交
割的义务。
如果不愿实际交割，则必须在有效期内对。
远期与期货定价
远期与期货定价引言远期与期货是金融市场中常见的交易工具，它们被用于对冲风险、进行投机和套利等目的。
远期合约和期货合约是金融衍生品的一种，其价格是基于标的资产的未来价格，并且在合约到期时进行交割。
本文将介绍远期合约和期货合约的定义和特点，以及它们的定价模型和影响因素。
远期合约远期合约是一种协议，规定在未来某个特定日期按照事先约定的价格进行买卖交割。
远期合约的特点包括：•价格确定：远期合约中的价格是在合约签订时确定的，不受市场供求影响。
•交割日期：远期合约规定了未来的交割日期，当交割日期到来时，卖方必须交割货物，买方必须支付相应的货款。
远期合约的定价是基于无套利原理进行的，假设市场不存在套利机会，则远期合约的价格应该等于标的资产的现值。
远期合约的定价模型如下：远期合约价格 = 标的资产现值 × (1 + 无风险利率)^t其中，标的资产现值是指在交割日期时标的资产的实际价值，t是交割日期与合约签订日期之间的期限，无风险利率是指在合约期限内可以获得的无风险投资的利率。
期货合约期货合约也是一种协议，规定在未来某个特定日期按照事先约定的价格进行买卖交割。
与远期合约相比，期货合约具有以下特点：•标准化合约：期货合约是交易所制定的标准化合约，规定了合约的交割品种、交割日期、交割数量等。
•交易所交割：期货合约的交割是通过交易所进行的，交易所担保交割的履约性，提高了交易的流动性和安全性。
•日终结算：期货合约每日都进行结算价的确定，买方与卖方根据结算价的变动进行盈亏结算。
期货合约的定价与远期合约类似，也是基于无套利原理进行的。
期货合约的定价模型如下：期货合约价格 = 标的资产现值 × (1 + 无风险利率)^t - 存储成本 - 使用成本除了标的资产现值和无风险利率之外，期货合约的价格还受到存储成本和使用成本的影响。
存储成本是指持有标的资产所需的仓储费用，使用成本是指标的资产使用所需的成本，如运输费用、保险费用等。
远期与期货定价
有些投资资产，如附息债券或支付已知红利的股票，在持有期限内可 提供完全预测的现金收益。
1.一般结论
F (S I )erT
或 F (S I )(1 r)T
其中I为标的资产在远期合约有效期间所支付的收益现值(之和)。
17
2.一般分析
投资组合A：一个远期合约多头+数额为Fe-rT的现金 投资组合B：一个单位的证券+现值为I的负债
14
3.套利分析
假定F> SerT ，投资者可以： (1)以无风险利率r 即期借入S，期限为T，并购买1单位资产。 (2)卖出1单位标的资产的远期合约。 在时间T 后，将资产按远期合约规定价格F 卖掉，同时归还借款本息 SerT ，实现无风险利润。
若F< SerT ，投资者可以：
(1)卖空1单位资产，将所得S 以无风险利率r 进行投资，期限为T。 (2)购买1单位标的资产的远期合约。 在时间T 后，以价格F 交割单位资产，补回卖空的资产。可实现无风 险利润。
第6章
远期与期货定价
Determination of Forward and Futures Prices
1
第一节 利率与连续复利率
一、单利
对利息不再计算利息，计算公式是：
I=Anr
F=A(1+nr)
式中，I为利息额，A为本金现值，r为每期利率，n为计利息转为本金并一并计息的方法。假设金额A 以利
Buy one unit of the asset and enter into a short forward contract
to sell it for F0 at time T. This costs S0 and is certain to lead to a cash inflow of F0 at time T and income with a present value of I. The initial outflow is S0, the present value of the inflows is F0e-rT+I. Hence
远期与期货交易
远期与期货交易远期与期货交易是金融市场中两种常见的交易方式，它们都是在特定价格和时间条件下进行的金融工具买卖。
虽然它们都是为了规避风险和套利机会而存在的，但是它们在交易方式、合约结算、市场流动性等方面有着一些显著的差异。
本文将就远期交易和期货交易进行详细的介绍和比较。
一、远期交易远期交易是一种在未来某个约定的日期按事先约定好的价格买卖某种金融资产的交易方式。
在远期交易中，交易双方需要达成远期交易合约，事先确定交易的标的资产、交割日期和交割价格。
远期交易的交割日期通常是在合约签订之后的一段时间内，可以是数天、数周甚至数月后。
远期交易的主要特点如下：1. 定制性高：远期交易合约是双方自行约定的，可以灵活地满足各方的需求，交易双方可以自行决定交易标的、交割日期和交割价格等。
2. 需要履约：远期交易合约是一种合法约束，交易双方都必须按照合约的规定在约定的时间和价格履行交易，否则会承担违约责任。
3. 流动性相对较低：由于远期交易的特性，其交易流动性相对较低，即市场上买卖远期合约的交易机会较少，买卖双方往往需要通过寻找交易对手方来实现交易。
远期交易的典型案例包括外汇远期交易和商品远期交易等。
外汇远期交易是指在未来某个约定的日期按事先约定好的汇率买卖货币，而商品远期交易则是指在未来某个约定的日期按事先约定好的价格买卖特定的商品。
二、期货交易期货交易是一种通过交易所进行的标准化合约买卖交易方式。
在期货交易中，交易双方通过交易所买卖标准化的期货合约，合约中规定了交易的标的资产、交割月份和交割价格等。
期货交易的主要特点如下：1. 标准化合约：期货合约是交易所统一制定的，标准化程度较高，交易双方不需要自行约定合约的细则，只需要选择符合自己需求的合约进行交易。
2. 交易流动性高：期货交易在交易所上进行，市场活跃度高，交易双方可以通过交易所的报价实时进行买卖，流动性相对较高。
3. 保证金制度：期货交易采取保证金制度，交易双方在交易时需要缴纳一定比例的保证金，这样可以提高交易的安全性和稳定性，同时也可以放大交易的杠杆效应，获得更高的收益。
数理金融学第6章远期与期货
f—— 时刻t时，远期合约多头的价值。 下面我们看一个具体例子。设投资者买入一个远期合约， 今天报价是100美元，合约到期日是45天，无风险利率是 10%。远期合约以协定价格100美元买入期限是45天的多 头；20天后，新远期合约有同样到期日——期限是 25天，
价格是104美元，则 r 0.1
4、保证金：期货交易者为了履行合约承诺而按照规定存 入的一笔款项。保证金市交易者履行合约义务的一种 保证，可以以现金支付，也可以证券等形式支付。交 易所要求其会员缴纳保证金，期货经纪商也会要求其 客户缴纳保证金。保证金制度还适用于结算所的财务 管理。
整理ppt
10
5、空头：指交易者处于卖出期货合约的交易部位。期 货交易者卖出自己手头还没有的商品期货合约。交 易者卖出期货合约的这种行为称为“卖空”。
▪ 任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的 目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、 交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决 定。本章将介绍两类衍生金融工具：远期与期货。
整理ppt
2
1.远期交易
▪ 远期合约是买卖双方之间的一个协议，它是指买卖 双方定立一个在确定的将来时间按确定的价格购买 或出售某项资产的协议。通常是在两个金融机构之 间或金融机构与其公司客户之间签订的合约。
最容易定价的远期合约是基于不支付收益证券的远期合约。
不付红利的股票和贴现债券就是诸如此类的证券。
由于没有套利机会，对无收益证券而言，该证券远期价格
F与现价S之间的关系应该是
整理ppt
5
FSer(Tt)
式中：F—— 时刻t时的远期价格； S—— 远期合约标的资产在时间t时的价格； r—— 对T时刻到期的一项投资而言，时刻t以连续 复利计算的无风险利率； T—— 远期合约到期时间（年）； t—— 现在的时间（年）。
《远期与期货的运用》课件
期货市场的流动性较好，适合大规模资金的快速进出。而 远期市场的流动性相对较差，适合长期稳定的投资。
价格波动性
对于价格波动性较大的商品，期货市场可以提供更好的风 险管理工具。而对于价格波动性较小的商品，远期市场可 能更适合。
远期与期货市场的监管与法规
01
监管机构
各国政府和监管机构对远期和期货市场的监管方式和力度存在差异。例
评级风险
对交易对手方的信用评级下降，可能影响其履约能力，增加交易者的风险。
流动性风险
市场流动性风险
某些情况下，市场可能缺乏足够的交易对手方，导致交易者难以平仓或以期望的价格平 仓。
资金流动性风险
在某些情况下，交易者可能面临资金流动性问题，无法及时支付保证金或履行合约义务 。
操作风险
技术风险
交易系统、通讯系统等出现故障或异常，可能导致交易中断、延迟或错误。
市场风险
市场价格波动风险
远期和期货合约的价格受到多种因素影响，如供求关系、宏观经济形势、政策 变化等，可能导致合约价值的大幅波动。
利率和汇率风险
远期和期货交易涉及的金额较大，利率和汇率的变动可能对交易者的成本和收 益产生影响。
信用风险
违约风险
交易对手方可能因各种原因无法履行合约义务，导致交易者面临损失。
利用金融模型和相关参数，对远 期合约进行估值分析，以评估其 内在价值和市场价格。
基差风险
在远期合约的定价与估值中，需 要考虑基差风险，即远期价格与 实际交割价格之间的差异。
03 期货合约的运用
期货合约的交易策略
买入或卖出期货合约
根据对市场的预测，决定买入或卖出期货合 约。
套利策略
套期保值策略
利用期货合约对现货市场的价格风险进行对 冲，以减少价格波动带来的损失。
《远期和期货运用》课件
2
交割方式
比较远期合约和期货合约的交割方式，包括实物交割和现金结算。
3
流动性
讨论远期合约和期货合约之间的流动性差异，以及对投资者的影响。
为什么要使用远期合约和期货合约
1 风险管理
2 投资机会
解释如何利用远期和期货合约来管理风险，并减 轻金融和商品市场的波动风险。
探讨远期和期货合约提供的投资机会，如利用杠 杆效应获得更高回报。
期货市场和交易所的介绍
交易所
介绍重要的期货交易所，如芝加哥商品交易所（CME） 和伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）。
电子交易
解释现代期货市场使用的电子交易系统，以及其对交易 速度和效率的影响。
远期合约与期货合约的区别
1
价格确定
对比远期合约和期货合约的价格确定机制，探讨其利弊以及对投资者的影响。
3
市场流动性
探讨市场流动性不足和交易成本过高的挑战，以及对投资者的影响。
结论和要点
要点总结
回顾课程内容，强调远期和期货合约的定义、运用案例以及市场风险。
深入了解
提供进一步学习远期和期货合约的资源和推荐读物。
《远期和期货运用》PPT 课件
在这个PPT课件中，我们将探讨远期和期货合约的概念、市场介绍、运用案例 以及风险和挑战。让我们一起深入了解这个引人入胜的话题。
期货的定义和基本概念什么是 Nhomakorabea货？介绍期货合约以及其基本概念，包括标的物、交割 日等重要要素。
期货市场
探讨全球期货市场的规模、发展和交易活动，并分 析其对经济的影响。
远期合约和期货合约的运用案例
对冲基金
商品生产商
介绍远期和期货合约在对冲基金管理中的具体运用案例。 探讨远期和期货合约在商品生产商进行价格锁定和风险 管理方面的应用。
远期与期货的异同
一、我国如何充分发挥利率的作用？
1、产权清晰、自由竞争和平稳退出机制是利率市场化的基本条件，为此需要真正确立经济主体强有力的利益约束和诱导机制,提高金融机构的利率定价能力和企业的财务管理能力。
2、逐步放开贷款利率下限和存款利率上限，减少国家对利率的直接管制,逐步实现真正市场化的利率决定机制。
3、建立利率风险监控和防范机制,适时推出利率衍生产品。
4、逐步完善市场基准利率机制，形成灵活的利率联动机制和调节机制,提高中央银行对市场利率的引导能力。
5、处理好对外开放中如何防御利率的外部冲击，协调好利率与汇率、金融资产价格变化的关系。
二、远期与期货的异同
本质相同：交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量某种标的资产。
三、期权与期货的异同
相同点：都是关于未来交易的一种事先约定
四、信托公司与银行的主要不同点
五、投资性金融机构与银行的区别
投资性金融机构与银行最本质的区别在于，投资性金融机构没有结算业务，因而不具有信用创造功能。
一般而言，银行在贷款过程中创造货币，即它在转移贷款使用权时，通过自身存贷款机制，可增加货币供给和需求量，从而创造货币。
而投资性金融机构仅仅在货币存量既定的条件下转移资金，不增加货币供应总量，它改变的是存量结构，影响的是货币周转率，不具有信用创造功能。
中央银行与一般金融机构的异同
相同点：1、同属金融业，共同构成一国金融机构体系；2、同样从事货币信用业务。
不同点：
中央银行的特殊性：不以盈利为目的；不经营普通银行业务。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第六章 远期与期货前几章我们介绍的股票、债券等金融产品都属于原生金融工具，原生证券指的是由证券发行者负责支付的金融工具，其收益直接取决于发行者的财务状况。
后面几章我们将介绍衍生金融工具，衍生证券是原生证券收益的基础上产生的，它的收益不取决于发行者的情况，其收益也不是由证券发行者支付。
其收益取决于或者衍生与其他证券的价格。
衍生金融工具品种繁多，我们将介绍3类基本的衍生工具：远期、期货和期权。
本章共分为二节。
第一节将介绍远期交易。
第二节将介绍期货交易。
§1 远期交易一、远期合约的概念远期合约是买卖双方之间的一个协议，它是指买卖双方定立一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。
通常是在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签订的合约。
尽管这种金融工具已存在许多年，但人们对它并不是十分熟悉。
这是因为它不同于期货、期权交易，它没有固定的交易场所和有形设施，它是金融机构以其特有的联系方式严格控制在柜台上的交易。
当远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产时，我们称这一方为多头（Long Position ），另一方同意在相同的日期以同样的价格出售该标的资产，这一方就称为空头(Short Position)。
远期合约中的特定价格称为交割价格（Delivery Price ）。
在和约签订的时刻，所选则的交割价格应该使得远期合约的价值对双方都为零，这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。
远期合约在到期日交割。
空头的持有者交付标的资产给多头的持有者，多头支付等于交割价格的现金。
决定远期合约价格的关键变量是标的资产的市场价格。
正如上述，签订远期合约时，该合约的价值为零。
在此以后，它可能具有正的或负的价值，这取决于标的资产价格的变动。
例如，如果合约签订之后不久该标的资产上涨，则远期合约多头的价值变为正值而空头的价值变为负值。
某个远期合约的远期价格定义为使得该合约价值为零的交割价格。
因此，在签订远期合约协议的时候，远期价格和交割价格是相同的。
随着时间的推移，远期价格有可能改变而交割价格保持不变。
一般而言，在任何时刻远期价格随该合约期限的变化而变化。
一单位资产远期合约多头的损益是：T S K - （6-1）。
这里K 是交割价格而S T 是合约到期时资产的即期价格。
这里因为合约的持有者有义务用价格K 购买价值为S T 的资产。
类似，一旦为资产远期合约空头的损益是：T K S -（6-2）。
损益 损益O S T O T二、远期价格这部分内容将讨论远期的定价问题。
首先对部分市场参与者做出如下假设：1.无交易费用。
2.所有的交易收益（减去交易损失后）使用同一税率。
3.市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金。
4.当套利机会出现时，市场交易者将参与套利活动。
最容易定价的远期合约是基于不支付收益证券的远期合约。
不付红利的股票和贴现债券就是诸如此类的证券。
由于没有套利机会，对无收益证券而言，该证券远期价格F 与现价S 之间的关系应该是 ()r T t F Se -= (6-3) 式中： F —— 时刻t 时的远期价格； S —— 远期合约标的资产在时间t 时的价格； r —— 对T 时刻到期的一项投资而言，时刻t 以连续复利计算的无风险利率； T —— 远期合约到期时间（年）； t —— 现在的时间（年）。
为证明上式，先假设()r T t F Se ->。
一个投资者可以以无风险利率借S 美元，期限为T-t ，用来购买该证券资产，同时卖出该证券的远期合约。
在时刻T ,资产按合约中约定的价格F 卖掉，同时归还借款本息()r T t Se-。
这样，在时刻T 就实现了()r T t F Se --的利润。
再假设()r T t F Se -<。
投资者可以卖出标的证券，将所得收入以年利率r 进行投资，期限为T-t ，同时购买该资产的远期合约。
在时刻T ,投资者以合约中约定的价格F 购买资产，冲抵了原来的空头，实现的利润为()r T t Se F --。
为了更深入地进行讨论，考虑如下两个证券组合：组合A ：一个远期合约多头加上一笔数额为()r T t Ke --的现金（K 为远期合约中的交割价格）。
组合B ：一单位标的证券。
在组合A 中，假设现金以无风险利率投资，则到时刻T 时，现金数额将达到K 。
在远期合约到期时，这笔钱正好可以用来购买该标的证券。
在时刻T ，两个组合都将包含一单位的标的证券。
在到时刻T 以前，如时刻t 时，两个组合的价值也应该相等；否则，投资者就可以通过购买相对便宜的组合，出售相对昂贵的组合来获得无风险利润。
因此，有()r T t f Ke S --+=或者 ()r T t f S Ke --=- （6-4） 式中： f —— 时刻t 时，远期合约多头的价值。
当一个新的远期合约生效时，远期价格等于合约规定的交割价格，且使该合约本身的价值为零。
因此，远期价格F 就是公式中令0f =时的K 值，即()r T t F Se -=。
接下来我们考虑另一种远期合约，该远期合约的标的资产将为持有者提供可完全预测的现金收益。
例如支付已知红利的股票和付息票的债券。
设I 为远期合约有效期间所得收益的现值，贴现率为无风险利率。
由于没有套利机会，F 和S 之间的关系应该是：()()r T t F S I e -=- （6-5）首先，假设()()r T t F S I e ->-。
某套利者可以借钱，购买资产，卖出远期合约。
到时刻T 时，依照合约中约定条款，资产以价格F 卖掉。
假定用所得收入偿还部分借款，则还有()()r T t S I e --金额的借款要在T 时刻归还，于是在时刻T ，实现的利润为()()r T t F S I e ---。
其次，假设()()r T t F S I e -<-。
套利者可以出售资产，将所得收入进行投资，同时购买远期合约。
在这种情况下，在时刻T ,实现的利润为()()r T t S I e F ---。
我们再看以下两个组合。
组合A ：一个远期合约多头加上一笔数额为()r T t Ke --的现金；组合B ：一个单位的证券加上以无风险利率借I 数额的资金。
由于证券的收益可以用来偿还借款，因此在T 时刻，组合B 与一单位的证券具有相同的价值。
组合A 在T 时刻也具有同样的价值。
因此，在T 时刻，这两个组合应具有相同的价值，即 ()r T t f Ke S I --+=- （6-6）式中： f —— 时刻t 时，远期合约多头的价值。
远期价格F 就是0f =时的K 值，即()()r T t F S I e -=-。
我们可以认为货币和股票指数是提供已知红利收益率的证券。
我们将对基于这类证券的远期合约进行一般性的分析。
我们假设红利收益率按照年利率q 连续支付。
为进一步解释它的含义，假设0.05,q =即红利收益率为每年5%。
我们看下面两个组合：组合A ：一个远期合约多头加上一笔数额为()r T t Ke--的现金； 组合B ：()q T t e --个证券，并且所有的收入都再投资于该证券。
组合B 中拥有证券的数量随着获得红利的增加而不断增长，因此到时刻T 时，正好拥有一单位的该证券。
在时刻T 时，组合A 和组合B 价格相等。
在t 时刻两者也相等，可得()()r T t q T t f Ke Se ----+=或 ()()q T t r T t f Se Ke ----=-远期价格F 就是0f =时的K 值，即 ()()r q T t F Se --=。
（6-7）注意，如果在远期合约有效期间红利收益率是变化的，上式仍然是正确的，此刻q 等于平均红利收益率。
对所有的资产，下式都是正确的：()()r T t f F K e --=-。
因为，无论()(),r T t f F K e -->-还是()(),r T t f F K e --<-都存在套利机会。
首先，考虑()()r T t f F K e -->-的情形。
我们购买一个到期时刻为T ，交割价格为F 的远期合约；同时卖出一个到期时刻为T ，交割价格为K 的远期合约。
由于第一个合约的价值为0，这个策略产生的初始现金流等于f 。
终值的现金流为：()()()T T S F K S F K -+-=-- 从而投资导致了正的净现金流，其现值为：()()r T t f F K e ----同样，如果()(),r T t f F K e --<-我们出售一个到期时刻为T ，交割价格为F 的远期合约；同时购买一个到期时刻为T ，交割价格为K 的远期合约。
该投资的现金流为正，其限值为： ()()r T t F K e f ----。
在时刻t ,投资者的头寸（一个远期合约多头，即在T 时刻以价格K 买入资产的协议，和一个新远期合约空头即在T 时刻以价格F 卖出资产的协议）保证了到期日旧远期合约多头()F K -的价值，而我们可以用无风险利率将该多头价值贴现到t 时刻得出远期合约多头在t 时刻的价值为： ()()r T t f F K e --=-。
下面我们看一个具体例子。
设投资者买入一个远期合约，今天报价是100美元，合约到期日是45天，无风险利率是10%。
远期合约以协定价格100美元买入期限是45天的多头；20天后，新远期合约有同样到期日——期限是25天，价格是104美元，则0.1r =25/365T t -=则 0.1*(25/365)(104100) 3.974f e -=-≈ （美元）三、远期合约的优缺点远期合约是非标准的合约，它有自身的优缺点。
优点：灵活性较大。
在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。
缺点：1、非集中。
远期合约属于柜台交易，没有固定的、集中的交易所。
不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。
2、流动性较差。
非标准化，每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成很大的不便，故远期合约要终止是很困难的。
3、没有履约的保证。
当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。
§2 期货交易20世纪70年代，西方国家出现严重的通货膨胀，浮动汇率制取代固定汇率制，国内外经济环境和体制安排的转变使经济活动的风险增大。
这种情况反映到金融市场上就是利率、汇率的急剧波动。
原有的远期交易由于流动性差、信息不对称、违约风险高等缺陷而无法满足人们急剧增长的需要。
由于远期交易存在着上述弊端，所以人们开始设想通过一种更为规范的形式把远期交易方式固定下来，期货交易的产生就顺应了这种要求。
最初由一些商人，把某种商品的交易组织到一起，创立了期货市场。